Тема 4. Анализ «Отчёта об изменениях капитала»

В отчёте об изменениях капитала приводят информацию о наличии и изменениях собственного капитала предприятия на начало и конец отчётного периода.

В разделе I «Капитал» хозяйственные общества и товарищества показыва­ют сведения о величине капитала на начало отчётного периода, поступлении и использовании его в течение года с отражением переходящих остатков на ко­нец отчётного периода. Движение капитала детализируют по статьям: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспредёленная прибыль (непокрытый убыток).

Отчёт содержит сведения об увеличении капитала за счёт:

• дополнительного выпуска акций;

• увеличения номинальной стоимости акций;

• реорганизации юридического лица;

• переоценки объектов основных средств;

• доходов (чистой прибыли), которые непосредственно относятся на увеличе­ние капитала.

Отчёт содержит данные об уменьшении капитала за счёт:

• понижения номинала акций;

• уменьшения количества акций, находящихся в обращении;

• реорганизации юридического лица;

• расходов (выплаченных дивидендов), относимых в уменьшение капитала, и др.

В разделе II «Резервы» отражают движение резервов, образованных в соот­ветствии с действующим законодательством (резервный капитал акционерных обществ), и резервов, сформированных исходя из учредительных документов организаций. К последним относят оценочные резервы и резервы предстоящих расходов.

В справке отчёта приводят показатель «чистые активы», который характеризует наличие активов, не обременённых обязательствами. Она практически соответствует размеру собственного капитала предприятия и тем самым характеризует уровень защищённости интересов кредиторов, банков и других заимодавцев. Для расчёта стоимости чистых активов (ЧА) по данным бухгалтерского баланса используют формулу

ЧА = Активы, принимаемые к расчёту - Обязательства по пассиву баланса.

Чистые активы являются показателем, используемым для оценки ликвидности предприятия. Его важно знать учредителям, так как чистые активы – это часть имущества, которая окажется в их распоряжении после ликвидации (в начале удовлетворяются требования всех сторонних кредиторов).

В акционерных обществах показатель «чистые активы» используют для регу­лирования величины уставного капитала в соответствии Налогового и Гражданского кодексов РФ, Федеральных законов «Об обществах с ограниченной ответственность», «Об акционерных обществах». Так, если по окончании второго и каж­дого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или по резуль­татам аудиторской проверки стоимость чистых активов окажется ниже стоимости уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов.

Анализ чистых активов включает в себя две составляющие:

1) изучение динамики стоимости чистых активов за несколько лет;

2) сравнение стоимости чистых активов с величиной уставного капитала.

Снижение стоимости чистых активов рассматривается как негативное явление, свидетельствующее о том, что величина реального собственного капитала предприятия снижается, и наоборот.

При анализе чистых активов, по мнению Г. В. Савицкой, можно исследовать эффективность их использования. С этой целью автор предлагает рассчитывать рентабельность чистых активов (Рча) как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней стоимости чистых активов (ЧА):

Рча = ЧП/ЧА*100%.

Факторный анализ рентабельности чистых активов (Рча) проводят по формуле:

Рча = Рп* о/ча,

где Рп – рентабельность продаж (ЧП/В*100%);

О/ча – отдача чистых активов (В: ЧА).

Исходя из реальностей, указывает Н. В. Войтоловский, рентабельность чистых активов может быть расширена:

Рча = Рп* С * Ур * Уп*О,

где Рп – рентабельность продаж;

С– удельный вес средней стоимости активов к величине чистых активов (А:ЧА);

Ур – удельный вес активов, реально находящихся в обороте предприятия (Ар) в средней стоимости активов (А);

Уп – удельный вес средней стоимости активов, используемых в предпринимательских целях (Ап) в активах, реально находящихся в обороте предприятия (Ар);

О/Ап – отдача средней стоимости активов, используемых в предпринимательских целях (В: Ап).

Расчёт влияния каждого фактора на изменение рентабельности чистых активов можно определить способом абсолютных разниц.

Анализ начинается с изучения движения собственного капитала коммерческой организации в целом и ведётся в разрезе основных факторов, определяющих его поступление и выбытие, в сравнении с данными предыдущего года (таблица 4.1). При этом выделяются две группы факторов, определяющих поступление и выбытие собственного капитала:

• факторы первого порядка: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал и нераспределённая прибыль;

• факторы второго порядка, определяющие изменения факторов первого порядка: изменения в учётной политике, результат от переоценки объектов основных средств, результат от пересчёта иностранной валюты, чистая прибыль, дивиденды, дополнительный выпуск акций, увеличение номинальной стоимости акций, реорганизация юридического лица, уменьшение номинала акций, уменьшение количества акций. Структура поступления и структура выбытия собственного капитала анализируются в отдельности.

