3. Систематический и несистематический риски

М арковец определял в качестве адекватной меры риска вариацию доходности. при этом риск м.б. систематическим и несистематическим. У.Шар определял систематический риск как долю изменчивости актива за счет объективных условий. Его так же называют недивесифицированным или рыночным риском. Т.о. систематический риск – min уровень риска портфеля, который можно достичь путем диверсификации с большим количеством активов. Долю изменчивости актива, которую можно полностью диверсифицировать Шар назвал несистематическим риском. Его так же называют диверсифицированным, остаточным или специфическим риском снижения. Рис. показывает, что диверсификация приводит к снижению собственного или систематического риска и устранению несистематического риска за счет включения 20 случайно подобранных активов (обыкновенных акций). Т.о. общий риск актива измеряется вариацией его доходности. При этом он делится на систематический (усредняемые при диверсификации портфеля) и несистематический (который можно комплексно диверсифицировать в компоненты).

Общий и собственный риск портфеля.

Общий риск портфеля складывается из рыночного риска и собственного риска портфеля. В качестве меры изменчивости выступает коэффициент β. Коэффициент β-портфеля определяется с учетом доли фондов инвестора вложенных в ЦБ i.

Увеличение диверсификации может привести к снижению общего риска портфеля.

Это происходит за счет снижения собственного риска, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же. В общем случае можно заметить, что чем более диверсифицирован портфель, тем меньше каждая доля w_i. При этом значении β не меняется существенным образом за исключением случая преднамеренного включения в портфель ЦБ, с относительно низким или высоким значением β. Так как β-портфеля является средним значением β-ЦБ входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение β-портфеля и, таким образом, риска портфеля в какую-либо сторону. Следовательно, можно утверждать, что диверсификация приводит к усреднению рыночного риска. Этот выводимеет очень важное значение, так как в случае плохого или хорошего экономического прогноза большинство ЦБ упадут или соответственно возрастут в цене.

Несмотря на уровень диверсификации портфеля, всегда можно ожидать, что такие рыночные явления лишь до определенной степени будут влиять на доходность портфеля.

При рассмотрении собственного риска портфеля возникает другая ситуация. Чем больше диверсифицируется портфель, тем меньше становится собственный риск портфеля, а следовательно и его общий риск.

Величина собственного риска может быть точно вычислена, если ввести предположение о некоррелированности случайных отклонений доходности.

Если предположить, что во все ЦБ инвестировано одинаковое количество средств, то доля w_i составляет 1/N, а уровень собственного риска будет определяться

Значение, находящееся в скобке является средним собственным риском ЦБ, образующих портфель. Если портфель становится более диверсифицированным, то количество ЦБ становится в нем больше. А это означает, что величина 1/N уменьшается, что приводит к уменьшению собственного риска портфеля. Следовательно можно сделать вывод, что диверсификация существенно уменьшает собственный риск портфеля.

Диверсификация портфеля

Под диверсификацией понимается такой способ построения портфеля, при котором снижается его риск без снижения доходности за счет включения в него как можно большего количества активов различных классов. Например, можно диверсифицировать портфель, включив в него акции и облигации. Если в портфель включать только акции, то это не должны быть акции одной компании. Min количество акций должно быть не менее 8, лучше 8-20.

Главная заслуга теории Марковица состоит в возможности получения количественноймеры диверсификации с целью достижения max выгоды. Стратегии диверсификации Марковица учитывают возможную корреляцию доходности актива и предполагает, что с увеличением корреляции (ковариации) доходности актива составляющих единый портфель возрастает вариация, следовательно, и стандартное отклонение доходности этого портфеля. Инвестор может снизить риск портфеля, удерживая его ожидаемую доходность при помощи сочетания активов с низкой, желательно отрицательной, корреляцией. Однако, активов с отрицательной корреляцией немного. Т.о. задача инвестора превращается в поиск среди многочисленных активов, таких, портфель из которых имел бы min риск при заданном уровне доходности или, наоборот, при заданном уровне риска наибольшую доходность.

Билет 17