32. Субфедеральные ценные бумаги в России: особенности, эмитенты, цели выпуска. Погашение и регистрация их эмиссии.

Субфедеральные ЦБ - ЦБ, выпускаемые органами исполнительной власти суб-тов РФ и имеющие доступ на внешние денежные рынки.

Субфедеральные ценные бумаги имеют следующие особенности:

1. Как правило, субфедеральные облигации, также как и государственные ценные бумаги федерального правительства, имеют наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами.

2. На уровне территориальных органов власти облигационные займы достаточно часто имеют четко выраженную целевую направленность в отличие от государственных займов федеральных органов власти, которые, как правило, не имеют конкретного целевого характера. Целевая структура субфедеральных облигационных займов обусловлена тем, что, в отличие от федеральных органов власти, территориальные органы власти имеют незначительный поток бюджетных доходов, что вынуждает их привлекать заемные средства на определенные цели.

3. Как и любой другой заемщик, территориальные органы власти привлекают средства на заранее определенный срок. Так, Бюджетный кодекс Российской Федерации предусматривает, что долговые обязательства субъектов РФ погашаются в сроки, которые определяются условиями заимствований и не могут превышать соответственно 30 лет 4. Значительная роль на рынке субфедеральных облигаций отводится мелким инвесторам, и прежде всего населению.

Эмитентами субфедеральных ценных бумаг являются субъекты РФ.

Регистрация эмиссии субфедеральных бюджетных ценных бумаг, предназначенных к публичному размещению, возлагается на Министерство финансов Российской Федерации. В случае регистрации выпуска Министерство финансов Российской Федерации несет ответственность за соответствие выпуска законодательству Российской Федерации на момент регистрации и за полноту представленной эмитентом информации.

Основанием для отказа в регистрации эмиссии субфедеральных бюджетных ценных бумаг могут служить:

- несоответствие представленных для регистрации Основных условий эмиссии обязательным требованиям;

- нарушение эмитентом действующего законодательства, регулирующего эмиссию субфедеральных ценных бумаг;

- недостаточная величина бюджета развития заемщика (эмитента) в текущем году;

- превышение установленных в бюджетном законодательстве нормативов предельных значений дефицита бюджета на очередной финансовый год и предусмотренных в бюджете расходов на обслуживание и погашение долга субъекта Российской Федерации.

Основанием для отказа в регистрации эмиссии субфедеральных бюджетных ценных бумаг номинированных в иностранной валюте также может служить факт предоставления средств из федерального бюджета на безвозмездной и безвозвратной основе в бюджет субъекта Российской Федерации в истекшем финансовом году.

В случае отказа в регистрации эмиссии Министерство финансов Российской Федерации обязано выдать потенциальному эмитенту аргументированный список несоответствий требованиям, предъявляемым к Основным условиям эмиссии и финансовому состоянию эмитента.

Эмитент вправе обжаловать решение об отказе в регистрации в арбитражном суде.

31. Эмиссия ценных бумаг: основные понятия, формы эмиссии. Расходы эмитента, их структура и эффективность.

Эмиссия представляет собой особую операцию на фондовом рынке. Это исходная операция на рынке ценных бумаг. Эмиссия – процесс выпуска определенных типов или видов ценных бумаг конкретными эмитентами с целью привлечения свободных капиталов в экономику эмитента.

Эмитенты – те, кто выпускают какие-либо ценные бумаги. Возможные эмитенты:

1. ОАО.

2. ЗАО.

3. Государство (Правительство).

4. Органы региональной государственной власти (власти субъектов федерации).

5. Органы муниципальной власти.

Исключения:

6. Кооперативные организации.

7. Организации гуманитарного или благотворительного характера.

Объект эмиссии – определенная ценная бумага, которая выпускается достаточно крупными тиражами в соответствии с действующими правилами выпуска или эмиссии ценных бумаг на территории страны.

Возможные об-ты:

- все виды корпоративных ценных бумаг, разрешенные к выпуску на территории данной страны;

- все виды банковских бумаг;

- заемные бумаги центрального правительства;

- бумаги региональных органов власти;

- заемные бумаги муниципальных властей;

Объем эмиссии = Номинал ЦБ * Кол-во эмитированных ЦБ.

Структура эмиссии – это состав каждого выпуска ценных бумаг, классифицируемый по соотношениям различных видов выпускаемых ценных бумаг.

Порядок принятия решения об эмиссии:

1. Определяется орган управления эмитента, который имеет полномочия об очередном выпуске корпоративных бумаг.

Подходы к опред-ю органа

- только собрание акционеров (высший орган упр-я), тогда реш-е о выпуске ЦБ отн-ся к числу исключит-но полномочий собрания акции-ров;

- наблюдательный или контрольный совет компании (при опред-х оговорках). Полномочие наблюдат-ого совета должно быть закреплено национальным законодательством и Уставом компании.

2. Решение об очередном выпуске корпоративных ЦБ может быть принято на очередном или внеочередном собрании акционеров, этот вопрос решает наблюдательный совет или совет директоров.

3. В соответствии с Уставом и законодательством решение может быть принято:

- простым большинством голосов, зарегистрированным на собрании;

- за очередной выпуск должно быть подано фиксированное количество голосов из числа зарегистрированных.

