Проект в

Периоды	0	1	2	3	4	5
Собственный капитал	-250	-	-	-	-	-
Поток чистых денежных средств на собственный капитал	.	-80	-80	120	-80	-80
Средства от продажи объекта	.	.	.	.	.	800

Норма отдачи заемного капитала = IRR= 6%

Норма отдачи собственного капитала = IRR=15,79%

Норма отдачи всего капитала = IRR= 10,73%

Вариант 5. Доля заемных средств возросла и составила 99%.Заемные средства представлены кредитом в размере 990 денежных единиц, взятых на тех же условиях. Ежегодный платеж по кредиту 990*0,24=237.6.

Проект а

Периоды	0	1	2	3	4	5
Заемный капитал	-990	-	-	-	-	-
Поток чистых денежных средств на заемный капитал	.	238	238	238	238	238

Проект в

Периоды	0	1	2	3	4	5
Собственный капитал	-10	-	-	-	-	-
Поток чистых денежных средств на собственный капитал	.	-138	-138	62	-138	-138
Средства от продажи объекта	.	.	.	.	.	800

Норма отдачи заемного капитала = IRR=6%

Норма отдачи собственного капитала = IRR=22,15%

Норма отдачи всего капитала =IRR=10,73%

При общей норме отдачи капитала 10,73% и норме процента 6% изменение отдачи собственного капитала в зависимости от доли за­емного капитала в рассматриваемых вариантах инвестиционных про­ектов представлена- на рис. 3.4, где ie - норма отдачи собственного капитала, %; М - доля заемного капитала.

Рис.3.4.Изменение нормы отдачи собственного капитала.

Ситуация, представленная на графике, называется положительным левериджем (leverage - рычаг). Возможна и обратная ситуация (отрицательный леверидж) - рост доли заемных средств снижает от­дачу на собственный капитал. Знак левериджа определяется ситуаци­ей, которая возникает при следующем сочетании между нормами отдачи заемного капитала, собственного капитала и нормой отдачи по проекту в целом:

Im < Io - положительный леверидж,

Io < Im - отрицательный леверидж, где Im — норма отдачи заемного капитала (процент за кредит);

Io - норма отдачи капитала по проекту в целом;.

1е - норма отдачи собственного капитала.

Наличие положительного финансового левериджа позволяет на­ращивать норму отдачи собственного капитала за счет увеличения доли заемного капитала. Однако следует помнить, что увеличение нормы отдачи собственного капитала делает этот капитал более рис­кованным. Возможные отрицательные результаты проекта прежде всего скажутся на собственном капитале.

Это служит основанием для принятия решения, следует или нет привлекать заемные средства для реализации проекта и на каких ус­ловиях это может быть сделано. В определенном смысле анализ со­отношений норм отдач капитала - основа выстраивания кредита для инвестора.