- •Эдуард Аркадьевич Фияксель , Елена Моисеевна Рогова , Елена Анатольевна Ткаченко Венчурный менеджмент: учебное пособие
- •Часть 1
- •Часть 1
- •Глава 1
- •1.1. Роль инноваций в современном мире
- •1.2. Инновации в рамках национальных инновационных систем
- •1.3. Высокие технологии и их роль в экономике
- •1.4. Инновационный потенциал экономики
- •Глава 2
- •2.1. Место технологии в интеллектуальном капитале предприятия
- •2.2. Влияние инновационных технологий на конкурентоспособность предприятия
- •2.3. Инновационный потенциал и инновационное развитие предприятия
- •2.4. Источники финансирования инновационной деятельности
- •Глава 3
- •3.1. Роль инновационного бизнеса в экономике
- •3.2. Проблемы привлечения инвестиций в инновационный бизнес
- •Часть 2
- •Глава 4
- •4.1. Венчурный капитал как источник финансирования инновационных проектов
- •4.2. Венчурные инвесторы как финансовые посредники
- •4.3. Венчурное инвестирование частных компаний
- •4.4. Участие венчурных инвесторов в управлении финансируемыми компаниями
- •4.5. Извлечение дохода при выходе из финансируемых компаний
- •4.6. Основные области венчурного менеджмента
- •Глава 5
- •5.1. Стадии венчурного инвестирования
- •5.2. Направления деятельности венчурного инвестора
- •5.3. Структура венчурного фонда
- •5.4. Вознаграждение управляющей компании
- •Глава 6
- •6.1. Общие подходы к оценке компаний
- •6.2. Метод мультипликаторов
- •6.3. Метод дисконтированных денежных потоков
- •6.4. Венчурный метод
- •6.5. Метод реальных опционов
- •Глава 7
- •7.1. Драйверы стоимости венчурных компаний
- •7.2. Факторы успеха венчурных инвестиций
- •7.3. Процесс отбора компаний
- •Часть 3
- •Глава 8
- •8.1. Понятие и стадии реализации венчурного проекта
- •8.2. Управление инновационными венчурными проектами
- •Глава 9
- •9.1. Модель принятия инвестиционных решений
- •9.2. Формирование денежных потоков инвестиционного проекта и управление ими
- •Глава 10
- •10.1. Метод чистой дисконтированной стоимости
- •10.2. Внутренняя норма доходности
- •10.3. Метод рентабельности инвестиций (roi)
- •10.4. Экономическая добавленная стоимость
- •10.5. Основные подходы к оценке инновационной технологии
- •Часть 4
- •Глава 11
- •11.1. Рынок неформального венчурного капитала: понятие и структура
- •11.2. Отличия бизнес-ангелов от институциональных инвесторов
- •11.3. Особенности деятельности бизнес-ангелов в России
- •11.4. Проблемы неформального рынка венчурного капитала в России
- •Глава 12
- •12.1. Критерии отбора проектов
- •I. Основные критерии
- •12.2. Процедура отбора проектов
- •Глава 13
- •13.1. Неформальные объединения бизнес-ангелов
- •13.2. Функции объединений бизнес-ангелов
- •13.3. Образование региональных инновационных кластеров с участием венчурного капитала
- •Глава 14
- •14.1. Государственно-частные партнерства и их роль в экономике
- •14.2. Инструменты и модели государственно-частного партнерства в венчурной индустрии
- •14.3. Использование механизмов партнерства в России
- •Часть 5
- •Глава 15
- •15.1. Сущность корпоративных венчурных инвестиций
- •15.2. Корпоративный венчурный проект
- •15.3. Механизмы управления корпоративными венчурными инвестициями
- •Глава 16
- •16.1. Корпоративный венчурный проект как реальный опцион
- •16.2. Оценка корпоративного венчурного проекта как реального опциона
- •Часть 6
- •Глава 17
- •17.1. История успеха или четыре команды одного проекта (компания «Информсервис»)
- •17.2. Венчурный фонд abrt
- •3.5. Стадия проекта
Глава 14
Модели партнерства государства и венчурных инвесторов
Ключевые понятия:
Государственно-частное партнерство
Распределение рисков
Модель «фонда фондов»
Модель «пилотного региона»
Модель «инвестиционных инновационных компаний»
Региональные венчурные фонды
Российская венчурная компания
Закрытый паевой инвестиционный фонд
14.1. Государственно-частные партнерства и их роль в экономике
Развитие венчурного бизнеса является одним из ключевых факторов инновационной активности в стране. Его нацеленность на быстрорастущие компании, преимущественно в инновационном секторе экономики, а также присущие этому виду инвестиционной активности достоинства (готовность к риску, гибкость, мобильность, учредительский подход к финансированию) вызывают интерес к этой индустрии со стороны государства. Развитие венчурного бизнеса рассматривается в большинстве стран как важный фактор инновационной политики.
