Управление инвестиционной деятельностью российских предприятий. Монография

1 В фактически действовавших ценах.

2 По данным бухгалтерской отчетности организаций, за исключением субъектов малого предпринимательства.

3 Знак (–) означает недостаток собственных источников для формирования оборотных активов.

Источник: Российский статистический ежегодник. 2009: Стат. сб. / Росстат. М., 2009. С. 589, 590, 618; м., 2010. С. 607; Инвестиции в России. 2009: Стат. сб./Росстат. М., 2009. С.14,15,28,29. Россия в цифрах. 2010: Стат. сб. / Росстат. М., 2010. С. 411, 415, 422, 425, 429, 430, 431; Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. М: ФСГС, 2005, С. 5,6; 2006, С.5,6; Доклад об экономике России № 21. Представительство Всемирного банка в Российской Федерации // Экономическая политика. 2010. № 3. С. 44; www.gks.ru

Анализ показателей, содержащихся в таблице 5, приводит к следующим выводам.

51

Финансовоесостояниехозяйствующихсубъектовотражаетдинамикасальдированногорезультата.Онпоказываетизменениеразмера прибыли хозяйствующих субъектов до налогообложения. Это ключевой показатель финансового состояния предприятия, характеризующий конечные результаты его финансово-хозяйственной деятельности. От размера прибыли зависят денежные накопления предприятий, их инвестиционная активность, формирование резервных фондов, в целом финансовое равновесие хозяйствующего субъекта. Размер прибыли определяется не только динамикой доходов и расходов, связанных с операционной деятельностью, но и с внереализационными операциями, например, с процентными платежами, с повышением цен на готовую продукцию.

2000-е годы характеризуются постепенным сокращением доли убыточных предприятий в экономике. Исключение составляют 2008 и 2009 гг. — годы пика экономического кризиса. Сумма же убытков в течение 2005–2011 гг. увеличилась в 2,3 раза

всвязи с ростом потребительских цен и цен производителей промышленной, сельскохозяйственной и строительной продукции, тарифов на транспортные перевозки и жилищно-коммуналь- ные услуги. Среди лидеров по росту суммы убытков выделяются предприятия обрабатывающей промышленности — в 5 раз, металлургии — в 16,4 раза, химической промышленности —

в8,6 раза, в производстве машин и оборудования — в 3 раза, автомобильной промышленности — в 14 раз, оптовой и розничной торговли — в 5 раз. Основные причины отрицательной динамики сальдированного результата (за исключением операций с недвижимостью, сельского хозяйства, рыболовства, транспорта и связи) — рост издержек компаний по сравнению с ценами на конечную продукцию, снижение спроса. Негативно сказывается и динамика цен на материальные ресурсы и тарифы на услуги естественных монополий.

Прибыль характеризует абсолютный финансовый эффект текущей деятельности предприятий. О способности активов генерировать доходы предприятий. свидетельствуют показатели рентабельности. Резко сократившаяся рентабельность активов

52

в2008 г. постепенно растет, но еще не достигла уровня 2007 г. Предположительно рентабельность активов обеспечивается прибыльными финансовыми вложениями. Рентабельность продаж также ниже уровня 2007 г. даже при значительном росте потребительских цен. Одна из причин — рост издержек. По мнению исследователей, поддерживать инвестиционную деятельность и сохранять финансовую устойчивость в состоянии преимущественно компании с низкими удельными издержками. Простой расчет показывает: при норме рентабельности 10 % сокращение затрат на 5,6 % в год будет эквивалентно увеличению выручки на 50 %.

