5. Концепция экономической добавленной стоимости и ее роль в оценке и управлении стоимостью бизнеса

В сущности EVA представляет собой экономическую прибыль, заработанную компанией, после вычета всех капитальных затрат. Расчет EVA базируется на двух методах:

где NOPAT ( Net Operating Profit After Taxes) – прибыль после выплаты налогов;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

С – инвестированный капитал.

где ROI (Return on Investments) – рентабельность инвестированного капитала.

Согласно концепции EVA стоимость бизнеса представляет собой балансовую стоимость, увеличенную на текущую стоимость будущих добавленных стоимостей. Разработчик этой модели доказал наличие корреляции между величиной показателя EVA и рыночной стоимостью, изучив данное соотношение по более чем 600 американским компаниям.

EVA является наиболее распространенным показателем для оценки процесса создания стоимости бизнеса. Причина в том, что он относительно легко рассчитывается. Однако простота расчета сочетается и с некоторыми трудностями, связанными с необходимость внесения существенных поправок относительно составляющих модели. Например, стоимость части нематериальных активов (НИОКР), которые обеспечивают получение выгод в будущем, при расчете EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Также величина капитала должна быть увеличена на сумму отложенных налогов.

Преимущество EVA заключается в явном учете того обстоятельства, что фирма в действительности не создает стоимости для акционеров до тех пор, пока она не покроет все свои капитальные затраты. Вычисление учетной прибыли, хотя и позволяет в явном виде учитывать платежи долгового финансирования, этот метод не учитывает затрат, связанных с финансированием на основе собственного капитала. EVA отличается от учетной прибыли тем, что она включает плату за использование всего капитала компании – как долгового, так и собственного. Фирма демонстрирующая положительную учетную прибыль, на самом деле может разрушать стоимость, поскольку ее акционеры могут не получать свою требуемую доходность. Таким образом, положительное значение EVA указывает на то, что стоимость для акционеров создается (соответственно, отрицательное – разрушение стоимости).

EVA также является индикатором качества управленческий решений: постоянноя положительная величина свидетельствует об увеличении стоимости и грамотном менеджменте соответственно.

Влиять на значение показателя EVA ( и на стоимость компании) можно путем воздействия на факторы, присутствующие в модели. Так, NOPAT зависит от выручки, себестоимости и ставки налога. WACC – от стоимости каждой из составляющих капитала и ее веса. Воздействие на эти показатели приведет к изменению значения EVA, и к изменению стоимости фирмы соответственно (правильное воздействие – увеличеие).

6. Финансовые показатели – критерии эффективности управления стоимостью бизнеса.

Финансовые показатели это набор некоторых чисел, для которых важно знать динамику их изменений, ведь они используются для оценки эффективности разрабатываемого проекта:

- для исследования эффективности деятельности компании;

- измерения степени риска ее операций.

Этот процесс называют финансовым анализом, а показатели условно делят на несколько групп - коэффициенты рентабельности, оборачиваемости, ликвидности и структуры капитала. Это - в общем, потому что конкретно используемые показатели могут значительно отличаться от случая к случаю - финансовый анализ основан на расчете относительных показателей, характеризующих различные аспекты деятельности предприятия и его финансовое положение. Однако главное при проведении финансового анализа не расчет показателей, а умение трактовать полученные результаты.

Показатели ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет практически абсолютно ликвидных активов - денежных средств, ценных бумаг или депозитов.

2. Коэффициент срочной ликвидности показывает отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам.

3. Коэффициент текущей ликвидности показывает достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. На его основе можно судить, насколько рационально структурированы активы.

4. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия и представляет собой разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами.

Коэффициенты финансовой устойчивости отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов.

1. Коэффициент финансовой независимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов.

2. Суммарные обязательства к суммарным активам демонстрируют, какая доля активов предприятия финансируется за счет займов.

3. Долгосрочные обязательства к активам демонстрируют, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

4. Суммарные обязательства к собственному капиталу представляют собой отношение кредитных и собственных источников финансирования.

5. Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам демонстрируют, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов.

6. Коэффициент покрытия процентов характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

1. Коэффициент рентабельности продаж демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия.

2. Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги.

3. Коэффициент рентабельности оборотных активов представляет собой воплощенные возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании.

4. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании.

5. Коэффициент рентабельности инвестиций показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли.

Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости) позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

1. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала показывает, насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж.

2. Коэффициент оборачиваемости основных средств или фондоотдача, характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств.

3. Коэффициент оборачиваемости активов характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения.

4. Коэффициент оборачиваемости запасов отражает скорость реализации запасов.

5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности.

Расчеты финансовых показателей проекта позволяют оценить:

* устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом фи­нансовые обязательства;

* устойчивость проекта по отношению к возможным неблагопри­ятным изменениям внешней среды (например, к колебаниям ры­ночной конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать пре­дельные, критические значения финансовых показателей, опреде­ляющие условия прекращения проекта;

* качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования и распределения получаемых доходов между участниками проекта;

* риски, связанные с участием в реализации проекта;

* возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет до­ходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эф­фективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Расчет проводится по предприятию в целом, и необ­ходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или, во всяком случае, не ухудшает финансового положения этого предприятия. Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприя­тий - участников проекта. Условно они могут быть разбиты на четыре группы, характеризующие соответственно ликвидность, платежеспособ­ность, оборачиваемость и рентабельность.