Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовые рынки и финансово-кредитные институты. Учебное пособие. Программа магистерской подготовки
.pdf
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
Федерации «О генеральных условиях выпуска и обращения федеральных
займов»1.
По срокам обращения облигации федеральных займов могут быть
краткосрочными, среднесрочными или долгосрочным. Облигации федеральных займов выпускаются в документарной форме с обязательным
централизованным хранением.
Владельцами облигаций федеральных займов могут быть российские
и иностранные юридические и физические лица. Владелец облигаций
федеральных займов имеет право на получение при их погашении основной суммы долга (номинальной стоимости), а также дохода, если это
предусмотрено условиями выпуска, в виде процентов, начисляемых на номинальную стоимость облигаций либо непогашенную часть номинальной
стоимости облигации при погашении номинальной стоимости частями.
Генеральным агентом по размещению, выкупу и обмену выпусков
облигаций федеральных займов является Центральный банк Российской
Федерации.
Агентами по размещению, выкупу, обмену, обслуживанию и погашению выпусков облигаций федеральных займов являются кредитные организации или другие специализированные финансовые организации.
Размещение, обращение, включая обмен и выкуп, облигаций федеральных займов осуществляются на торгах организатора торговли.
• Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)2.
• Облигации Федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)3.
• Облигации федерального займа с фиксированным купонным
доходом (ОФЗ-ФД)4.
• Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)5.
• Облигации федерального займа с индексируемым номиналом
ОФЗ — ИН6.
1
Постановление Правительства РФ от 15.05.1995 № 458 (ред. от 14.12.2016) «О Ге-
неральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов».
2
Параметры выпуска облигаций с постоянным купоном https://www.min fin.ru/
ru/document/?id_4=26754 ОФЗ-ПКПК.
3
ОФЗ-ПД Параметры выпуска облигаций с постоянным купоном https://ofzdohod.
ru/bon ds/ofz/ofz-pd/.
4
ОФЗ-ФД параметры выпуска облигаций с фиксированным доходом https://
ofzdohod.ru/bon ds/ofz/ofz-fd/.
5
Федеральный закон от 15.04.2006 № 52-ФЗ (последняя редакция) «Об исполне-
нии федерального бюджета за 2004 год».
6
Приказ Минфина России от 16.03.2018 № 149 (ред. от 23.03.2018) «Об эмиссии
облигаций федерального займа с индексируемым номиналом ОФЗ-ИН n 52002RMFS».
41
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
• Облигации федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н)1.
Региональные облигации — облигации субъектов федерации — относятся к классу государственных бумаг, но в отличии от облигаций федерального займа их выпускает не Минфин России, а отдельные субъекты
федерации (области, края, республики, города федерального значения)2.
Эмиссия облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных
образований осуществляется в соответствии с Гражданским кодексом,
Бюджетным кодексом, Федеральными законам: «О рынке ценных бумаг»
от 22.04.1996 № 39-ФЗ, «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.1998 № 136-ФЗ.
Требования бюджетного Кодекса3 к субъектам Российской
Федерации и муниципальным образованиям, осуществляющим
заимствования
Дефицит бюджета для субъекта не более 15% годового объема доходов без учета безвозмездных поступлений. Для субъектов России с существенной долей дотаций из федерального бюджета (в течение 2-х
из 3-х последних отчетных лет превышала 40% собственных доходов)
дефицит бюджета не более 10% (ст. 92.1. БК РФ).
Предельный объем заимствований не более суммы, направляемой
на финансирование дефицита бюджета и (или) погашение долговых
обязательств (ст. 106 БК РФ).
Предельный объем долга не более объема доходов без учета безвозмездных поступлений. Для субъектов с существенной долей дотаций
из федерального бюджета (в течение 2-х из 3-х последних отчетных лет
превышала 40% собственных доходов) — не более 50% (ст. 107 БК РФ).
Объем расходов на обслуживание не более 15% объема расходов
за исключением расходов, осуществляемых за счет субвенций из других
бюджетов (ст. 111 БК РФ).
Ограничение может быть превышено в пределах сумм поступлений
от продажи акций и иных форм участия в капитале и (или) снижения
остатков средств на счетах (ст. 92.1. БК РФ).
Региональные облигации выпустили4: Кировская область, Нижегородская область, Оренбургская область, Пензенская область, Пермский
1
Приказ Минфина России от 09.01.2019 № 3 «Об эмиссии облигаций федерального
займа для физических лиц дополнительного выпуска n 53003RMFS».
