- •Эдуард Аркадьевич Фияксель , Елена Моисеевна Рогова , Елена Анатольевна Ткаченко Венчурный менеджмент: учебное пособие
- •Часть 1
- •Часть 1
- •Глава 1
- •1.1. Роль инноваций в современном мире
- •1.2. Инновации в рамках национальных инновационных систем
- •1.3. Высокие технологии и их роль в экономике
- •1.4. Инновационный потенциал экономики
- •Глава 2
- •2.1. Место технологии в интеллектуальном капитале предприятия
- •2.2. Влияние инновационных технологий на конкурентоспособность предприятия
- •2.3. Инновационный потенциал и инновационное развитие предприятия
- •2.4. Источники финансирования инновационной деятельности
- •Глава 3
- •3.1. Роль инновационного бизнеса в экономике
- •3.2. Проблемы привлечения инвестиций в инновационный бизнес
- •Часть 2
- •Глава 4
- •4.1. Венчурный капитал как источник финансирования инновационных проектов
- •4.2. Венчурные инвесторы как финансовые посредники
- •4.3. Венчурное инвестирование частных компаний
- •4.4. Участие венчурных инвесторов в управлении финансируемыми компаниями
- •4.5. Извлечение дохода при выходе из финансируемых компаний
- •4.6. Основные области венчурного менеджмента
- •Глава 5
- •5.1. Стадии венчурного инвестирования
- •5.2. Направления деятельности венчурного инвестора
- •5.3. Структура венчурного фонда
- •5.4. Вознаграждение управляющей компании
- •Глава 6
- •6.1. Общие подходы к оценке компаний
- •6.2. Метод мультипликаторов
- •6.3. Метод дисконтированных денежных потоков
- •6.4. Венчурный метод
- •6.5. Метод реальных опционов
- •Глава 7
- •7.1. Драйверы стоимости венчурных компаний
- •7.2. Факторы успеха венчурных инвестиций
- •7.3. Процесс отбора компаний
- •Часть 3
- •Глава 8
- •8.1. Понятие и стадии реализации венчурного проекта
- •8.2. Управление инновационными венчурными проектами
- •Глава 9
- •9.1. Модель принятия инвестиционных решений
- •9.2. Формирование денежных потоков инвестиционного проекта и управление ими
- •Глава 10
- •10.1. Метод чистой дисконтированной стоимости
- •10.2. Внутренняя норма доходности
- •10.3. Метод рентабельности инвестиций (roi)
- •10.4. Экономическая добавленная стоимость
- •10.5. Основные подходы к оценке инновационной технологии
- •Часть 4
- •Глава 11
- •11.1. Рынок неформального венчурного капитала: понятие и структура
- •11.2. Отличия бизнес-ангелов от институциональных инвесторов
- •11.3. Особенности деятельности бизнес-ангелов в России
- •11.4. Проблемы неформального рынка венчурного капитала в России
- •Глава 12
- •12.1. Критерии отбора проектов
- •I. Основные критерии
- •12.2. Процедура отбора проектов
- •Глава 13
- •13.1. Неформальные объединения бизнес-ангелов
- •13.2. Функции объединений бизнес-ангелов
- •13.3. Образование региональных инновационных кластеров с участием венчурного капитала
- •Глава 14
- •14.1. Государственно-частные партнерства и их роль в экономике
- •14.2. Инструменты и модели государственно-частного партнерства в венчурной индустрии
- •14.3. Использование механизмов партнерства в России
- •Часть 5
- •Глава 15
- •15.1. Сущность корпоративных венчурных инвестиций
- •15.2. Корпоративный венчурный проект
- •15.3. Механизмы управления корпоративными венчурными инвестициями
- •Глава 16
- •16.1. Корпоративный венчурный проект как реальный опцион
- •16.2. Оценка корпоративного венчурного проекта как реального опциона
- •Часть 6
- •Глава 17
- •17.1. История успеха или четыре команды одного проекта (компания «Информсервис»)
- •17.2. Венчурный фонд abrt
- •3.5. Стадия проекта
2.4. Источники финансирования инновационной деятельности
Как и в большинстве стран, в России можно выделить три основные секторы национальной инновационной системы – государственный, исследовательский и предпринимательский. В этих секторах преобладают разные источники финансирования инновационной деятельности.
Государственный сектор, отвечающий за формирование приоритетов инновационной политики, финансирование и стимулирование инноваций, представляет собой систему министерств, агентств и фондов.
