Добавил:

ivanov666 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.

Вуз:

Башкирский Государственный Аграрный Университет

Предмет:

[НЕСОРТИРОВАННОЕ]

Файл:

Основы экономической теории. Часть 2. Микроэкономика. Учебник

.pdf

Скачиваний:

Добавлен:

08.09.2026

Размер:

2 Мб

Скачать

☆

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 910 / 2110 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 > Следующая >>>

определяться двумя основными факторами: величиной дивиденда и

100 %.

нормой банковского процента, поскольку акция олицетворяет собой денежный капитал. Иными словами, акция продается за ту сумму денег, которая, будучи положенной в банк, принесла бы доход в форме процента по вкладу, равный дивиденду.

Формула для подсчета среднего курса акций такова:

Средний курс акции

=⋅

Среднегодоваяставка

банковского процента

Дивиденд

Например, если тысячерублевая акция приносит дивиденд в размере 140 руб. при среднегодовой ставке банковского процента 7 %, то ее курс будет равен 2000 руб. [(140 руб. : 7)·100]. Это вдвое выше номинала. Ажио равняется 1000 руб. (2000 – 1000). В данном случае прибыль от продажи акции по такому курсу будет большей, чем ожидаемый дивиденд. Однако если АО сможет платить лишь

низкие дивиденды или вообще прекратит их выплату, то курс акций упадет. Упадет он и в случае роста банковского процента.

Существует формула и для подсчета курса облигаций:

Средний курсоблигации

Фиксированный процент от

=⋅

номинальной облигации

Среднегодоваяставка банковского

процента

Приведем пример. 10 %-ная облигация номиналом 1000 руб. при ставке банковского процента 4 % будет стоить 2500 руб. [(10 % от 1000 руб. · 100) : 4].

Таким образом, общая формула для подсчета курса ценных бумаг такова:

Средний курс ценной бумаги

=⋅

Доход поценной бумаге

Среднегодоваяставка процента

по вкладам

Определение рыночного курса ценных бумаг называется котировкой. Обычно котировки дает фондовая биржа, но бывают случаи,

когда АО занимаются самокотировкой своих ценных бумаг. Это должно настораживать покупателей, ибо ставит их в полную зависи-

мость от действий фирмы-эмитента. Поэтому в ряде стран развитой рыночной экономики самокотировки запрещены законом.

Курс ценных бумаг, особенно акций, зависит от множества разнообразных, порой случайных обстоятельств. Колебания рыночного курса акций превращают их в весьма рискованную форму вложения средств. Поэтому в одних случаях акционерная форма капитала может обеспечивать держателям

акций весьма высокий реальный доход, в других – лишь надежды на него. Но именно эти надежды и привлекают людей в АО.

Число желающих стать акционерами в развитых странах мира достаточно велико. По некоторым данным, в начале ХХI в. в США насчитывалось свыше 35 млн держателей акций, в Японии и Великобритании – ции появились акционеры и в России. Число их на начало 2009 г. оценивалось примерно в 40 млн человек

по 5 млн. В ходе осуществления программы приватиза-

. Следует отметить, что и у

нас, и в других странах мира большинство акционеров – мелкие. Они обладают, как правило, всего несколькими акциями, что не приносит значительных дивидендов. Основная масса акций концентрируется в руках немногих крупных акционеров – представителей финансовой олигархии. Так, 1 % американских акционеров получают примерно

50 % всех распределяемых по акциям дивидендов. В России

этот

разрыв еще значительнее: 1 % крупнейших отечественных акционеров получает 80…85 % всех дивидендов.

Фондовый рынок России развивается чрезвычайно бурно. За 2008 г. объем торгов на всех рынках Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) составил 149,8 трлн руб. К началу 2011 г. примерно 1 млн человек инвестировали в ценные бумаги напрямую или посредством института коллективных инвестиций. В

настоящее время насчитывается более 630 тыс. инвесторов, в том числе более 500 тыс. – частных. Ожидается, что через несколько лет количество инвесторов на отечественном фондовом рынке увеличится на порядок.