Повышение затрат вызвано как минимум тремя причинами: ростом цен материальных, трудовых и финансовых ресурсов, эксплуатацией изношенного оборудования и невысоким качеством сырья, материалов, полуфабрикатов. Так, среди препятствий для инвестиционной деятельности предприятий и повышения конкурентоспособности их продукции большинство руководителей (до 80 %) называют рост цен на ресурсы. Особенно это относится к тарифам на товары и услуги естественных монополий. За 2000–2009 гг. их тарифы выросли: на грузоперевозки РЖД

в5,2 раза, на газ (для промышленных потребителей) — в 5,8 раза, на услуги ЖКХ — более чем в 9,3 раза. Планируемые темпы ростатарифовмонополий(впроцентах):нагаздляпромышленности

в2012 г. — 15 %, 2013 г. — 15 %, в 2014 г. — 14 %; на электро-

энергию — 7,5–8,5 %; 11–12 %; 9–10 % соответственно; тепловую энергию — 10–12 %, 10–11 %, 9–10 % соответственно; индексация nfhbajdжелезнодорожных грузоперевозок — 7,4 %, 6,4 % и 6,2 % соответственно1. Промышленный рост в Южной Корее, Бразилии, Малайзии и Китае происходил в условиях, когда внутренние цены на базовые товары были ниже мировых в 1,5–3 раза2. Судя по всему, правительство России не намерено ограничивать рост тарифов естественныхмонополийтолькоростоминфляции.Правительство, видимо,озабоченотем,какбынеущемитьинтересыестественных монополий.

1 Ведомости. 2011. 22 апреля. С.07.

2 В. Иноземцев. Издержавшаяся страна // Ведомости. 2010. 31 мая. С. 06.

53

Сохраняющиеся отрицательные значения коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами свидетельствуют о существенном превышении доли внеоборотных активов вбалансепредприятийисоответственно,невысокойликвидности баланса. Это означает, что во многих случаях предприятия испытывают дефицит собственных оборотных средств, необходимых для осуществления даже простого воспроизводства. Наиболее высокие отрицательные значения данного коэффициента характерны для предприятий сельского хозяйства, транспорта и связи, строительства, ряда отраслей обрабатывающего производства.

Ниже нормативного значения (0,5) находится и коэффициент автономии (в 2011 г. этот показатель снизился почти до 0,45), что означает повышение степени зависимости хозяйствующего субъекта от заемных источников.

Коэффициент текущей ликвидности отражает возможность хозяйствующих субъектов погашать краткосрочные обязательства за счет всех оборотных активов. Нормативное значение — 2–2,5. Для многих средних и малых предприятий этот показатель находится на уровне 1,0, что свидетельствует о высоком финансовом риске, их неспособности оплатить краткосрочные обязательства за счет текущих активов, в целом о финансовой нестабильности. Подтверждениеэтому—ихвысокаязадолженностьпоторговыми банковскимкредитам.Кстати,величинаэтогопоказателянауровне нормативногозначенияможетотражатьнерациональноеиспользование менеджментом наличных денежных средств предприятий.

Приведенные показатели позволяют констатировать, что большинство предприятий испытывает дефицит оборотных средств, сталкивается с недостатком собственных источников для формирования оборотных активов (в 2011 г. он достиг 16,5 %), для развития. Растет просроченная кредиторская задолженность по отношению к общей задолженности по кредитам. Предприятия продолжают функционировать за счет эксплуатации чужих средств.Нонаступаетмомент,когдапросроченнаязадолженность повышает риск снижения ликвидности предприятий, вызывает торможение оборачиваемости денежных средств и ведет к воз-

54

никновению риска сокращения прибыли. Сохраняются сложности с погашением кредитов в первую очередь у средних и малых региональных компаний. Это, в свою очередь, отрицательно сказывается в целом на инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта.

Многиефинансовыепроблемыпредприятийвызваныналичием краткосрочной и долгосрочной дебиторской задолженности. Происходит постепенное сближение размеров кредиторской и дебиторской задолженности (в том числе и просроченной задолженности). Поэтому своевременное погашение финансовых обязательств наталкивается на значительную задержку с поступлением денег за реализованные товары и услуги, выполненные работы. Финансовое положение крупных компаний усугубляется крупной внешней задолженностью. В течение 2005–2011 гг. она (за исключением банков)вырослав4,5раза,составив62%внешнегодолгаРоссии.Столь стремительныйроствнешнегодолгасвидетельствуетотом,чтооте­ чественные компании, предприятия и организации не находят достаточныхдолгосрочныхсредстввнутристраны.Выплатавнешнего долга частного сектора достигает 50 % оттока капитала из России.