2
Указ Президента Российской Федерации от 7.05.2012 г. № 601 «Об основных на-
правлениях совершенствования системы государственного о управления».
3
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред.
от 27.12.2018).
4
Поручения Президента РФ Владимира Путина от 4 января 2017 года № Пр-32 п. 1–2
по вопросам эффективности принятия мер по сокращению дефицитов региональных бюджетов и уровня долговой нагрузки на бюджеты субъектов Российской Федерации.
42
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
Край, Самарская область, Саратовская область и другие1. с потенциальным объемом выпуска от 5 до 15 млрд руб. При этом некоторые
субъекты имеют по 2–4 эмиссии, а Самарская область –13 эмиссий,
Нижегородская область 11.
Муниципальные облигации — первые муниципальные облигации
были выпущены в 1992 году, в настоящее время их около ста, выпускают их администрации городов, например Москва, Санкт-Петербург,
Новосибирск, Тула, Томск, Тверь, Волгоград, Волжский и др.
2
Требуемое значение дефицита бюджета — не более 10% годового
объема доходов без учета безвозмездных поступлений. Для МО с существенной доля дотаций из других бюджетов (в течение 2-х из 3-х последних
отчетных лет превышала 50% собственных доходов) дефицит бюджета
не более 5% (ст. 92.1. БК РФ).
Предельный объем заимствований не более суммы, направляемой
на финансирование дефицита бюджета и (или) погашение долговых
обязательств (ст. 106 БК РФ).
Предельный объем долга не более объема доходов без учета безвозмездных поступлений и (или) поступлений налоговых доходов по дополнительным нормативам отчислений. Для МО с существенной долей
дотаций из других бюджетов (в течение 2-х из 3-х последних отчетных
лет превышала 50% собственных доходов) — не более 50% (ст. 107 БК
РФ).
Объем расходов на обслуживание не более 15% объема расходов
за исключением расходов, осуществляемых за счет субвенций из других
бюджетов (ст. 111 БК РФ)
Отметим две основных особенности облигаций субъектов федерации: данные облигации относятся к классу государственных облигаций,
а это значит, что купонный (процентный) доход полностью освобождается от налога (НДФЛ). Этот факт делает облигации субъектов федерации
более привлекательным инструментом, чем корпоративные облигации
с тем же уровнем доходности. Облигации субъектов федерации как правило имеют амортизацию3. Главный плюс от амортизируемых бумаг
в том, что риски таких инвестиций безусловно ниже, так как даже долгосрочные облигации за счет гашения частями по факту гасятся и окупаются быстрее, чем если бы гашение было только в конце срока. Другим
плюсом является возможность реинвестирования ранее погашенной
1
https://smart-lab.ru/q/subfed/Облигаций субъектов РФ и МО.
2
Указ Президента РФ от 28.04.2008 г. № 607 «Об оценке эффективности деятельности органов местного самоуправления городских округов и муниципальных районов».
3
Облигации в России сайт rusbon ds.ru.
43
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
части номинала. Это будет особо выгодно в период роста ставок, так
как инвестор сможет перекладываться в более дорогие инструменты,
даже не продавая сами облигации полностью. Отдельно стоит отметить,
что максимально удобно использовать такие облигации инвесторам,
которые преследуют цель получать пассивный доход со своего капитала. По критерию надежности облигации субъектов федерации можно
отнести к классу государственных облигаций и по надежности инвестирования поставить на один уровень с депозитами, либо даже выше.
Однако стоит учитывать неравномерную бюджетную обеспеченность
различных регионов Российской Федерации. Регионы с постоянно высоким уровнем дотаций следует исключить из списка высоконадежных
облигаций. Найти такие регионы можно на сайте Минфина России.
Корпоративные облигации — облигации, которые выпускает компания, то есть она берет деньги в долг. Далее компания постепенно
платит процентные платежи — купоны. Эмиссия облигаций коммерческой организацией допускается после полной оплаты ее уставного
капитала, складочного капитала, паевого фонда, уставного фонда (внесения членами крестьянского (фермерского) хозяйства в полном объеме
имущественных вкладов).