3.9. Прибыль акционерных обществ и ее распределение

Функционирование АО имеет целью получение прибыли. После

уплаты налогов чистая прибыль АО подлежит распределению. Ре-

_________

Надо иметь в виду, что огромное число акционеров стало ими на основе вауче-

ризации, т.е. их можно считать акционерами весьма условно по сравнению с теми, кто приобретал акции за наличные деньги.

шение об этом принимает совет директоров, а утверждается оно на общем собрании акционеров.

Распределение прибыли осуществляется в следующем порядке:

• расширение производства;

• формирование резервного фонда;

• выплата премий руководству АО;

• оставшаяся часть предназначается для выплаты доходов по

ценным бумагам: дивидендов по акциям и процентов по облигациям.

Величина дивидендов не

является постоянной. Она зависит и от общей суммы прибыли АО, и от той ее доли, которая распределяется между акционерами. Такой порядок распределения прибыли создает широкие возможности для обогащения руководства корпорации и ее учредителей путем сокрытия части прибыли в амортизационном и резервном фондах, завышения окладов и премий руководителям АО и т.

п. (что нередко происходит в России в настоящее время). Как остроумно, но весьма цинично сказал еще на заре ХХ в. Д.П. Морган: «Дивиденд – это часть прибыли, которая больше не может быть скрыта от акционеров». Заметим, что учреждение АО влечет за собой появление особого вида прибыли – учредительской.

Учредительская прибыль

– это разница между суммой цен акций,

проданных учредителями при основании АО или при дополнительных выпусках акций, и действительным капиталом, вложенным в АО учредителями. Пути извлечения учредительской прибыли могут быть различными. Во-первых, учредители получают прибыль при продаже акций по курсу, который выше номинальной цены.

Например, учредители решили создать АО

с капиталом в 100 млн руб. На эту сумму ими выпускается 100 000 акций по номинальной стоимости 1000 руб. каждая. Если по истечении года предполагаемый курс акций составит 1500 руб., то при продаже 3/4 (т.е. 75 000) акций по этому курсу при основании общества выручка учредителей составит 112,5 млн руб. (1500 руб. ⋅ 75 000 акций). Таким образом, учредители, вложив

реально в капитал АО 100 млн руб. и продав свои акции по рыночному курсу, смогут получить 12,5 млн руб. (112,5 – 100) в виде учредительской прибыли.

Во-вторых, извлечением учредительской прибыли является так называемое разводнение капитала, т.е. дополнительный выпуск акций без истинного увеличения реального капитала АО.

Скажем, в продолжение нашего примера, учредители, вложив

100 млн руб. в АО, решат выпустить не 100 000 акций, а 150 000.

Продав 3/4 выпуска по номиналу (1000 руб.), учредители также получат 12,5 млн руб. учредительской прибыли.

Учредительская прибыль – специфический вид прибыли, существующий лишь на базе акционерного капитала. Она присваивается как бы досрочно, еще до начала функционирования АО, в момент продажи акций. Механизмом ее является перераспределение средств акционеров в пользу учредителей.

Совокупность

ценных бумаг, обращающихся на рынке, представляет собой весьма специфическое явление, называемое фиктивным капиталом. Величина его равна сумме рыночных цен акций, облига- ций и других ценных бумаг. В отличие от реального капитала, т.е. капитала, действительно вложенного в производство, ценные бумаги являются капиталом лишь в том смысле, что они дают

право их владельцам на присвоение некоторого дохода. При этом сами ценные бумаги в отличие от машин, оборудования, сырья и т.п. ни в какое производство быть вложены не могут.

Фиктивный капитал живет самостоятельной жизнью и имеет свое собственное направление движения. Если реальный капитал всегда предстает в трех своих формах (производительной

, товарной или денежной), двигаясь от одной к другой, то фиктивный капитал всегда существует только в виде ценных бумаг, движение которых осуществляется по формуле деньги – ценные бумаги – деньги. Повышается ли курс ценных бумаг или понижается, реальный капитал от этого не меняется. Причины изменения этого курса лежат вне самих ценных бумаг, которые приобретают цену, не имея внутренней стоимости. Иллюзорность фиктивного капитала особенно ярко обнаруживается в периоды биржевых потрясений и кризисов, когда в одно мгновение резко понижаются курсы ценных бумаг и размеры фиктивного капитала «сжимаются», а реальный капитал не изменяется.