Регистрация эмиссии включает процедуру профессиональной экспертизы пакета эмиссионных документов уполномоченным надзорным органом. Законодательство устанавливает нормативный срок для проведения такой экспертизы (не более 1 календарного месяца). Определяется перечень оснований, при которых надзорный орган отказывает в регистрации выпуска и возвращает пакет документов эмитенту. Далее компания дорабатывает пакет документов с учетом замечаний регистрирующего органа. Затем она повторно отправляет документы на регистрацию, надзорный орган проводит повторную экспертизу в пределах такого же нормативного срока. По итогам экспертизы надзорный орган выдает документ общероссийского масштаба о регистрации данного выпуска корпоративных бумаг. Выпуск получает регистрационный номер и дату регистрации, которые должны быть указаны на бланке акции и бланке ее сертификата. Документ об уплате эмиссионной пошлины сохраняет свою силу и повторно вкладывается в пакет эмиссионных документов.

Проспект эмиссии – специальный документ, который подается эмитентом на регистрацию в уполномоченный надзорный орган. Проспект входит в пакет документов, представляемых эмитентами в надзорный орган. Типовая форма проспекта может утверждаться надзорными органами. После регистрации выпуска проспекту, как и выпуску, присваивается соответствующий номер, указывается дата регистрации, наименование органа регистрации, один экземпляр в оформленном виде возвращается эмитенту.

Регистрация проспекта - проспект регистрируется только надзорным органом государства, который уполномочен на данном секторе рынка. Существует определенное распределение полномочий между центральными органами и их подразделениями в регионах России. Эмитент предоставляет полный пакет документов, установленных законодательством и надзорным органом:

1. Решение уполномоченного органа эмитента.

2. Копии учредительных документов эмитента.

3. Документ об уплате эмиссионной пошлины

4. сам проспект эмиссии.

Компания-эмитент повторно направляет пакет в адрес надзорного органа. Если зарегистрировали, то эмитент получает спец док-т, подтверждающий регистрацию (2 экземпляра)

Формы эмиссии:

1. Документарная форма (бумажная, на бумажном носителе) – указ-ся в проспекте эмиссии. Технические требования к выпуску документарных ЦБ устанавливаются государством:

- размер бланка;

- техническая защита от подделки;

- требования к качеству бумаги;

- лицензирование полиграфических предприятий, имеющих право на изготовление или выпуск ценных бумаг.

Преимущества данной формы:

- наглядность для буд покупателя;

- наличие реквизитов ценной бумаги, представленных на бланке.

- надзорный орган или профессиональные участники рынка, занимающиеся организацией покупки или перепродажи данных бумаг, на основе бланка могут проверить наличие реквизитов;

- более высокое доверие (особенно физических лиц - непрофессиональных инвесторов);

- пакет ценных бумаг в данной форме может передаваться на хранение в депозитарии, имеющие статус профессионального участника рынка.

Минус данной формы для эмитента – дополнительные затраты на изготовление бланка ценной бумаги или бланка сертификата.

Разновидность данной формы – выпуск сертификатов ценных бумаг. Его дополнительное преимущество – экономия эмитента по изданию тиража ценных бумаг каждого выпуска.

2. Бездокументарная форма (безбумажная), в том числе и выпуск в электронной форме. В этом случае бланк акции и бланк сертификата отсутствуют. В соответствии с законодательством каждой страны может быть выпущен один генеральный сертификат на весь выпуск. Он подлежит обязательному хранению в уполномоченных депозитариях. Покупатели на основе документов, подтверждающих куплю/продажу на первичном рынке регистрируются у независимых регистраторов – держателей реестра ценных бумаг эмитента, и получают специальный документ (выписка из реестра), который подтверждает право собственности акционеров на данное количество акций и факт занесения держателя в реестр ценных бумаг эмитента.

Плюсы данного выпуска:

- экономия затрат эмитента (прямых и косвенных) на изготовление бланков ценных бумаг, на дизайнерскую разработку бланка и т.д.;

- исключение случаев подделки бланков ценных бумаг и бланков сертификатов;

- ужесточение контроля за деятельностью эмитента.

Минус данной формы – наличие определенного недоверия физических лиц – покупателей ценных бумаг к такой форме выпуска.

Возможные расходы эмитента:

- оплата консалтинговых услуг по конструированию выпуска ценных бумаг (определение объема выпуска, его целевое назначение, номинал, виды акций, ставка дивиденда на привилегированные акции, сегментация первичного рынка, разработка проспекта эмиссии и т.д.);

- оплата дизайнерских услуг;

- выплата эмиссионной пошлины (в процентах от объема эмиссии);

- оплата типографских расходов;

- оплата услуг фондовых посредников, участвующих в размещении нового выпуска;

- оплата услуг независимого реестродержателя в соответствии с договором между эмитентом и самим регистратором;

- рекламно-информационные расходы (публикация в газетах проспекта эмиссии в полном или сокращенном виде, информация об утверждении проспекта, информация по существенным фактам деятельности компании, информация о начале размещения ценных бумаг нового выпуска);

- прочие расходы (командировочные расходы эмитента, оплата услуг независимых экспертов).

Эф-ть расходов эмитента акций может быть измерена с пом-ю пок-лей.

Показатели эффективности могут конструироваться по принципу ресурсоотдачи или ресурсоемкости.

По принципу ресурсоотдачи:

Э = Прирост КУ,вызванный размещением акций /Затраты эмитента – формула показывает выпуск дополнительных бессрочных инвестиций в расчете на единицу затрат эмитента.

По принципу ресурсоемкости:

Э = Затраты эмит-та/ прирост УК – формула показывает удельные затраты эмитента на единицу прироста уставного