- •Оглавление
- •Введение
- •1. Структура инвестиции и ее влияние
- •Технологическая структура капитальных вложений
- •Воспроизводственная структура капитальных вложений
- •Видовая структура капитальных вложений
- •1. Операции наращения и дисконтирования под простые проценты
- •2. Операции наращения и дисконтирования под сложные проценты
- •Задания
- •2.2. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта
- •2.3. Экономическая оценка инвестиционных проектов. Критерии оценки
- •Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка региональной эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка отраслевой эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта
- •Денежные потоки инвестиционного проекта
- •Исходные данные для расчета показателя внд
- •Оценка приемлемости проекта по критериям т и Тдиск.
- •Расчет исходных показателей, тыс. Р.
- •Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов (тыс. Р.)
- •Анализ альтернативных проектов
- •2.4. Учет риска при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Денежные потоки инвестиционного проекта «а»
- •Денежные потоки инвестиционного проекта «в»
- •Исходные данные
- •Показатели чувствительности чдд к изменению различных факторов
- •2.5. Метод затратной эффективности
- •Сравнительная характеристика затрат и приведенных затрат по оборудованию м1 и м2, тыс. Р.
- •Денежные потоки инвестиционного проекта по замене оборудования, тыс. Р.
- •Анализ вариантов замены оборудования, тыс. Р.
- •3. Цена капитала и ее роль в оценке инвестиционных проектов
- •Исходные данные для определения wacc
- •Структура авансированного капитала, %
- •4. Формирование бюджета капиталовложений
- •Инвестиционный портфель коммерческой организации
- •Инвестиционный портфель коммерческой организации
- •Варианты инвестиционного портфеля коммерческой организации
- •Расчет индекса возможных потерь
- •Инвестиционный портфель коммерческой организации на два года
- •5. Финансовые инвестиции
- •5.1. Анализ финансовых инвестиций
- •5.2. Учет риска при оценке эффективности финансовых проектов
- •Ставки дохода по отдельным видам финансовых инструментов
- •Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию
- •Заключение
- •Список литературы
- •424000 Йошкар-Ола, пл. Ленина, 3
- •424006 Йошкар-Ола, ул. Панфилова, 17
- •Анкета автора учебной литературы
Денежные потоки инвестиционного проекта
Наименование элемента денежного потока |
Значение, единиц |
Выручка от реализации (с НДС, акцизами и пошлинами) |
+2100 |
Производственные затраты (с НДС за материальные затраты) |
-600 |
Налоги, получаемые государством |
-500 |
Поток организации 1 (организация получает деньги на этом шаге) |
-600 |
Поток организации 2 (организация получает деньги на этом шаге) |
-700 |
Поток организации 3 (организация вкладывает деньги на этом шаге) |
+200 |
Поток банка 1 (получение банком процентов) |
-100 |
Поток банка 2 (выдача банком займа) |
+300 |
2. Оценить эффективность инвестиционного проекта, денежные потоки которого имеют вид, приведенный в табл. 5. Считать, что продолжительность шага расчета равна одному году. Притоки заносятся в таблицу со знаком "+", а оттоки - со знаком "-"; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, и точкой приведения является конец нулевого шага. Норма дисконта - 10%.
Указания: Чистый доход (ЧД) представлен в последнем столбце (m=8) стр. 6 табл. 5. По этой же строке определяется потребность в финансировании (ПФ), которая равна максимальному отрицательному значению (на шаге m = 1).
Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных стр. 6. Он лежит внутри шага m = 5, так как в конце шага m = 4 сальдо накопленного потока S4 < 0, а в конце шага m = 5 сальдо S5 > 0. Для уточнения положения момента окупаемости принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага m = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле
х = |S4| / (|S4| + S5), лет.
В этой формуле |S| - абсолютная величина значения S.
Таблица 5
Денежные потоки (в усл. ед.)
№ |
Показатель |
Номер шага расчета (m) |
||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
1 |
Денежный поток от операционной деятельности Фо(m) |
0 |
21,6 |
49,33 |
49,66 |
34,39 |
80,7 |
81,15 |
66 |
0 |
Инвестиционная деятельность. |
||||||||||
2 |
Притоки |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
+10 |
3 |
Оттоки |
-100 |
-70 |
0 |
0 |
-60 |
0 |
0 |
0 |
-90 |
4 |
Сальдо потока от инвестиционной деятельности ФИ(m) (стр. 2-стр.3) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5 |
Сальдо суммарного потока Фm=Фо(m)+Фи(m) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6 |
Сальдо накопленного потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7 |
Коэффициент дисконтирования |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
8 |
Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.5*стр.7) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9 |
Дисконтированные инвестиции (стр.4*стр.7) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
10 |
Дисконтированное сальдо накопленного потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Определение ЧДД проекта при норме дисконта 10% осуществляется путем приведения денежного потока каждого шага к шагу 0 (t = 0). Дисконтирующий множитель и дисконтированное сальдо суммарного потока приведены в стр. 7 и 8 табл. 5, а сумма значений стр. 8 равна ЧДД (или ЧДД определяется по стр. 10, столбец m = 8).
