Управление инвестиционной деятельностью российских предприятий. Монография

hi-tech, эффективность использования энергоресурсов, развитие малого бизнеса1. Важно, чтобы он не повторил печальной судьбы ранее созданного Инвестиционного фонда. Среди причин невыполнения Фондом стоящих перед ним задач эксперты считают затягивание чиновниками отбора проектов, сокращение средств из федерального бюджета и переориентация Инвестиционного фонда на выполнение региональных проектов.

При норме инвестиций в 25–30 % и их эффективном использовании можно будет достаточно быстро достичь современного уровня основных фондов, машин и оборудования, технологий, коренным образом улучшить качество и конкурентоспособность продукции, модернизировать и диверсифицировать наше народное хозяйство, дать огромный толчок инновационному развитию. Такие средства в нашей стране есть в виде огромных государственных резервов. Это прежде всего золотовалютные резервы Банка России с объемом более 500 млрд долл., средства Резервного фонда. Еще примерно 100 млрд долл. можно изыскать в активах Центрального банка России, куда многие годы все коммерческие банки перечисляли средства в резервный фонд. Можно задействовать также имеющиеся в Центральном банке остатки счетов казначейства, которые лежат без дела и обесцениваются. Суммарно все эти резервы более чем втрое превышают весь годовой объем инвестиций в основной капитал страны.

Можно было бы обеспечить компании, предприятия и организации дополнительными инвестиционными ресурсами для их технического обновления и развития за счет целевых инвестиционныхкредитовкоммерческихбанков.Всвоюочередь,коммерческие банки получили бы на это средства через целевые инвестиционные кредиты Центрального банка России по относительно низким процентным ставкам, поскольку эти кредиты на 70–80 % целесообразно выдавать в валюте, за которую будут покупаться машины и оборудование для модернизации. Источником дополнительных инвестиций, прежде всего в инфраструктуру, в бюджетные предприятия и организации, а также в государственные

1 Товкайло М. Заманивают в фонд//Ведомости. 2010. 21 мая. С. 03.

161

компании, мог бы стать государственный бюджет. Федеральный бюджет вместе с внебюджетными государственными фондами составляет около 40 % ВВП, а его доля в инвестициях — менее 30 %. Ее можно было бы довести до 40 % — это дало бы еще 30 млрд долларов1. Для инвестиционных вложений в экономику правительствоможетиспользоватьдоходыотувеличенияакцизов на табак, алкоголь и бензин, дивиденды от участия государства в акционерном капитале, реализации государственных инвестиционных программ. Эти источники эксперты Всемирного банка оценивают в размере 5,1 % ВВП2. 1 трлн руб. правительство планируется выручить в результате приватизации государственной собственности. Но, по существу, она только начинается. Другой источник — скрытая от налогов прибыль, полученная от вложения в российскую экономику выведенных ранее средств, но вернувшихся в страну под видом иностранных инвестиций. Налоговые платежи с этих активов могли бы послужить источником инвестиций в модернизацию отраслей, в решение неотложных проблем российской экономики. С начала 1990-х годов в оффшоры из России было выведено почти 800 млрд долл.3.

Не потребуют серьезных бюджетных расходов государственные гарантии, предоставляемые российским правительством хозяйствующим субъектам. Но эти гарантии сроком от 3-х до 7 лет распространяются только на предприятия ОПК (до 70 % обязательств) и на системообразующие предприя тия в других отраслях экономики (50 % их обязательств).

К косвенным методам государственного воздействия на инвестиционную деятельность относится налоговая политика. Совершенствуя налоговую систему, государство может найти дополнительные возможности для повышения активности инвестицион-

1 Аганбегян А. Социально-экономическое развитие России: стратегия роста и возможности инвестиционного обеспечения // Общество и экономика. 2008. № 1. С. 39–41.

2 Шаповалов А. Всемирный банк мирит Минфин с Минэкономики // Коммерсант. 2011. 31 марта. С. 6.

3 Наумов И. Бюджетные доходы осели в оффшорах // Независимая газета. 2012. 24 июля. С. 1.

162

ной деятельности. Государство в последнее время сделало немало шагов в этом направлении. Так, в 2005–2006 гг. был внесен ряд изменений в ст. 262 НК РФ «Расходы на научные исследования и (или) опытно-конструкторские разработки» (НИОКР). В соответствии с этими изменениями расходы на НИОКР, не принесшие положительного результата, подлежат включению в состав расходов при определении налоговой базы по налогу на прибыль равномерно в течение одного года в размере фактических затрат. Предприятия, зарегистрированные на территориях особых экономическихзон,имеютправоотноситьзатратынаНИОКРнарасходы в том налоговом периоде, в котором они были осуществлены. Кроме того, организации получили право относить на расходы затраты на НИОКР по завершении каждого этапа исследования. Организации-резиденты особых технико-внедренческих зон имеют ряд других налоговых преференций. Учитывая значительное влияние, оказываемое налоговой системой на формирование и развитие деловой среды предпринимательской деятельности, целесообразно рассмотреть вопрос о введении моратория на любые изменения налогового законодательства, ухудшающие положение вновь образованных организаций-налогоплательщиков сроком на 3 года.

