Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансово-кредитные институты. Учебное пособие. Программа магистерской подготовки
.pdf
3.2. Саморегулируемые организации на финансовом рынке
Стандарты саморегулируемой организации должны соответствовать
следующим требованиям:
• не противоречить законодательству Российской Федерации и нормативным актам Банка России. Базовые стандарты действуют в части,
не противоречащей законодательству Российской Федерации и нормативным актам Банка России на дату их применения;
• быть направлены на развитие финансового рынка Российской
Федерации, создание условий для эффективного функционирования финансовой системы Российской Федерации и обеспечения ее стабильности;
• препятствовать действиям, причиняющим моральный вред или
ущерб клиентам финансовых организаций и иным лицам, и действиям, причиняющим ущерб деловой репутации члена саморегулируемой организации либо деловой репутации саморегулируемой организации;
• не допускать возможность установления необоснованного преимущества для отдельных членов саморегулируемой организации, включая учредителей такой саморегулируемой организации, в том числе в отношении порядка выбора членов постоянно действующего коллегиального органа управления
саморегулируемой организации.
Базовые стандарты саморегулируемой организации в сфере финан-
сового рынка не подлежат государственной регистрации.
Положения стандартов саморегулируемой организации могут быть
обжалованы в суде клиентами финансовых организаций, финансовыми организациями, саморегулируемыми организациями, а также иными лица.
Проекты базовых стандартов должны быть представлены на согласование
в комитет по стандартам по соответствующему виду деятельности финансовых организаций при Банке России (далее — комитет по стандартам)1:
Виды базовых стандартов, которые должны быть разработаны
саморегулируемой организацией в соответствии с требованиями
Банка России2:
1
Указание Банка России от 09.08.2017 № 4484-У «О порядке согласования комитетом по стандартам по соответствующему виду деятельности финансовых организаций
при Банке России базовых стандартов и утверждения Банком России согласованных комитетом по стандартам по соответствующему виду деятельности финансовых организаций при Банке России базовых стандартов» (не вступило в силу).
2
Указание Банка России от 26.10.2017 № 4586-У «О внесении изменений в Указание Банка России от 30 мая 2016 года № 4026-У «О перечне обязательных для разработки саморегулируемыми организациями в сфере финансового рынка, объединяющими
брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев, регистраторов, базовых стандартов
и требованиях к их содержанию, а также перечне операций (содержании видов деятельности)».
121
Тема 3. Регулирование деятельности финансово-кредитных институтов
• по управлению рисками;
• корпоративного управления;
• внутреннего контроля;
• защиты прав и интересов физических и юридических лиц —
получателей финансовых услуг, оказываемых членами саморегулируемых организаций1;
• совершения операций на финансовом рынке2.
Базовые стандарты саморегулируемой организации в сфере финан-
сового рынка обязательны для исполнения всеми финансовыми организациями, осуществляющими соответствующий вид деятельности, вне
зависимости от их членства в саморегулируемой организации.
Внутренние стандарты саморегулируемой организации в сфере
финансового рынка обязательны для исполнения финансовыми организациями, осуществляющими соответствующий вид деятельности,
являющимися членами саморегулируемой организации и, если это предусмотрено внутренними стандартами, ассоциированными членами
саморегулируемой организации.
Саморегулируемая организация обязана разработать и утвердить
следующие внутренние стандарты:
• порядок проведения саморегулируемой организацией проверок соблюдения ее членами требований законодательства
Российской Федерации, нормативных актов Банка России,
базовых стандартов, внутренних стандартов и иных внутренних документов саморегулируемой организации;
• условия членства в саморегулируемой организации, в том числе
размер или порядок расчета, а также порядок уплаты вступительного взноса и членских взносов;
• система мер воздействия и порядок их применения за несоблюдение членами саморегулируемой организации требований базовых стандартов, внутренних стандартов и иных внутренних документов саморегулируемой организации;
1
Базовый стандарт защиты прав и интересов физических и юридических лиц —
получателей финансовых услуг, оказываемых членами саморегулируемых организаций
в сфере финансового рынка, объединяющих брокеров» (утв. Банком России, Протокол
№ КФНП-39 от 20.12.2018).
