Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансово-кредитные институты. Учебное пособие. Программа магистерской подготовки
.pdf
2.1. Депозитные и недепозитные финансово-кредитные институты
Инвестиционные резервы акционерного инвестиционного фонда
(далее — активы акционерного инвестиционного фонда) должны быть
переданы в доверительное управление управляющей компании. Устав
акционерного инвестиционного фонда может предусматривать, а в случаях, установленных нормативными актами Банка России, должен предусматривать, что акции этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов. В настоящее время акционерным инвестиционным
фондам выдано 2 лицензии Банка России1.
Основные характеристики паевого инвестиционного фонда. В соответствии с законом о паевых инвестиционных фондах паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом, это имущественный комплекс, активы которого состоят из имущества учредителей,
передавших его под управление специализированной компании (УК),
и имущества, полученного в результате инвестиционной деятельности
управляющей компании2. Таким образом, имущество, составляющее
паевой инвестиционный фонд, является коллективной собственностью
участников (пайщиков) ПИФа. При этом по закону пайщик не может
получить свою долю в натуральной форме, а вправе требовать ее погашения и выплаты компенсаций только в денежном эквиваленте3. Паевые
инвестиционные фонды формируют свой капитал путем продажи инвестиционных паев среди профицитных сегментов рынка, привлеченный
капитал используется на формирование различных портфелей ценных бумаг. Состав и структура активов акционерных инвестиционных
фондов и активов паевых инвестиционных фондов устанавливаются
Указанием Банка России4.
Среди недепозитных финансовых институтов ПИФ доминируют. При
этом, они в соответствии с нормативными документами могут быть разных типов и категорий в зависимости от состава допустимых активов.
1
Инструкция Банка России от 27 июля 2018 года № 190-И «О перечне документов,
подтверждающих соблюдение лицензионных условий и представляемых для получения
лицензии на осуществление деятельности инвестиционного фонда, лицензии управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными
фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными
фондами, лицензии на осуществление деятельности специализированного депозитария
инвестиционных фондов».
2
Приказ ФСФР РФ от 15.04.2008 № 08–18/пз-н «Об утверждении Положения о порядке учета имущества, переданного в оплату инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда».
3
Приказ ФСФР РФ от 03.07.2008 № 08–27/пз-н (ред. от 22.06.2010) «Об утверждении Положения о порядке передачи имущества для включения его в состав паевого инвестиционного фонда».
4
Указание Банка России от 05.09.2016 № 4129-У (ред. от 06.04.2017) «О составе
и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».
81
Тема 2. Финансово-кредитные институты как субъекты финансового рынка
До принятия Указания Банка России от 05.09.2016 № 4129-У, о котором
говорилось выше, законодательством были предусмотрены 16 категорий
фондов: фонды денежного рынка, фонды облигаций, акций, смешанных инвестиций, ЗПИФ прямых и долгосрочных прямых инвестиций, ЗПИФ особо
рисковых (венчурных) инвестиций, ЗПИФ фондов, рентные фонды и фонды
недвижимости (ЗПИФ рентный и ЗПИФ недвижимости), ипотечные, индексные, кредитные фонды (кредитный ЗПИФ), фонды товарного рынка,
хедж-фонды, а также фонды художественных ценностей (ЗПИФ художественных ценностей). При этом, законом были установлены различные
допустимые сочетания типов и категорий паевых инвестиционных фондов. После принятия вышеуказанного Указания Банка России значительно
упростилась структура рынка коллективных инвестиций. Так в частности,
количество категорий инвестиционных фондов существенно сократилось:
• для квалифицированных инвесторов — с 15 до 3 (фонды финан-
совых инструментов, фонды недвижимости, фонды комбинированные);
• для неквалифицированных инвесторов — с 7 до 2 (фонды рыноч-
ных финансовых инструментов и фонды недвижимости.
Как правило, формам коллективного инвестирования присущи сле-
дующие признаки:
• средства привлекаются путем размещения ценных бумаг или
заключения договоров;
• в качестве основной деятельности является инвестирование
собранных средств в ценные бумаги и иное имущество, разрешенное законодательством;
• основная доля доходов от инвестирования получается в виде
доходов по ценным бумагам и сделок с прочим имуществом;
• распределение полученных от инвестирования доходов между
участниками схемы коллективного инвестирования в виде
дивидендов, процентов и иных выплат.