По итогам аналитических расчётов делается вывод по поводу основных факторов, обусловивших поступление и выбытие собственного капитала коммерческой организации, и их влиянии на изменение его величины в отчётном году в сравнении с данными предыдущего года.

Далее рассчитываются и анализируются коэффициенты, характеризующие движение (поступление, выбытие, прирост) собственного капитала коммерческой организации в целом, а также определяющих его факторов первого порядка: уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала и нераспределённой прибыли (таблица 4.1).

Таблица 4.1 - Коэффициенты, характеризующие движение собственного капитала и его факторов первого порядка

Коэффициент	Расчёт
	Числитель	Знаменатель, остаток
Поступления	Поступило	На конец года
Выбытия	Выбыло	На начало года
Прироста	Прирост (поступило-выбыло)	На начало года

Анализ указанных коэффициентов ведётся в динамике. По итогам анализа делается вывод по поводу их изменений. Кроме того, целесообразно сопоставить значения коэффициентов поступления и выбытия. Если значения коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, значит, в коммерческой организации идёт процесс наращивания собственного капитала, и наоборот.

На основании данных отчёта об изменениях капитала могут быть рассчитаны два достаточно важных для оценки финансового состояния коммерческой организации показателя:

• коэффициент устойчивости экономического роста;

• норма распределения чистой прибыли на дивиденды.

Коэффициент устойчивости экономического роста характеризует возможности развития коммерческой организации за счёт внутренних источников (чистой прибыли) и показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счёт финансово-хозяйственной деятельности без привлечения внешних источников финансирования (дополнительного акционерного капитала). Его расчётная формула следующая:

Куэр = (ЧП - Д) / СКср,

где Куэр— коэффициент устойчивости экономического роста;

ЧП — чистая прибыль;

Д — дивиденды (если предприятие неакционерное, то это чистая прибыль, остающаяся в распоряжении собственников);

СКср — средняя сумма собственного капитала за период.

Необходимо отметить, что определение допустимых и экономически оправданных темпов развития предприятия — одна из важнейших задач его финансового менеджмента, а коэффициент устойчивости экономического роста является одним из инструментов, используемых при её решении.

Анализ коэффициента устойчивости экономического роста ведётся в динамике, в сравнении с плановыми данными, данными предприятий, относящихся к той же отрасли экономики, а также среднеотраслевыми данными. По итогам анализа разрабатываются предложения по оптимизации его значения с целью обеспечения наибольшей эффективности финансово-хозяйственной деятельности коммерческой организации.

Норма распределения чистой прибыли на дивиденды (Нр) характеризует дивидендную политику в целом коммерческой организации и показывает удельный вес дивидендов (Д) в чистой прибыли коммерческой организации (ЧП). Её расчётная формула имеет следующий вид:

Нр= Д/ЧП

где Нр — норма распределения чистой прибыли на дивиденды;

Д — дивиденды;

ЧП — чистая прибыль.

Величина данного показателя определяется видом дивидендной политики предприятия (например, постоянного дивиденда, остаточного дивиденда и т.д.), однако, наиболее его оптимальным значением считается 0,4 – 0,6.

Преобразуем формулу следующим образом:

Нр = (ЧП - РП) / ЧП = 1-РП / ЧП = 1-ДРП,

где Нр – норма распределения чистой прибыли на дивиденды;

Д – дивиденды;

ЧП – чистая прибыль;

РП – реинвестируемая прибыль (часть чистой прибыли, оставшаяся на предприятии после выплаты дивидендов);

ДРП – доля реинвестируемой прибыли.

Доля реинвестируемой прибыли характеризует инвестиционную политику коммерческой организации и показывает удельный вес реинвестируемой прибыли в чистой прибыли коммерческой организации.

Норма распределения чистой прибыли на дивиденды и доля реинвестируемой прибыли — сопряжённые показатели, их сумма равна 1.

Рекомендуемое значение доли реинвестируемой прибыли такое же, как и нормы распределения чистой прибыли на дивиденды, — 0,4 – 0,6.

Примерное равенство рекомендуемых значений этих показателей объясняется необходимостью достижения своего рода баланса между инвестиционными решениями и решениями по выплате дивидендов. Следует особо подчеркнуть, что нахождение наиболее оптимального соотношения между инвестиционными решениями и решениями по выплате дивидендов — один из важнейших вопросов финансового менеджмента коммерческой организации.

Анализ нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и доли реинвестируемой прибыли ведётся в сравнении с рекомендуемыми значениями, в динамике и в сравнении с планом. По итогам анализа разрабатываются предложения, направленные на оптимизацию дивидендной и инвестиционной политик предприятия.