Для определения ИДД находится сумма дисконтированных инвестиций К, которая равна абсолютной величине суммы элементов стр. 9. Тогда ИДД = 1 + ЧДД / К.
Если ЧДД > 0, ИДД > 1, проект эффективен.
3. Оценить общественную эффективность инвестиционного проекта (рассчитать ЧД, ИД) при условии, что:
- продолжительность шага расчета равна одному году;
- из налогов учитывается только НДС;
- не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты;
- общественные затраты на оплату труда совпадают с фондом оплаты труда;
- все капиталовложения включают в себя НДС;
- расчет производится без учета инфляции.
Составляющие потока от инвестиционной и операционной деятельности проекта заданы в строках 1, 2, 4, 5 табл. 6. В конце шага 8 планируются затраты 90 ед. на ликвидацию вредных последствий проекта и доходы (12 единиц с НДС или 10 единиц без НДС) от продажи оставшегося имущества.
4. Определить денежные потоки инвестиционного проекта, если:
- продолжительность шага расчета равна одному году;
- норма амортизации 15%;
- из налогов учитываются НДС (18%), налог на имущество (1% от среднегодовой остаточной стоимости фондов), налог на прибыль (24%);
- ликвидационные затраты учитываются с НДС. Ликвидационные поступления учитываются в размере, остающемся у предприятия, то есть без НДС;
-норма дисконта – 10%.
Исходные данные представлены в табл. 7.
Ввод основных средств в эксплуатацию (появление фондов) предполагается на следующий год после года осуществления капитальных затрат. На шаге с m = 4 происходят дополнительные строительные работы, из-за чего на это время уменьшается объем производства. На шаге с m = 7 объем производства вновь уменьшается из-за окончания проекта, на шаге с m = 8 производятся работы, связанные с прекращением проекта.
Определить индекс доходности дисконтированных затрат. Расчеты свести в табл. 8.
Таблица 6
Денежные потоки (в усл. ед.)
№ |
Показатель |
Номер шага расчета (m) |
||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
Операционная деятельность |
||||||||||
1 |
Выручка с НДС (притоки) |
0 |
90 |
150 |
150 |
120 |
210 |
210 |
180 |
0 |
2 |
Производственные затраты с НДС (оттоки) |
0 |
-52 |
-63 |
-63 |
-63 |
-69 |
-69 |
-69 |
0 |
3 |
Сальдо потока от операционной деятельности Фо(m) (стр.1 + стр.2) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиционная деятельность |
||||||||||
4 |
Притоки |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
+12 |
5 |
Капиталовложения (оттоки) |
-100 |
-70 |
0 |
0 |
-60 |
0 |
0 |
0 |
-90 |
6 |
Сальдо потока от инвестиционной деятельности Фи(m) (стр.4 + стр.5) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7 |
Сальдо суммарного потока Фm (стр.3 + стр.6) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
8 |
Сальдо накопленного потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 8
Определение индекса доходности дисконтированных затрат (в усл. ед.)
№ |
Показатель |
Номер шага расчета (m) |
||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
1 |
Притоки (табл.7 стр.2 + стр.19) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2 |
Коэффициент дисконтирования |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3 |
Дисконтированные притоки (стр.1 * 2) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4 |
Сумма дисконтированных притоков |
|
||||||||
5 |
Оттоки (табл. 7 стр.4+14+16+20) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6 |
Дисконтированные оттоки (стр.5*стр.2) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7 |
Абсолютная величина суммы дисконтированных оттоков |
|
||||||||
Индекс доходности сумма дисконтированных притоков
дисконтированных = ------------------------------------------------------------------------ . (36)
затрат абсолютная величина суммы дисконтированных оттоков
Таблица 7
Денежные потоки (в усл. ед.)