Величина фиктивного капитала обычно в несколько раз превыша-

ет объем реального

. Это связано с тем, что после учреждения АО средства, полученные от первоначального выпуска ценных бумаг, начинают функционировать как реальный капитал. Сами же ценные бумаги попадают на фондовый рынок, где могут продаваться и покупаться десятки раз, переходя из рук в руки вне зависимости от истинного хода производственного процесса в

АО. Здесь связь реального и фиктивного капиталов фактически утрачивается. Например, в США стоимость ежегодных фактических вложений в экономику в конце 1980-х гг. составляла менее одной трети стоимости реализованных через фондовые биржи акций.

Акционерная форма собственности открыла широкие возможности для переплетения, сращивания капиталов различных отраслей экономики, образования и укрепления финансового капитала. Одним из современных направлений этого процесса является развитие доверительных (трастовых) операций банков, страховых обществ, пенсионных и других фондов, которые хранят и управляют по доверенности ценными бумагами, принадлежащими различным лицам

Выводы

1. В сфере обращения функционирует особый вид капитала – торговый. Его историческим предшественником был капитал купеческий. Торговый капитал – это обособившаяся в процессе кругооборота часть промышленного капитала. По своей структуре он состоит из трех частей: капитала обращения, чистых и дополнительных издержек обращения.

2. Целью торгового капитала, как и всякого иного чение прибыли. Инструментом извлечения торговой прибыли является цена товаров, реализацией которых занят торговый капитал. Разница между продажной и покупной ценой составляет торговую прибыль по форме. По существу же торговая прибыль – это не просто надбавка к цене производства товара, присвоенная торговым капиталом. Она образуется в процессе

межотраслевой конкуренции, в

ходе уравнения средней нормы прибыли.

3. Сфера действия торгового капитала предстает в двух основных видах: в виде оптовой и розничной торговли.

Важнейшей формой оптовой торговли является торговля на товарных биржах. Роль товарной биржи заключается в выработке стандартов качества продукции, в создании основ движения рыночных цен на

ряд видов продукции. Биржи служат своеобразными барометрами хозяйственной конъюнктуры. Важное место в оптовой торговле занимают также ярмарки, выставки-ярмарки и аукционы.

4. Розничная торговля – это посредническая деятельность по реализации продукции населению (конечным потребителям), связывающая торговлю со сферой личного потребления. Она существует в форме магазинной и немагазинной торговли.

5. Другой

специфический вид капитала, действующий в сфере об-

ращения, – это капитал ссудный, чьим историческим предшественником был капитал ростовщический. Ссудный капитал – это денежный капитал, предоставляемый его владельцем другим предприни-

, является полу-

мателям во временное пользование за определенное вознаграждение, исчисляемое как процент от величины ссуды. Как и торговый капитал, капитал ссудный представляет собой обособившуюся часть промышленного капитала. Источниками ссудного капитала являются временно свободные денежные средства физических и юридических лиц, а формой его движения – кредит.

6. Ссудные капиталисты получают на свой капитал

доход в виде ссудного процента. Внешне он предстает платой за пользование ссудным капиталом, иррациональной формой цены особого товара – ссудного капитала.

7. С появлением ссудного капитала прибыль, получаемая предпринимателями в сфере производства, распадается на две части: предпринимательский доход и ссудный процент. Верхней границей ссудного процента выступает средняя норма прибыли, а

нижней – величина, близкая к нулю. В этих границах ставка процента колеблется в зависимости от изменения спроса и предложения ссудного капитала.

