Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Инновационная деятельность в России стратегические направления и механизмы. Коллективная монография
.pdf
0,30%
14,70%
39%
16%
30%
США
Япония
Германия
Россия
Другиестраны
Рисунок 3.2.2- Структура мирового рынка наукоемких технологий
Как следует из отчета «Российской венчурной компании» (РВК) и центра
технологий и инноваций аудиторской группы PricewaterhouseCoopers(PWC) в
2012 году долларовый объем венчурных инвестиций существенно сократился
по сравнению с 2011 годом (рис. 3.2.3). Такая тенденция наблюдается как в
отдельных странах, так и в мире. В частности, показатель в США
снизился с
34,2 до 29,1 млрд. долларов (более чем на 10%), а в Европе — с 6,6 до 5,7 млрд.
долларов. На рынке Китая наблюдалось снижение объемов инвестиций в 29% с
5,2 до 3,7 млрд. долларов. При этом в России в 2012 году наблюдается рост
венчурных инвестиций более чем в 2 раза с 0,4 млрд. долларов до 0,9 млрд.
долларов.
49,8
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
41,5
34,2
29,7
6,6
5,7
0,9
0,4
Вмире Россия США Европа Китай
5,2
3,7
2011
2012
Рисунок 3.2.3 - Динамика
объема венчурных инвестиций, $ млрд.
При этом в структуре ВВП доля венчурного рынка остается на низком
уровне (рис. 3.2.4).
141
0,20%
0,15%
0,10%
0,17%
0,04% 0,04%
0,05%
0,00%
США России Европа Китай
ДолявенчурногорынкасвструктуреВВП
0,03%
Рисунок 3.2.4 - Доля венчурного рынка в структуре ВВП
За 2013 г. общий объем венчурных инвестиций на российском рынке
составил 757 млн. долл. США, что на 31% ниже по сравнению с 2012 г. (рис.
3.2.5). Вместе с тем, несмотря на снижение объема инвестиций, количество
сделок выросло. Данная динамика говорит о том, что российский венчурный
рынок продолжает демонстрировать
рост инвестиционной активности при
снижении среднего размера сделки. Одним из основных движущих факторов
данной динамики является продолжающееся появление игроков,
сфокусированных на ранних стадиях проекта (в основном на стадиях seed) [1].
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
911
757
188
2012год 2013год
222
Объемвенчурных
инвестиций,млн.$
Количествосделок,ед.
Рисунок 3.2.5 - Динамика объема венчурных инвестиций в России
142
Структура венчурных инвестиций по отраслям практически не
изменилась. По-прежнему ведущее место занимают инвестиции в IТтехнологии. В 2013 году на их долю пришлось почти 87% от всех сделок (193
сделки) и 93,6% от общей суммы всех инвестиций (611 млн долл. США). Таким
образом, доля ИТ-сектора выросла по сравнению с прошлым годом, когда она
составила 83% от общего числа сделок и 87% от общей суммы инвестиций,
соответственно (рис. 3.2.6).
100%
80%
60%
40%
20%
0%
7% 7%
9%
84%
2012год 2013год
6%
87%
Промышленные
технологии
Биотехнологии
IТ‐технологии
Рисунок 3.2.6 - Структура венчурных инвестиций
по отраслям
При этом количество сделок в сегменте IТ выросло на 23,7%, а общая
сумма инвестиций снизилась на 22,9% (против 792,1 млн долл. США в 2012
году), что вызвано сокращением средней суммы сделки до 3,3 млн долл. США
против 5,6 млн долл. США годом ранее.
Сектора «промышленные технологии» и «биотехнологии» по-прежнему
остаются сравнительно небольшими и по
объему финансирования и по
количеству проинвестированных проектов. Так по данным РВК в 2013 году в
отрасли «промышленных технологий» было проведено 16 сделок с общим
объемом чуть более 29 млн. долларов, а в отрасли «биотехнологий»
зафиксировано 13 сделок с объемом 13 млн. долларов. Таким образом, по
количеству сделок 2013 год уступает 2012 в секторе «промышленные
технологии» на 1 сделку,
а в секторе «биотехнологий» на 2 сделки.
