Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы экономической теории. Часть 2. Микроэкономика. Учебник
.pdf
ленное противоречие между инвестиционными и потребительскими
расходами.
Чем больше при фиксированном объеме национального продукта
увеличиваются инвестиции, тем меньше можно увеличивать потребительские расходы, и наоборот.
В планово-распределительной системе это противоречие устраняется централизованным регулированием пропорции между накоплением и потреблением через выделение государственных капитальных
вложений, а также регулированием уровня заработной платы и цен на
потребительские и инвестиционные товары.
7.2. Пропорция между накоплением
и потреблением
В любом обществе существуют две основные функции использования национального продукта: накопление (сбережение) с последующим инвестированием средств и текущее потребление (потребительские расходы).
Инвестиции образуют наряду с потребительским спросом вторую
составляющую совокупного спроса. При этом сбережения и инвестиции влияют на объем эффективного спроса в прямо противоположных направлениях: сбережения сокращают спрос, а инвестиции его
увеличивают.
Нередко проводят различие между инвестированием и сбережениями. Сбережения определяют как «отложенное потребление». При
этом понятие «инвестирование» сужают до реального инвестирования, которое увеличивает национальный продукт в будущем.
Уровень инвестиций оказывает существенное воздействие на объем
национального дохода общества: от его динамики будет зависеть множество макропропорций в национальной экономике. Наиболее подробно
структура инвестиций отражена в теории Дж. М. Кейнса. Кейнсианская
теория особо подчеркивает, что уровень инвестиций и уровень сбережений определяются во многом разными процессами и обстоятельствами.
Инвестиции (капиталовложения) в масштабах страны определяют
процесс расширенного воспроизводства.
Сбережения являются источником инвестиций, но сбережения
осуществляются одними хозяйствующими субъектами, а инвестиции
могут осуществляться совсем другими.
Сбережения широких слоев населения хотя и являются источником инвестиций, но эти лица не осуществляют капиталообразования,
171
связанного с реальным приростом капиталовложений. Кроме них,
источником инвестиций являются и накопления различных функционирующих предприятий и организаций. Здесь «сберегатель» и «инвестор» совпадают. Тем не менее роль сбережений лиц наемного труда,
не являющихся одновременно и предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования
вследствие указанных причин может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.
Основными факторами, влияющими на размер инвестиций, явля-
ются:
•
во-первых, зависимость от ожидаемой нормы прибыли, или
рентабельности, предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком мала, то вложения не будут осуществлены;
•
во-вторых, альтернативные возможности капиталовложений,
где решающим будет уровень процентной ставки. Инвестор может
вложить деньги в строительство нового завода или фабрики, а может
и разместить свои денежные ресурсы в банке. Если норма процента
окажется выше ожидаемой нормы прибыли, то инвестиции не будут
осуществлены, и наоборот, если норма процента ниже ожидаемой
нормы прибыли, предприниматели будут осуществлять проекты капиталовложений.
Графически взаимосвязь между нормой процента, инвестициями и
сбережениями показана на рис. 7.1.
Рис. 7.1. Взаимосвязь нормы процента r, инвестиций I и сбережений S
172
На рисунке представлено положение равновесия между сбережениями и инвестициями: кривая II – инвестиции; кривая SS – сбережения, по оси ординат – значения нормы процента r, по оси абсцисс –
сбережения и инвестиции.
Очевидно, что инвестиции – функция нормы процента: I = f(r),
причем эта функция убывающая – чем выше уровень процентной
ставки, тем ниже уровень инвестиций.
Сбережения также есть функция (но уже возрастающая) нормы
процента: S = S(r). Уровень процента, равный r
, обеспечивает равен-
0
ство сбережений и инвестиций в масштабе всей экономики, уровни r1
r2 – отклонение от этого состояния.
и
Функциональные связи между уровнем процента и размерами инвестиций и сбережений описывались в трудах теоретиков классической школы. В кейнсианской концепции инвестиции, так же как и у
классиков, есть функция нормы процента, а вот сбережения, по
Кейнсу, это функция дохода: S = S(Y). В этом пункте Дж. Кейнс расходится с А. Маршаллом, который связывал размер сбережений с
величиной процентной ставки.
Таким образом, инвестиции являются функцией процентной ставки, а сбережения – функцией дохода. Тем самым современная кейнсианская концепция подчеркивает, что динамика инвестиции и сбережений определяется следующими составляющими:
•
зависит от уровня налогообложения и вообще налогового кли-
мата в данной стране; высокий уровень налогообложения не стимулирует инвестиции;
•
реагирует на темпы инфляционного обесценения денег. В ус-
ловиях значительного роста инфляции, когда величина издержек
представляет значительную неопределенность, процессы реального
капиталообразования становятся непривлекательными, скорее будет
отдано предпочтение спекулятивным операциям.
