Финансовая грамотность. Учебник

Тема 8. Инвестирование в ценные бумаги

8. Физическое лицо признается банкротом, если:

а) сумма задолженности составляет более 100 тыс. руб., а срок просрочки уплаты долга – более трех месяцев;

б) сумма задолженности составляет более 500 тыс. руб., а срок просрочки уплаты долга – более шести месяцев;

в) сумма задолженности составляет более 500 тыс. руб., а срок просрочки уплаты долга – более трех месяцев;

г) сумма задолженности составляет более 500 тыс. рубю при любом сроке просрочки долга.

9.Должник, подавший заявление о банкротстве и имеющий постоянный источник дохода, может получить рассрочку сроком:

а) на один года; б) на два года; в) на три года; г) на пять лет.

10.Доходность и сроки инвестирования связаны между собой следующим образом:

а) чем больше период инвестирования средств, тем больше их доходность;

б) чем больше период инвестирования средств, тем меньше их доходность;

в) доходность не зависит от периода инвестирования средств.

Тема 8. Инвестирование в ценные бумаги

8.1. Понятие и виды ценных бумаг

Ценные бумаги представляют собой взаимозаменяемые и торгуемые финансовые инструменты, которые используются для привлечения капитала на публичных и частных рынках. Публичные продажи ценных бумаг регулируются официальной государственной организацией, в задачу которой входит наблюдение и контроль за работой всех участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации также играют важную роль в регулировании производных ценных бумаг.

Финансовая категория «ценные бумаги» описывает широкий спектр проводимых инвестиций. По сути, потребитель, приоб-

91

Модуль 2. Управление личными финансами

ретая ценные бумаги, вкладывает денежные средства в какое-то предприятие, ожидая их возврата в виде доходов от инвестиций. Другими словами, ценные бумаги являются пассивными инвестициями, т. е. успех инвестора в первую очередь зависит от усилий других участников экономики. Поэтому важное значение для инвесторов приобретает необходимость иметь полную и оперативную информацию о состоянии фондового рынка.

Ценные бумаги являются финансовым отражением соответствующего рынка. Они обладают свойствами, определяющими их финансовую и экономическую сущность.

Среди свойств ценных бумаг можно выделить:

–обращаемость, т. е. способность свободно участвовать в процессе купли-продажи на рынке, а также выступать в качестве платежного инструмента;

–ликвидность, т. е. способность ценной бумаги быстро и легко быть реализованной на рынке и превращенной в денежный вид;

–риск, т. е. состояние неопределенности владельца ценной бумаги в отношении реализации своих прав и потенциальная возможность потерь, связанных с инвестициями;

–доходность, т. е. получение определенного дохода от владения ценной бумагой.

Кнаиболее распространенным видам ценных бумаг относятся акции, облигации и паевые инвестиционные фонды. Однако ценные бумаги бывают и в других формах. Например, векселя, доли

внефтяных и газовых скважинах, сертификаты и т. д.

Ценные бумаги можно разделить на два разных типа: акции (долевые) и облигации (долговые обязательства). Кроме того, существуют так называемые гибридные ценные бумаги, которые обладают элементами как долевых инструментов, так и долговых обязательств.

Владельцам акций часто выплачивают дивиденды, поэтому они могут получать доход от прироста капитала, естественно, при условии, что он вырос в стоимости. Долевые ценные бумаги дают право голоса их владельцам в управлении или контроле над компанией в зависимости от соответствующей доли ценных бумаг. В случае банкротства компании акционеры разделяют только остаточные проценты после того, как кредиторам будут выплачены все обязательства.

