Если дивиденд равен 40%, а процентная ставка – 20%, то курс акции равен 200%. Это значит, что акция номиналом в 100 руб. Будет иметь рыночную стоимость, равную 200 руб.

Если номинал акции отсутствует, то курс определяется путем деления рыночных стоимостей за два периода. В нашем примере:  100% = 200%

Проиллюстрируем расчет на конкретном примере.

1. K = 100,0 р. 2. q = 150,0 р. 3. K₁ = 90,0 р. K₂ = 110,0 р.

К₁ и К₂ разные варианты рыночной стоимости акции.

4. L_A1 = = 140%, при К₁ К₂

L_A2 = = 160%, при К₂К

Для сравнения: если ∆ K = 0, т.е. рыночная стоимость акции не изменилась, то L_A = 150%.

Доходность акции возрастает также и в результате роста капи­тала акционерного общества в процессе реинвестирования, т.е. расширения производства за счёт прибыли.

Доходность акции определяется также по показателю рендит. Рендит акции рассчитывается как процентное отношение выплаченного дивиденда к рыночной стоимости акции. Чем он выше, тем доходнее акция.

Решение о приобретении той или иной ценной бумаги (финансовое инвестирование) зависит от многих факторов, которые (с известной долей условности) можно свести в две группы.

Первая группа - это цель инвестирования. Золотое правило инвестирования или вклада гласит: доход от вложений в ценные бумаги всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор или вкладчик ради получения желаемого дохода.

В мировой практике существует специальная терминология, характеризующая тип инвестора или вкладчика в зависимости от цели инвестирования:

Тип инвестора или вкладчика	Цель инвестирования или вклада
Консервативные	Безопасность вложений
Умеренно-агресивные	Безопасность плюс доходность
Агресивные	Доходность плюс рост вложений
Опытные	Доходность плюс рост вложений плюс ликвидность
Изощрённые	Максимальные доходы

Вторая группа - основа, которую имеют под собой ценные бумаги.

Исследование этой основы - это изучение ряда факторов. Наиболее существенным является получение информации по следующим вопросам:

1) чем занимается компания;

2) каков доход на ценные бумаги и другие финансовые инструменты;

3) какой доход выплачивает компания;

4) какова текущая рыночная цена ценных бумаг и других финансовых инструментов компании и как она выглядит по сравнению с прошлым циклом;

5) каковы резервы компании;

6) как выглядит настоящий и будущий рынок компании;

7) кто управляет компанией и насколько велико доверие к руководству;

8) каковы планы развития и расширения компании?

Ответ на часть этих вопросов можно найти в эмиссионном проспекте, выпускаемом компанией - эмитентом, из биржевых сводок, из разговоров с работниками компании и государственных органов.

Специализированные агенства определяют рейтинг ценных бумаг. Это показатели, характеризующие степень риска для инвестора. Самыми надежными являются ценные бумаги, обозначенные символами ААА или А+, а наихудшие относятся к категориям С и Д. Некоторые ценные бумаги вообще лишены рейтинга.

Риск при покупке ценных бумаг снижается, если приобретать акции и облигации нескольких компаний, т.е. иметь диверсифицированный портфель ценных бумаг.

Ценные бумаги имеют номинальную стоимость, обозначенную на них. Но в условиях развитого финансового рынка эта стоимость в сделках не фигурирует. Купля - продажа ценных бумаг осуществляется по их рыночной цене (курсу). Эта цена зависит от многих факторов:

1) от размера приносимого ценной бумагой дохода;

2) от ставки ссудного процента;

3) от состояния реального капитала эмитента (финансовое здоровье, перспективность, солидность, величина, текущая прибыль);

4) от влияния отдельных лиц, ошибок, сбоев в технологическом механизме торгов и других субъективных факторов;

5) от спекулятивных моментов - игры на курсовой разнице, махинаций по искусственному повышению или понижению курса, скупки ценных бумаг и т.п.