Для венчурных инвесторов участие и поддержка государства представляются важным фактором повышения жизнеспособности и привлекательности инвестиций.
Механизмом кооперации государства и частных инвесторов при осуществлении крупномасштабных или приоритетных инвестиций, широкораспространенным в зарубежной практике и использующимся в России, выступает государственно-частное партнерство (Public Private Partnership, РРР).
Государственно-частное партнерство (далее – ГЧП) – это институциональный и организационный альянс между государством и бизнесом в целях реализации общественно значимых проектов и программ в широком спектре отраслей (от промышленности и НИОКР до сферы услуг). В соответствии с Законом Санкт-Петербурга «Об участии Санкт-Петербурга в государственно-частных партнерствах (с изменениями на 10 апреля 2008 г.)» государственно-частное партнерство – это взаимовыгодное сотрудничество Санкт-Петербурга[42] с российским или иностранным юридическим или физическим лицом либо с действующим без образования юридического лица по договору простого товарищества (договору о совместной деятельности) объединением юридических лиц в реализации социально значимых проектов, которое осуществляется путем заключения и исполнения соглашений, в том числе концессионных. Правовая база для существования ГЧП в России заложена в 2005 г., когда был принят Федеральный закон «О концессионных соглашениях» [Федеральный закон, 2005–2009 гг.].
Не вдаваясь в особенности типов и видов ГЧП, выделим основные функции государства и частных инвесторов в этом инвестиционном механизме (табл. 14.1) [Public/Private…, 2000].
Выбор формы партнерства с участием частного капитала зависит от целей, поставленных государством. При этом окончательная форма партнерства может определяться в зависимости от:
– желаемого распределения инвестиционных рисков;
– требуемого опыта для организации необходимых для партнерства контрактных отношений;
– определения плательщиков за услуги объекта и последствий выбранной формы для них.
С начала 1990-х гг. в развивающихся странах и странах с переходной экономикой, по данным Всемирного Банка, было удачно выполнено 2,7 млн. проектов по механизму ГЧП, которые позволили привлечь более 60 млрд. долл. США [Лопес-Коралл, 2004]. Позитивные результаты проектов связаны с более низкими затратами на инвестиции и с более низкой стоимостью оказываемых общественных услуг. Устойчивость этих преимуществ с учетом накопленного опыта реализации проектов ГЧП можно считать доказанной.
Таблица 14.1. Партнерство государства и частного сектора распределение ролей
Процесс управления проектом ГЧП включает в себя решение ряда задач.
1. Выбор формы ГЧП (т. е. определение объема работ, которые государство планирует передать инвестору).
2. Разделение ответственности и рисков между сторонами соглашения (разработка матрица рисков).
3. Определение структуры финансирования проекта.
4. Определение механизма оплаты концессионеру.
5. Разработка конкурсной документации и проведение конкурса на присуждение концессионного соглашения.
Распределение рисков – центральная задача составителей концессионного соглашения. При их реализации правовые отношения должны обеспечить следующее:
– четкое определение требований к качеству и количеству услуг;
– регулирование процедур оказания дополнительных или модифицированных услуг;
– проработку адекватных форм участия государства в планировании и реализации проекта (например, путем создания консультационных советов).
Связанные с проектом риски должен нести тот партнер, который в состоянии наилучшим образом контролировать их и управлять ими. Это создает стимул для эффективного распределения доходов от проекта. Под углом зрения издержек неэффективно перекладывать все риски на частного партнера; прежде всего это касается рисков, на уровень которых непосредственно воздействует государственная политика. Определение границ и детальное распределение доходов и рисков при ГЧП могут варьироваться в зависимости от сектора экономики, состояния и формы рынка и местных рамочных условий.
Таким образом, ГЧП рассматривается как концепция, позволяющая, с одной стороны, избавить государство от специфических рисков, связанных с выполнением проектов, но, с другой стороны, не снимающая с государства ответственность за успешность реализации проекта. Поэтому на государство возлагаются функция контроля над деятельностью частного инвестора и функция гаранта положительного результата для частного инвестора. Чем большее значение имеет общественная услуга, тем ниже рыночные риски, связанные с ее оказанием, и тем выше потребности в государственном регулировании.