92

Тема 8. Инвестирование в ценные бумаги

Финансовый смысл долгового обеспечения ценной бумаги означает, что заимствованные денежные средства должны быть погашены с условиями, которые были заранее определены (размер кредита, процентная ставка и дата погашения). К основным видам долговых ценных бумаг относят государственные и корпоративные облигации, депозитные сертификаты и другие обеспеченные ценные бумаги. Их владельцы имеют право на регулярную выплату процентов и основной суммы (независимо от результатов деятельности эмитента) вместе с любыми другими оговоренными договорными правами, но права голоса их владельцы не имеют. Долговые ценные бумаги выпускаются на определенный срок, по истечении которого могут быть выкуплены эмитентом, а также могут быть обеспечены, например залогом, или не иметь обеспечения.

Гибридные ценные бумаги, как следует из названия, объединяют некоторые характеристики как долговых, так и долевых ценных бумаг. Они включают:

–права на акции (это опционы, которые выпустила сама компания, дающие акционерам права на приобретение ценной бумаги в течение определенного периода времени и по конкретной цене);

–конвертируемые облигации (это те облигации, которые могут быть переведены в обыкновенные акции эмитировавшей их компании);

–привилегированные акции (акции, по которым выплаты процентов, дивидендов и других доходов приобретают приоритетное значение над выплатами другим акционерам компании).

Привилегированные акции по своим условиям (они функционируют как облигации) могут рассматриваться как долговые ценные бумаги: они имеют фиксированную ставку дивидендов

иявляются наиболее популярным инструментом среди инвесторов, желающих получать стабильный доход. По сути, это страхование капитала с фиксированным доходом.

Механизм инвестирования в ценные бумаги определяется взаимодействием продавца и покупателя. Субъект, который выпускает ценные бумаги для продажи, называется эмитентом, а их покупатели –инвесторами. По существу, ценные бумаги – это одновременно и инструмент инвестиций, и средства, с помощью которых эмитенты привлекают дополнительный капи-

93

Модуль 2. Управление личными финансами

тал, расширяя контингент акционеров. При этом чем успешнее компания-эмитент, тем более привлекательными являются ее акции.

Правительство, выпуская облигации, привлекает средства для решения своих задач – от аккумулирования средств для реализации конкретных проектов до макроэкономического регулирования экономики.

Таким образом, экономический смысл привлечения капитала с помощью ценных бумаг заключается в том, что это является предпочтительной альтернативой финансированию посредством банковского займа.

Ценные бумаги котируются на биржах, где эмитенты в соответствии с листингом (критериями допуска ценных бумаг к публичным торгам) привлекают инвесторов, обеспечивая ликвидность и доходность этих бумаг на организованном и регулируемом рынке. В настоящее время более распространенными являются электронные торговые системы, в которых ценные бумаги часто продаются напрямую через интернет или по мобильным коммуникациям.

Итак, впервые эмитированные акции представляют собой первую крупную продажу ценных бумаг акционерной компании. После этого вновь выпущенные акции, продолжая функционировать на первичном рынке, упоминаются уже как вторичное предложение ценных бумаг.

Альтернативным, но противоположным публичным торгам вариантом является предложение ценных бумаг ограниченной группе квалифицированных инвесторов (непубличное размещение). Как правило, в таких эксклюзивных торгах принимают участие крупные игроки – институциональные инвесторы (банки, фонды, крупные компании), с которыми эмитент может индивидуально оговаривать условия купли-продажи и раскрывать приватные данные, являющиеся для остальных участников непубличных торгов недоступными.

В современных условиях компании часто прибегают к продаже акций в комбинации публичного и частного размещения.

На вторичном рынке ценные бумаги просто передаются (перепродаются) как активы от одного инвестора другому: акционеры могут продавать ценные бумаги другим инвесторам с целью прироста капитала. Таким образом, вторичный рынок дополняет

94

Тема 8. Инвестирование в ценные бумаги

первичный. Тем не менее он менее ликвиден для размещенных на нем в частном порядке ценных бумаг, поскольку они не являются публично обращающимися и могут быть переданы только квалифицированным инвесторам.

