Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансово-кредитные институты. Учебное пособие. Программа магистерской подготовки
.pdf
1.2. Базовые понятия рынка ценных бумаг
• лица, оказывающего услуги по проведению организованных
торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании
лицензии торговой системы, — не менее 50 миллионов рублей.
Состав собственных средств организатора торговли должен соответствовать требованиям, которые устанавливаются Банком России,
с учетом видов деятельности, с которыми совмещается деятельность
по проведению организованных торгов.
Организатор торговли должен соблюдать нормативы ликвидности,
нормативы достаточности собственных средств, величина и методика
определения которых устанавливаются Банком России1.
Банк России устанавливает требования к проведению торгов2.
Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»3 введено определение публичного размещения и публичного обращения ценных бумаг,
в частности:
Публичное размещение ценных бумаг — размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг
на организованных торгах. Не является публичным размещение ценных
бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах;
Публичное обращение ценных бумаг — обращение ценных бумаг
на организованных торгах или обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичным обращение ценных
бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на организованных торгах.
Ценные бумаги допускаются к организованным торгам путем осуществления их листинга. Биржа вправе осуществлять листинг ценных
бумаг путем их включения в котировальные списки, являющиеся частью
списка допущенных к организованным торгам ценных бумаг.
Правила включения ценных бумаг в котировальные списки и их
исключения из котировальных списков должны соответствовать требованиям нормативных актов Банка России4. При этом биржа вправе
1
Указание Банка России от 21 июля 2014 г. № 3329-У (ред. от 19.07.2016) «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг
и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов
и негосударственных пенсионных фондов».
2
«Положение о деятельности по проведению организованных торгов» (утв. Банком России 17.10.2014 № 437-П) (ред. от 27.11.2017).
3
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред.
от 27.12.2018).
4
«Положение о допуске ценных бумаг к организованным торгам» (утв. Банком России 24.02.2016 № 534-П) (ред. от 20.04.2018).
31
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.
Биржа вправе включать в котировальные списки федеральные государственные ценные бумаги и ценные бумаги, эмитентом которых является она сама, без заключения договора с эмитентом ценных бумаг.
Листинг ценных бумаг1 включение ценных бумаг организатором
торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе включение
ценных бумаг биржей в котировальный список.
Делистинг ценных бумаг — исключение ценных бумаг организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным
торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение ценных бумаг биржей из котировального списка.
Торговая система не вправе осуществлять листинг ценных бумаг
путем их включения в котировальные списки.
Список ценных бумаг, то есть, совокупность ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на ПАО «Московская биржа»
в процессе обращения и размещения, включая инвестиционные паи
паевых инвестиционных фондов и ипотечные сертификаты участия
в процессе обращения, в октябре 2018 г.2 претерпел изменения. При
этом, перечень рейтинговых агентств и уровни кредитных рейтингов, применяемых для целей включения и поддержания облигаций
в Первом уровне3 также изменился с октября 2018 г. Уровни кредитных рейтингов соответствующих рейтинговых агентств устанавливаются отдельным внутренним документом Биржи и утверждаются
Председателем Правления по рекомендации Наблюдательного совета.
Самостоятельные разделы, выделенные в структуре Списка, именуются
уровнями (уровнями листинга):
Первый уровень — котировальный список первого (высшего) уровня, являющийся совокупностью ценных бумаг, допущенных к организованным торгам и выделенных в структуре Списка в виде самостоятельного раздела.
Второй уровень — котировальный список второго уровня, являющийся совокупностью ценных бумаг, допущенных к организованным
торгам на Бирже и выделенных в структуре Списка в виде самостоятельного раздела.
1
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред.
от 27.12.2018).
2
Правила листинга ПАО «Московская биржа» (действующая ред. от 10.10.2018).
3
Перечень рейтинговых агентств и уровни кредитных рейтингов, применяемых
для целей включения и поддержания облигаций в Первом уровне (от 10.10.2018).