Типовые правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом каждого типа утверждаются Банком России: интервальным1, открытым2, закрытым3, биржевым4, в первую очередь, связанные
с организацией управления рисками.
1
Постановление Правительства РФ от 18.09.2002 № 684 (ред. от 06.08.2013) «О Типо-
вых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом».
2
Постановление Правительства РФ от 27.08.2002 № 633 (ред. от 06.08.2013) «О Типо-
вых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом».
3
Постановление Правительства РФ от 25.07.2002 № 564 (ред. от 18.04.2013) «О Типо-
вых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом».
4
Постановление Правительства РФ от 15.07.2013 № 600 «Об утверждении Типовых
правил доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом».
82
2.1. Депозитные и недепозитные финансово-кредитные институты
Коллективное инвестирование обладает рядом существенных преимуществ1.
Профессиональное управление: у мелких частных инвесторов нет
ни времени, ни знаний в области анализа ситуации и процедур отбора ценных бумаг для их последующей покупки и работы на фондовом
рынке, но они хотят иметь те же преимущества от вложения средств,
что и крупные профессиональные инвесторы.
Диверсификация: в управлении портфелем признан тот факт, что диверсификация снижает риск, но мелкие инвесторы не могут достичь этого
экономичным путем из-за высоких операционных затрат при инвестировании маленьких сумм в относительно небольшое количество акций.
Снижение затрат: при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет
масштаба операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде
низкой платы за управление.
Надежность: поскольку коллективные инвесторы практически
во всех странах являются объектом регулирования со стороны законодательства, направленного на защиту интересов мелких инвесторов,
последние могут быть в значительной степени уверены, что коллективные инвесторы будут действовать разумно и добросовестно, должным
образом управлять и защищать их вложения.
Доступ к операциям на финансовом рынке: вложения небольших сумм
инвестирования чаще всего возможно через инвестиционные фонды,
которые принимают такие взносы.
Доступ к зарубежным и экзотическим рынкам: коллективные инвесторы управляются профессиональными менеджерами, хорошо знакомыми с соответствующей страной или сектором экономики.
В последние десятилетия во всем мире наблюдается бурный рост
числа инвестиционных фондов (также известных под названием взаимные фонды в США, паевые трасты в Великобритании, SICAV во Франции
и т. д.). Это связано с изменениями, происходящими в экономической,
финансовой и социальной сферах, а именно:
Повышение осведомленности: инвесторы все больше хотят иметь
полную информацию о размещении своих средств и тем самым контролировать достижение своих инвестиционных целей.
1
Приказ ФСФР России от 10.11.2009 № 09–45/пз-н (ред. от 11.10.2017) «Об утверждении Положения о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным
управлением активами инвестиционных фондов, размещением средств пенсионных
резервов, инвестированием средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих, а также об утверждении изменений в некоторые
нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам».
83
Тема 2. Финансово-кредитные институты как субъекты финансового рынка
Стремление к транспорентности: предпочтение отдается гибким
и ликвидным методам сбережений, когда каждый элемент инвестиции
виден — «прозрачен» — для инвестора.
Использование инвестиционных фондов профессиональными инвесторами: инвестиционные фонды широко используются управляющими
пенсионных фондов в качестве размещения средств пенсионных резервов. Этому во многом способствуют развитие схем негосударственного
пенсионного обеспечения. Кроме того, многие страховые компании
также вкладывают все больший процент своих активов в инвестиционные фонды.
Рост стоимости акций: также считается, что долгосрочная доходность акций выше, чем облигаций и депозитов: последние два инструмента теряют свою стоимость из-за постоянной инфляции (даже если
она небольшая), в то время как акции могут сохранять и сохраняют
свою реальную стоимость.
Рост фондов денежного рынка: активный рост доходов фондов денежного рынка способствует снижению интереса к вложениям в банковские
депозиты
Использование благоприятного налогового режима: правительства
многих стран оказывают особое внимание инвестиционным фондам,
устанавливая налоговый режим, делающий инвестиции в эти фонды
более выгодными.