8. Развитие экономики на рубеже XIX–XX вв. привело к появлению особого вида капитала – финансового. Финансовый капитал – качественно новая ступень в развитии капитала. В нем произошло слияние, сращивание различных по своей

специализации капиталов в одних руках в целях максимизации прибыли. Олицетворением финансового капитала стал особый слой предпринимателей – финансисты. «Верхушка» слоя финансистов называется финансовой олигархией. Организационной формой финансового капитала выступают финансовопромышленные группы, представляющие собой комплекс промышленных, банковских, торговых, транспортных и иных компаний, находящихся под контролем одного или нескольких

связанных между собой крупнейших финансистов. Подвижность границ и изменчивость состава – важная черта ФПГ.

На рубеже XIX–XX столетий возникла новая форма мобилизации капиталов через акционерные общества. Акционерное общество, или корпорация, – это предприятие, капитал которого состоит из денежных средств различных вкладчиков, что оформлено в виде ценных бумаг. Первоначальный капитал акционерного общества

формируется как из капитала учредителей (внутренний источник), так и путем продажи ценных бумаг (акций и облигаций) населению (внешний источник). Процесс образования АО регулируется законодательством каждой страны.

10. Высшим органом управления АО является общее собрание ак-

ционеров, где каждый участник обладает количеством голосов, про-

порциональным количеству имеющихся у него обыкновенных акций (по принципу «одна акция – один голос»). Если же какой-нибудь ак-

ционер владеет наибольшей долей акций, то он считается обладателем контрольного пакета, обеспечивающего ему фактический контроль над корпорацией.

11. Основными видами ценных бумаг, эмитируемых АО, являют-

ся акции и облигации, соответственно долевые

и долговые ценные бумаги. Обладатели акций формально являются пайщиками или совладельцами АО, владельцы облигаций – его кредиторами.

12. Продажа акций и облигаций происходит на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) по сложившемуся курсу. Этот курс определяется двумя основными факторами: величиной дохода по ценной бумаге (прямое воздействие) и ставкой ссудного

процента (обратное воздействие). Кроме того, курс ценных бумаг зависит от многих факторов экономического, политического и психологического характера. Определение рыночного курса ценных бумаг называется котировкой.

13. Функционирование АО имеет целью получение прибыли. После уплаты налогов чистая прибыль АО подлежит распределению. Решение об этом принимает совет директоров, а утверждается оно на общем собрании акционеров. Распределение прибыли осуществляется в следующем порядке: часть ее идет на расширение производства, формирование резервного фонда, выплату окладов и премий руководству АО и лишь оставшаяся часть предназначается для выплаты доходов по ценным бумагам: процентов по облигациям и дивидендов по акциям.

14. Учреждение АО влечет за собой появление

также особого ви-

да прибыли – учредительской. Учредительская прибыль – это разница между суммой цен акций, проданных учредителями при основании АО или при дополнительных выпусках акций, и действительным капиталом, вложенным в АО учредителями.

15. Совокупность ценных бумаг акционерных обществ представляет собой так называемый фиктивный капитал. Величина его равна сумме рыночных

цен акций, облигаций и других ценных бумаг. Величина фиктивного капитала обычно в несколько раз превышает объем реального капитала.

16. Акционерная форма собственности открыла широкие возможности для переплетения, сращивания капиталов различных отраслей экономики, образования и укрепления финансового капитала. Одним из современных направлений этого процесса является развитие доверительных (трастовых) операций

банков, страховых обществ, пенси-

онных и других фондов, которые хранят ценные бумаги, принадлежащие различным физическим и юридическим лицам, и управляют ими по доверенности.

Контрольные вопросы

1. Каковы основные виды капиталов?

2. Какой капитал был историческим предшественником торгового

капитала?

3. Какой капитал был историческим предшественником ссудного

капитала?

4. Что является верхней и нижней границей ссудного процента?

5. Есть ли различие между дивидендом и прибылью? Если есть, то

в чем оно выражается?

6. В чем различие между финансовым капиталом и финансовой

олигархией?

Глава 4. РЫНОК КАПИТАЛОВ

Акции и обязательства, займы и фонды,

закладные и ссуды – это был мир финансов,

и в нем не было места ни для мира человека,

ни для мира природы.