Ведущим органом, призванным отвечать за формирование и реализацию инновационной политики, является Министерство образования и науки. Вместе с тем в России активно (хотя не всегда согласованно) разрабатывают инициативы в инновационной сфере Министерство экономического развития, Министерство промышленности и торговли, Министерство связи и массовых коммуникаций, Совет по науке, технологиям и образованию при Президенте России (совещательный орган) и Совет безопасности Российской Федерации.
Большинство гражданских НИОКР, финансируемых из федерального бюджета, контролируются государственными ведомствами – Российской академией наук, Российским космическим агентством, Федеральным агентством по промышленности, Федеральным агентством по науке и инновациям. С формированием государственных корпораций (Государственной корпорации «Ростехнологии», Объединенной авиастроительной корпорации, Объединенной судостроительной корпорации, Российской корпорации нанотехнологий) предполагается их активное участие в формировании приоритетов инновационной политики и ее реализации. Министерство обороны отвечает за федеральный военный бюджет НИОКР.
Часть средств федерального бюджета на финансирование НИОКР распределяется на конкурсной основе посредством федеральных целевых программ и фондов (Российский фонд фундаментальных исследований, Российский гуманитарный научный фонд, Фонд содействия развитию малых предприятий в научно-технической сфере). Кроме того, с формированием и началом функционирования механизмов государственно-частного партнерства (Инвестиционный фонд России, Российский банк развития, Российская венчурная компания) средства на реализацию инновационных инициатив стали распределяться и через эти механизмы на конкурсной основе.
Доля расходов на НИОКР в федеральном бюджете резко снизилась в середине 1990-х гг., прежде всего из-за сокращения военных
НИОКР, которые, как было сказано выше, являлись основой инновационной системы в СССР. Если в 1993 г. эта доля составляла 5,72 %, то в 1998 г. она опустилась ниже установленного законодательством минимума и составила 2,22 %. Впоследствии, благодаря высоким ценам на нефть и направлению правительством части доходов от экспорта углеводородов на НИОКР и поддержку инновационной деятельности объемы финансирования НИОКР из федерального бюджета постоянно увеличивались. В абсолютном выражении за период с 2000 по 2006 г. объемы финансирования научных исследований из федерального бюджета выросли в шесть раз (табл. 2.4), однако доля финансирования науки в расходах федерального бюджета остается практически неизменной.
Таблица 2.4. Финансирование науки из средств федерального бюджета
Источник: [Российский статистический ежегодник, 2008].
Исследовательский сектор российской инновационной системы включает в себя 3957[12] научно-исследовательских учреждений (в том числе организации «заводской» и «вузовской» науки), распределение которых по секторам деятельности показано на рис. 2.6. Хотя формально почти 48 % организаций относятся к предпринимательскому сектору, де-факто большинство из них управляются государственными агентствами.
Рис. 2.6. Распределение научно-исследовательских организаций в России по секторам деятельности
Предпринимательский сектор включает все организации, чья основная деятельность связана с производством продукции или услуг в целях продажи, в том числе находящиеся в собственности государства, а также частные некоммерческие организации, обслуживающие вышеназванные организации [Российский статистический ежегодник, 2008, с. 631[13]]. Следует отметить существенную неоднородность предпринимательского сектора российской экономики. Сложились различные типы инновационной активности в различных отраслях экономики.
1. Крупные российские корпорации, работающие в отраслях, связанных с добычей природных ресурсов. Эти компании располагают достаточными ресурсами для поддержки собственных и контрактных исследований и получения новых зарубежных технологий. Они ускоренными темпами изучают возможности стратегического использования партнерской сети и альянсов, их поддержка российских научно-исследовательских учреждений, а также высокотехнологичных малых и средних предприятий начинает расти.
2. Компании динамично развивающегося сектора информационных и телекоммуникационных технологий, рост которых происходил в рамках альянсов с зарубежными партнерами. В настоящее время они в наибольшей степени вовлечены в высокотехнологичный бизнес (включая телекоммуникационное, электронное оборудование, микроэлектронику, информационные и оборонные технологии, медицинское оборудование и т. п.).
3. Компании аэрокосмической промышленности, сохранившие передовые мировые технологии и прошедшие через процедуры реструктуризации. Имеют значительные возможности удержать превосходство, пользуясь мощной поддержкой правительства, а также за счет включения в международные партнерские сети и стратегические технологические альянсы. Объемы федеральной поддержки НИОКР в этом комплексе стремительно росли в течение последних лет.