Преимущества — доходность корпоративных облигаций может существенно обгонять доходность государственных ценных бумаг при
практически том же уровне риска. Если, конечно, ориентироваться
не на «мусорные» облигации, а на ценные бумаги серьезных в экономическом плане предприятий. Государство ввело ряд нормативных ограничений для предприятий-эмитентов, которые направлены на защиту
интересов частных инвесторов и снижение рисков инвестиций в облигации предприятий. В частности, такие облигации могут быть размещены
лишь по завершению формирования уставного фонда предприятия-эмитента. При этом, «наполнение» уставного фонда не допустимо за счет
облигационных займов. Кроме того, законодательно ограничен размер
облигационных займов предприятий, который не может превышать
более чем в три раза объем собственного (акционерного) капитала.
Недостатки корпоративных облигаций они неспособны противостоять инфляции, так как процентные ставки по таким облигациям всегда
фиксированы, тогда как инфляция «склонна» к неприятным скачкам.
Кроме того, в ряде случаев доходы от облигаций предприятий становятся
объектами налогообложения, что не может не сказываться на конечных
финансовых результатах соответствующих инвестиций.
Облигациями с обеспечением признаются облигации, исполнение
обязательств по которым полностью или в части обеспечивается зало-
гом (далее — облигации с залоговым обеспечением), поручительством,
44
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
независимой гарантией, государственной или муниципальной гарантией. Облигация с обеспечением предоставляет ее владельцу все права,
возникающие из такого обеспечения. С переходом прав на облигацию
с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все
права, вытекающие из такого обеспечения. Передача прав, возникших
из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию
является недействительной. При эмиссии облигаций с обеспечением
сведения об условиях обеспечения и о лице, предоставляющем обеспе
чение, должны содержаться в решении о выпуске облигаций и проспекте
облигаций1.
Облигации с залоговым обеспечением — предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут быть только:
• бездокументарные ценные бумаги;
• обездвиженные документарные ценные бумаги;
• недвижимое имущество;
• денежные требования по обязательствам, в том числе денеж-
ные требования, которые возникнут в будущем из существующих или из будущих обязательств.
Размещение облигаций, обеспеченных ипотекой, до государственной регистрации ипотеки запрещается. Решением о выпуске облигаций
с залоговым обеспечением могут быть предусмотрены порядок и условия
замены предмета залога по таким облигациям. Имущество, являющееся
предметом залога, а также денежные суммы, причитающиеся залогодателю в связи с таким залогом, могут являться обеспечением исполнения обязательств по облигациям разных выпусков. Если исполнение
обязательств по облигациям обеспечивается залогом ценных бумаг,
залогодатель обязан зафиксировать обременение соответствующих цен-
ных бумаг. Имущество, являющееся предметом залога по облигациям,
переходит в общую долевую собственность всех владельцев облигаций,
обеспеченных таким залогом.
Облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями.
Предметом залога по облигациям с залоговым обеспечением могут
быть только денежные требования, принадлежащие эмитенту таких
облигаций. Денежные требования, являющиеся предметом залога
по облигациям эмитента, не могут становиться предметом еще одного
залога если только такое указание на обеспечение этих требований
-
1
«Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных
ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (утв. Банком России 11.08.2014
№ 428-П) (ред. от 18.12.2018).
45
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
содержится в решении о выпуске облигаций. То есть, находящиеся в залоге денежные требования или совокупность денежных требований
могут обеспечивать исполнение обязательств по облигациям эмитента
одного выпуска или нескольких выпусков. Денежные суммы, подлежат
зачислению на залоговый счет, банковские реквизиты которого указы
ваются в решении о выпуске облигаций. Эмитент вправе использовать
денежные суммы, зачисленные на залоговый счет, для исполнения
обязательств по облигациям с залоговым обеспечением денежными
требованиями, а также для осуществления выплат, предусмотренных
указанными облигациями. Требованиях к порядку учета денежных требований, являющихся предметом залога по облигациям, и денежных
сумм, зачисленных на залоговый счет определены нормативным актом
Банка России1.
Облигации, обеспеченные поручительством. Поручителем по договору поручительства, которым обеспечивается исполнение обязательств
по облигациям, вправе выступать:
• коммерческие организации, стоимость чистых активов которых не меньше суммы (размера) предоставляемого поручительства;
• государственные корпорации или государственная компания,
если предоставление ими поручительства допускается федеральным законом;
• единый институт развития в жилищной сфере, определенный в Федеральном законе2 а, именно, акционерное общество
«Агентство по ипотечному жилищному кредитованию», учрежденное Российской Федерацией в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации (14 марта 2018 г.
переименовано в акционерное общество «ДОМ РФ»3);
• международные финансовые организации, определенные законом4.