При этом в секторе «промышленные технологии» размер средней сделки
сократился больше всего – с 8,3 млн до 2,2 млн долл. США, а в секторе
143
«биотехнологии» он практически остался на уровне прошлого года (1,3 млн
долл. США в 2013 году против 1,1 млн долл. США годом ранее). Основным
источником финансирования для небольших компаний в этих секторах
остаются гранты, которые не относятся к венчурным инвестициям. В то время
как число венчурных сделок в этих секторах сократилось, количество грантов,
выданных
в этих сегментах, напротив, значительно выросло: в 2013 году РВК
было зафиксировано 1 693 гранта (на сумму 102,8 млн долл. США), из которых
74% пришлись на сектора «промтех» и «биотех».
С точки зрения стадий инвестирования 2012 году на стадии «посев»
инвесторы вложили всего 27,7 млн долл. США, что примерно на 10% меньше
показателя 2011 года (30,6 млн долл. США). При
этом на стадии «стартап»
отмечался более чем двукратный рост (96,6 млн долл. США в 2012 году против
38,8 млн долл. США в 2011 году), на стадии «ранний рост» произошло
увеличение объёма инвестиций практически в 2,5 раза ( 253,8 млн долл. США
против 94,1 млн долл. США), в «расширение» компаний инвесторы вложили
также в 2,5 раза больше (414 млн долл. США
вместо 169,6 млн долл. США)
(рис.3.2.7).
450
400
350
300
250
200
150
100
50
253,8
96,6
30,6
27,7
0
Посев Стартап Раннийрост Расширение
38,8
94,1
414
2011
169,6
2012
Рисунок 3.2.7 - Объем инвестиций по стадиям ЖЦП, $ млн.
В 2013 году отмечается дальнейшее смещение акцентов: основная масса
инвесторов перемещают фокус со стадии «посева» и все больше внимания
уделяют более зрелым компаниям – на стадии «стартапа», «ранней» стадии и
144
стадии «расширения». Данная тенденция приближает российский венчурный
рынок к мировому (рис. 3.2.8).
Европа
США
Китай
Россия
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Стартап Разработкапродукта Раннийрост Расширение
Рисунок 3.2.8 - Структура венчурных сделок по стадиям проекта
Данные рисунка 8 свидетельствуют о том, что в странах запада венчурное
финансирование осуществляется по большей части на стадии раннего роста.
При этом удельный вес финансирования стартапов невелик. В то же время в
России
финансирование на стадиях стартап и разработка продукции занимает
почти 80% от общего объема. Следует отметить, это обусловлено также тем,
что на данных стадиях отмечается финансирование более крупных проектов.
Таким образом, российская венчурная индустрия достигла той стадии
зрелости, когда на рынке наблюдаются значимые выходы из сделанных
инвестиций. При этом рынок продолжает активно развиваться
, чему
свидетельствует значительное количество инвестиций на ранней и посевной
стадии. Позитивным фактом является вовлеченность игроков российского
рынка в международные процессы: привлекаются инвестиции из зарубежных
фондов, российские инвесторы активно вкладывают средства в зарубежные
проекты.
Вместе с тем, в настоящий момент существует ряд проблем, которые
продолжают тормозить развитие венчурного рынка в России.
В первую очередь, следует отметить тот факт, что в российском
законодательстве до сих пор отсутствует такое понятие, как «венчурный
капитал». Более того, РФ отсутствует отдельный нормативно-правовой акт
145
механизм функционирования венчурного финансирования. Это в свою очередь
затрудняет использование венчурного капитала на территории страны. Так же к
проблемам в области несовершенство законодательства РФ можно отнести
недостаточное использование налоговых льгот для венчурных инвесторов.
