Тема 6. Методика оценки неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособного предприятия

В условиях нестабильности рынка России нельзя не принимать во внимание возможность потери ликвидности, платежеспособности некоторыми предприятиями, потенциальную угрозу банкротства. Понятие «неплатежеспособность» несколько расплывчато. Предприятие считается технически неликвидным («неплатежеспособным»), если оно не состоянии выполнять свои текущие обязательства. Неплатежеспособность подобного рода часто представляет собой временную проблему, которую можно, решить (как правило, именно так и бывает). С другой стороны, конкурсное управление или банкротство обычно означает, что пассивы данного предприятия превышают активы. В таком случае говорят, что предприятие имеет отрицательный собственный капитал, это значит, что владельцы обычных акций потеряют все свои вложения. Под финансовым «сбоем» подразумевается целая шкала возможностей между этими двумя экстремальными ситуациями.

Рассмотрим некоторые методы финансового анализа и диагностики использования расчетных показателей (уже существующие в странах с рыночной экономикой), которые помогают заранее прогнозировать и оценивать вероятность объявления банкротства предприятия.

Банкротство – это подтвержденная документально экономическая несостоятельность субъекта хозяйствования, выражающаяся в его неспособности финансировать текущую основную деятельность и оплатить срочные обязательства.

В теории и практике известно несколько подходов к диагностике вероятности банкротства, выражающихся в использовании:

- системы показателей и неформализованных индикаторов (критериев, признаков);

- ограниченного количества показателей;

- интегральных показателей.

Индикаторы (признаки) вероятности банкротства можно подразделять на основные и вспомогательные. К основным относятся показатели с низким (неблагоприятным) уровнем или динамикой, которые в настоящее или ближайшее время могут привести к неудовлетворительному финансовому положению или банкротству. К их числу относятся:

- хроническая убыточность;

- наличие хронической просроченной задолженности по кридитам банка и займам, кредиторской задолженности;

- низкое качество дебиторской задолженности;

- выраженная тенденция снижения коэффициента собственности (автономии) и достижение ее критического уровня;

- выраженная тенденция снижения коэффициентов ликвидности;

- хронический недостаток собственного оборотного капитала;

- низкое качество прибыли; сокращение объема реализации и уменьшение сегментов рынка продукции предприятия;

- неблагоприятные изменения в портфеле заказов;

- повышение доли залежалых производственных запасов;

- снижение производственного потенциала;

- падение рыночной стоимости ценных бумаг субъекта хозяйствования;

- высокий уровень конкуренции и вызванное ею понижение цен на продукцию без соответствующего снижения себестоимости.

К вспомогательным индикаторам можно отнести показатели и неформализованные признаки, низкий (неблагоприятный) уровень или динамика которых не является основанием для рассмотрения текущего финансового положения как критического, но сигнализирует о возможности резкого его ухудшения, если не будут приняты соответствующие действенные меры.

К числу вспомогательных индикаторов относятся:

- нарушение ритмичности, продолжительные остановки производства;

- недальновидная инвестиционная политика;

- недальновидная кадровая политика, результатом которой может быть потеря ключевых сотрудников администрации;

- участие в судебных разбирательствах сомнительного характера;

- чрезмерная зависимость результатов работы от одного проекта, вида оборудования и т. п.

Основные индикаторы банкротства могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности, некоторые из них – по дополнительным источникам информации. Методика расчета большинства из упомянутых показателей рассмотрена ранее.

Перечисленные основные и вспомогательные индикаторы используются при внутреннем и внешнем анализе: при внутреннем – для своевременного принятия соответствующих мер устранения выявленных симптомов, при внешнем – для адекватного реагирования по заключенным или предполагаемым сделкам.

Преобладающим в практике подходом оценки вероятности банкротства является использование ограниченного количества показателей (критериев), на основании которых банкротство можно прогнозировать. Как правило, перечень этих показателей и их нормативные значения устанавливаются соответствующим постановлением правительства. Используются в основном коэффициенты: текущей ликвидности, обеспеченности собственными средствами, восстановления (утраты) платежеспособности:

- коэффициент текущей ликвидности (Ктл) характеризует общую обеспеченность субъекта хозяйствования оборотным капиталом (оборотными средствами) для осуществления основной деятельности и своевременной оплаты срочных обязательств;

- коэффициент обеспеченности собственными средствами (Кск) характеризует долю собственного оборотного капитала в общей его сумме;

- коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (К_{В (У)}) характеризует реальную возможность субъекта хозяйствования восстановить или же утратить платежеспособность в течение определенного срока и рассчитывается по формуле:

Кв = (1)

где Ктл₀, Ктл₁ - коэффициент текущей ликвидности на начало и конец отчетного периода;

М - период восстановления (утраты) платежеспособности в месяцах. При расчете коэффициента восстановления платежеспособности М = 6 месяцам, а ее утраты – М = 3 месяцам;

Т - продолжительность отчетного периода в месяцах.