В рыночной экономике рассматриваемая пропорция является в
большой мере неопределенной и как бы саморегулирующейся. Правительство имеет лишь частичную возможность воздействовать на
уровень инвестиций: через объем государственных закупок оборудования, ставки налогов на прибыли корпораций, выделение льготных
инвестиционных кредитов, проведение определенной амортизационной политики. Первые три «рычага» не требуют особых пояснений; о
действии четвертого можно сказать, что оно выражается в разрешении предпринимателям (фирмам) устанавливать на определенный
период повышенные нормы амортизационных отчислений (политика
173
ускоренной амортизации). Такая политика применялась, в частности,
в США в годы Второй мировой войны и в другие периоды и позволяла фирмам, списывая на себестоимость продукции повышенные отчисления от стоимости производственных фондов, ускоренно обновлять свой основной капитал.
Инвестирование частных фирм зависит от прогнозируемого спроса на продукцию, производимую благодаря новым капитальным вложениям, от соотношения банковского процента по вкладам и рентабельности инвестиций.
При любом способе ведения хозяйства большая часть инвестиции
направляется в производственный сектор экономики. По данным П. Самуэльсона, в США в среднем 70 % составляют производственные инвестиции. В СССР (по данным ЦСУ СССР) в среднем за длительный
период 65 % составляли производственные капитальные вложения и
соответственно 35 % – вложения в непроизводственную сферу. Более
точными, однако, представляются данные Госплана СССР, по которым доля производственных инвестиций составляла 75…80 %, а
вложений в непроизводственные отрасли – 20…25 % (конечно, здесь
имеют значение и несколько разные методики учета капитальных
затрат по объектам, применявшиеся Госпланом СССР и ЦСУ).
В целом же, по данным ЦСУ, объем капитальных вложений в экономику СССР и США в 1980-е гг. был примерно равным, а объем
производственных капитальных вложений в СССР даже превосходил
этот показатель в США. Если косвенно проверить это соотношение,
сравнив общую норму накопления в национальном доходе и уровень
производства металла, цемента, железобетона, некоторых ведущих
видов оборудования (например, станков), то (даже при различиях в
уровнях удельной материалоемкости) такая оценка не представляется
заметно завышенной в пользу СССР. Правда, следует отметить, что
традиционное выражение инвестиционной активности через темпы
роста капитальных вложений в условиях экономики, характеризующейся дефицитом ресурсов, требует известной корректировки.
С точки зрения воспроизводственных пропорций и финансового
обеспечения, источниками капитальных вложений выступают амортизационный фонд (для простого воспроизводства, или реновации) и
фонд накопления национального дохода (для расширения воспроизводства). Поэтому доля фонда накопления в национальном доходе
определяется прежде всего приростом основных фондов, а также
приращением материальных запасов и резервов.
174
Общая доля накопления в национальном доходе СССР в 1970–
1980-
х гг. оценивалась на уровне 23…30 % (в том числе доля производственного накопления – 16…23 %). Однако эта величина доли
накопления явно уменьшена: она рассчитана в условиях определения
фонда потребления по ценам, включающим налог с оборота. В цены
же на инвестиционные ресурсы, учитываемые при определении доли
накопления, налог с оборота не включался.
С учетом этого фактора Т.С. Хачатуров полагал, что реальная доля накопления в национальном доходе СССР в 1970-х гг. была выше,
чем в США, Англии, ФРГ в 1,4–1,5 раза, несколько выше, чем в Италии и во Франции, и ближе к норме накопления в Японии (норму накопления в этих странах он оценивал косвенно отношением капитальных вложений к национальному доходу).
7.3. Инвестиционная деятельность.
Классификация ее форм и видов
Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов и страны в целом в значительной мере характеризуется объемом
и формами осуществляемых инвестиций.
Осуществление инвестиций должно рассматриваться как целенаправленная деятельность, без которой невозможно дальнейшее нормальное развитие каждого предприятия. Недовложение в производственный и хозяйственный оборот приводит к сокращению объема
производства, применению устаревших технологий, износу основных
фондов и, как следствие, к падению уровня ценности хозяйственного
субъекта. Под термином инвестиции понимают: денежные средства,
целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги,
технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты
предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения социального эффекта.