Сейчас данные льготы могут использовать только юридические лица на
прирост стоимости неторгуемых акций. Это в свою очередь уменьшает
возможности применения налоговой льготы на ранних стадиях, таких как посев
и стартап, а также исключает из сферы действия льготы «бизнес-ангелов».
Вместе с тем, данный рычаг эффективно используется в западных странах, что
способствует развитию инвестиционной активности на ранних стадиях
инновационного проекта, путем привлечения частных инвесторов – «бизнесангелов». Третьей проблемой являются
пробелы в области регистрации
венчурного фонда. Дело в том, что в России венчурный фонд может быть
зарегистрирован только, как «закрытый паевой инвестиционный фонд особо
рисковых (венчурных) инвестиций» или создается по договору простого
товарищества. В то время как в западных странах активно используются и
другие формы для регистрации юридических лиц как венчурные
фонды. Таким
образом, наличие пробелов в области законодательной базы РФ оказывает
существенное влияние на финансирование малых инновационных предприятий,
которые так нуждаются в инвестициях, особенно на начальном этапе своего
развития.
Немаловажной проблемой, с которой сталкивается венчурный бизнес в
России, является недостаточная развитость инновационной инфраструктуры. Ее
основная задача сводится к решению проблем,
с которыми сталкиваются
субъекты венчурного рынка. При этом инновационная инфраструктура
представляет собой совокупность частных лиц и организаций, имеющих
различные организационно-правовые формы и формы собственности. Она
включает в себя технопарки, бизнес-инкубаторы, инвестиционные и венчурные
фонды, сообщества бизнес-ангелов, центры трансфера технологий,
консалтинговые агентства. Именно их деятельность в наибольшей степени
146
способствует инновационному развитию регионов и страны в целом. Следует
сказать, что на сегодняшний день произошли положительные сдвиги в области
развития инновационной инфраструктуры в РФ. В частности создаются
региональные венчурные фонды, бизнес-инкубаторы, технопарки, создано и
действует «Национальное Содружество бизнес-ангелов России». Кроме того,
как следует из Концепции долгосрочного социально-экономического развития
Российской Федерации на период до 2020 года, важнейшей задачей создания
национальной инновационной системы является построение развитой
инновационной инфраструктуры.
Наиболее острой проблемой на рынке венчурных инвестиций является
дефицит долгосрочного капитала, обусловленный обострившимися
ожиданиями инвесторов по поводу инвестиционных рисков. Последствия
мирового финансового кризиса продолжают оказывать свое отложенное
действие, что выражается в предпочтении ликвидности
и малорисковых
вложений. Ситуация в России усугубляется недостатком капитала российского
происхождения, столь необходимого для привлечения инвесторов из-за рубежа,
которые предпочитают не участвовать на этапе посева или стартапа,
финансирование которых ложится на долю отечественных инвесторов. Вместе
с тем, за последние годы происходит рост доли российского капитала в общем
объеме средств, направленных на инвестирование отечественных
инновационных проектов. На сегодняшний день его удельный вес составляет
26%. Средняя доходность российских венчурных проектов за период
существования рынка составляет более 11% годовых. В целом за период 2013
года среди инвесторов в России в количественном отношении наибольшую
долю занимают венчурные фонды (37,4 процента), также заметны основатели
компаний, частные и корпоративные инвесторы: 27, 18,7 и 11,5 процента
соответственно от общего количества (рис.3.2.9).
147
4,0%
1,1%
Венчурные фонды
11,5%
37,4%
18,7%
27,0%
Основатели компаний
Частные инвесторы
Корпоративные
инвесторы
Государственные
инвесторы
Фонды прямых
инвестиций
Рисунок 3.2.9 - Структура венчурных инвестиций по инвесторам в
2013 году
Недостаточная развитость фондового рынка также тормозит укрепление
венчурного бизнеса в России. В настоящее время российский фондовый рынок
играет достаточно скромную роль на мировой арене. Его доля составляет всего
лишь 2,4% от совокупной капитализации крупнейших финансовых рынков
мира. Кроме того, он все еще является достаточно монополизированным, т.к.