Рассчитанные фактические коэффициенты сравниваются с установленным нормативами. Соответствующими нормативными документами устанавливается следующие нормативы коэффициентов: Ктл = 2, Кск = 0,1, Кв = 1. Если расчетное значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода менее 2, то структура баланса признается неудовлетворительной, а субъект хозяйствования - неплатежеспособным. Такое же решение принимается, если коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше 0,1. В таком случае для определения перспективы изменения финансового положения рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности на конец изучаемого отчетного периода. Если этот коэффициент будет равен единице или больше, то ест реальная возможность восстановить платежеспособность в течение шести месяцев и выйти на нормативное значение.

Для более реального заключения целесообразно рассчитать коэффициент текущей ликвидности прогнозный на основе прогнозного баланса, составленного с учетом мероприятий по оздоровлению финансового положения.

Если структура баланса удовлетворительная ( Ктл ≥ 2 ), то для проверки устойчивости финансового положения рассчитывается коэффициент возможной утраты платежеспособности (на 3 месяца). Если значение этого коэффициента менее 1, то предприятие, не сможет погасить свои краткосрочные обязательства.

Если рассматривать целесообразность использования рассмотренных критериев для оценки неудовлетворительной структуры баланса, то на первый взгляд они просты для расчета и использования. Однако, установление их нормативных значений одного уровня для всех субъектов хозяйствования экономически не обосновано. Не может быть один уровень текущей ликвидности для хлебозавода и автомобильного завода, перерабатывающих предприятий, строительных организаций. Нормативные значение критериев следует разрабатывать как минимум для отраслей и подотраслей. И даже в этом случае нельзя ориентироваться только на рассмотренные три показателя, так как всем им присущи недостатки статичных, то есть рассчитанных на определенную дату, показателей. Поэтому при решении вопроса о банкротстве необходимо руководствоваться не только ограниченным числом критериев, но и абсолютными данными о фактическом долг, его сроках и динамике, а также другими показателями. Расчет рассмотренных коэффициентов и их интерпретации только первый этап анализа. Если они свидетельствуют о неплатежеспособности, то проводится углубленный финансовый анализ.

Некоторые экономисты рекомендуют рассчитывать коэффициент банкротства К_Б по формуле:

К_Б = (2)

Теоретически достаточным он считается на уровне 0,5. Если этот уровень превышен, то предприятие находится на грани банкротства.

Целесообразно рассчитать также коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую в два раза, то считается, что есть прямая угроза финансовой стабильности предприятия. При диагностике вероятности банкротства значительного числа предприятий целесообразно использовать интегральные (обобщающие) показатели. Эти показатели могут быть использованы и аудиторами в их заключениях, поскольку в рыночной экономике они несут ответственность за их достоверность. Если в заключение аудитора не было предупреждения о вероятности банкротства, а фактически предприятие стало банкротом, он может быть привлечен к судебной ответственности.

Для оценки вероятности банкротства могу использоваться интегральные, рассчитанные по методу мультипликативного дискриминантного анализа.

Первым финансовым аналитиком, использовавшим статистические приемы в сочетании с финансовыми коэффициентами для прогнозирования вероятности банкротства предприятия, был У. Бивер (W. H. Beaver). При определении финансовых «сбоев» он рассматривал широкий спектр критериев. Аналитик изучал проблемы предприятий, связанные с неспособностью выполнять свои финансовые обязательства (или сложностями с погашением задолженности в установленные сроки). У. Бивер создавал базу данных, которую использовал потом в своей модели для статистического тестирования надежности 30 финансовых коэффициентов. Среднее значение данных показателей у предприятий не имевших финансовых проблем , сравнивалось с величиной показателей у компаний, которые позже обанкротились

Среднее значение рассматриваемого коэффициента у компаний, которые позже обанкротились, отличается от величины того же самого показателя у преуспевающих предприятий, сохранивших способность платить по своим краткосрочным обязательствам. Среднее значение данного коэффициента у обанкротившихся через пять лет компаний равно приблизительно 0,20, в то время как у «успешных» предприятий оно достигает почти 0,45. Более того, на предприятиях - банкротах этот показатель уменьшается с довольно высокой скоростью: за пять лет до краха он составляет в среднем 0,20 , за два года до банкротства коэффициент имеет умеренно отрицательное значение, которое в течение года уменьшается до – 0,18. В то же самое время у платежеспособных предприятий данный коэффициент практически не изменился, его уровень постоянно превышал 0,40.