Договор поручительства, которым обеспечивается исполнение обя-
зательств по облигациям, должен предусматривать:
-
1
Указание Банка России от 20.06.2014 № 3289-У «О требованиях к порядку учета денежных требований, являющихся предметом залога по облигациям, и денежных
сумм, зачисленных на залоговый счет».
2
Федеральный закон «О содействии развитию и повышению эффективности
управления в жилищной сфере и о внесении изменений в отдельные законодательные
акты Российской Федерации» от 13.07.2015 № 225-ФЗ (ред. от 31.12.2017).
3
Постановление Правительства РФ от 26.08.1996 № 1010 «Об Агентстве по ипотечному жилищному кредитованию».
4
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) «О рынке ценных
бумаг».
46
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
• солидарную ответственность поручителя и эмитента за неисполнение или ненадлежащее исполнение эмитентом этих обязательств;
• срок действия поручительства, который не менее чем на один год
должен превышать срок исполнения этих обязательств.
Облигации, обеспеченные независимой гарантией, государст-
венной или муниципальной гарантией. Срок, на который выдается
независимая гарантия, должен не менее чем на шесть месяцев превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой
гарантией.
Условиями независимой гарантии должно быть предусмотрено, что
права требования к гаранту переходят к лицу, к которому переходят
права на облигацию.
Независимая гарантия, которой обеспечивается исполнение обязательств по облигациям, должна предусматривать только солидарную
ответственность гаранта и эмитента за неисполнение или ненадлежащее
исполнение эмитентом обязательств по облигации.
Независимая гарантия, предоставляемая в обеспечение исполнения
обязательств по облигациям, не может быть отозвана. Гарантом по ней
вправе выступать коммерческие организации, стоимость чистых активов которых не меньше суммы (размера) предоставляемой гарантии,
если только независимая гарантия, которой обеспечивается исполнение
обязательств по облигациям, не является банковской гарантией. В соответствии с бюджетным законодательством Российской Федерации
и законодательством Российской Федерации о государственных (муниципальных) ценных бумагах может быть предоставлена государственная
и муниципальная гарантии.
Облигаций с обеспечением с разной очередностью исполнения
обязательств
Эмитент вправе установить разную очередность исполнения обязательств по облигациям разных выпусков и (или) денежных обязательств по договорам, которые заключены эмитентом и исполнение которых обеспечивается за счет одного и того же обеспечения. Решение
о выпуске таких облигаций должно содержать сведения об иных
выпусках облигаций и (или) о договорах, которые заключены эмитентом и обязательства, по которым обеспечиваются за счет одного
и того же обеспечения, и сведения об обязательствах каждой очереди.
Если возможность осуществления эмиссии облигаций с обеспечением
предыдущей очереди не была предусмотрена решением о выпуске облигаций с тем же обеспечением последующих очередей, эмиссия облигаций предыдущих очередей допускается только по решению общего
47
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
собрания владельцев облигаций последующих очередей, принятому
большинством в три четверти голосов, которыми обладают лица, имеющие право голоса на общем собрании владельцев таких облигаций.
Если возможность осуществления эмиссии облигаций с обеспечением предыдущей очереди не была предусмотрена эмиссия облигаций
предыдущей очереди допускается только с согласия кредитора или
кредиторов по денежным обязательствам, подлежащим исполнению
в последующую очередь.
Облигаций без определения срока их погашения. Эмитентом обли-
гаций без определения в решении о выпуске таких облигаций срока их
погашения может являться организация, соответствующая следующим
требованиям:
• организация является хозяйственным обществом, которое осуществляет свою деятельность не менее пяти лет;
• организации присвоен кредитный рейтинг, соответствующий
наивысшему уровню по национальной рейтинговой шкале для
Российской Федерации;
• у организации в течение пяти последних завершенных отчетных лет отсутствуют случаи существенного нарушения условий исполнения обязательств по облигациям, предусмотренные Федеральным законом1.
Облигации без срока погашения не конвертируются в акции или
иные эмиссионные ценные бумаги. Облигации без срока погашения являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных
инвесторов, которые могут принадлежать только квалифицированным
инвесторам — юридическим лицам.
Решение о размещении облигаций без срока погашения принимается
общим собранием участников (акционеров) хозяйственного общества —
эмитента таких облигаций большинством в 95 процентов голосов всех
участников (всех акционеров — владельцев голосующих акций) этого
общества.
Регистрация выпуска облигаций без срока погашения осуществляется
Банком России.
Решение о выпуске облигаций без срока погашения может предусматривать право эмитента отказаться в одностороннем порядке от выплаты процентов по таким облигациям.