На финансовых рынках функционируют и другие виды ценных бумаг. К ним прежде всего относятся:

–сертифицированные ценные бумаги, которые представлены

вфизическом, бумажном виде. Они также могут храниться в системе прямой регистрации, где регистрируются доли акций в безналичной форме. Современные технологии устраняют необходимость в сертификатах, поскольку эмитент ведет полный реестр безопасности. На фондовом рынке функционирует разработанная система, в которой эмитенты все находящиеся в обращении ценные бумаги могут депонировать в единый глобальный сертификат. Он представляет собой некий универсальный депозитарий (депозитарная трастовая компания). Все ценные бумаги, торгуемые через данную компанию, имеют электронную форму. Следует отметить, что сертифицированные и не сертифицированные ценные бумаги имеют одинаковые права и привилегии для акционера и эмитента;

–ценные бумаги на предъявителя – являются предметом переговоров и заключения сделок и дают акционеру права на них, переходят от одних инвесторов к другим. В зависимости от рыночной ситуации разделенные активы с точки зрения их безопасности могут быть взаимозаменяемыми. Это означает, что в конце срока кредита заемщик может вернуть свои активы, которые эквивалентны либо первоначальному активу, либо конкретному другому активу. Бывают ситуации, когда ценные бумаги на предъявителя используются для уклонения от уплаты налогов, и, следовательно, они могут рассматриваться негативно как эмитентами, акционерами, так и фискальными регулирующими органами;

–именные ценные бумаги – записываются на владельца и имеют другие необходимые данные, которые эмитент хранит в реестре. Переводы именных ценных бумаг выполняются посредством внесения изменений в реестр. А вот зарегистрированные долговые ценные бумаги всегда являются неделимыми. Это означает, что вся эмиссия составляет один отдельный актив, каж-

95

Модуль 2. Управление личными финансами

дая из них является частью целого. Неделимые ценные бумаги по своей природе взаимозаменяемы;

–письменные ценные бумаги, которые не регистрируются при фьючерсах, опционах и других производных инструментах и, соответственно, не продаются публично на рынке. Такое название они получили из требования производных инструментов для так называемого «инвестиционного письма» от покупателя, где говорится, что покупка предназначена исключительно для инвестиционных целей, а не для перепродажи;

–остаточные ценные бумаги – тип конвертируемых ценных бумаг, которые могут быть переведены в другую форму (обычно

вобыкновенные акции). Так, конвертируемая облигация является остаточной ценной бумагой, поскольку она позволяет ее владельцу перевести ценные бумаги в простые акции. Кстати, это функция относится также к привилегированным акциям. Корпорации предлагают остаточные ценные бумаги с целью привлечения дополнительного инвестиционного капитала в ситуации, когда уровень конкуренции на денежном рынке является высоким.

Здесь важно отметить, что использование остаточного обеспечения увеличивает количество действующих в обращении простых акций. Эта ситуация приводит к дифференциации общего пула акций и их цен. Она влияет на показатели финансового анализа, такие как дивиденд на акцию, поскольку прибыль компании теперь должна быть поделена на большее количество акций. Напротив, если публично торгуемая компания принимает меры по сокращению общего количества своих акций, находящихся в обращении, то говорят, что компания объединила их. Чистый эффект этого действия заключается в увеличении стоимости каждой отдельной акции. Это часто делается для привлечения большего количества инвесторов, например таких, как паевые инвестиционные фонды.

Паевые и биржевые фонды предлагают два типа инвестиций – активное инвестирование и пассивное индексирование.

Инвестируя в паевые инвестиционные и биржевые фонды, потребители могут легко диверсифицировать свой инвестиционный портфель. Инвесторы могут купить взаимный фонд онлайн у инвестиционной компании, которая создала фонд. Фонд объединяет деньги потребителя с деньгами других инвесторов и вкладыва-

96

Тема 8. Инвестирование в ценные бумаги

ет эти средства в различные индивидуальные активы, такие как запасы, облигации, валюты, недвижимость.