Правила доверительного управления конкретным ПИФом должны
соответствовать типовым правилам доверительного управления ПИФом
соответствующего типа, утвержденным Правительством России. В соответствии с операционной структурой выделяют три типа ПИФов:
открытые, интервальные и закрытые.
Для того, чтобы паевой фонд состоялся, управляющая компания в период первичного размещения должна собрать:
• не менее 10 млн руб. — в открытом;
• 15 млн руб. — в интервальном;
• 25 млн руб. — закрытом фонде.
Срок первичного размещения может быть не более трех месяцев.
По состоянию на ноябрь 2018 года в России работает 241 открытый
паевой инвестиционный фонд, стоимость чистых активов превышает
10 млн рублей, перечень крупнейших ПИФов представлен в приложении 3.
В открытых ПИФах1 у владельца инвестиционных паев существует
право в любой рабочий день требовать от управляющей компании
1
Постановление Правительства РФ от 27.08.2002 № 633 (ред. от 06.08.2013) «О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом».
84
2.1. Депозитные и недепозитные финансово-кредитные институты
погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекраще
ния тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения
части принадлежащих ему инвестиционных паев.
В интервальных ПИФах1 у владельца инвестиционных паев су-
ществует право в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать
от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного
управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.
В закрытых ПИФах2 у владельца инвестиционных паев отсутствует
право требовать от управляющей компании прекращения договора
доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных законодательством.
За I квартал 2018 г. СЧА ПИФов увеличилась на 2,7% и достигла
3015,9 млрд рублей. Однако чистый приток средств в ПИФы 85,9 млрд
руб.) был значительно меньше, чем в предыдущем квартале и аналогичном квартале 2017 года. Замедление динамики произошло за счет
ЗПИФов. Совокупное количество владельцев паев ПИФов в I квартале
2018 г. увеличилось на 2,6% (до 1555,8 тыс.). Давление на показатель также оказало сокращение числа пайщиков закрытых фондов3. Совокупный
объем активов фондов продолжает расти, несмотря на сокращение количества ПИФов: на 1,4% по итогам I квартала 2018 г., до 3355,1 млрд
рублей. Отношение этих средств на конец марта к ВВП за последние 12
месяцев составило 3,62%, что практически не отличается от значения
предыдущего квартала. Росту интереса населения к приобретению паев
ОПИФов способствует их высокая доходность на фоне снижения ставок
по депозитам. Средневзвешенная доходность ОПИФов в I квартале 2018 г.
достигла 12,9% годовых (+5,5 п. п. за квартал)
-
1
Постановление Правительства России от 18.09.2002. № 684 (ред. от 06.08.2013)
«О Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом».
2
Постановление Правительства РФ от 25.07.2002 № 564 (ред. от 18.04.2013) «О Типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом».
3
Банк России III квартал 2018 г. Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов https://www.cbr.ru/StaticHtml/File/50843/review_
paif_18Q1.pdf.
85
Тема 2. Финансово-кредитные институты как субъекты финансового рынка
Трлн руб.
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0
I кв. 2017
II кв. 2017
Рис. 6. Динамика активов ПИФов
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
I кв. 2017 II кв. 2017 III кв. 2017 IV кв. 2017 I кв. 2018
III кв. 2017
Активы
Отношение активов к ВВП (правая шкала)
IV кв. 2017
%
I кв. 2018
ЗПИФы
ОПИФы
ИПИФы
Рис. 7. Количество зарегистрированных ПИФов по типам (ед.)
Специализированный депозитарий инвестиционного фонда, паевого
инвестиционного фонда и негосударственного пенсионного фонда
Контроль за деятельностью паевых инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов осуществляет специализированный депозитарии1. Он же осуществляет деятельность по учету и хранению
1
Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ (ред. 31.12.2017) «Об инвести-
ционных фондах».
86
2.1. Депозитные и недепозитные финансово-кредитные институты
имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду,
или имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд и негосударственному пенсионному фонду1. На основании лицензии специализированного депозитария в случаях, предусмотренных федеральными
законами, может осуществляться деятельность по учету и хранению иного имущества (активов), контролю за распоряжением этим имуществом
(активами), а также по иному контролю в соответствии с указанными
федеральными законами.