Налоговый кодекс преимущественно ориентирован на выполнение налоговой системой фискальных функций. Сложившаяся в стране налоговая система не оказывает стимулирующего воздействия на экономический рост и повышение уровня конкурентоспособности российской экономики в целом. Налоги не дифференцированы по отраслям экономики. Не случайно инвестиции направляются в отрасли, дающие быструю отдачу, но не в современные технологии. Для обеспечения регулирующего влияния налоговой системы на создание благоприятной инвестиционной среды льготы и преференции должны быть направлены на стимулирование начальных этапов воспроизводственного процесса, от НИОКР до инвестиций в действующее производство. Стоит освободить для начала хотя бы малый и средний бизнес от всех видов налогов и сборов, дать ему время и средства для развития своей деятельности. Мировой опыт подтверждает целесообраз-

163

ность такого подхода. Например, разработанные японским правительством меры среди прочих включают предоставление государственных гарантий малому и среднему бизнесу, столкнувшемуся

в2008 г. с ростом числа банкротств. Стимулированию инвестиций в реальный сектор российской экономики может послужить переориентация налоговой нагрузки с производства на природные ресурсы, недвижимость, предметы роскоши.

Нуждается в реформировании система налогового федерализма, отношений между бюджетами различных уровней. В настоящее время территориальные бюджеты получают трансферты сверху, из федерального бюджета. В результате администрации регионов или муниципальных образований не заинтересованы в повышении собственного налогового потенциала, в увеличении налоговых поступлений от населения и предпринимателей. Ибо

впротивном случае регионы и муниципальные образования будут получать меньше субсидий, субвенций и дотаций из бюджета соответствующего верхнего уровня. Большая часть налоговых доходов должна оставаться на той территории, где они собираются. Тогда местные правительства смогут заинтересовывать свои предприятия в расширении инвестиционной активности посредством предоставления им инвестиционных налоговых льгот и налоговых кредитов, бюджетных ссуд на возвратной, срочной и платной основе, частичной компенсации процентных платежей по кредитам региональных банков, государственных гарантий в обеспечении возврата средств, привлекаемых на инвестиционные цели. Изменение системы отношений между федеральным и территориальными бюджетами позволит региональным правительствам более активно участвовать в финансировании региональными хозяйствующими субъектами в модернизации их производственного потенциала. В соответствии с Налоговым кодексом РФ, субъекты РФ получили право регулировать региональную долю ставки налога на прибыль в размере 4 %. Но, во-первых, установленная региональная доля ставки налога мала. Во-вторых, для того, чтобы воспользоваться даже этим правом, в регионах подчас просто не хватает бюджетных средств.

164

Налоговые льготы могут стать стимулом для инвестиционной активности предприятий. Систему существующих льгот требуется выстроить таким образом, чтобы все предприниматели могли их идентифицировать. Очевидна целесообразность установления налоговой льготы на имущественный налог при инвестировании в технологическое обновление производства. Предельная ставка налога на движимое имущество — 2,2 %. Такой размер налога делает невыгодными вложения в основной капитал. Отмена этого налога особенно необходима для предприятий, выпускающих продукцию с высокой добавленной стоимостью, наукоемких производств, например, машиностроения. Но здесь возникает серьезная проблема. Ставку налога на движимое и недвижимое имущество хозяйствующих субъектов устанавливают администрации регионов. В собственных доходах, например, Свердловской, Челябинской, Липецкой областей и Хакасии налог на имущество организаций достигает 10 % и выше. Общие поступления от взимания этого налога по стране в 2011 г. составили 468 млрд руб.1.

Оптимизация расходов бюджета — важный источник финансирования инвестиционных проектов. Фактически же под бюджетной оптимизацией понимается увеличение расходов на оборону при относительном снижении средств на поддержку экономики. Государственные расходы должны создавать надежную основу для частного бизнеса. Сокращение государственных инвестиций, отказ правительства от налогового стимулирования и повышение налогового давления на передовые отрасли экономики такой основы не создают. России необходимо отказаться от курса всячески сдерживать бюджетные расходы. Возрождение российской экономики настоятельно требует стимулирования спроса (посредством повышения бюджетных расходов) и стимулирования предложения (методами налоговой политики).

В России есть другой резерв — повысить эффективность бюджетных расходов государства, то есть, решать неотложные социально-экономические задачи, но при гораздо меньших за-

1 Казьмин Д., Докукина К., Штанов В. Каникулы из прошлого // Ведомо-

сти. 2012. 18 июля. С. 03.

