19. Гос Цб, их специфика, особенности выпуска, многообразие видов. Итоги и последствия эмиссии гос кредитных инструментов

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

Государственный долг – это общая сумма задолженности государства по непогашенным займам и невыплаченным процентам по ним. С учетом сферы размещения займов госдолг подразделяется на внутренний и внешний.

Госдолг РФ имеет следующие формы:

– кредиты, полученные Правительством РФ;

– госзаймы, т. е. эмиссии ценных бумаг от имени Правительства РФ;

– другие долговые обязательства, гарантированные Правительством РФ.

Правительство определяет условия выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Обслуживание госдолга производится ЦБ и его учреждениями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашении и выплате доходов в виде процентов по ним. Покрытие внутреннего долга происходит за счет госбюджета, в расходах бюджета необходимые для этого средства даются отдельной строкой.

Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач (ГЦБ как инструмент денежно-кредитного регулирования):

– финансирования дефицита госбюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

– финансирования целевых госпрограмм в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т. п.;

– регулирования экономической активности: денежной массы в обращении, воздействия на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост и т. п.

Государственные ценные бумаги имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами, часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых ценных бумаг являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды.

ГЦБ размещаются в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях) разнообразными методами: аукционными торгами, открытой продажей всем желающим по установленным ценам, закрытым распространением среди определенного круга инвесторов и др.

Классификация по виду эмитента:

• ценные бумаги федерального правительства;

• региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;

• ценные бумаги государственных учреждений:

• ценные бумаги, которым придан статус государственных. По форме обращаемости:

• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,

• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По срокам обращения:

• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;

• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5— 10 лет;

• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10- 15 лет. По способу выплаты (получения) доходов:

• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фик­сированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);

• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;

• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возра­стает, например, на индекс инфляции;

• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;

• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Казначейские векселя – краткосрочные государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах года и реализуемые дисконтом, т.е. по цене ниже номинала, по которому она погашаются.

Среднесрочные казначейские векселя – казначейские обязательства, имеющие срок погашения от 1 года до 5 лет или продаваемые по номиналу, выпускаемые по цене выше номинала.

Долгосрочные казначейские обязательства – срок погашения до 40 и более лет, по ним выплачиваются купонные проценты. Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита.

Обращение:

• только между юридическими лицами;

• котировки устанавливаются Центральным банком РФ еженедельно;

• риски инвесторов ограничены одним годом благода­ря установлению цены «особая неделя» за 13 месяцев до ее наступления.

Государственные облигации – близки к долгосрочным краткосрочным обязательствам, могут распространяться на нерыночной основе. Особые вида нерыночных ценных бумаг в виде иностранных правительственных серий, правительственных счетов, серий местных органов власти.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) – выпуск используется с целью привлечения средств на финансирование государственных расходов и покрытие дефицита федерального бюджета (18 мая 1999 года – первый аукцион).

Основные задачи:

финансирование дефицита бюджета

регулирование с помощью государственных обязательств размеров денежной массы, находящейся в обращении

Уровень доходов ГКО не обеспечивает положительной % ставки (ниже уровня инфляции)  отток денег с рынка.

Среднесрочные бумаги – необходимый элемент финансирования дефицита бюджета, т.к. они позволяют решить проблему рефинансирования коротких выпусков за продолжительный период времени.

Облигации федерального займа (ОФЗ) – для финансирования бюджета дефицита ОФЗ базируются на принципах:

применение безбумажных технологий

плавающий купонный доход

среднесрочный период обращения

именной характер бумаги

Эмитент (МФРФ) устанавливает для каждого отдельного вида выпуска облигаций по согласованию с ЦБРФ его объем. Порядок расчета купонного дохода, определенного на основе доходности по ГКО. На доходность ценных бумаг влияет налогообложение. Особенности у ОФЗ:

купонный доход в виде % к номинальной стоимости с применением купонного дохода не облагается налогом на прибыль у юридических лиц и подоходным у физических лиц

при обращении облигаций образуется накопленный купонный доход, часть его в виде % к номинальной стоимости облигаций, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигаций или даты выплаты предшествующего купонного дохода, включенного в цену сделки.

Н – номинал облигации, руб.

С – купон, руб.

Т – купонный период, дн.

Р – цена ОФЗ без учета накопленного дохода

А – накопленный доход

t – срок до выплаты купонов, дн.

R – купонная ставка, % годовых

T – купонный период

Форма существования — документарная с обязательным централи­зованным хранением, что приравнивает ее к бездокументарной ценной бумаге.

Номинал — 1000 руб.

Эмитент — Министерство финансов РФ.

Форма владения — именная.

Форма выплаты дохода — фиксированная и переменная купонная ставка.

Облигации внутреннего валютного займа - мо­гут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за кон­вертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен. Форма выпуска - - предъявительская облигация с купонами.

Облигации государственных сберегательных займов (ОГСЗ) – предоставляют право на получение доходов выше уровня доходности по другим видам государственных ценных бумаг (1 выпуск – 27 сентября 1995г. – доходность 102,72 % годовых). Срок обращения - 1 — 2 года. Номинал - 100 и 500 руб. Форма существования - документарная. Форма владения -- предъявительская. Форма выплаты дохода -купонная; процентный доход устанавли­вается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквар­тально учреждениями Сбербанка РФ. Порядок обращения - ОГСЗ свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Мини­стерством финансов в форме закрытых торгов. Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагается налогами.

Казначейские обязательства (КО) – (1995 год) частичное решение проблемы финансирования.

Р – ставка % дохода

Золотые сертификаты – (МФРФ 1993 год на 1 год, размещенные в 1994г.) гарантированная доходность начисляется ежеквартально, на него распространяются налоговые льготы, низкодоходные ценные бумаги, эмиссии и вторичный рынок практически отсутствовал. Сущность — предоставляют владельцу право получить при пога­шении сертификата 1 кг химически чистого золота в слитках. Эмитент — Министерство финансов РФ. Форма существования - документарная с обязательным централи­зованным хранением. Форма владения — именная ценная бумага. Наличие дохода — беспроцентная. Номинал — цена покупки Банком России 1 кг химически чистого золота на дату выпуска сертификата.

Сберегательная бумага для населения (СБН) - При подготовке СБН Министерство финансов руководствовалось тем, что по бумагам для населения должна существовать прибыль, пусть не самая большая, но близкая к реальному проценту по вкладам в банке плюс ещё какой-нибудь процент. В крайнем случае доход должен полностью компенсировать потери от инфляции.

Еврооблигации - Сроки размещения - 5- 10 лет. Номинал - в долларах США, в немецких марках и других валютах. Доход - купонный, в процентах к номиналу (примерно 9 - 13% го­довых); выплачивается в валюте номинала 1 -2 раза в год. Форма существования - обычно бездокументарная.

Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.