32
1.2. Базовые понятия рынка ценных бумаг
Третий уровень — раздел Списка, являющийся совокупностью ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на Бирже без их включения в котировальные списки и выделенных в структуре Списка в виде
самостоятельного раздела (некотировальная часть Списка). Ценные
бумаги, обращение которых в соответствии с российским законодательством ограничено, в том числе ценные бумаги, предназначенные для
квалифицированных инвесторов, не могут включаться в котировальные списки. Для прохождения листинга ценная бумага и ее эмитент
(управляющая компания ПИФа/управляющий ипотечным покрытием)
должны соответствовать требованиям, в зависимости от ценной бумаги, установленным Правилами листинга ПАО Московская Биржа, для
включения в Первый, Второй или Третий уровень, а именно:
• требования для акций;
• требования для облигаций российских эмитентов;
• требования для биржевых облигаций;
• требования для облигаций, исполнение обязательств по которым обеспечено государственной гарантией Российской
Федерации и (или) поручительством либо независимой гарантией государственных корпораций, и облигации государственных корпораций;
• требования для субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;
• требования для государственных ценных бумаг;
• требования для облигаций специализированных обществ;
• требования для облигаций эмитента — частного партнера;
• требования для облигаций с ипотечным покрытием;
• требования для инвестиционных паев открытого, интервального и закрытого паевых инвестиционных фондов;
• требования для инвестиционных паев биржевых паевых инвестиционных фондов;
• требования для ипотечных сертификатов участия;
• требования для российских депозитарных расписок;
• требования для ценных бумаг иностранных эмитентов.
Примечательно, что одним из условий для включения в котироваль-
ные списки акций и облигаций является соблюдение эмитентом тре-
бований к корпоративному управлению эмитента в соответствии
с требованиями Банка России1.
Список ценных бумаг также может содержать секторы/сег-
менты, к ним относятся: Сектор ценных бумаг неопределенного
1
Письмо Банка России от 10.04.2014 № 06–52/2463 «О Кодексе корпоративного
управления».
33
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
инвестиционного риска, Сектор РИИ, Сегмент РИИ-Прайм, Сектор
Роста.
При возникновении оснований исключения ценных бумаг из котировального списка первого (высшего) уровня биржа принимает решение
о переводе ценных бумаг из котировального списка первого (высшего)
уровня в котировальный список второго уровня или об исключении
ценных бумаг из котировального списка с оставлением их в некотировальной части Списка — если соблюдаются условия, установленные
нормативным актом Банка России1.
1.3. Основные российские торговые площадки
Организаторы торгов на финансовых рынках, имеющие лицензию
Банка России2:
• Публичное акционерное общество «Московская Биржа ММВБРТС» (ПАО «Московская биржа»);
• Публичное акционерное общество «Санкт-Петербургская
Биржа» (ПАО «СПБ»)3;
• Акционерное общество «Биржа» Санкт-Петербург» (АО «Биржа
Санкт-Петербург»)4;
• Акционерное общество «Санкт-Петербургская Валютная Биржа»
(АО «СПВБ»);
• Акционерное общество «Санкт-Петербургская Международная
Товарно-сырьевая Биржа» (АО «СПб МТСБ»).
ПАО Московская биржа — единственная в России площадка по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой,
инструментами денежного рынка и товарами.
В сущности, ПАО Московская Биржа — это торговая площадка, которая разделяется на 5 секций (фондовую, срочную, валютную, денежную и товарную), на каждой из которых ведется торговля различными
биржевыми товарами, см. таблицу 2.
Московская биржа является крупнейшей биржей в России
и Восточной Европе и входит 13 крупнейших мировых бирж по капитализации. На начало 2018 года Московская биржа занимала:
• 2 место среди всех мировых бирж по торговле облигациями;
1
Положение «О деятельности по проведению организованных торгов» (утв. Бан-
ком России 17.10.2014 № 437-П) (ред. от 27.11.2017).