Владельцы облигаций без срока погашения не вправе предъявлять
требование о досрочном погашении таких облигаций.
1
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 27.12.2018) «О рынке ценных
бумаг».
48
1.4. Ценные бумаги Российского фондового рынка
Правила Гражданского кодекса Российской Федерации о займе и положения Закона о рынке ценных бумаг, регулирующие процедуру эмиссии и обращения ценных бумаг, применяются с учетом вышеуказанных
особенностей.
Биржевые облигации — облигации, размещаются на фондовой бирже. Размещение биржевых облигаций осуществляется только по открытой подписке. Эмитентами биржевых облигаций могут выступать:
• хозяйственные общества;
• государственные корпорации и государственные компании;
• международные финансовые организации;
• унитарные предприятия.
Для того, чтобы биржа смогла присвоить идентификационный номер
выпуску биржевых облигаций, эмитент таких облигаций должен иметь
уникальный код эмитента, присваиваемый Банком России. В случае,
если ранее эмитент не обращался в Банк России за государственной
регистрацией выпуска эмиссионных ценных бумаг, эмитенту следует
обратиться в Банк России за получением кода эмитента. Обращение
осуществляется письменно (в свободной форме).
Эмиссия биржевых облигаций может осуществляться без государственной регистрации их выпуска (дополнительного выпуска), без регистрации проспекта облигаций и без государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска). Биржа, допускающая
биржевые облигации к организованным торгам, обязана:
• присвоить выпуску (дополнительному выпуску) биржевых облигаций идентификационный номер;
• проверить соблюдение эмитентом требований законодательства Российской Федерации, определяющих порядок и условия принятия решения о размещении биржевых облигаций,
утверждения решения о выпуске (дополнительном выпуске)
биржевых облигаций, и других требований, соблюдение которых необходимо при осуществлении эмиссии биржевых облигаций1. Для допуска биржевых облигаций к организованным
торгам эмитент, обязан представить бирже проспект биржевых
облигаций.
В случае, если биржевые облигации выпускаются в рамках программы облигаций, биржа, допускающая к организованным торгам такие
облигации, обязана:
• присвоить идентификационный номер программе облигаций;
1
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф (ред. от 28.12.2018 г.) «О рынке ценных
бумаг».
49
Тема 1. Финансовый рынок. Базовые понятия, функции и структурная организация
• присвоить идентификационный номер отдельному выпуску
облигаций в рамках программы облигаций, включающий в себя
идентификационный номер, присвоенный программе облигаций;
• проверить соблюдение эмитентом требований законодательства Российской Федерации, определяющих порядок и условия
принятия решения об утверждении программы облигаций,
утверждения документа, содержащего вторую часть решения
о выпуске биржевых облигаций, и других требований, соблюдение которых необходимо при осуществлении эмиссии биржевых облигаций в рамках программы облигаций.
Биржевые облигации предоставляют их владельцам права требовать
от эмитента их погашения, права на получение фиксированного процента от номинальной стоимости, если он предусмотрен эмитентом.
Срок исполнения обязательств по облигациям не может превышать
одного года, с даты начала их размещения.
Биржевые облигации выпускаются только в документарной форме
на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии, осуществляющим депозитарные операции
по итогам сделок с ценными бумагами, совершенных через ту же фондовую биржу, осуществившую допуск биржевых облигаций к торгам.
Биржевые облигации не могут выпускаться с залоговым обеспечением.
Оплата и погашение биржевых облигаций осуществляется только деньгами. Размещение биржевых облигаций должно быть завершено в срок,
установленный решением об их выпуске (дополнительном выпуске),
но не позднее одного месяца с даты начала размещения биржевых облигаций. Биржевые облигации в процессе их размещения допускаются
к торгам только на одной фондовой бирже.
Представление отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска)
биржевых облигаций не требуется. Размещение биржевых облигаций,
допущенных к торгам на фондовой бирже, может быть приостановлено
по решению: Банка России, биржи.
Возобновление размещения биржевых облигаций, допущенных
к торгам на фондовой бирже, осуществляется по решению органа (организации), приостановившего размещение. По решению Банка России
осуществление биржей допуска биржевых облигаций к организованным
торгам может быть приостановлено на срок до одного года.
Эмитент биржевых облигаций и биржа, осуществившая допуск
биржевых облигаций к организованным торгам, обязаны обеспечить
доступ к информации, содержащейся в проспекте биржевых облигаций, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей
50
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]