№ |
Показатель |
Номер шага расчета (m) |
||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
Операционная деятельность |
||||||||||
1 |
Выручка с НДС |
0 |
90 |
150 |
150 |
120 |
210 |
210 |
175 |
0 |
2 |
Выручка без НДС |
0 |
75 |
125 |
125 |
100 |
175 |
175 |
150 |
0 |
3 |
НДС в выручке |
0 |
15 |
25 |
25 |
20 |
35 |
35 |
25 |
0 |
4 |
Производственные затраты без НДС, в т.ч.: |
0 |
-45 |
-55 |
-55 |
-55 |
-60 |
-60 |
-60 |
0 |
5 |
-материальные затраты без НДС |
0 |
-35 |
-40 |
-40 |
-40 |
-45 |
-45 |
-45 |
0 |
6 |
-заработная плата |
0 |
-7,22 |
-10,83 |
-10,83 |
-10,83 |
-10,83 |
-10,83 |
-10,83 |
0 |
7 |
- суммы единого социального налога |
0 |
-2,78 |
-4,17 |
-4,17 |
-4,17 |
-4,17 |
-4,17 |
-4,17 |
0 |
8 |
НДС по материальным активам |
0 |
-7 |
-8 |
-8 |
-8 |
-9 |
-9 |
-9 |
0 |
Расчетные величины. |
||||||||||
9 |
Балансовая стоимость ОПФ |
0 |
100 |
170 |
170 |
170 |
230 |
230 |
230 |
0 |
10 |
Амортизационные отчисления |
0 |
15 |
25,5 |
25,5 |
25,5 |
34,5 |
34,5 |
34,5 |
0 |
11 12 |
Остаточная стоимость -на начало года -на конец года |
0 0 |
100 85 |
155 129,5 |
129,5 104 |
104 78,5 |
138,5 104 |
104 69,5 |
69,5 35 |
0 0 |
13 |
Валовая прибыль (стр.2 + 4 - 10) |
0 |
15 |
44,5 |
44,5 |
19,5 |
80,5 |
80,5 |
55,5 |
0 |
14 |
Налог на имущество |
0 |
-0,9 |
-1,42 |
-1,17 |
-0,9 |
-1,21 |
-0,85 |
-0,5 |
0 |
15 |
Прибыль до налогообложения (стр.13+14) |
0 |
14,1 |
43,08 |
43,23 |
18,6 |
79,29 |
79,65 |
55 |
0 |
16 |
Налог на прибыль |
0 |
-3,38 |
-10,34 |
-10,38 |
-4,46 |
-19,03 |
-19,12 |
-13,2 |
0 |
17 |
Чистая прибыль |
0 |
10,72 |
32,74 |
32,85 |
14,14 |
60,26 |
60,53 |
41,8 |
0 |
18 |
Сальдо потока от операционной деятельности Фо(m) (стр. 10 + 17) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиционная деятельность |
||||||||||
19 |
Притоки |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
+10 |
20 |
Капиталовложения |
-100 |
-70 |
0 |
0 |
-60 |
0 |
0 |
0 |
-90 |
21 |
Сальдо потока от инвестиционной деятельности Фи (m) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
22 |
Сальдо суммарного потока (стр.18 + 21) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
23 |
Сальдо накопленного потока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5. Определить бюджетную эффективность инвестиционного проекта, описанного в примере 4 (для упрощения - в текущих ценах). Расчет выполнить только для консолидированного бюджета (без разделения на бюджеты различных уровней) и внебюджетных фондов, приняв норму дисконта для бюджетной эффективности равной 20%. Итоги расчетов свести в табл. 9.
Указания: Данные из табл. 7 берутся по абсолютной величине (с положительным знаком), так как они теперь входят в денежные притоки.
НДС на шаге 8 стр. 3 - это НДС за реализованное оборудование (ценой 10 единиц без НДС) и за проводимые ликвидационные работы (ценой 90 единиц с НДС).
Множитель 0,13 в стр. 6 учитывает процентную ставку налога на доходы физических лиц.
Таблица 9
Денежные потоки (в усл. ед.)
№ |
Показатель |
Номер шага расчета (m) |
||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
||
1 |
Притоки (стр.2 + стр.7) |
0 |
16 |
34,33 |
34,12 |
22,93 |
51,81 |
51,54 |
35,27 |
17 |
2 |
Налоговые поступления всего, в т.ч.: |
0 |
13,22 |
30,16 |
29,95 |
18,76 |
47,64 |
47,37 |
31,1 |
17 |
3 |
- НДС (табл.7 стр.3 + табл.7 стр.8) |
0 |
8 |
17 |
17 |
12 |
26 |
26 |
16 |
17 |
4 |
- налог на имущество (табл.7 стр.14) |
0 |
0,9 |
1,42 |
1,17 |
0,9 |
1,21 |
0,85 |
0,5 |
0 |
5 |
- налог на прибыль (табл. 7 стр.16) |
0 |
3,38 |
10,34 |
10,38 |
4,46 |
19,03 |
19,12 |
13,2 |
0 |
6 |
- налог на доходы физических лиц (табл. 7 стр.6 * 0,13) |
0 |
0,94 |
1,4 |
1,4 |
1,4 |
1,4 |
1,4 |
1,4 |
0 |
7 |
Суммы единого социального налога (табл.7 стр.7) |
0 |
2,78 |
4,17 |
4,17 |
4,17 |
4,17 |
4,17 |
4,17 |
0 |
8 |
Денежный поток |
0 |
16 |
34,33 |
34,12 |
22,93 |
51,81 |
51,54 |
35,27 |
17 |
9 |
Коэффициент дисконтирования |
1 |
0,83 |
0,69 |
0,58 |
0,48 |
0,4 |
0,33 |
0,28 |
0,23 |
10 |
Дисконтированный поток |
0 |
13,28 |
23,69 |
19,79 |
11 |
20,72 |
17 |
9,88 |
3,91 |
11 |
ЧДД бюджета (сумма стр.10) |
119,21 |
||||||||
Определить ИДГ, если заемные средства составляют 30 % в источниках финансирования проекта и на 60% заемных средств даются государственные гарантии.
6. Проанализировать инвестиционный проект со следующими характеристиками (млн. р.):
-150 30 70 70 30
а) цена капитала 12%
б) ожидается, что цена капитала будет меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%.
7. Рассчитать значение показателя ВНД для проекта, требующего инвестиций в размере 10 млн. р. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 млн. р., 4 млн. р., 7 млн. р.
Таблица 10