большое количество секторов остается недоступными для конкурентов. Такие,
как нефтегазовая, строительная и др. Ценовую политику в данных секторах
нельзя назвать рыночной, а конкуренция отсутствует вообще. Кроме того, у
сторонних предприятий нет возможности выйти на эти ранки и участвовать в
борьбе за клиентов. В то же время, основным фактором роста венчурной
индустрии является «выходы» инвесторов. По данным PBK, Venture Database,
RusBase, PwC в 2013 году по сравнению с 2012 число таких сделок выросло
почти в 2 раза с 12 до 21, а общая сумма дохода инвесторов увеличилась более
чем в 5 раз (рис. 3.2.10).
148
25
20
21
2,5
2
2
15
10
12
5
0
Количествосделокповыходуинвесторов,единиц
Суммавырученныхинвесторамиврезультатевыходасредств,млрд.
долларов
0,372
2012год 2013год
1,5
1
0,5
0
Рисунок 3.2.10 - Количество и общая сумма сделок по выходу
инвесторов
Это важный сигнал всем участникам индустрии, в первую очередь
позволяющий управляющим венчурных фондов показать инвесторам реальный
потенциал доходности их вложений в капитал фондов. Как следствие, мы
ожидаем, что положительная динамика по выходам будет стимулировать
дальнейшей приток нового капитала в российскую венчурную
отрасль и
способствовать ее развитию.
При этом наиболее заманчивыми способами «выхода» из
проинвестированных проектов являются следующие альтернативные стратегии:
прямая продажа или первичное размещение акций на фондовом рынке.
Поэтому развитие фондового рынка будет способствовать росту объемов
венчурного финансирования.
Таким образом, стратегическое развитие инновационной экономики
обусловлено, в первую очередь, обеспечением необходимого объема
инновационно наполненных инвестиций. Другими словами в экономику страны
следует привлекать инвестиции, сопровождаемые новыми технологиями.
Поэтому возрастает роль прямых иностранных инвестиций, которые
направляются на выпуск новой продукции и оказание новых услуг. Кроме того,
данный процесс по инвестиционному обеспечению инноваций должен
149
проходить под наблюдением государства и регулироваться им, путем создания
мотивационных механизмов для привлечения малого бизнеса к реализации
инновационных проектов. В качестве таковых могут выступать не только
кредитование малого сектора экономики и развитие страхование рисков, но так
же и всевозможные налоговые льготы.
В этой связи особую роль приобретает венчурное финансирование,
призванное обеспечить
инвестициями значительную часть инновационной
сферы. Так как именно эта форма инвестиций нацелена на обеспечение
средствами процессы разработки инноваций и их внедрения в производство,
путем осуществления прямых вложений в акции молодых и быстро растущих
инновационных компаний.
Развитие инновационной экономики в Российской Федерации
невозможно без активизации венчурного инвестирования, дальнейшее развитие
которого должно
носить не директивный характер, направленный на
стимулирование капиталовложений, устранение перечисленных выше
недостатков и формирование действенной инфраструктуры.
Список литературы:
1. MoneyTreeTM: Навигатор венчурного рынка. Обзор венчурной
индустрии России за 2013 год [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL:
http://www.pwc.ru/ru_RU/ru/technology/assets/moneytree-february-2014.pdf (дата
обращения: 16.09.2014)
2. Веселовский, М.Я. Управление инновационным процессом и
особенности внедрения инноваций // Вопросы новой экономики. – 2014. –№ 2
(30). – С. 60-67.
3. Касаев, А.А., Сабирова, Г.Т. Место России в международной
инновационной системе [электронный ресурс] – Режим доступа. – URL:
http://www.scienceforum.ru/2013/196/2169 (дата обращения: 16.09.2014)
4. Нефедьев, В.В. Роль бизнес-ангелов в структуре Российской
венчурной индустрии // Экономический рост на инновационной основе.
150
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]