16. Методы расчета оптимального остатка денежных средств

Денежные активы (авуары), которыми оперирует предприятие, определяют уровень его платежеспособности, влияют на величину операционного цикла, характеризуют его инвестиционные возможности. Выделяют следующие виды остатка ДС предприятия: 1. операционный (трансакционный) – обеспечивает текущие потребности компании. Потребность в операционном остатке рассчитывается: ДА_пл = ПО_од / О_да, где ПО_од – планируемый объём ден. оборота по операционной деят-ти, О_да – количество оборотов среднего остатка ДС в периоде. Также эта потребность м.б. установлена на основе отчетного показателя, если было установлено, что он обеспечивал своевременность поступления всех платежей, связанных с операционной деятельностью: ДА_пл = ДА_ср +(ПО_од-ФО_од)/О_да, где ДА_ср – средний размер остатка ДС в предшествующем периоде, ПО_од и ФО_од – планируемый и фактический остатки ДС в отчетном периоде. 2. страховой (резервный) – форм-ся с целью снижения риска от несвоевременного поступления средств от операц. деятельности. Потребность в страх. остатке: ДА_с = ДА_пл*КВ_пдс, гле КВ_пдс – коэф-т вариации поступления ДС в отчетном периоде (КВ_пдс = σ/ДА_ср). 3. компенсационный – форм-ся по требованию комм. банка в обеспечение краткосрочных кредитов (если это предусмотрено соглашением о банковском обслуживании). 4. инвестиционный (спекулятивный) – с целью осуществления краткосрочных фин. вложений. Как правило, планируется исходя из фин. возможностей и только после того, как обеспечены потребности в др. видах остатков. Критерием форм-я этой части ден. активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэфф-та рентабельности краткосрочных инвестиций по сравнению с коэфф-том рентабельности операц. активов.

Общий размер сред. остатка ДС: ДА=ДА_пл+ДА_с+ДА_комп+ДА_инв.

Для расчета оптимального расчета остатка ДС на РС также используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на РС, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ц.б., а также оценить моменты трансформации ДС и быстрореализуемых активов.

1. Модель Баумоля. Предполагается, что потребность предпр-я в ДС, ден. поступления, сальдо поступления и оттока ДС находятся на постоянном прогнозируемом уровне. Тогда динамика остатка ДС на счете будет иметь вид:

Где ДА_сред = ДА_max/2.

Предприятие несёт альтернативные затраты (неполученный доход от потенциального предоставления ДС в кредит или вложения в ц.б.), к-рые равны ДА_сред*П_д, где П_д – ур-нь потерь доходов при хранении ДС, а также постоянные трансакционные затраты (по обслуживанию операций пополнения ДС), к-рые равны Р_о*(ПО_од/ДА_max), где Р_о – затраты на 1 операцию, ПО_од - планируемый объём ден. оборота по опер. деят-ти, ПО_од/ДА_max - кол-во сделок по пополнению ДС. Общие затраты по поддержанию остатка ср-в на счете равны сумме: ОЗ = ДА_сред*П_д + Р_о*(ПО_од/ДА_max)= ДА_сред*П_д + Р_о*(ПО_од/2*ДА_сред). Для нахождения минимума ОЗ необходимо взять производную по ДА_сред: Пд -(Р_о*ПО_од/2*ДА_сред²)= 0. => ДА_сред = √(Р_о*ПО_од / 2*П_д) – это оптимальный по Баумолю средний остаток ср-в на счете. Недостатки модели: предположение об устойчивости и предсказуемости ден. потоков, не учитывает сезонность и цикличность.

2. Модель Миллера-Орра. Учитывает фактор неопределенности ден. потоков. Осн. предпосылка: распр-е сальдо ежедневного ден. потока является приблизительно нормальным, при этом варьирует по дням случайным образом:

При этом ДА_min может быть равен нулю или не равен нулю в зависимости от политики предпр-я по формированию страх., комп. и инвест. резервов. Достигая остатка Н, фирма покупает ц.б. на сумму Н-Z, а достигая В – продаёт на сумму Z-L. При этом Миллер-Орр рекомендуют устанавливать ДА_сред-ДА_min = ½ *(ДА_max-ДА_сред). Средний размер остатка ДС опр-ся по формуле: , где σ² – дисперсия сальдо дневного ден. потока.

3. Модель Стоуна. Модель не устанавливает конкретные значения остатка ДС, но дополняет модель Миллера-Орра внутренними и внешними контрольными лимитами (H и L – внешние, H-x и L+x – внутренние).

Достигнув т.А, фирма прогнозирует ден. потоки на несколько ближайших дней (на рис. – 5 дней). Если ожидаемый остаток ДС – точка В (находится выше внутреннего лимита), фирма вложит наличность в ц.б. Если ожидается точка C, фирма не будет этого делать. Т.о. эта модель может учитывать сезонные колебания (точнее, их должен учесть фин. менеджер в своем прогнозе).

4. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Предполагается, что распределение ежемесячных объёмов реализаций является нормальным с некоторым коэфф-том вариации и квадратическим отклонением, зависящим от объёма реализации. На основе прогноза величины денежного потока в зависимости от объёма реализации составляется таблица вероятностных значений сальдо денежного потока. Т.о. фин. менеджер может устанавливать такое значение целевого остатка ДС, при котором вероятность того, что в периоде возникнет недостаток ДС, строго ограничена (например, 10%).