81. Доходность инвестиционного портфеля

Инвестор при наличии определенной суммы денег и желания приобрести на них ценные бумаги на определенный промежуток времени сталкивается с проблемой выбора инвестиционного портфеля. При этом инвестор стремится к максимизации ожидаемого дохода и минимизации риска, что затрудняет принятие решения о приобретении ценных бумаг. Инвестор, принимая решение о приобретении того или иного портфеля ценных бумаг, не располагает достаточной информации о доходности этого портфеля.

Он может судить об ожидаемой или средней доходности, исходя из полученного дохода по этим ценным бумагам в прошлом. Многие инвесторы руководствуются правилом, что недооцененные виды ценных бумаг будут востребованы. Следовательно, перед инвестором встает достаточно сложный выбор по приобретению того или иного портфеля.

Доходность ценных бумаг вычисляется по формуле:

r = (CJ – РV) / РV

где CJ - будущая стоимость ценных бумаг;

PV - текущая стоимость ценной бумаги и цена покупки.

83. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг

Портфель, в состав которого входят несколько видов ценных бумаг, выбрать нетрудно. Но когда формируется портфель, состоящий из сотен, а порой из тысячи ценных бумаг, то возникает проблема выбора из эффективного множества портфелей, представляющих собой оптимальную комбинацию доходности и стандартного отклонения, а также предпочтений инвестора относительно риска и доходности.

Существует несколько моделей, используемых для формирования портфелей ценных бумаг.

Если доходность обыкновенной акции за данный период времени связана с индексом РТС, то с ростом рыночного индекса, вероятно, будет расти и цена акции, а с падением рыночного индекса, вероятно, будет падать и цена акции. Эту взаимосвязь отражает рыночная модель (market model):

r_i = а_ij + β_ij +е_ij

где r_i,- доходность ценной бумаги i за данный период;

r_j - доходность на рыночный индекс j за этот же период;

а_ij - коэффициент смещения;

β_ij - коэффициент наклона;

е_ij - случайная погрешность.

84. Определение риска портфеля ценных бумаг

Общей риск ценной бумаги и общий риск портфеля ценных бумаг измеряется с помощью дисперсии.

Общий риск ценной бумаги (y¹) измеряемый ее дисперсией (у²), состоит из двух частей: рыночного (или систематического) риска и собственного (или несистематического) риска.

Следовательно, у² можно выразить:

у_j² = β_ij² у_j² у_ei

где у²- дисперсия доходности рыночного индекса;

у_j² , β_ij² - рыночный риск i ценной бумаги;

у_еi² - собственный риск i ценной бумаги мерой которого является дисперсия случайной погрешности (е_ij).

Собственный риск портфеля (или несистематический риск) связан с тем, что находящиеся в портфеле некоторые ценные бумаги могут, как возрасти в цене, так и упасть. Следовательно, практически в любом портфеле будут иметь место ценные бумаги, которые могут одинаково влиять на его доходность.

88. Формирование первичного портфеля облигаций

Формирование портфеля государственных облигаций осуществляется путем покупки облигаций на аукционах, при первичном размещении или на вторичных торгах. Для покупки облигаций инвестор составляет заявку-поручение дилеру, где указывает возможные цены покупки облигаций, количество бумаг и сумму денежных средств, которую предполагает затратить на покупку облигаций.

В заявке на аукцион указываются два вида покупки:

1) неконкурентные заявки (выполняются по средневзвешенной цене аукциона). Облигации, включенные в неконкурентные заявки, оговариваются заранее в документах, публикуемых в официальных финансовых изданиях за 7 дней до проведения аукциона;

2) конкурентные заявки (удовлетворяются по цене, которую указывает инвестор, но не ниже цены отсечения). Цена отсечения рассчитывается организаторами аукциона на основе анализа всех участвующих в аукционе заявок. При этом инвестору важно указать цену покупки, которую он может установить путем изучения спроса. Если же инвестор укажет в заявке неприемлемую для организаторов аукциона цену, то заявка не будет удовлетворена.

Сумма денежных средств, которую инвестор предполагает получить при размещении портфеля облигаций, рассчитывается по формуле:

C(t) = РV(l + r_а),

где C(t) - будущая сумма получения;

PV - текущая сумма вложения;

r_а - ставка доходности, % (ставка дисконтирования).

Цена облигации при неизменных во времени ставках рассчитывается по формуле:

Р_i = N_i / (1+r_а)ⁿ

где Р - цена i облигации;

N - номинал i облигации;

r_а - ставка дисконтирования;

n - показатель кратности срока обращения облигации относительно базового периода.

Ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:

1+г_а = (1+ r_а)х(1+t_а),

где R_а - ставка дисконтирования;

t_Р - дополнительная ставка, компенсирующая риск.