Рыночный курс ценных бумаг может совпадать с номинальным (альпари). Это обычно относится к низколиквидным ценным бумагам.

Рыночный курс может отклоняться от номинала в сторону повышения (ажио) и в сторону понижения (дизажио).

Курсы ценных бумаг могут резко колебаться: овербот – резкое повышение, оверсолт – резкое падение. Резкое падение курсов ценных бумаг (прежде всего акций) происходит периодически во всем мире, особенно в периода финансовых кризисов. У нас это происходит с разными акциями, в т.ч. с "голубыми фишками" – акциями ведущих акционерных обществ.

На рынке ценных бумаг осуществляются различные виды профессиональной деятельности – брокерская, дилерская, депозитарная, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг должен иметь лицензию, выдаваемую Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относятся:

• дилеры, осуществляющие операции от своего имени и за свой счет;

• депозитарии, оказывающие услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

• регистраторы (держатели реестра), осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (сбор, фиксация, обработка, хранение, предоставление данных)

• инвестиционные банки, функционирующие на первичном рынке ценных бумаг. Их глав­ная функция - обслуживание выпуска ценных бумаг. Банк и эмитент заключают договор, в соответствии с которым банк выкупает весь выпуск с целью последующей перепродажи по более высоким ценам. Это избавляет эмитента от поисков инвесторов, хотя и стоит до­роже

• финансовые брокеры. Функционируют на вторичном рынке ценных бумаг. Они явля­ются юридическими лицами и выполняют функции агента по купле - продаже ценных бумаг по поручению клиента на основании договора комиссии (сделка заключается от имени брокера) или договора поручения (сделка заключается от имени клиента). В обоих случа­ях комиссионный процент устанавливается биржей, поэтому между финансовыми брокерами не бывает ценовой конкуренции. Предметом соперничества между ними является объем и качество оказываемых услуг (посреднические услуги, информация о состоянии дел интересующей клиента фирмы, хранение акций, накопление дивидендов, предоставление кредитов и т.д.);

• инвестиционные компании и инвестиционные фонды. Принцип организации у них один и тот же, роли одинако­вые - покупка ценных бумаг компаний нефинансового сектора. И те, и другие формируют портфель, покупая ценные бумаги различных компаний, т.е. портфель имеет высокую степень диверсификации. Он распределяется между значительным количеством инвесторов.

Но между инвестиционными компаниями (ИК) и инвестиционными фондами (ИФ) есть и отличия:

а) целью создания ИК является получение прибыли на основе преимущественно инвестиционной деятельности. ИК работают только с юридическими лицами и не имеют права работать с населением.

Цель создания ИФ - объединение средств граждан для на­дежного профессионального инвестирования в ценные бума­ги. Поэтому у него есть ряд жестких ограничений Устава:

- полное сосредоточение на работе с ценными бумагами;

- гарантия неагрессивного и не спекулятивного поведения на фондовом рынке;

- побуждение к распределению всей полученной прибыли между акционерами;

б) ИФ работают только с ценными бумагами, а ИК могут зани­маться и иной, кроме своей основной, хозяйственной дея­тельностью и могут совмещать различные виды деятельнос­ти на фондовом рынке (работать в качестве инвестиционно­го консультанта или финансового брокера);

в) создание ИФ ограничивается рядом параметров, не распрост­раняющихся на ИК:

- создание только в форме акционерных обществ;

- обязательное присутствие в штате специалиста по работе с ценными бумагами, имеющего квалификационный аттестат Министерства финансов;

• запрещение покупки ценных бумаг одного эмитента в раз­мере больше 5%;

• управляющие. Трастовые компании (фонды), осуществляющие от своего имени и за вознаграждение доверительное управление переданными им ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги и денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

• Холдинговые компании – головные компании, владеющие контрольными пакетами акций дочерних предприятий и специализирующиеся на управлении. Существуют чистые холдинги, субхолдинги и смешанные холдинги;

• организаторы торговли, деятельность которых заключается в предоставлении услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка;

• организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам (клиринговые центры) через организаторов;

• консультанты по ценным бумагам и операциям с ними.

