1.3.2. Методы оценки стоимости предприятий

Продажа предприятия при приватизации предполагает оценку его стоимости.

Оценочная стоимость – стоимость, по которой предприятие может быть продано гипотетическому покупателю. Она служит для обоснования цены сделки в процессе приватизации. Оценочная стоимость зависит от множества факторов: стоимости имущества предприятия, структуры активов баланса, степени износа основных фондов, уровня прогрессивности применяемых оборудования и технологии, конкурентоспособности продукции, доходности предприятия, его финансового положения, конъюнктуры рынка и других.

Для учета перечисленных факторов при определении оценочной стоимости предприятия используются три подхода: затратный, доходный и рыночный.

В соответствии с затратным подходом оценочная стоимость предприятия определяется величиной затрат на создание его имущества. На таком подходе основан имущественный (балансовый) метод оценки стоимости предприятия.

Доходный подход – предполагает, что оценочная стоимость предприятия зависит от величины доходов, которые оно принесет владельцу.

Основополагающими принципами оценки стоимости предприятия с учетом его доходности являются полезность, замещение и ожидание.

Принцип полезности означает, что предприятие обладает стоимостью только в том случае, если оно полезно какому- либо потенциальному собственнику, т.е. приносит ему доход или другие выгоды.

Принцип замещения гласит, что максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой или стоимостью, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью (схожими риском, качеством, доходностью и т.п.). Этот принцип вытекает из возможности альтернативного приобретения инвестором других объектов, приносящих доход или иные выгоды.

Полезность объекта собственности связана со стоимостью прогнозируемых будущих выгод предприятия, а также выручки от его последующей перепродажи. При этом доходность объекта зависит от величины, качества и продолжительности ожидаемого будущего потока доходов.

Принцип ожидания предполагает установление текущей стоимости доходов или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью.

В соответствии с рыночным подходом оценочная стоимость предприятия определяется на основе цен на аналогичные ранее проданные предприятия. На рыночном подходе основаны методы аналога, сравнения продаж и некоторые другие. Широкое использование рыночных методов оценки стоимости предприятий возможно в условиях развитого рынка недвижимости, на котором происходят регулярные продажи и покупки конкурентоспособных объектов.

Предприятие является сложным, многогранным объектом. Поэтому для определения достоверной оценочной стоимости используются, как правило, все три подхода. По результатам расчетов определяется средневзвешенная (или средняя) оценочная стоимость.

При математическом взвешивании итоговая оценочная стоимость (ОЦ_и) определяется с помощью коэффициентов весомости по каждому используемому методу по формуле:

ОЦ_и = ОЦ₃ * К₃ + ОЦ_д * К_д + ОЦ_р * К_р ,

где ОЦ_з , ОЦ_д , ОЦ_р – оценочная стоимость по затратному, доходному и рыночному подходу соответственно, млн. руб.; К_з, К_д, К_р – коэффициент весомости оценочной стоимости, определенной по затратному, доходному и рыночному подходу соответственно, долей единицы.

Неразвитость рынка недвижимости в Республике Беларусь обусловила наибольшее распространение в оценке стоимости приватизируемых предприятий затратного подхода, который реализуется имущественным методом.

Имущественным называется такой метод, при котором оценочная стоимость предприятия равна его чистым активам и определяется на основе данных баланса. В соответствии с этим методом оценочная стоимость предприятия (ОЦ_б) определяется по формуле:

ОЦ_б = ЧА = А - СИ_нп - П_искл,

где ЧА и А – чистые активы и активы предприятия с учетом переоценки соответственно, тыс. руб.; СИ_нп – стоимость имущества, не подлежащего приватизации, тыс. руб.; П_искл – пассивы, исключаемые при определении оценочной стоимости, тыс. руб.

Для учета инфляции при оценке объекта имущественным методом осуществляется переоценка таких элементов активов как долгосрочные финансовые вложения в уставные фонды других предприятий, непроизводственне запасы, производственные запасы, содержащие драгоценные металлы и драгоценные камни. Остальные элементы активов принимаются по данным баланса на дату оценки. Датой оценки объектов для целей приватизации законодательством установлена дата 1 января года приватизации.

В

Имущество, исключаемое при определении оценочной стоимости

процессе реформирования собственности не все имущество предприятия, представленное его активами, подлежит приватизации (рис. 1.3.2).

Акции банков

Мобилизационные мощности и запасы

Объекты социальной инфраструктуры

Заблокированные средства в иностранной валюте

Рис. 1.3.2. Имущество, исключаемое при определении оценочной стоимости

Государственное имущество, предназначенное для приватизации создается как за счет собственных средств предприятия, так и за счет заемных. Поэтому при определении оценочной стоимости из активов предприятия исключается ряд пассивов (рис. 1.3.3).

Пассивы, исключаемые при определении оценочной стоимости

Долгосрочные финансовые обязательства

Краткосрочные финансовые обязательства

Прибыль, переданная в собственность членов трудового коллектива

Кредиторская задолженность

Другие обязательства

Рис. 1.3.3 Пассивы, исключаемые при определении оценочной стоимости предприятия имущественным методом

Например. Расчет оценочной стоимости предприятия имущественным методом приведен в таблице 1.3.2.

Таблица 1.3.2 Пример расчета оценочной стоимости предприятия имущественным методом

Показатель	Условные обозначения	Значения показателей, тыс. руб.
1.Активы с учетом переоценки 2.Стоимость не приватизируемого имущества 3.Долгосрочные финансовые обязательства 4.Краткосрочные финансовые обязательства	А СИнп ДФО КФО	32000 5000 10000 8000
Итого оценочная стоимость предприятия (п.1-п.2-п.3-п.4)	ОЦб	9000

При оценке предприятий имущественным методом могут применяться коэффициенты: повышающие, учитывающие рыночные преимущества объекта приватизации, и понижающие, учитывающие его недостатки.

Оценочная стоимость объекта с учетом рыночных факторов (ОЦ_и) определяется по формуле:

ОЦ_и = ОЦ_б * К р_i,

где ОЦ_б – оценочная стоимость предприятия, рассчитанная имущественным методом, млн. руб.; Крi – повышающие или понижающие коэффициенты, учитывающие рыночные преимущества или недостатки предприятия; i - количество коэффициентов, используемых при оценке предприятия

Например. Оценочная стоимость предприятия, рассчитанная имущественным методом, (ОЦб) составила 9000 тыс. руб. Для учета близости расположения объекта к центру населенного пункта применяется повышающий коэффициент, равный 1,7. С учетом этого итоговая оценочная стоимость предприятия будет равна 15300 тыс.руб. (9000*1.7).

Имущественный метод позволяет определить стоимость предприятия с учетом износа его имущества, темпов инфляции, рыночных и других факторов. Он базируется на достоверных данных баланса и бухгалтерского учета. Вместе с тем метод имеет ряд недостатков. По экономической природе он является затратным, ибо оценочная стоимость равна затратам государства – собственника по созданию предприятия. Имущественный метод статичен, так как не учитывает перспективы бизнеса. Наиболее существенным его недостатком является то, что метод не учитывает важнейший экономический параметр предприятия – его доходность.