2
http://www.cbr.ru/ Банк России, финансовые рынки.
3
ПАО СПБ http://spbexchan ge.ru/.
4
АО «Биржа Санкт-Петербург» http://www.spbex.ru/.
34
1.3. Основные российские торговые площадки
Таблица 2
Рынки, обслуживаемые ПАО «Московская биржа»
Наименование рынков
Фондовый рынок Срочный рынок Валютный
рынок
Денежный рынок
Товарный
рынок
Основные инструменты, торгуемые на ПАО Московской Бирже (по площадкам)
Российские и иностранные
акции,
Облигации федерального
займа (ОФЗ),
Региональные и корпоративные облигации,
Суверенные и корпоративные еврооблигации,
Депозитарные расписки,
Инвестиционные паи,
Ипотечные сертификаты
участия,
Биржевые инвестиционные
фонды (ETF)
Фьючерсы и опционы на:
Индексы (МосБиржи,
РТС, RVI),
Российские и иностранные акции,
ОФЗ и суверенные
еврооблигации,
Валютные пары,
Процентные ставки,
Нефть и сахар,
Металлы (золото,
серебро, платина,
палладий, медь)
Спот и своп
торги:
USD — RUB,
EUR — RUB,
C№ Y — RUB,
HKD — RUB,
GBP — RUB,
CHF — RUB,
TRY — RUB,
BYR — RUB,
KZT — RUB,
EUR — USD
Репо с центральным
контрагентом,
Репо с клиринговыми сертификатами
участия,
Междилерское репо,
Прямое репо
с Банком России,
Репо с системой
управления обеспечением,
Депозиты с центральным контрагентом,
Депозитнокредитные операции
Золото,
Серебро,
Зерно,
Сахар
• 5 место по торговле производными инструментами;
• 25 место по обороту торгов1.
В России наиболее авторитетным является индексы Московской
Биржи. Основные индексы Московской Биржи (Индекс Мосбиржи
и Индекс РТС) представляют собой ценовые, взвешенные по рыночной
капитализации (free-float) композитные индексы российского фондового рынка, включающие наиболее ликвидные акции крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, куда входит 50 наиболее
капитализированных и ликвидных акции российских компаний с самым
высоким уровнем капитализации, среди которых: ПАО «ГАЗПРОМ»,
ПАО «ЛУКОЙЛ», ПАО «Магнит», ПАО «НК Роснефть», ПАО «Норильский
никель», ПАО «Сургутнефтегаз», ПАО «Мобильные телесистемы» и др.
Методикой расчета Индексов Московской Биржи2 предусмотрен
четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индексов, в том числе включающий ежеквартальный пересмотр значений
индексов.
1
https://orderflowtradin g.ru/torgovlya-na-birzhe/torgovlya-na-moex/Преимущест-
ва и недостатки работы на Московской бирже.
2
http://moex.com/Московская биржа.
35
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
Основные валюты на Московской Бирже — доллар США и Евро. 68%
всех сделок доллар-рубль на российском валютном рынке проходит
на Московской бирже. По евро этот показатель еще выше — 78%. За рубли торгуют британским фунтом, швейцарским франком, гонконгским
долларом, китайским юанем, белорусским рублем, казахстанским тенге,
турецкой лирой, золотом и серебром. Евро и британский фунт можно
также купить за доллары США1. Среднедневной объем торгов валютой
на Московской бирже в сентябре 2018 составил 20 млрд долларов. Для
сравнения — это стоимость 50 самолетов Аirbus A380, или ВВП Исландии
за 2016 год.
Среднедневной объем торгов на фондовом рынке в сентябре
2018 г. — 2 млрд долларов. Для сравнения — это ВВП такого европейского государства, как Сан-Марино.
Среднедневной объем торгов в сентябре 2018 на срочном рынке
Московской биржи составил 5,7 млрд долларов. Для сравнения — это
ВВП Барбадоса за 2017 год.