Специализированный депозитарий акционерного инвестиционного
фонда и паевого инвестиционного фонда обязан осуществлять контроль
за соблюдением управляющей компанией этих фондов законодательства, положений устава и инвестиционной декларации акционерного
инвестиционного фонда, договора между акционерным инвестиционным фондом и управляющей компанией и правил доверительного
управления плевым инвестиционным фондом. Специализированный
депозитарий не дает управляющей компании согласие на распоряжение
активами акционерного инвестиционного фонда, или имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, а также исполнять поручения управляющей компании по передаче ценных бумаг, принадлежащих
акционерному инвестиционному фонду, или ценных бумаг, составляющих паевой инвестиционный фонд, в случае, если такие распоряжение
и передача противоречат законодательству, уставу и инвестиционной
декларации акционерного инвестиционного фонда, договору между акционерным инвестиционным фондом и управляющей компанией и правилам доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Специализированным депозитарием может быть только депозитарий, являющийся акционерным обществом или обществом с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданным в соответствии
с законодательством Российской Федерации, имеющий лицензию специализированного депозитария.
Специализированный депозитарий акционерного инвестиционного
фонда паевого инвестиционного фонда может совмещать свою деятельность с деятельностью кредитной организации и профессиональной
деятельностью на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности
по ведению реестра владельцев ценных бумаг, а также депозитарной
деятельности, если последняя связана с проведением депозитарных
операций по итогам сделок с ценными бумагами, совершенных через
1
Положение (утв. Банком России 22.09.2016 № 553-П) (ред. от 11.05.2017) «О порядке ведения Банком России реестра паевых инвестиционных фондов и предоставления выписок из него, о требованиях к отчету об объединении имущества паевых инвестиционных фондов, порядке и сроке его представления в Банк России».
87
Тема 2. Финансово-кредитные институты как субъекты финансового рынка
организатора торговли на рынке ценных бумаг на основании договоров,
заключенных с таким организатором торговли и (или) клиринговой
организацией, а также с клиринговой деятельностью и деятельностью
по организации торговли на рынке ценных бумаг.
В связи с осуществлением своей деятельности специализированный
депозитарий вправе оказывать консультационные и информационные
услуги1, вести бухгалтерский учет акционерного инвестиционного
фонда и паевого инвестиционного фонда, вести реестр владельцев
инвестиционных паев. Отношения специализированного депозитария
с акционерным инвестиционным фондом и управляющей компанией
паевого инвестиционного фонда осуществляются на основании договоров.
Специализированный депозитарий обязан:
• принимать на хранение и хранить имущество, принадлежащее
акционерному инвестиционному фонду, и имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, если для отдельных видов
имущества нормативными правовыми актами Российской
Федерации не предусмотрено иное;
• принимать и хранить копии всех первичных документов в отношении имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду, и имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, а также подлинные экземпляры документов, подтверждающих права на недвижимое имущество;
• регистрироваться в качестве номинального держателя ценных бумаг, принадлежащих акционерному инвестиционному
фонду, либо ценных бумаг, составляющих паевой инвестиционный фонд, если иной порядок учета прав на ценные бумаги
не предусмотрен законодательством Российской Федерации;
• осуществлять контроль за определением стоимости чистых
активов акционерных инвестиционных фондов и чистых активов паевых инвестиционных фондов, а также расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев.
Специализированный депозитарий обязан направлять в Банк России
уведомления о выявленных им в ходе осуществления контроля нарушениях в соответствии с законодательством не позднее трех рабочих дней
со дня выявления указанных нарушений.
1
Приказ ФСФР России от 28.01.2010 № 10–4/пз-н (ред. от 16.05.2013) «Об утвер-
ждении Положения о специалистах финансового рынка».
88
2.1. Депозитные и недепозитные финансово-кредитные институты
Банком России выдано 27 лицензий специализированного депозитария
инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
Страховые компании
Недепозитные институты, действующие на договорной основе. У них
устойчивый приток средств от держателей страховых полисов. они имеют возможность инвестировать средства в долгосрочные финансовые
инструменты.
