- •Введение
- •1. Цели, структура и перспективы инвестиционным проектов
- •1.1. Инвестиционные проекты и их состав
- •1.2. Цели инвестиционного проекта
- •Логфрейм проекта
- •1.3. Предварительное изучение и отбор проектов
- •1.3.1. Анализ перспектив инвестиционной деятельности (макроэкономический аспект)
- •1.3.2. Анализ социально-экологических параметров проекта
- •1.4.Основные подходы к определению рационального масштаба проекта производства товаров и услуг
- •Иллюстрация средних и предельных величин
- •Анализ зависимости между ценой билетов и величиной валового
- •2. Подготовка проекта
- •2.1 Подготовка проекта строительства
- •2.2.Принципы формирования структур организации проекта
- •2.3. Особенности проекта как объекта управления
- •2.4. Об устойчивости управленческих решений
- •2.5. Факторы и условия повышения эффективности проектов
- •2.6. Цикл проекта и экономические последствия от его изменения
- •3. Финансовый анализ инвестиционной деятельности
- •3.1. Основные понятия о стоимости капитала
- •3.2. Стоимость денег во времени
- •Начисление процента
- •3.3. Стандартные единичные функции расчета характеристик денежного потока
- •Будущая стоимость единицы
- •Стандартные единичные функции при 12% годовых и ежемесячном начислении
- •З.4. Характеристики и виды кредитов
- •3.5. Финансовый анализ инвестиционных проектов
- •Ценность проектов а,и в
- •3.6. Правила выбора проекта по чистой приведенной ценности
- •3.7. Рационирование соотношения собственного и заемного капитала в инвестиционном проекте
- •Проект а
- •Проект в
- •Проект а
- •Проект в
- •Проект а
- •Проект в
- •Проект а
- •Проект в
- •3.8. Определение денежных потоков проекта до и после налогообложения
- •График амортизации кредита, взятого для осуществления
- •Определение денежного потока от операционной деятельности до уплаты налога
- •Расчет налоговых платежей от производственной деятельности
- •Денежный поток завода
- •Денежный поток кредитора
- •3.9. Анализ риска в инвестиционной деятельности
- •Результаты экспертизы
- •Результаты экспертизы
- •Результаты экспертизы
- •Достоинства и недостатки контрактов с фиксированной ценой для заказчика
- •Недостатки и достоинства контрактов с возмещением издержек
- •Недостатки и достоинства контрактов для подрядчиков
- •Комментарии по использованию инструментария инвестиционного анализа для целей оценки мультипроектов
- •Литература
3.7. Рационирование соотношения собственного и заемного капитала в инвестиционном проекте
Началу инвестиционного проекта предшествует определение источников финансирования и размеров поступлений из каждого источника. Перед инвестором инвестиционного проекта есть следующие возможности:
использовать только свои средства;
привлечь заемный капитал.
Собственный и заемный капиталы обладают определенной стоимостью. Для заемного капитала стоимость - это требуемый кредиторами процент за кредит, стоимость собственного капитала -требуемая отдача на собственный капитал. Между двумя этими характеристиками (стоимостями) может существовать значительная разница, которая должна учитываться при определении структуры инвестиционного капитала. Совершенно очевидно, что инвестор будет привлекать заемные средства для увеличения отдачи собственных средств.
Рассмотрим проект создания угольной электростанции. Этому проекту соответствует следующий поток денежных средств после уплаты налогов.
Периоды |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Капитал |
-1000 |
- |
- |
- |
- |
- |
Поток чистых денежных средств |
.
|
100
|
100
|
300
|
100
|
100
|
Средства от продажи объекта |
.
|
.
|
.
|
.
|
.
|
800
|
Реализация проекта возможна при различном сочетании долей собственных и заемных средств. Рассмотрим несколько вариантов структуры капитала.
Вариант 1. Проект осуществляется только за счет собственных средств. Норма отдачи собственного капитала в этом случае равна 1Е= 10,73% (IRR=10,73%).
Вариант 2. Для осуществления проекта можно взять самоамортизирующийся кредит в размере 250 (25% от первоначальных инвестиций) на 5 лет под 6% годовых с ежегодными платежами. Ипотечная постоянная (взнос на амортизацию единицы) в этом случае будет равна 0,24, а годовой платеж составит 0,24*250=60.
В случае привлечения заемного капитала проект условно может быть дифференцирован на два инвестиционных проекта: А - проект использования заемных средств и проект В - инвестиционный проект использования собственных средств.
Проект а
Периоды |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
Заемный капитал |
-250 |
- |
- |
- |
- |
- |
Поток чистых денежных средств на заемный капитал |
.
|
60
|
60
|
60
|
60
|
60
|