2. Оценка инвестиционных проектов c неординарными денежными потоками. Модифицированная внутренняя норма прибыли.
Наиболее простые и типичные ситуации характеризуются тем, что денежные потоки развиваются по определенной схеме: инвестиции или отток капитала и поступления или приток капитала. Однако возможны и другие неординарные ситуации, когда отток и приток капитала чередуются. Вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала. Это может быть связано с необходимостью демонтажаоборудования, затратами на восстановление окружающей среды и др. В этом случае некоторые из рассмотренных аналитическихпоказателей с изменением исходных параметровмогут меняться в неожиданном направлении, т.е. выводы, сделанные на их основе не всегда корректны. Если рассмотреть график NPV=f(r), то возможно различное его представление в зависимости от значений коэффициента дисконтирования и знаков денежных потоков. Можно выделить 2 наиболее реальные типовые ситуации:
имеет место первоначальное вложение капитала с последующим поступлением денежных средств
имеет место первоначальное вложение капитала, в последующие годы притоки и оттоки капитала чередуются.
При оценке альтернативных проектов, различающихся последовательностью во времени, денежных поступлений, могут возникнуть конфликты в ранжировании проектов по критериям NPV и IRR.
Конфликт между NPV и IRR может быть преодолен следующим образом:
рассчитывается конечная стоимость инвестиций, при условии, что промежуточные денежные поступления могут быть реинвестированы по определенной ставке, затем конечная стоимость может быть приведена к текущей (методом NPV).
Тогда TV (terminal value)
Pn – денежные поступления от проекта в n-ом периоде
i – ставка реинвестирования
n – срок жизни проекта
Тогда модифицированная NPV:
r – затраты на капитал
А0 – дисконтированные денежные оттоки
определяется модифицированная внутренняя норма прибыли (MIIR), которая представляет собойставку %, уравновешивающую суммарную дисконтирующую стоимость всех оттоков и терминальную стоимость
Kn – отток денежных средств в n-ном периоде
Pn – приток денежных средств в n-ном периоде
r – цена источника финансирования данного проекта
t – продолжительность проекта.
Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму дисконтированных оттоков. В случае применения MIRR, конфликты при анализе проекта не возникают. Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и потому может применяться вместо IRRдля оценки проектов с неординарными денежными потоками.
3.Технический анализ. Три аксиомы технического анализа.
Тех. анализ – метод прогнозирования с помощью рассмотрения графиков движения рынков за предыдущие периоды времени. Под движением рынка аналитики понимают 3 основных вида инфы: цена; объем; открытый интерес. Ценой м.б. как действительная цена активов продаваемых на рынке, так и значение индексов. Объем торговли - общее кол-во контрактов за определенный промежуток времени. Например, торговый день.Открытый интерес – кол-во позиций незакрытых на конец торгового дня. Не все 3 индикатора равноценны. Главный из них цена. Ее изучение наиболее удобно и большинство методов применяются именно к ней. Данные о цене общедоступны для любого рынка, объем так же играет большую роль для прогнозирования и является вторичным индикатором. Его сложнее определить на всех рынках и данные обычно поступают с большой задержкой. Использование индикатора объемов торгов, более специфический метод, чем прогнозирование цены и поэтому встречается реже. Открытый интерес - можно встретить при торговле фьючерсами. В основном он используется для определения текущей ликвидности рынка, заинтересованности в нем участника, обоснованности тех или иных ценовых движений.
3 аксиомы технического анализа:
1) движение рынка учитывает все: любой фактор, влияющий на цену (экономический, политический, психологический), заранее учтен и отражен в ее графике. Аксиома говорит о том, что любое изменение есть соответствующее изменение внешних условий. Технический аналитик делает вывод, что если цена ↑, то D>S.
2) Цены двигаются направленно. Термин «тренд» означает определенное направление движений цен и зависит от продолжительности временного интервала, на котором он строится. 3 типа трендов: 1 – «бычий» движение цены вверх; 2 – «медвежий» движение цены вниз; 3 – «боковой» цена не изменяется.
Например, при «медвежьем» тренде доминирующим будет движение вниз. При боковом тренде колебания цены по сравнению с предыдущим движением вверх или вниз незначительны.
3) История повторяется, происходит это потому, что человеческая психология в основе своей неизменна. Главный двигательцен это социально-массовое и эмоциональное настроение, оно повторяется на протяжении всей истории и отражается в графиках движения рынка. Поэтому с точки зрения технического анализа понимание будущего лежит в изучении прошлого.
Билет 26