Существуют разные способы организации фондовой торговли.

Стихийные рынки, где продавцы и покупатели заключают сделки непосредственно друг с другом (например, размещение ценных бумаг путем закрытой подписки акционеров АО).

С течением времени их начинают заменять организованные рынки:

• простейшие аукционные рынки. С них началось возрождение торговли ценными бумагами в нашей стране. Они копировали механизм сделок на товарных биржах и были малоэффективны.

• двойные аукционы, где соревнования происходит и между покупателями, и между продавцами. Двойные аукционы существуют в двух формах:

• онкольные рынки, где сначала накапливаются заявки на куплю-продажу ценных бумаг, а затем определяется кто, у кого и что купит (так организуются аукционы по продаже пакетов акций акционированных государственных предприятий);

• Непрерывные аукционные торги, которые организуются по купле-продаже ценных бумаг, постоянно пользующихся спросом.

Непрерывный двойной аукционный рынок применяется на фондовых биржах.

Биржевая торговля осуществляется в строго определенном месте, в строго определенное время и строго регламентирована по всем видам биржевых операций.

Для того, чтобы участвовать в биржевой торговле акции должны быть внесены в лист (листинг) акций, котирующихся на бирже. Допуск к котировке на бирже могут получить только акции тех АО, которые отвечают требованиям, установленным биржей.

В зависимости от интенсивности фондовых операций на бирже могут существовать разные модели организации их проведения:

1. продавец – посредник – покупатель,

(дилер, брокер)

2. продавец – посредник продавца – посредник покупателя - покупатель

(дилер, брокер) (дилер, брокер)

3. продавец –посредник продавца – маклер – посредник покупателя -покупатель

(брокер) (за свой счет) (брокер)

На развитом фондовом рынке используются все три модели.

Право совершения сделок на бирже имеют только члены биржи.

Установление цен на бирже называется котировкой. Она является ориентиром при заключении сделок не только на бирже. Существуют цены открытия, цены закрытия; высшие и низшие цены дня. На каждый момент времени курс определяется не ценой конкретной сделки, а путем усреднения по нескольким сделкам, совершенным перед моментом установления курса.

Относительным показателем, характеризующим изменение котировок акций на фондовых биржах, является индекс котировки. На разных биржах они могут отличаться, но тенденции изменения близки. В западных странах наибольшим авторитетом пользуются индексы Доу-Джонса (США), Никкей (Япония), Дакс (Германия), Хан Сен (Гонконг). В Российской Федерации – индексы котировки Московской межбанковской валютной биржи и Российской торговой системы (РТС-1 и РТС-2).

На бирже осуществляются различные сделки с ценными бумагами, которые можно классифицировать по разным критериям:

• цели участников сделок (инвестиционные, спекулятивные, страховые сделки);

• наличие или отсутствие ценной бумаги при заключении сделки (сделки на реальные ценные бумаги, фьючерсные сделки);

• сроки и условия исполнения сделок.

По срокам сделки подразделяются на кассовые и срочные.

Условия кассовых сделок – заключение и исполнение одновременно. В зависимости от условий исполнения срочных сделок они подразделяются на твердые, условные и пролонгационные. Твердые сделки обязательны к исполнению. Условные же сделки – это сделки, в которых один из участников имеет право выбора альтернативных условий исполнения сделки (покупать или отказаться; продавать или отказаться; покупать или продавать). Условные сделки подразделяются на сделки с премией, опционные, стеллажи.

На бирже нередки случаи, когда курсы ценных бумаг изменяются не в ожидавшемся участниками сделки направлениями. Если у участника сделки есть достаточная сумма денег, то он может ликвидировать сделку, понеся убытки. А если такой суммы нет, то ситуация чревата банкротством. На биржах существуют механизмы, позволяющие избежать таких крайностей. Эти механизмы основаны на кредитных операциях, реализуемых через сделки репорта и депорта (репо и депо), так называемые пролонгированные сделки.