Как видим, преимущества паевых инвестиционных фондов выражаются в эффективной диверсификации. Поскольку цены на акции колеблются в течение дня в режиме реального времени, то можно совершить выгодную сделку при удачном выборе. Инвестор может в краткосрочный отрезок времени продать акции по высокой цене, а затем выкупить их позже по более низкой.

К недостаткам паевых инвестиционных фондов можно отнести ситуацию, когда уровень риска фонда-инвестора зависит от инвестиций в этот сегмент или взаимный фонд. Поэтому инвестор выплатит некоторую комиссию, чтобы инвестировать в паевой фонд.

Существуют также международные фонды. На практике сложно инвестировать в отдельные международные акции и облигации. Для широкой диверсификации инвестор может выбрать любой фонд мирового фондового рынка. Если он желает сделать ставку на одну страну или рынок, то в этом случае имеются региональные фонды. Большинство же инвесторов обращает внимание на международные инвестиционные возможности при диверсификации своего онлайн-портфеля инвестиций.

Преимущества международных фондов заключаются в открытии для инвестора ряда потенциальных инвестиционных возможностей при распределении своего риска по разным рынкам, уменьшающем для него риск волатильности рынка. А недостатки выражаются в риске возможного изменения политической ситуации в стране, влияющей на капитализацию рынка, в который инвестировали. Также многие страны используют отличные от страны проживания стандарты отчетности, что может затруднить анализ и сравнение инвестиций.

В настоящее время часто прибегают к так называемому одноранговому (равноправному) кредитованию на онлайн-порталах кредитных организаций, что не требует привлечения финансовых посредников. Кредитование через онлайн-платформы может быть отличным способом диверсификации, но с большими рисками в силу необеспеченности личных займов. Это связано с тем, что часто в одноранговом кредитовании в качестве заемщиков участвуют физические лица, которые, как правило, не предоставляют залог по кредиту. Тем не менее выдача неболь-

97

Модуль 2. Управление личными финансами

ших по размерам ссуд большому количеству заемщиков позволяет кредиторам диверсифицировать риски, связанные с невозвратом или просрочками погашающих выплат.

Преимущества однорангового кредитования показывают, что доходность кредитования сопоставима с доходностью фондового рынка. Инвестор может выбрать, кому он желает одолжить свои денежные средства, и таким образом распределить свой капитал по разным кредитам. Недостатки однорангового кредитования проявляются в небольшом количестве данных о том, как эти инвестиции могут отреагировать на серьезный экономический спад, когда любой заработанный процент будет облагаться налогом.

На финансовом рынке имеется также достаточное количество профессиональных участников и множество способов и методов для успешного проведения инвестиционных мероприятий при помощи различных финансовых деривативов.

Термин «дериватив» обычно используется для описания типа ценной бумаги, рыночная стоимость которой напрямую связана с другой торгуемой ценной бумагой или получена из нее. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты (сделки) являются примерами деривативов, а также ордеров на акции, соглашений о свопах и других вариантов. Простым примером производного инструмента может быть колл-опцион на акции компании. Важнейшим фактором, определяющим цену опциона, является текущая цена акций компании на открытом рынке (базовый актив).

Колл-опционы – это ценные бумаги, которые позволяют покупать акции по определенной цене, известной как цена исполнения (или страйк), в определенную дату (ранее известную как дата истечения срока действия). Например, колл-опционы компании Microsoft на уровне 50 означают безопасность, которая позволяет покупателю приобретать акцию компании Microsoft за 50 долл. в любое время до или после истечения срока годности. Если сумма опциона превышает 50 долл., реализация опциона будет формировать положительный денежный поток, когда акция приобретается держателем опциона, а затем продается другому инвестору. Если акции компании Microsoft продаются менее чем за 50 долл., то у держателя опциона нет никаких обязательств по его исполнению. Сумма денег, уплаченная за приобретение опциона, называется премией опциона.