В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:
•
инвестиции в физические (реальные) активы, при этом имеются в
виду вложения в производственные здания и сооружения, а также в любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года;
•
инвестиции в денежные (финансовые) активы, под которыми
понимаются права на получение денежных сумм от других физиче-
175
ских и юридических лиц, например, депозиты в банке, облигации,
акции и т.д., где инвестиции в ценные бумаги принято называть
портфельными инвестициями;
•
инвестиции в нематериальные активы, т.е. вложения в пере-
обучение персонала или в повышение его квалификации, разработку
торговых знаков, приобретение лицензий и т.п., т.е. во все то, что
увеличивает ценность, не имея под собой материальной основы.
Все инвестиции можно разделить по экономической сути на два
вида – валовые и чистые.
Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвести-
руемых средств в определенном периоде, направленных на новое
строительство, приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных запасов.
Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде.
Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны:
•
если сумма чистых инвестиций – отрицательная величина, то
этой означает снижение производственного потенциала страны, т.е.
государство «проедает свой капитал»;
•
если сумма чистых инвестиций равна нулю, то это значит, что в
стране отсутствует экономический рост, страна «топчется на месте»;
•
если сумма чистых инвестиций составляет положительную ве-
личину, то экономика находится на стадии развития, так как обеспечивается расширенное воспроизводство ее
производственного по-
тенциала.
Рост объема чистых инвестиций вызывает, в свою очередь, увеличение доходов.
7.4. Макроэкономический анализ инвестиций
Макроэкономический анализ показывает определенную связь между объемом, воспроизводственной, технологической и отраслевой
структурой капитальных вложений и темпами развития экономики
страны.
Постоянных инвестиций требует процесс воспроизводства, которое может быть простым и расширенным. Стабилизация экономики
тоже не может быть продолжительной, если не сопровождается ростом инвестиций. В условиях кризиса в переходной экономике инве-
176
стиционная сфера, а следовательно, и отрасли, охватившие поставку
материалов для строительной индустрии, неизбежно оказались в
крайне сложном положении.
Завышенная относительно инфляции цена кредитных ресурсов
недоступна реальному сектору экономики. Вложения в реальный
сектор являются малопривлекательными для банковского капитала и
других финансовых институтов. Потенциальные инвесторы предпочитали вкладывать финансовые средства в более надежные и доходные активы, в том числе в государственные ценные бумаги.
Возможные пути выхода из сложившейся ситуации – расширение
негосударственных источников капитальных вложений; при этом
увеличение объема централизованных капиталовложений за счет
средств бюджета следует использовать в рамках реальных финансовых возможностей государства и необходимо существенное повышение эффективности использования всех инвестиций как частных, так
и государственных. Только в случае компенсирования снижения доли
накопления в валовом внутреннем продукте ростом отдачи с каждой
единицы накоплений можно избежать проедания национального богатства и создать предпосылки для возобновления экономического
роста и уровня жизни населения в последующие годы. Следует отметить, что частные капиталовложения, как свидетельствует мировая
практика, обеспечивают зачастую больший экономический эффект, чем
государственные. При этом нельзя недооценивать особую роль государственных инвестиций как важнейшего рычага преобразования структуры народного хозяйства, особенно в условиях переходной экономики.
Такая ситуация дестабилизирует рынок капитальных вложений и приводит к потере доверия к государству со стороны частных инвесторов.
Другая группа проблем инвестиционной сферы заключается в неспособности частных инвесторов преодолеть дефицит накоплений в
целях выхода из экономического кризиса.
Основные причины инвестиционного кризиса заключаются в следующем:
•
наличие экономического кризиса, сопровождающегося дефи-
цитом накоплений;
•
сокращение объемов собственных средств предприятий, не-
смотря на увеличение их доли в источниках капитальных вложений;
•
финансирование федеральных целевых и инвестиционных про-
грамм по остаточному принципу.
Большие объемы недоинвестирования привели к возникновению
воспроизводственных проблем – образовалась значительная масса
177
обесцененных кризисом, физически и морально изношенных производственных фондов. Средний возраст машин и оборудования превышает нормативно-допустимый, причем подавляющая часть фондов
морально устарела и эксплуатируется за пределами экономической
целесообразности. Большая часть фондов не отвечает современному
техническому и технологическому уровню производства и превратилась в фактор снижения эффективности производства.
Таким образом, существующая технологическая структура капитальных вложений не способствует процессам обновления фондов. Доля
затрат на оборудование имеет тенденцию к уменьшению. При этом доля
затрат на производственное строительство постоянно снижается.