Рассмотрим для примера сделку репорта, т.к. сделки депорта аналогичны по технологии, но отличаются тем, что к репорту прибегают покупатели ("быки", играющие на повышение), а к депорту – продавцы ("медведи", играющие на понижение).

"Бык" покупает 200 акций по 10 руб. 1 февраля с расчетом на рост их курса к 17 февраля (срок ликвидации сделки) до 12 руб. за акцию. Расчет не оправдался, т.к. к моменту ликвидации сделки курс упал до 8 руб. за акцию. "Бык" ищет контрагента для операции репорт (обычно это банк), т.к. надеется на повышение курса в дальнейшем. "Бык" продает свои 200 акций по цене на 17 февраля, равный 8 руб. и сразу же покупает их обратно по цене 9 руб. за акцию со сроком ликвидации 1 марта.

Если его прогноз подтвердится и курс повысится до 12 руб. за акцию, то за время операции он получит доход, равный 200 руб.

Расчет дохода:

(12 – 9)  200 – (10 – 8)  200

Для сравнения:

1. ожидавший по первой сделке доход – 400 руб. (12  200 – 10  200)

2. намечавшийся убыток 17.02. – 400 руб. (8  200 – 10  200)

3. полученный в результате репорта доход – 200 руб.

Существуют и другие виды сделок с ценными бумагами, но они не получили широкого распространения.

В условиях рыночной экономики любой вид предпринимательской деятельности и любые сделки несут в себе риск. Риск может быть чистым или спекулятивным. Чистый риск означает вероятность убытка или нулевого результата. К ним относятся природно-естественные, экологические, политические, транспортные, имущественные и т.п. риски. Спекулятивные риски связаны с вероятностью получения как прибыли, так и убытка.

Финансовые риски – это спекулятивные риски. Они подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег (инфляционные и дефляционные, валютные, риски ликвидности) и риски, связанные с вложением капитала, или инвестиционные риски (риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь).

Риск снижения доходности, в свою очередь включает процентные и кредитные риски, а риск прямых финансовых потерь – биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Уровень финансового риска рассчитывается по формуле:

У_р = П  Р(П),

где П – размер возможных финансовых потерь при возникновение финансового риска;

Р(П) – вероятность возникновения данного риска, или вероятность наступления потерь.

Для того, чтобы снизить издержки, связанные с риском, им нужно управлять. Необходима профилактика, контроль, страхование или признание рисков.

Профилактика финансовых рисков – это осуществление превентивных мер, направленных на обеспечение снижения вероятности возникновения отдельных финансовых рисков. К таким мерам относятся:

1. Избежание – разработка и реализация мер, которые полностью исключают конкретные виды риска (отказ от осуществления финансовых операций с высоким уровнем риска, снижение доли заемных средств в капитале, повышение степени ликвидности имущества (активов, хеджирование и т.п.)).

2. Лимитирование – осуществляется по тем видам рисков, которые выходят за пределы допустимого уровня путем установления соответствующих внутренних финансовых нормативов (предельные размеры заемных средств, минимальный размер активов в высоколиквидной форме, максимальный размер коммерческого кредита и т.п.).

3. Минимизация – сокращение объема потерь (диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе варианта действий и его результатах).

Контроль риска – ограничение дальнейшего размера убытка, уже имевшего место, путем сбора и обработки достоверной информации.

Признание осуществляется тогда, когда сумма предполагаемого ущерба ничтожна. Разновидностью признания является конверсия риска, т.е. превращение одного вида риска в другой или "измельчение" одного вида риска на несколько с меньшим размером ущерба каждый.

Страхование финансовых рисков будет рассмотрено в главе 7.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска исходят из следующих принципов:

1. нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал,

2. надо думать о последствиях риска,

3. нельзя рисковать многим ради малого.