98

Тема 8. Инвестирование в ценные бумаги

Пут-опционы похожи на колл-опционы, за исключением того, что они дают покупателю право продавать акции по определенной цене, а не покупать их. Следуя предыдущему примеру, если акции компании Microsoft ниже 50 долл., тогда покупатель опциона может использовать опцион и формировать положительный денежный поток. Здесь акции приобретаются менее чем за 50 долл., а затем сразу же продаются по цене исполнения.

На противоположной стороне каждой покупки опциона находится агент, который соглашается продать «пут» или «колл». Этот инвестор принимает авансовый платеж, соответственно, принимает на себя риск, поскольку покупатель впоследствии использует опцион. В этой сделке премия определяется на открытом рынке как величина, приравнивающая заявки на покупку к заявкам на продажу.

Фьючерсные контракты представляют собой соглашения о покупке или продаже активов в будущем. Первоначально фьючерсные контракты появились на рынке сельскохозяйственной продукции. В настоящее время существуют также фьючерсы на казначейские облигации, иностранную валюту и на фондовые индексы, которые торгуются гораздо большими объемами, чем фьючерсы в аграрной сфере.

«Единицей» торговли на фьючерсной бирже является один контракт, размер которого варьируется в зависимости от количества продаваемого товара. Фьючерсный контракт на казначейские облигации, например, может потребовать поставки казначейских облигаций на крупную сумму на указанную дату.

Теоретически при заключении соглашения денежные средства не должны переходить из рук в руки, поскольку речь идет о будущей продаже или покупке; однако денежный депозит, называемый маржой, должен быть установлен заранее. В течение периода до истечения срока действия контракта прибыли и убытки от движения цены фьючерса начисляются непосредственно на маржинальный счет инвестора. Этот процесс, который происходит ежедневно, называется «маркировка на рынок».

Форвардные контракты работают аналогично фьючерсам, за исключением того, что они не торгуются на официальных биржах и не обращаются на рынке. Прибыли и убытки начисляются до истечения срока действия контракта или до тех пор, пока владелец контракта не изменит свою позицию. Форвардные кон-

99

Модуль 2. Управление личными финансами

тракты используются главным образом крупными корпорациями и финансовыми институтами для хеджирования (страхования) валютного риска.

Существуют и другие виды ценных бумаг или денежные документы. Например, варранты – это, по сути, колл-опционы, предоставляемые компанией для собственных акций, обычно в качестве подстраховки наряду с выпуском облигаций. В этом случае покупатель облигации с приложенным варрантом получит облигацию и колл-опцион с датой истечения срока действия несколько лет или более. Конвертируемые облигации очень похожи на варранты, за исключением того, что облигация конвертируется в акцию, если владелец решает воспользоваться опционом.

На финансовом рынке используются также процентные свопы, представляющие собой соглашения об обмене платежей с фиксированной процентной ставкой на платежи с плавающей процентной ставкой в обмен на премию. Разновидностью являются валютные свопы, т. е. соглашения об обмене долга в двух разных валютах. Хотя эти и другие производные инструменты являются сложными, их, как правило, можно анализировать как расширение базовых опционов или базовых фьючерсных контрактов. На самом деле разнообразие деривативных рынков настолько велико, что имеются даже опционы на фьючерсные контракты.

Почти все участники рынка производных ценных бумаг могут быть классифицированы как хеджеры, т. е. агенты биржевых торгов, задачей которых является защита от рисков неблагоприятного изменения цены (хеджирование). Для них устанавливается благоприятный режим налогообложения. В целом для хеджирования фьючерсными и форвардными контрактами необходимо занять позицию, противоположную позиции, занимаемой на первичном рынке.

Как правило, хеджирование опционов включает в себя покупку пут-опционов или продажу колл-опционов для защиты от снижения стоимости акций.

Спекулянты являются участниками рынка производных ценных бумаг, не владеющими базовыми активами. На первых порах спекулянт не приобретает фьючерсные контракты, поскольку он выжидает, чтобы купить их позже. Он покупает фьючерсные контракты только потому, что верит, что цена товара вырас-

100