В последнее время в этом плане произошли негативные изменения: общий объем капиталовложений в народное хозяйство России
сократился. «Утечка» капиталов за рубеж обусловила более быстрое
сокращение капиталовложений по сравнению с производством ВВП.
Привлечение иностранного капитала ни при каких обстоятельствах не обеспечит повышение конкурентоспособности российских товаров, конкурентные позиции страны на мировом рынке снижаются.
Но при исключительной проблематичности источников финансирования инвестиционного процесса в России нельзя недооценивать
возможностей иностранного капитала. В США, например, иностранные инвестиции составляют 10 % ВВП, в Европе в целом – 15 %.
Прямых иностранных инвестиций в экономику опасаться не следует – опасны портфельные инвестиции через подставных лиц, связанные с участием иностранного капитала в повторной приватизации
крупнейших предприятий отечественной индустрии, а также сдача
участков недр иностранному капиталу на условиях соглашения о
разделе продукции, по которому предполагается затраты на освоение
(
разработку) недр компенсировать передачей в собственность инвестора части добытого сырья. Чтобы претендовать на большую долю в
добываемом сырье, иностранные инвесторы будут заинтересованы в
росте издержек добычи.
Учитывая изложенное, целесообразно остановиться на основных
пропорциях инвестиционного процесса (табл. 7.1).
Различают воспроизводственную, технологическую и отраслевую
структуру инвестиций.
Под воспроизводственной структурой инвестиций понимается со-
отношение затрат на различные формы капитального строительства
модернизацию, техническое перевооружение, реконструкцию, расши-
(
рение действующих основных фондов, а также на новое строительство).
178
Таблица 7.1
44939
38786
41277
33248
26917
21610
7306
1429
Инвестиции в основной капитал
19
2,7 267,0 1165,2 3611,1 4730,0 6716,2 8781,6 7976,0 9151,4
85,5 95,9 110,0 106,4 108,2 108,5 105,2 92,2 104,0
Показатель 1992 г. 1995 г. 2000 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г.
в процентах к предыдущему году в
постоянных ценах
Валовой внутренний продукт:
всего млрд руб. (до 2000 г. – трлн руб.)
Инвестиции в основной капитал (в фактиче-
ски действовавших ценах), млрд руб.
(до 2000 г. – трлн руб.)
Индексы физического объема инвестиций в
в процентах к предыдущему году 60,3 89,9 117,4 110,9 116,7 122,7 109,9 84,3 106,0
в процентах к 1995 г. 166,4 100 84,6 135,8 158,4 194,4 213,7 180,1 190,9
основной капитал (в постоянных ценах):
Источник: http://www.gks.ru
При этом под модернизацией понимается частичное, а под техни-
ческим перевооружением –
глубокое обновление оборудования (ак-
тивной части основных фондов), под реконструкцией – глубокое обновление всех элементов основных фондов.
Технологическая структура капитальных вложений – это соотно-
шение затрат на оборудование и строительно-монтажные работы.
Отраслевая структура инвестиций – это соотношение затрат в
различные сферы (материального производства и непроизводственную), отрасли экономики и составляющие их отрасли и подотрасли.
Выделяют также структуру инвестиций по источникам финансирования затрат (централизованные и нецентрализованные вложения),
по географическому признаку (см. табл. 7.1).
В условиях современной России инвестиционный процесс отличается большой оригинальностью. Объем капитальных вложений в
экономику России и их динамика с величиной ВВП в период с 1992
по 2010 г. показаны в табл. 7.1.
Объем капитальных вложений в экономику РФ в период становления рыночной экономики заметно снизился. Вместе с тем поддержание на сравнительно высоком уровне объема инвестиций в жилищное строительство в ряде регионов России (например, Москве)
привело в условиях снижения производственных капитальных вложений к повышению доли непроизводственного строительства.
Отличительной чертой современного периода, связанной с развитием рыночных отношений, является резкое сокращение безвозмездного и льготного бюджетного финансирования инвестиций и повышение доли собственных средств предприятий в объеме капитальных
вложений. Правда, государство предполагает повысить в определенных пределах свою инвестиционную активность.
При кредитовании капитальных вложений преобладают краткосрочные (на несколько месяцев) кредиты, обычно предоставляемые
под высокие проценты.
7.5. Экономическая эффективность
реальных инвестиций (капитальных вложений)
История современного инвестиционного проектирования восходит к началу XX в., когда в США и Западной Европе для оценки эффективности вложений в реальные активы начали использоваться
методы дисконтирования денежных потоков. К моменту появления
на политической карте мира РФ в мировой финансовой практике уже
180
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]