Между коэффициентом устойчивости экономического роста (Куэр) и нормой распределения чистой прибыли на дивиденды (Нр) либо долей реинвестируемой прибыли (ДРП) существует определённого рода взаимосвязь:

Куэр = Рск*(1-Нр) = Рск*ДРП,

где Куэр — коэффициент устойчивости экономического роста;

СКср — средняя величина собственного капитала за период;

Нр — норма распределения чистой прибыли на дивиденды;

ДРП — доля реинвестируемой прибыли;

Рск — рентабельность собственного капитала.

Таким образом, норма распределения чистой прибыли на дивиденды и доля реинвестируемой прибыли могут рассматриваться в качестве факторов, оказывающих влияние на коэффициент устойчивости экономического роста, расчёт которого может быть выполнен соответственно способами цепных подстановок и абсолютных разниц.

По мнению В. В. Ковалёва, важнейшим направлением является факторный анализ рентабельности собственного капитала по моделям Дюпона:

- двухфакторной;

- трёхфакторной.

Двухфакторная модель рентабельности собственного капитала имеет вид:

Рск = ЧП/В*100% * В/СК = Рп*Коб,

где Рп – рентабельность продаж, исчисленная по чистой прибыли;

Коб – коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

При этом учитывается, что в расчёте берётся средняя величина собственного капитала, рассчитанная по средней арифметической формуле СК = (СК н.г + СКк.н) : 2.

Любым способом можно определить влияние рентабельности продаж и коэффициента оборачиваемости на изменение рентабельности собственного капитала:

∆Рск (Рп) = ∆Рп * Коб. 0;

∆Рск (Коб) = ∆Коб* Рп0.

Трёхфакторная модель рентабельности собственного капитала имеет вид:

Рск = ЧП/В*1005 * В/К * К/СК = Рп* к/о* ф/с, где

к/о – капиталоотдача капитала, иногда этот показатель называют коэффициентом оборачиваемости капитала, показывающим количество оборотов капитала;

ф/с – финансовое соотношение капитала к собственному капиталу (К: СК).

Любым способом можно рассчитать влияние факторов:

∆Рск (Рп) = ∆Рп * к/о 0*ф/с0;

∆Рск (к/о) = ∆к/о*Рп1 * ф/с0;

∆Рск (ф/с) = ∆ф/с*Рп 1* к/о1.

Н. В. Войтоловский и др. авторы предлагают детализацию коэффициента оборачиваемости собственного капитала по составным частям собственного капитала (уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределённая прибыль и т.д.). Влияние второго основного фактора, т.е. рентабельности продаж, можно детализировать по факторам изменения чистой прибыли.

В российской практике финансовых расчётов трёхфакторная модель преобразована с учётом значимости собственного капитала к общей сумме капитала (СК: К), поэтому формула рентабельности собственного капитала имеет вид:

Рск = Рп*к/о: Кфн,

где к/о – капилоотдача;

Кфн – коэффициент финансовой независимости (автономии), это доля собственного капитала в общей сумме капитала.

Способом цепных подстановок можно определить влияние следующих факторов:

Рск0 = Рп0*к/о0: Кфн0;

Р′ск = Рп1*к/о0: Кфн0;

Р′′ск = Рп1*к/о1: Кфн0;

Рск1 = Рп1*к/о1: Кфн1.

Влияние рентабельности продаж определяется как разница между Р′ск и рентабельность в базисном периодеРск0:

∆Рск (Рп) = Р′ск - Рск0.

Влияние капиталоотдачи: ∆Рск (к/о ) = Р′′ск - Р′ск.

Влияние коэффициента финансовой независимости: ∆Рск (Кфн ) = Рск1 - Р′′ск.

Следующим этапом анализируется движение резервов коммерческой организации. Анализ ведётся по группам резервов в целом и по каждому резерву в отдельности. В ходе анализа выполняется расчёт и оценка коэффициентов поступления, использования и прироста.

Таблица 4.2 – Коэффициенты, характеризующие движение резервов

Коэффициент	Расчёт
	Числитель	Знаменатель, остаток
Поступления	Поступило	На конец года
Выбытия	Выбыло	На конец года
Прироста	Прирост (поступило-выбыло)	На начало года

Анализ указанных коэффициентов ведётся в динамике. По итогам анализа делается вывод по поводу их изменений. Кроме того, целесообразно сопоставить значения коэффициентов поступления и использования. Если значение коэффициента поступления превышает значение коэффициента использования, значит, в коммерческой организации идёт процесс наращивания резервов, и наоборот.

По итогам анализа чистых активов делается вывод по поводу изменения их стоимости и соотношения с величиной уставного капитала.

По окончании анализа «Отчёта об изменениях капитала» бухгалтерской (финансовой) отчётности формулируется заключение, обобщающее сделанные ранее промежуточные выводы, в котором даётся итоговая оценка всем изменениям капитала, произошедшим в отчётном году.