165

тратах. В качестве примера их нецелевого использования можно привести расходы на подготовку к Олимпиаде 2014 г. в Сочи. Проект сам по себе необычайно дорогой. Но при этом смета на его реализацию из-за нерационального использования средств растет из года в год. В результате повышения эффективности расходования бюджетных средств их определенная часть могла бы быть направлена на решение не терпящих отлагательства задач строительства объектов инфраструктуры, реализации федеральных целевых программ и других задач развития российской экономики.

Здесь, нам представляется, существуют две проблемы. Вопервых, бюджетные деньги должны строго направляться на решение конкретных экономических проблем, прежде всего в инфраструктуру (до последнего бюджетного рубля); тогда они не вызовут всплеска инфляции. Во-вторых, задача государства — создать благоприятный и относительно стабильный, понятный инвестиционный климат, который вызовет у бизнеса уверенность в надежности денежных вложений в реальную экономику и получении соответствующего дохода.

В субъектах РФ инструментом льготного финансирования предприятий реального сектора экономики может стать дотирование ставки процента по банковским кредитам за счет субсидий региональных бюджетов на возвратной основе. Поэтому финансируются только эффективно работающие предприятия, которые к установленному сроку возвращают вложенные средства в виде налоговых отчислений в федеральный и региональные бюджеты. Такой комбинированный подход, предложенный рядом экономистов, позволяет ограничить бюджетные расходы, привлечь средства частных производителей и банков1. В результате растут инвестиции в основной капитал, увеличивается выпуск продукции и налоговые поступления в соответствующие бюджеты.

1Егорова Н.Е., Котляр Э.А. Стратегии экономического роста предприятий

вконтуре регионального управления: реструктуризация, источники финансирования и механизмы привлечения инвестиций / Экономическая наука современной России. 2006, № 3. С. 73–76.

166

Заинтересованность всех участников этой модели очевидна. Вряд ли регионы могут рассчитывать на серьезную финансовую поддержку со стороныфедеральныхоргановуправления.дополнительнуюподдержкуизфедеральногобюджета.Ихдоходнаябазавцелом сокращается. С федерального уровня на регионы и муниципальные образования перенаправлено выполнение обещаний президента страны. На эти цели, по оценкам агентства Standard & Poor’s, придется потратить 8,4 % ВВП. Только 15 % из этой суммы будет выделено из федерального бюджета. Согласно данным Минфина РФ, на начало2012г.государственныйдолгрегионовсоставил1,2трлнруб. А долг 19-ти субъектов РФ превысил 50 % их доходов. Это свидетельствуетотом,чтоправительствамроссийскихрегионовпридется привлекать с рынка все больший объем финансовых средств1.

Влияние на инвестиционную активность хозяйствующих субъектов денежно-кредитной политики заключается в создании условий для их доступности к банковским кредитам, наполнения экономики достаточным объемом денежной массы, установлением оптимального валютного курса рубля. Иными словами, должны быть обеспечены монетарные условия инвестиционного процесса. Это означает укрепление инвестиционной направленности денежно-кредитной политики, усиление ее связи с реальным сектором экономики, с бюджетно-налоговой политикой, более точный учет взаимосвязи спроса и предложения денег. Увязывается ли реально проводимый Центральным банком РФ совместно с Минфином РФ монетарный курс с задачей активизации инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов, увеличения инвестиций в основной капитал?

Решение перечисленных задач достигается с помощью процентной ставки, операций на открытом рынке и нормативов обязательных денежных резервов, кредитной деятельности Центрального банка РФ. Мы уже обращали внимание на дефицит

167

Очевидной становится задача расширения рублевого денежного предложения. В идеале необходимо создание системы кредитной денежной эмиссии, предусматривающей выпуск денег Центральным банком для кредитования конкретных инвестиционных проектов в реальном секторе экономики (через коммерческие банки, банки развития или при определенных условиях даже предприятий реального сектора экономики напрямую).

Удорожание кредита вынуждает компании корректировать свои инвестиционные планы, снижать спрос на кредиты. Падение доходов хозяйствующих субъектов резко повышает риски роста кредитной задолженности. Ставки по кредитам для корпоративных заемщиков превышают инфляцию не менее чем на 6 процентных пунктов. Это означает, что предприятия не в состоянии инвестировать и привлекать средства под инвестиционные проектыпотакимдорогимпроцентнымставкам.Однаизосновных причин — жесткая политика Банка России. В сентябре 2012 г. регулятор повысила ставку рефинансирования на 0,25 процентных пунктов. Тем самым руководство Банка России продемонстрировало ужесточение монетарной политики, пытаясь оправдать ее проведение повышением уровня инфляции. В стране складывается парадоксальная ситуация: кредиты для предприятий дороги и не пользуются спросом. Но огромными темпами растет потребительскоекредитование.ВРоссиисохраняетсяпроблемаспривлечением средств частными банками. Свободный доступ к ликвидности имеют преимущественно крупные банки с государственным участием.