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
Поскольку финансовый рынок — рынок финансовых инструментов,
которые опосредуют процесс трансформации и сбережений в инвестиции2, рассмотрим финансовые инструменты на российском фондовом
рынке.
Ценные бумаги представлены:
• российскими и иностранными акциями;
• облигациями федерального займа (ОФЗ);
• региональными и корпоративными облигациями;
• суверенными и корпоративными еврооблигациями;
• депозитарными расписками;
• инвестиционными паями;
• ипотечными сертификатами участия.
Производные финансовые инструменты представлены:
• фьючерсами;
• опционами.
В свою очередь здесь встречаются эмиссионные ценные бумаги:
акции, облигации, депозитарные расписки и неэмиссионные ценные
1
https://www.moex.com/s135 Московская биржа.
2
Корпоративные финансы: учебник для вузов / под ред. М. В. Романовского,
А. И. Вострокнутовской. — СПб.: Питер, 2011. — 592 с. — С. 105.
36
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
бумаги: инвестиционные паи, ипотечные сертификаты участия. Дадим
им краткую характеристику.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом
и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акция является именной бездокументарной ценной бумагой1.
Существуют две категории акций, которые компания может выпускать: привилегированные и обыкновенные.
Ключевым различием между этими двумя категориями акций является степень их участия в управлении компанией, приоритет в распределении доходов компании и ее имущества при ликвидации.
Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна
быть одинаковой. Номинальная стоимость привилегированных акций
одного типа и объем предоставляемых ими прав должны быть одинаковыми.
Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций
общества не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества. Публичное общество не вправе размещать привилегированные
акции, номинальная стоимость которых ниже номинальной стоимости
обыкновенных акций2.
В уставе общества должны быть определены размер дивиденда
и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого
типа.
Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.
Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по привилегированным акциям считаются определенными также, если уставом общества
установлен порядок их определения или минимальный размер дивиденда, в том числе в процентах от чистой прибыли общества.
Размер дивиденда не считается определенным в случае, если в уставе
общества указан только его максимальный размер.
Владельцы привилегированных акций, по которым не определен
размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов наравне
и в равном размере с владельцами обыкновенных акций.
1
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) «О рынке ценных
бумаг».
2
Федеральный Закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. 27.12.2018) «Об акционерных
обществах».
37
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
Типы привилегированных акций:
Кумулятивные привилегированные акции, невыплаченный или
не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям
определенного типа, размер которого определен уставом, накапливается
и выплачивается не позднее срока, определенного уставом.
Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов, дивиденды по которым выплачиваются в пер-
вую очередь — перед выплатой дивидендов по привилегированным
акциям любых иных типов и обыкновенным акциям. Размер диви-
денда по привилегированным акциям с преимуществом в очередности получения дивидендов определяется в твердой денежной
сумме или в процентах к номинальной стоимости таких акций.
Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов не имеют ликвидационной стоимости и предоставляют акционерам — их владельцам право голоса на общем
собрании акционеров только по ликвидации общества. Каждый
акционер — владелец привилегированных акций с преимуществом в очередности получения дивидендов в случае реорганизации
общества в форме слияния или присоединения должен получить
в обществе, создаваемом путем реорганизации в форме слияния,
или в обществе, к которому осуществляется присоединение, привилегированные акции, предоставляющие те же права, что и принадлежащие ему в реорганизуемом обществе привилегированные
акции с преимуществом в очередности получения дивидендов1.
Конвертация привилегированных акций с преимуществом в очередности
получения дивидендов в обыкновенные акции и привилегированные акции
иных типов не допускаются.
Конвертируемые привилегированные акции, уставом общества
предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции
иных типов по требованию акционеров — их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества.
В этом случае уставом общества до государственной регистрации
выпуска конвертируемых привилегированных акций должны быть
определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия
конвертации.
1
Введен Федеральным Законом от 27.12.2018 № 514-ФЗ «О внесении изменений
в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования правового регулирования осуществления эмиссии ценных бумаг».