2
Базовый стандарт совершения операций на финансовом рынке при осуществлении деятельности форекс-дилера (утв. Банком России, протокол КФН № КФНП-15
от 27.04.2017); Базовый стандарт совершения управляющим операций на финансовом
рынке (утв. ЦБ РФ 16.11.2017); Базовый стандарт совершения кредитным потребительским кооперативом операций на финансовом рынке (утв. Банком России от 27.07.2017;
протокол № КФНП-26 от 27.07.2017); Базовый стандарт совершения депозитарием операций на финансовом рынке согласован Комитетом по стандартам по депозитарной деятельности (протокол № КДП-9 от 16.11.2017).
122
3.2. Саморегулируемые организации на финансовом рынке
• требования к деловой репутации должностных лиц саморегули-
1
руемой организации
;
• правила профессиональной этики работников саморегулируемой организации.
На российском рынке ценных бумаг в настоящее время саморегулируемые организации (СРО) играют важную роль в функционировании
российского фондового рынка. Действующим законодательством предусматривается обязательное членство в СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг2. Сейчас на российском фондовом рынке
разрешение регулятора на осуществление функций СРО имеют 7 организаций, которые в зависимости от статуса входящих в них участников
можно разделить на три группы:
Первая группа: саморегулируемые организации профессиональных
участников рынка ценных бумаг, объединяющие только те организации, которые осуществляют виды деятельности, предусмотренные
Федеральным законом» О рынке ценных бумаг», именуемые «профессиональными участниками рынка ценных бумаг» — это НФА, ПАРТАД,
ПУФРУР.
Вторая группа: саморегулируемые организации участников рынка
коллективных инвестиций, объединяющие такие субъекты, как инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, специализированные депозитарии, управляющие компании инвестиционных
фондов и НПФ. Сфера профессиональной деятельности вышеуказанных
организаций специалистами финансового рынка именуется «рынок коллективных инвестиций». Данный рынок имеет тесную связь с ценными
бумагами, поскольку, во-первых, в процессе образования некоторых его
организационных структур, выпускаются в оборот ценные бумаги (инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, акции акционерных
инвестиционных фондов, ипотечные сертификаты участия), и, во-вторых, ценные бумаги являются одним из главных направлений инвестирования объединенных средств инвесторов на этом рынке. Финансовые
организации — субъекты рынка коллективных инвестиций не относятся
законом к профессиональным участникам рынка ценных бумаг, хотя их
правовой статус имеет с ними много схожих черт. К саморегулируемым
организациям рынка коллективных инвестиций относятся НП «ОПУФР».
1
Указание Банка России от 14.12.2015 № 3897-У (ред. от 13.06.2017) «О порядке
согласования Банком России руководителя саморегулируемой организации в сфере финансового рынка».
2
Федеральный закон от 13.07.2015 № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях
в сфере финансового рынка и о внесении изменений в статьи 2 и 6 Федерального закона
«О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
123
Тема 3. Регулирование деятельности финансово-кредитных институтов
Третья группа: саморегулируемые организации «смешанного типа»,
объединяющие профессиональных участников и рынка ценных бумаг,
и рынка коллективных инвестиций относятся НАУФОР и НЛУ.
Для защиты прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных
бумаг саморегулируемые организации1 имеют право направлять материалы по жалобам инвесторов в правоохранительные органы, создавать
компенсационные фонды в целях возмещения понесенного инвесторами
физическими лицами ущерба в результате действий профессиональных
участников.
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) —
некоммерческая саморегулируемая организация на российском финансовом рынке. НАУФОР включена в Единый реестр Банка России как саморегулируемая организация в отношении следующих видов деятельности:
брокерская, дилерская, управление ценными бумагами, депозитарная,
деятельность управляющей компании. Членами НАУФОР являются компании, работающие на рынке ценных бумаг и имеющие лицензии Банка
России на осуществление вышеперечисленных видов деятельности.
Национальная лига управляющих (НЛУ) — саморегулируемая организация (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг,
осуществляющих доверительное управление, управляющих активами
инвестиционных фондов и пенсионными резервами.
Некоммерческое Партнерство «Объединение профессиональных
управляющих финансового рынка» — НП «ОПУФР», объединяющая
управляющие компании инвестиционных фондов и негосударственные
пенсионные фонды.
Национальная финансовая организация (НФА) является ведущим
профессиональным объединением участников российского финансового
рынка. В настоящее время в СРО НФА входит более 250 организаций —
профессиональных участников из 27 регионов всех 8 федеральных
округов страны, операции которых составляют примерно 80% объема
российского рынка. СРО НФА имеет статус саморегулируемой организации в отношении 6 видов профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг (инвестиционное консультирование, управление ценными бумагами, депозитарная деятельность, брокерская деятельность,
регистраторская деятельность) а также деятельности спецдепозитариев,
выполняя установленные для СРО функции.
Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов
и Депозитариев (ПАРТАД), является одной из первых саморегулируемых
1
Федеральный закон 05.03.1999 n 46- (ред. от 23.07.2013) «О защите прав и закон-
ных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
124
3.3. Инсайдерская информация и ее роль
организаций (СРО) профессиональных участников российского рынка
ценных бумаг и осуществляет свою деятельность уже более 20 лет. На сегодняшний день членами Ассоциации являются ведущие регистраторы,
депозитарии и специализированные депозитарии.
Ассоциация профессиональных участников фондового рынка
Уральского региона, сокращенно: «Ассоциация ПУФРУР» — саморегулируемая организация, объединяющая профессиональных участников
рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами.
3.3. Инсайдерская информация и ее роль
Одним из основных требований к системе регулирования фондового
рынка является его информативность, то есть свободный доступ всех
участников рынка к информации об эмитентах, ценах, структуре рынка и т. д. За счет этого обеспечиваются равные права и возможности
для всех инвесторов, осуществляющих операции с ценными бумагами.
Поэтому законодательство всех стран требует от эмитентов, фондовых
бирж и профессиональных участников фондового рынка раскрытия
информации, т. е. обеспечение ее доступности всем заинтересованным
лицам.
Однако в процессе своей деятельности ряд должностных лиц компаний — эмитентов ценных бумаг получают служебную информацию,
которая не является общедоступной или еще не опубликована. В силу
этого данные лица приобретают существенные преимущества по сравнению с другими участниками фондового рынка.
Лица, обладающие служебной (внутренней) информацией о компании и ее ценных бумагах, которая не является общедоступной, называются инсайдерами.
Обеспечение справедливого ценообразования на финансовые инструменты, иностранную валюту и (или) товары, равенства инвесторов
и укрепление доверия инвесторов путем создания правового механизма
предотвращения, выявления и пресечения злоупотреблений на организованных торгах в форме неправомерного использования инсайдерской
информации и (или) манипулирования рынком регулирует Федеральный
закон1 (далее ФЗ «Об Инсайде»). ФЗ «Об Инсайде» регулирует отноше
ния, связанные с финансовыми инструментами, иностранной валютой
-
1
Федеральный закон от 27.07.2012 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» (ред. 27.12.2018).
125
Тема 3. Регулирование деятельности финансово-кредитных институтов
и (или) товарами, которые допущены к торговле на организованных
торгах на территории Российской Федерации, и (или) с финансовыми
инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, в отношении которых подана заявка о допуске к торговле на указанных торгах,
с финансовыми инструментами, цена которых зависит от финансовых
инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, допущенных к торговле на организованных торгах, и (или) с финансовыми инструментами, цена которых зависит от финансовых инструментов, иностранной
валюты и (или) товаров, в отношении которых подана заявка о допуске
к торговле на указанных торгах. Вводит ограничения на использование
инсайдерской информации и (или) манипулирование рынком.
Инсайдерской информацией признается точная и конкретная информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств)
и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых
инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных
бумаг (далее — эмитент), одной или нескольких управляющих компаний
инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (далее — управляющая компания) одного
или нескольких хозяйствующих субъектов, указанных в ФЗ «Об инсайде»,
либо одного или нескольких финансовых инструментов, иностранной
валюты и (или) товаров) и которая относится к информации, включенной
в соответствующий перечень инсайдерской информации.
Предоставление информации — действия, направленные на получение информации определенным кругом лиц в соответствии с законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.
К инсайдерам относятся следующие лица:
• эмитенты и управляющие компании;
• организаторы торговли, клиринговые организации, а также
депозитарии и кредитные организации, осуществляющие расчеты по результатам сделок, совершенных через организаторов торговли;
• профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные лица,
осуществляющие в интересах клиентов операции с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами,
получившие инсайдерскую информацию от клиентов;
• информационные агентства, осуществляющие раскрытие или
предоставление информации;
126
3.3. Инсайдерская информация и ее роль
• лица, осуществляющие присвоение рейтингов и др. перечисленные в статье 4 ФЗ «Об инсайде».
Как видим, и профессиональные участники и управляющие компания
и другие участники финансового рынка попадают под ФЗ «Об Инсайде»
и должны соблюдать нормативно-правовые акты регулятора на рынке
ценных бумаг и по раскрытию информации1, и по уведомлению2. В то же
время, профессиональные участники рынка ценных бумаг и иные лица,
совершившие операции, сопровождающиеся неправомерным использованием инсайдерской информации и (или) являющиеся манипулированием
рынком, не несут ответственности, если указанные операции совершены
по поручению (распоряжению) другого лица. Ответственность в данном
случае несет лицо, давшее соответствующее поручение (распоряжение).