Профессор Нью – Йоркского университета Эдвард Альтман разработал методику расчета индекса кредитоспособности, получившего название индекса Альтмана. С помощью этого индекса субъектов хозяйствования можно разделить на потенциальных банкротов и не банкротов. Для расчета индекса в результате исследования 22 финансовых коэффициентов по 66 предприятиям отобрано пять наиболее значимых для прогноза банкротства коэффициентов, которые характеризуют в наиболее общем виде прибыльность капитала и его структуру с различных позиций.

Самой простой из моделей Альтмана является двухфакторная. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факторов.

Для США данная модель выглядит следующим образом:

Z = - 0,3877 - 1,0736 · k₁ + 0,0579 · k_2, (3)

где К₁ – коэффициент покрытия;

К₂ – коэффициент финансовой зависимости

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %. Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельность, отдачу активов, деловую активность предприятия). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом ∆Z = ± 0,65. К тому же, несмотря на явные достоинства модели (ее простота, возможность применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии), механически использовать в российских условиях приведенные выше значения коэффициентов невозможно (в России иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя). Однако саму модель (но с другими числовыми значениями, соответствующими реалиям становления российского рынка) можно было бы применить, если бы отечественные учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом состоянии предприятия.

В западной практике широко используется другая известная модель Э. Альтмана - пятифакторная:

Z = 3,3  К1 + 1,0  К2 + 0,6  К3 + 1,4  К4 + 1,2  К5 , (4)

где Z – функция от К1… К5;

3,3…1,2 - коэффициент регрессии, характеризующие количественное влияние на Z каждого из включенных в модель показателей при фиксированном положении других;

К1 - прибыльность общего капитала, рассчитанная на базе показателя балансовой прибыли, характеризует общую рентабельность предприятия;

К2 - прибыльность на базе чистой выручки от реализации;

К3 - коэффициент соотношения собственного капитала по рыночной оценке и заемного;

К4 - коэффициент соотношения реинвестированной прибыли и общего капитала;

К5 - коэффициент соотношения собственного оборотного и общего капитала.

Рассчитанное Альтманом критическое значение индекса Z для изучаемой им совокупности предприятий равно 2,675. Для определения вероятности банкротства сопоставляется рассчитанное для каждого предприятия по приведенной формуле значение Z с критическим (2,675).

Если Z расчетное больше критического, то предприятие имеет достаточно устойчивое финансовое положение : если оно ниже критического, вероятность банкротства существенна.

Степень вероятности банкротства на основании индекса Альтмана может быть детализирована и в зависимости от его уровня, например:

Если значение индекса 1,8 и ниже, вероятность банкротства очень высокая; от 1,81 до 2,6 - высокая; от 2,61 до 2,9 - имеется вероятность; от 2,92 до 3 и выше - очень низкая.

Распределение предприятий по вероятности банкротства может быть и иным в зависимости от специфики отраслей и подотраслей.

Из числа предложенных Э. Альтманом показателей в наших условиях можно использовать четыре, кроме К3, так как пока практически невозможно определить рыночную цену собственного капитала в связи с отсутствием рынка ценных бумаг. Нельзя использовать из модели Э.Альтмана коэффициенты регрессии при К1…К5, так как они рассчитаны по совокупности предприятий, работающих в совершенно иных условиях, и не учитывают отраслевых особенностей. Эти коэффициенты и критическое значение Z целесообразно рассчитывать по отраслям и подотраслям с использованием математических методов построения оптимальных критериев, обладающих максимально возможной эффективностью.

Практические исследования и новейшие открытия в области финансовых технологий могут помочь в выборе оптимального сочетания финансовых коэффициентов, необходимых для перспективной оценки тенденций дальнейшего развития фирм, наиболее вероятных для них экономических сценариев. Можно заметить, что правильная организация анализа платежеспособности и разумное использование рассмотренных здесь моделей на базе расчетных показателей обеспечивают высокое качество прогнозов, которое выражается в их объективности и статистической надежности результатов перспективной оценки тенденций развития данного предприятия.