Приведенные данные дают основание сделать вывод о том, что основная проблема для предприятий реального сектора экономики — дефицит средств для финансирования инвестиционной деятельности. Они, бесспорно, испытывают острую потребность

ив краткосрочных ссудах для пополнения оборотного капитала,

ив долгосрочных кредитах для инвестирования в основные средства. Кроме того, убыточным предприятиям необходимы средства для восстановления их финансового равновесия. Лишь ограниченному кругу хозяйствующих субъектов удается аккумулировать денежныесредствадлясозданияразличныхрезервныхфондоввформе денежных средств на счетах в коммерческих банках, в высоко ликвидных ценных бумаг. Наличие таких фондов даже в трудные периоды позволяет поддерживать инвестиционную активность.

Но актуальна и другая проблема — проблема выбора направлений расходования средств, которыми располагают многие компании. Предпочтение отдается вложениям в финансовые активы,

55

приобретению новых непрофильных активов, спекулятивным операциям, личному обогащению, переводу капитала за границу, осуществлению различных сделок по слиянию и поглощению

идругим не инвестиционным вложениям. Объем финансовых вложений крупных и средних предприятий, по данным Росстат, в 2011 г. в 10 раз превысил объем инвестиций в основной капитал. Для сравнения, вместе взятые финансовые вложения и финансовые обязательства в корпоративном секторе США превышали инвестиции в основные фонды в 2007 г. только в 2 раза 1.

Альтернативой инвестициям стал также выкуп собственных акций. В первом полугодии 2011 г. «Роснефть», СУЭК, «Норильский никель» потратили на это 2,5 млрд долл. Неблагоприятный инвестиционный климат, неопределенность на внутреннем и мировом рынкахприводятквыжиданиюинвесторов2.В2010г.нароссийском рынке с российским участием совершено 528 сделок по слиянию

ипоглощению на сумму 64,6 млрд долл. Российские компании купили зарубежных активов на 20 млрд долл., иностранные компании в России потратили на эти цели 10 млрд долл. В ряде компаний суммы выплат дивидендов акционерам существенно превышают объем инвестиций.Менеджменткомпанийограничиваетвложениявосновныефонды,экономянауплатеналогов.ДействующийНалоговыйкодекс предусматривает начисление и уплату налога на имущество на остаточную стоимость основных средств в размере 2,2 %, а затраты намодернизациюувеличиваютпервоначальнуюстоимостьобъектов.

Активизировались покупки российскими компаниями нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ) в европейских странах. В 2009 г. на эти цели было израсходовано 5 млрд долл.3. При этом отечественные НПЗ нуждаются в немедленной реконструкции.

1 Финансовые вложения организаций – это ценные бумаги, в том числе долговые облигации, векселя, вклады в уставные капиталы др. организаций, предоставленные займы и прочее.

Соколов М. Амортизационная политика и диверсификация экономики// Экономист. 2010. № 10. С. 21, 22.

2 КувшиноваО.Слилисьна65млрддолл//Ведомости.2011.28января.С.03; Кувшинова О. Деньги есть, инвестиций нет // Ведомости. 2011. 5 декабря. С. 01.

3 Финанс. 2010. № 37. С. 10.

56

При средней ставке 8 % выплата процентов и погашение основного долга составляет 40–50 млрд долл. Остальная часть — вывоз капитала физическими лицами и вложение этих средств в зарубежные активы. Один из ведущих российских предпринимателей — совладелец«Альфа-групп»М.Фридмансоздалфонд,которыйпла- нируетвложитьоколо1млрддолл.врынкинедвижимостивСША. Большую часть этих средств вложит М. Фридман. Цель фонда — выйти на ежегодную доходность в 20 %. Свое решение бизнесмен обосновывает тем, что американский рынок — лучший в мире с точки зрения регулирования и ликвидности, защиты прав инвесторов. В России же сохраняется политическая и экономическая нестабильность1. Поэтому надеяться на значительный рост инвестиций в ближайшей перспективе не приходится.