К внутренней информации относится неопубликованная информация
о деятельности компании, способная воздействовать на курс ценных
бумаг и дестабилизировать фондовый рынок. Внутренней информацией
считаются неопубликованные квартальные, годовые отчеты компании,
полученные аудиторами сведения о финансовом состоянии эмитента,
закрытая информация о деятельности компании, программы развития
предприятия и т. п.
К инсайдерской информации не относятся слухи и предположения
о состоянии дел в компании, информация, полученная в результате
технического и фундаментального анализа.
В настоящее время законодательство большинства стран ввело ограничения на деятельность инсайдеров, считая, что она противоречит
общественным интересам и позволяет инсайдеру извлекать прибыль или
избегать потерь, используя только ему одному известную информацию.
Банк России обеспечивает государственный контроль за соблюдением требований ФЗ «Об Инсайде»3.
1
Приказ ФСФР России от 28.02.2012 № 12–9/пз-н «Об утверждении Положения
о порядке и сроках раскрытия инсайдерской информации лиц, указанных в пунктах 1–4,
11 и 12 статьи 4 Федерального закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
2
Приказ ФСФР России от 18.06.2013 № 13–51/пз-н «Об утверждении Положения
о порядке уведомления лиц об их включении в список инсайдеров и исключении из такого списка, Положения о порядке передачи списков инсайдеров организаторам торговли, через которых совершаются операции с финансовыми инструментами, иностранной
валютой и (или) товаром, Положения о порядке и сроках направления инсайдерами уведомлений о совершенных ими операциях».
3
Информационное письмо ФСФР РФ от 27.01.2011 «О мерах по реализации Федерального закона от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
127
Тема 3. Регулирование деятельности финансово-кредитных институтов
Раскрытие информации
Под раскрытием информации понимается обеспечение ее доступно-
сти всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации. Раскрытой информацией на рынке ценных
бумаг признается информация, в отношении которой проведены действия по ее раскрытию. Общедоступной информацией на рынке ценных
бумаг признается информация, не требующая привилегий для доступа
к ней или подлежащая раскрытию в установленном порядке.
Правовое регулирование основных положений, связанных с обязанностью по раскрытию информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг, осуществляется в соответствии с требованиями федерального законодательства, прежде всего, Закона о рынке ценных бумаг,
а также требованиями нормативных актов Банка России, в частности,
Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг1.
Информационного агентства аккредитованные Банком России
для раскрытия информации:
• Общество с ограниченной ответственностью «Интерфакс —
Центр раскрытия корпоративной информации» (ИНТЕРФАКС)2;
• Акционерное общество «Агентство экономической информации» ПРАЙМ (АЭИ ПРАЙМ)3;
• Акционерное общество «Система комплексного раскрытия
информации и новостей»4 (СКРИН);
• Закрытое акционерное общество «Анализ, Консультации
и Маркетинг» (АК&М)5;
• Автономная некоммерческая организация «Ассоциация защиты
информационных прав инвесторов» (АЗИПИ)6.
Наиболее авторитетными международными информационными
агентствами, предоставляющими пользователям самую оперативную
и полную информацию о текущем состоянии мировой финансовой системы, считаются «Рейтер» (Reuters), «Блумберг» (Bloomberg) и «Морнин
стар» (Morning Star).
1
Статья 30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», Положение Банка России от 30.12.2014 № 454-П «Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
2
e-disclosure.ru.
3
disclosure.1prime.ru.
4
disclosure.skrin.ru.
5
disclosure.skrin.ru.
6
e-disclosure.azipi.ru.
128
3.3. Инсайдерская информация и ее роль
Одними из самых популярных в мире изданий финансовой прессы
являются ежедневные газеты «Файненшлтаймз» и «Уолл-стрит джорнэл».
Русскоязычная деловая пресса представлена ежедневными газетами
«Ведомости», «Газета», «КоммерсантЪ», «Финансовые известия» и еженедельными журналами «КоммерсантЪ-Деньги», «Финанс», «Эксперт» и др.
Рейтинговые агентства
Наиболее распространенными типами рейтинга являются кредитный
рейтинг, корпоративный рейтинг, рейтинг акций, рейтинг облигаций.