О. Генри

Как известно, рынок в широком смысле имеет сложную структуру, представляет собой систему отдельных взаимосвязанных «малых» рынков. Важнейшими составляющими «большого» рынка являются рынок товаров, рынок капиталов и рынок рабочей силы. Рынок капиталов играет центральную роль в функционировании ры- ночной экономики. Это обусловлено тем, что капитал, всегда заня-

поисками поприща прибыльного применения, является наиболее

тый чувствительным ко всем колебаниям хода воспроизводственного процесса. Поэтому события на рынке капиталов могут служить своеобразными индикаторами положения в экономике в целом. Отметим, что рынок капиталов является одним из наиболее контролируемых и регулируемых со стороны государства. Воздействуя на него, правительство в той или в обществе.

Рынок капиталов, как и любой другой, функционирует на основе механизмов столкновения спроса и предложения, результатом чего является установление цены равновесия. На рынке капиталов такой уравновешивающей ценой выступает ставка ссудного процента.

Ранее уже была выяснена сущность ссудного процента. Здесь же предстоит рассмотреть механизм установления ссудного процента. При этом надо иметь в виду, что рынок капиталов является комплексным; он состоит из трех основных сегментов: рынка физического капитала; рынка кредитов; рынка ценных бумаг. Эти сегменты рынка существуют не изолированно друг от друга, границы их не жестки. Как составные части единого целого сегменты рынка капиталов

иной мере управляет экономическими процессами

рыночной ставки

взаимодействуют, дополняют друг друга.

4.1. Рынок физического капитала

Рынок физического капитала представляет собой прежде всего рынок машин и оборудования как нового и высокотехнологичного, так и подержанного. Спрос на физический капитал в первую очередь

зависит от того, насколько норма прибыли в производстве выше (или обещает быть выше) нормы ссудного процента.

Если эта разница достаточно велика и предполагается снижение ставки процента, то становится выгодным вкладывать деньги в производство, расширять его или организовывать новое. Спрос на физический капитал пойдет вверх. Если же процент имеет устойчивую тенденцию к повышению, а норма прибыли в производстве стабильна или, напротив, снижается, то становится выгодным вкладывать денежный капитал в банки, которые превратят его в ссуды. В этом случае спрос на физический капитал будет падать.

Надо иметь в виду, что предположения о движении ставки ссудного процента и нормы прибыли

являются вероятностными, основанными не на четких знаниях, а на прогнозах или даже интуиции. Поэтому спрос на физический капитал и его предложение бывают подвержены порой необъяснимым на первый взгляд колебаниям. Между тем при ретроспективном анализе прослеживается более или менее четкая связь этих колебаний с колебаниями ставки процента.

При рассмотрении рынка капиталов

очень важно учитывать фактор времени. Физический капитал приобретается в настоящем, для того чтобы получить дополнительное количество продукта и соответственно прибыли в будущем. Таким образом, предприниматель отказывается от текущего потребления во имя будущих доходов. Поэтому, как уже отмечалось, предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал

с текущей рыночной ставкой ссудного процента, т.е. занимается оценкой альтернативных вариантов вложения капитала. Если предполагаемая норма прибыли будет ниже текущей ставки процента, то вложение денег в покупку машин и оборудования не может быть признано оптимальным. Отсюда вытекает одно из важнейших правил предпринимателя: инвестиции в производство следует осуще

ствлять лишь в тех случаях, когда ожидаемая норма прибыли не ниже рыночной ставки и ссудного процента.

Более глубокий анализ будущей доходности капиталовложений связан с процедурой дисконтирования (от англ. discount – скидка, разность между ценами). Дисконтирование – это определение сегодняшнего аналога денежной суммы, которая может быть получена через определенный срок при существующей

норме ссудного процента. Иными словами, процесс дисконтирования связан с сопоставлением нынешних затрат и будущих доходов, в результате чего предприниматель узнает сегодняшнюю стоимость своих будущих доходов, полученных от вложения в покупку оборудования, строительство или расширение предприятия и т.п.

100

<<< < Предыдущая 1 2 3 4 5 6 7 8 910 / 2110 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 > Следующая >>>

Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]