38
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
Если уставом общества предусмотрены привилегированные акции
двух и более типов, по каждому из которых определен размер дивиденда,
уставом общества должна быть также установлена очередность выплаты
дивидендов по каждому из них, а если уставом общества предусмотрены
привилегированные акции двух и более типов, по каждому из которых
определена ликвидационная стоимость, — очередность выплаты ликвидационной стоимости по каждому из них.
Иностранных акций как таковых нет на российских биржах,
но на Московской бирже торгуются иностранные ценные бумаги, однако
это акции российских компаний с зарубежным юридическим лицом.
Московская биржа допустила десять наиболее ликвидных американских
ценных бумаг — Apple, Amazon, Tesla, Google (эмитент — Alphabet NC),
Nike, Microsoft, NVIDIA, McDonald’s — к торгам в РЕПО с центральным
контрагентом (ЦК).
Облигации
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
владельца на получение, если иное не предусмотрено Федеральным
законом, в срок, предусмотренный в ней, от эмитента облигации ее
номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация при соблюдении условий, установленных Федеральным
законом, может не предусматривать право ее владельца на получение
номинальной стоимости облигации в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств. Облигация может
также предусматривать право ее владельца на получение установленных
в ней процентов либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт1.
Виды облигаций: облигации процентные и дисконтные.
Процентные облигации — регулярно выплачивается доход владельцу
облигации купонного дохода к номинальной стоимости облигации.
Регулярный доход может выражаться фиксированной процентной ставкой или плавающей процентной ставкой.
Дисконтная облигация — облигация выпущена с дисконтом, то есть
со скидкой, выраженной в процентах от номинальной стоимости (цены
погашения).
По типу эмитента облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные.
1
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) «О рынке ценных
бумаг».
39
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
Государственные облигации выпускает Министерство финансов
Российской Федерации (ОФЗ) и министерства финансов субъектов
Российской Федерации (субфедеральные облигации)1.
Характеристики облигаций:
• Номинальная стоимость облигации (номинал). Каждая обли-
гация имеет номинальную стоимость. Размер купона определяется в процентах от номинала. Большинство облигаций, обращающихся на российских биржах, имеют номинал
1000 рублей.
• Рыночная цена. Кроме номинальной стоимости, у каждой облигации есть ее рыночная цена. В отличие от номинала, рыночная цена постоянно меняется в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке процентных ставок, спроса и предложения
облигаций на бирже. Рыночная цена определяется на бирже
в процессе торгов. Рыночная цена котируется не в рублях,
а в процентах от номинала облигации. И может быть, как выше
(например, 101,2%), так и ниже номинала (98,7%). Эту цену
называют еще чистой ценой облигации.
• Купон облигации — это процентный платеж по облигации.
Размер и даты выплаты купонов, как правило, известны инвестору заранее. Размер купона определяется в процентах от номинала.
• Амортизация — это выплата долга по облигациям посредст-
вом регулярных платежей. К амортизации заемщик прибегает
для того, чтобы не изыскивать в день погашения значительную
сумму денежных средств, например номинальную стоимость
облигаций.
Облигации федеральных займов (ОФЗ) являются купонными
государственными бумагами, то есть они дают владельцам право
на получение купонного дохода. Частота выплаты купонного дохода
по ОФЗ определяется Минфином России (как эмитентом) и в настоящее время составляет один, два, четыре раза в год. Порядок ведения
Государственной долговой книги Российской Федерации осуществляет
Министерство финансов Российской Федерации2. Выпуск осуществляется в соответствии с Постановлением Правительства Российской
1
Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) «Об особенно-
стях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
2
Приказ Минфина России от 20.12.2007 № 140н (ред. от 19.03.2018) «Об утверждении Порядка ведения Государственной долговой книги Российской Федерации в Министерстве финансов Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте России
29.12.2007 № 10841).
40
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]