Страхование — это отношения по защите интересов физических
и юридических лиц, Российской Федерации, субъектов Российской
Федерации и муниципальных образований при наступлении определенных страховых случаев за счет денежных фондов, формируемых
страховщиками из уплаченных страховых премий (страховых взносов),
а также за счет иных средств страховщиков.
Страховая деятельность (страховое дело) — сфера деятельности страховщиков по страхованию, перестрахованию, взаимному страхованию,
а также страховых брокеров по оказанию услуг, связанных со страхованием, с перестрахованием.
Страхование осуществляется в форме добровольного страхования
и обязательного страхования. Целью организации страхового дела является обеспечение защиты имущественных интересов физических
и юридических лиц, при наступлении страховых случаев.
Страховые компании — юридические лица1, производящие страхование, принимающие на себя за определенную плату обязательство
возместить страхователю убытки(расходы), возникающие в результате
наступления страхового случая, обусловленного в договоре страхования, или выплатить страховую сумму2. Действуют страховые компании
на основе лицензии3. Финансовая деятельность страховых компаний направлена на получение прибыли и рост резервов страховых взносов как
разницы между страховой премией и выплатой страхового возмещения
и расходов по ведению операций. Прибыль как правило реинвестируется
в компанию, а резервы взносов направляются в инвестиции. В то же
1
Федеральный закон РФ от 27.11.1992 № 4015–1 (ред. 28.11.2018) «Об организа-
ции страхового дела в Российской Федерации».
2
Указание Банка России от 20.11.2015 № 3854-У (ред. от 21.08.2017) «О минимальных (стандартных) требованиях к условиям и порядку осуществления отдельных видов
добровольного страхования».
3
Указание Банка России от 28.07.2015 № 3743-У (ред. от 09.01.2018) «О порядке
расчета страховой организацией нормативного соотношения собственных средств (капитала) и принятых обязательств».
89
Тема 2. Финансово-кредитные институты как субъекты финансового рынка
время, несмотря на принятие Распоряжения Правительства стратегии
развитии страхования до 2020 года1 в этом направлении продвижений
мало, есть определенные сложности.
Страховыми агентами являются физические лица, в том числе физические лица, зарегистрированные в установленном законодательством
Российской Федерации порядке в качестве индивидуальных предпринимателей, или юридические лица, осуществляющие деятельность на основании гражданско-правового договора от имени и за счет страховщика
в соответствии с предоставленными им полномочиями.
Страховыми брокерами являются юридические лица (коммерческие
организации) или постоянно проживающие на территории Российской
Федерации и зарегистрированные в установленном законодательством
Российской Федерации порядке в качестве индивидуальных предпринимателей физические лица, осуществляющие деятельность на основании договора об оказании услуг страхового брокера по совершению юридических
и иных действий по заключению, изменению, расторжению и исполнению
договоров страхования по поручению физических лиц или юридических
лиц (страхователей) от своего имени, но за счет этих лиц либо совершению
юридических и иных действий по заключению, изменению, расторжению
и исполнению договоров страхования (перестрахования) от имени и за счет
страхователей (перестрахователей) или страховщиков (перестраховщиков).
Деятельность обществ взаимного страхования регулируется Гражданским
кодексом Российской Федерации, настоящим Законом, федеральным законом о взаимном страховании и другими федеральными законами2.
Страховая компания представляет собой специфический тип финансового посредника.
Подобно банку она продает свои обязательства и использует поступившие средства для вложения в активы, приносящие доход. Однако
страховые компании отличаются от банков природой своих обязательств: банки предлагают депозиты, а страховые компании предлагают
страховые полисы. Поэтому в отличие от банков, относящихся к финан-
совым посредникам депозитного типа, страховые компании относятся
к финансовым посредникам (контрактно-сберегательного типа).
Страховые компании3 — это компания, организация, оказывающая
страховые услуги, выступающая в роли страховщика, т. е. принимающая
1
Распоряжение Правительства РФ от 22 июля 2013 г. № 1293-р. «Стратегия разви-
тия страховой деятельности в Российской Федерации до 2020 года».
2
Федеральный закон от 29.11.2007 n 286-ФЗ (ред. от 29.07.2017) «О взаимном
страховании».
3
Закон РФ от 27.11.1992 n 4015–1 (ред. от 28.11.2018) «Об организации страхового
дела в Российской Федерации» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2019).
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]