Видимо, причина в том, что в российской экономике недостаточно возможностей для реализации проектов, которые обладали бы конкурентоспособной инвестиционной привлекательностью по условиям рентабельности и уровням рисков по сравнению с остальным миром. Опыт стран с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что в формировании и реализации инвестиционного потенциала хозяйствующих субъектов значительную роль могло бы сыграть активное участие банковской системы, страховых организаций, инвестиционных и пенсионных фондов, бюджетной системы и других финансовых институтов.

2.2. Материально-технические условия работы предприятий

Инвестиционная политика предприятия должна опираться на соответствующий технический уровень производства.

Ключевой фактор конкурентоспособности российских предприятий и выпускаемой ими продукции, повышения эффективности функционирования экономики — качественное состояние основных фондов. Это — материальный фундамент развития общественного воспроизводства. Народнохозяйственный комплекс может расти как за счет лучшего использования основных фондов, так и за счет замены устаревших фондов новыми, более

1 ФилатовА.идр.ТихаягаваньФридмана//Ведомости.2011.22декабря.С.07.

57

производительными машинами и оборудованием. Возможности сколько-нибудь длительного развития на основе действующих устаревших фондов весьма ограничены.

Реальное состояние основных фондов характеризуют данные

табл. 6.

Таблица 6 Материальные ресурсы организаций для развития инвестиционной деятельности по отраслям экономики

58

Источник: Российский статистический ежегодник. 2009: Стат.

сб. / Росстат. М., 2009. С. 330, 331, 333; Инвестиции в России. 2009: Стат. сб. / Росстат, 2009. С. 28–31. http:\\www.gks.ru/free_doc/new_site/ business/osnfond/DPI_ved.xls

59

На основе анализа показателей материально-технических условий развития инвестиционной деятельности предприятий можно сделать следующие выводы. Стоимость основных фондов в российской экономике в сопоставимых ценах в 2010 г. по сравнению с 2005 г. выросла на 2,8 %, по сравнению с 1990 г. — на 31 %. В среднем за 2005–2010 гг. износ основных фондов составил 45,9 % при пороговом пределе экономической безопасностистраны25%1.Наибольшуюозабоченностьвызываетвысокий уровень износа машин и оборудования, транспортных средств: соответственно 50,6 % и 41,6 %. По данным экспертов ГУ-ВШЭ,

в2011 г. доля организаций, располагающих машинами и оборудованием со сроком эксплуатации от 10 до 30 и более лет, достигла около 60 %. А при нынешних темпах научно-технического прогресса устаревшими считаются уже машины и оборудование с10-летнимсрокомэксплуатации.Нормативныйсрокслужбытех- ники, принятый во многих развитых странах, — менее 7–9 лет2. Несколько ниже степень износа основных средств на предприятиях автомобильной промышленности и отдельных производств

вобрабатывающей промышленности с участием иностранного капитала. Средний возраст российского оборудования в 2,5 раза выше, чем во Франции и в Италии. Высокое значение показателя износа основных фондов свидетельствует о низком качественном уровне производственного аппарата хозяйствующих субъектов, об ухудшении условий производственного процесса. Старение активной части основных фондов — одна из причин низкой конкурентоспособности российских хозяйствующих субъектов.

Низкий технико-технологический уровень производства, высокая степень физического и морального износа эксплуатируемого оборудования, хроническая нехватка инвестиций для реконструкции мощностей остаются серьезным барьером на пути эко-

1 Лившиц В.Н., Лившиц С.В. Системный анализ нестационарной экономики России (1992–2009): рыночные реформы, кризис, инвестиционная политика. М.: Поли Принт Сервис, 2010. С. 83, 251.

2 Инвестиции в России: Стат.сб. / Росстат. М.2009. С. 206; Вопросы стати-

стики. 2006, № 6, с. 24,25,27. Наумов И. Отечественный бизнес отказывается развиваться в долг // Независимая газета. 2011. 13 декабря. С. 4.

60