Каждому типу рейтинга соответствуют своя методология присвоения
и критерии оценки. Разные рейтинговые агентства предлагает различные
виды рейтинговых оценок, но наиболее популярными из них являются
все же кредитные рейтинги. Кредитные рейтинги представляют собой
мнение об относительной способности эмитента выполнять свои финансовые обязательства, такие как выплаты процентов, дивидендов по при
вилегированным акциям, погашение основной суммы долга, урегулирование страховых убытков и выполнение контрагентских обязательств.
С учетом временного фактора также различают рейтинг долгосрочный и краткосрочный.
По территориальному признаку рейтинги классифицируются на международный и национальный.
Наиболее известными международными рейтинговыми агентствами,
имеющими статус национально признанных рейтинговых агентств,
филиалы которых зарегистрированы в России1 и на рейтинги которых
ориентируется большинство инвесторов, это:
• Филиал компании «Фитч Рейтингз СНГ Лтд»;
• Филиал Частной компании с ограниченной ответственностью
«Муди’с Инвесторс Сервис Лимитед»;
• Филиал частной компании с ограниченной ответственностью
«Стэндард энд Пурс Кредит Маркет Сервисез Юроп Лимитед»;
• Филиал частной компании с ограниченной ответственностью
«Эс энд Пи Глобал Рейтингс Юроп Лимитед»;
• Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (Акционерное общество) (АКРА) (АО)2;
-
1
Положение о порядке ведения Банком России реестра кредитных рейтинговых
агентств, реестра филиалов и представительств иностранных кредитных рейтинговых
агентств, о требованиях к порядку и форме представления в Банк России уведомлений
кредитными рейтинговыми агентствами (утв. Банком России 17.12.2015 № 521-П) (ред.
от 13.06.2017).
2
Официальный сайт www.acra-ratings.ru.
129
Тема 3. Регулирование деятельности финансово-кредитных институтов
• Акционерное общество «Рейтинговое агентство «Эксперт РА»
(АО «Эксперт РА»)1.
Каждое рейтинговое агентство имеет свою рейтинговую шкалу.
В зависимости от присвоенного рейтинга финансовые инструменты
могут быть разрешены либо запрещены к покупке инвестиционным
и пенсионным фондам, страховым компаниям. Учитывая высокую социальную значимость пенсионных фондов, страховых компаний и инвестиционных фондов, во многих странах установлены законодательные запреты или очень жесткие ограничения на инвестиции в ценные
бумаги с повышенной степенью риска. По уровню риска в отношении
эмиссионных ценных бумаг всегда работает принцип: чем выше доход
ность, тем выше риск, а чем выше гарантии, тем ниже риск.
В России в настоящее время Банком России ведется реестр аккредитованных рейтинговых агентств:
Федеральный закон о деятельности кредитных рейтинговых агентств2
установил правовые основы деятельности кредитных рейтинговых агентств
по оценке способности юридических лиц и публично-правовых образований исполнять принятые на себя финансовые обязательства, оценке кредитного риска их финансовых обязательств и финансовых инструментов,
а также полномочия — Банка России при осуществлении регулирования
и надзора в сфере деятельности кредитных рейтинговых агентств3.
Этот закон направлен на обеспечение защиты прав и законных
интересов рейтингуемых лиц и пользователей кредитных рейтингов,
включая кредиторов и инвесторов, а также на обеспечение прозрачно
сти и независимости деятельности кредитных рейтинговых агентств,
предъявляет высокие требования к внутреннему контролю, предотвра
щению конфликтов интересов4. Особое внимание уделяется требованиям к знаниям и опыту аналитиков рейтинговых агентств5.
-
-
-
1
Официальный сайт raexpert.ru.
2
Федеральный закон от 13.07.2015 № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации, о внесении изменения в статью 76.1 Федерального
закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации».
3
Указание Банка России от 30.11.2015 № 3861-У «О порядке согласования оснований отказа кредитным рейтинговым агентством юридическим лицам и публично-правовым образованиям в оказании услуг по осуществлению рейтинговых действий по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации».
4
Указание Банка России от 21.06.2016 № 4049-У «О требованиях к порядку организации и обеспечения функционирования органов внутреннего контроля кредитного рейтингового агентства и о дополнительных требованиях к кредитному рейтинговому агентству по выявлению, предотвращению конфликта интересов, а также управлению им».
5
Указание Банка России от 09.03.2016 № 3971-У «О требованиях к знаниям и профессиональному опыту рейтинговых аналитиков».
130
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]