Банки в своих кредитных политиках пока руководствуются ограничениями, вызываемыми высокими финансовыми рисками. Даже восстановление ликвидности в банках в результате реализации антикризисных мер правительства и ЦБ не привели к росту кредитования реального сектора экономики. Тем более трудно этого ожидать в условиях дефицита ликвидности. Основной принцип, лежащийвосновекредитной политикибанков,—оцен- ка рисков кредитования. В своей кредитной деятельности российские банки ориентируются на доходность облигаций федеральных займов (ОФЗ), депозитов, межбанковские ставки и другие

168

рыночные инструменты, в меньшей степени на ставку рефинансирования. Банки обеспокоены платежеспособностью клиентов, компании воздерживаются от запуска новых проектов, периодически сталкиваются с дефицитом ликвидности для увеличения кредитования. Это еще раз подтверждает мысль о том, что между банковской системой и реальным сектором экономики отсутствует сколько-нибудь тесная связь. Нет прямой зависимости между ставками ЦБ и стоимостью кредитов для клиентов. Правда, часть пассивов банков формируется за счет средств Банка России, ставки по которымпривязаныкставкерефинансирования.Ноэтопреимущественно краткосрочные средства. Кроме того, доля средств Банка Россиивпассивахкоммерческихбанковвнесколькоразнижедоли депозитов физических и юридических лиц.

В условиях снижения ликвидности банки привлекают краткосрочные средства. На аукционной основе действует механизм предоставления Банком России кредита на один день кредитным организациям страны. Предполагается, что в перспективе базовым инструментом в системе рефинансирования Банка России станут операции на неделю. В качестве обеспечения кредитов принимаются государственные ценные бумаги (ломбардные кредиты), корпоративные ценные бумаги, поручительства других банков. Прямому кредитованию банковской системы идентична операция по переучету векселей. Принимая к переучету вексель, ЦБ РФ способствует росту его привлекательности и имеет возможность направлять инвестиционную активность банковской системы в сторону конкретных отраслей экономики и предприятий. Имевший место осенью 2011 г. дефицит банковской ликвидности в определенной мере компенсирован проведением аукционов по предоставлению краткосрочных кредитов банкам, восстановлением системы беззалоговых кредитов Банка России и применением операций репо — аналог прямому обеспеченному кредитованию. ВсвоераспоряжениеБанкРоссииполучаетликвидныйактив,скоторым он может продолжить совершать сделки.

Но таким образом Банк России помогает коммерческим банкам решать проблему краткосрочной ликвидности. Однако оста-

169

ется острой проблема обеспечения банков «длинными» ресурсами. Пока же сохраняется разрыв между долгосрочными пассивами банков и краткосрочными депозитами. Возможные каналы для притока«длинных»денегвбанковскую систему—долгосрочные займы посредством выкупа Центральным банком, государственными корпорациями и институтами развития ценных бумаг коммерческих банков, размещение на их депозитах средств Минфина РФ, предоставление субординированных кредитов, кредиты иностранных банков. «Длинные» деньги формируются государством в виде государственных инвестиций, которые редко превышают 25–30 % и направляются преимущественно на оборонные и социальные цели, строительство административных зданий, реже на сооружение объектов инфраструктуры1.

Система рефинансирования банков оперативно отреагировала на нараставший дефицит ликвидности у банковской системы. В связи с этим и в перспективе сохранится зависимость фондирования банков от ресурсов Банка России. Их потребность в кредитах будет возрастать. Влияние изменений ставки рефинансирования ЦБ РФ для банков будет весьма чувствительным. С помощью этого инструмента денежно-кредитной политики Банк России все больше будет воздействовать на динамику размера денежной массы в стране. В соответствии с «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2012– 2014 годы» Центральный банк РФ считает главной целью удержа- ниеинфляциивграницах5–7%вгод.Врядлиденежно-кредитная политика ЦБ РФ окажет сколько-нибудь существенное влияние на динамику инфляции. Изменение цен и тарифов естественных монополий на платные услуги населению находится вне сферы влияния Банка России. Не способствует сколько-нибудь существенному снижению инфляции, но ведет к сокращению кредитной эмиссии в экономике, повышение нормы резервирования в феврале 2011 г. Не ограничила эта мера и приток спекулятивного капитала на рынок ценных бумаг. М. Головнин в связи с этим от-

1Аганбегян А.Г. Финансы для модернизации // Деньги и кредит. 2010.

№3. С. 8, 9.

170