4. Компании автомобильной промышленности занимают крайне слабые позиции по сравнению с зарубежными производителями по уровню и масштабам инновационной деятельности. Следует отметить, что автомобильная промышленность является наукоемкой, и крупнейшие зарубежные производители – лидеры среди транснациональных корпораций как по объему затрат на исследования и разработки, так и по уровню наукоемкости (измеряемому как доля затрат на исследования и разработки в объеме продаж). Так, в 2008 г. список мировых лидеров возглавляла компания Toyota с объемом затрат на НИОКР почти 9 млрд. долл. В десятке лидеров были еще две компании – General Motors (8 млрд. долл.) и Ford (7,3 млрд. долл.). На этом фоне затраты российских компаний выглядят несущественными.
5. Среди отраслей, обслуживающих потребительские рынки, наиболее высокие показатели инновационной активности, связанной с модернизацией производства, имеет пищевая промышленность.
В большинстве развитых стран именно частный сектор финансирует и осуществляет основную долю исследований и разработок, а лидерами являются транснациональные корпорации. Например, в странах Европейского союза на долю крупных компаний приходится только 30 % общей занятости и 75 % расходов на НИОКР. В России же большинство крупных компаний инвестирует в НИОКР незначительные суммы.
Доля предпринимательского сектора в национальных расходах на НИОКР постепенно увеличивается (рис. 2.7). Однако количество научных и инновационных организаций предпринимательского сектора уменьшается (запериод 1997–2007 гг. оно сократилось с 2336 до 1742), при этом численность персонала в этом секторе за тот же период уменьшилась примерно на 30 тыс. человек.
Рис. 2.7. Структура внутренних затрат на исследования и разработки по источникам финансирования
Инвестиции российских корпораций в проведение собственных НИОКР находятся на очень низком уровне. Несколько лучше ситуация в топливной и металлургической промышленности по сравнению с машиностроением, автомобильной промышленностью и другими наукоемкими отраслями. В авиационной и оборонной промышленности по-прежнему действует модель централизованного планирования – в этих отраслях государство устанавливает, финансирует и реализует приоритеты исследований и разработок.
Инновации российских частных компаний в основном финансируются из их собственных средств (рис. 2.8). Возможности привлечения заемных источников финансирования инновационных проектов ограничиваются особенностями таких проектов. К ним относятся:
– длительные сроки, на которые привлекается финансирование;
– необходимость осуществления серьезных управленческих усилий для достижения запланированного результата, а, следовательно, повышенные требования к менеджерам, отвечающим за реализацию проектов;
– высокие технические и коммерческие риски.
Рис. 2.8. Структура источников финансирования инновационной деятельности российских компаний (2005 г.)[14]
Доступность финансовых ресурсов является ключевым фактором, позволяющим реализовывать инновационные проекты. Для создания механизмов финансирования инноваций необходимы:
• поиск, оценка, оптимизация и привлечение источников финансирования;
• построение эффективной системы распределения средств между проектами и ожидаемых (получаемых) от их реализации доходов между участниками.
Можно выделить две основные схемы долгового финансирования инновационных проектов – инвестиционные кредиты и проектное финансирование.
Возможность и целесообразность применения той или иной формы финансирования определяется, прежде всего, параметрами самого проекта, а также потенциалом компании с позиции возможности принятия на себя основной массы финансовых обязательств и влияния их бремени на результаты текущей финансово-хозяйственной или проектной деятельности. Достоинства и недостатки каждого метода финансирования инновационных проектов предприятий представлены в табл. 2.5 [Агафонова, 2006].
Таблица 2.5. Преимущества и недостатки схем финансирования инновационных проектов
Однако заемные источники финансирования практически недоступны компаниям, осуществляющим инновационную деятельность «с нуля» – инновационным старт-апам, малым инновационным предприятиям. Особенности такого бизнеса будет рассмотрены в следующей главе.
Вопросы для обсуждения
1. Какова роль интеллектуального капитала в развитии предприятия? Можно ли установить прямые соотношения между интеллектуальным капиталом и инновационным потенциалом предприятия?
2. Как влияют новые технологии на развитие отраслей экономики? Может ли новая технология изменить структуру отрасли?
3. Какими показателями можно измерить уровень инновационной активности предприятия? В чем причины низкой инновационной активности российских компаний?
4. За счет каких источников финансирования могут осуществляться инновационные проекты в предпринимательском секторе экономики? Какие ограничения на привлечение заемных источников обусловлены специфическими чертами инновационной деятельности?