Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка и управление стоимостью предприятия (краткий курс лекций)
.pdf
Для успешной реализации стратегических изменений операционной деятельности предприятия необходимо
следующее:
1. Провести всесторонний анализ организации, в ре-
зультате чего определяются текущая ситуация, проблемы и
силы, которые являются возможными причинами возник-
новения данных проблем. Анализ должен уточнить действительную важность проблемы, то, как быстро приступить к решению этих проблем, чтобы избежать возникновения новых, а также какие виды изменений обычно тре-
буются.
2. Провести анализ факторов, относящихся к осу-
ществлению необходимых изменений.
3. Выбрать стратегию изменения, основываясь на
предварительном анализе, который определяет уместную
скорость изменения, объем предварительного планирова-
ния и степень вовлечения других людей, определяет соот-
ветствующую тактику использования отдельных людей и
групп, а также внутреннюю согласованность.
4. Управлять процессом осуществления изменений.
Как бы хорошо ни были выбраны стратегия и тактика изменения на первоначальных этапах, в процессе осуществ-
ления всегда возникают какие-нибудь неожиданные проблемы.
Вопросы для самоконтроля:
1. Что такое операционная деятельность компании?
2. Какие показатели управления оборотными акти-
вами влияют на создание стоимость бизнеса?
3. Какая цель управления запасами?
4. Какие алгоритмы используются для управления
запасами?
5. Какая цель управления дебиторской задолжен-
ностью в компании, ориентированной на создание стоимо-
сти бизнеса?
6. По каким критериям группируется дебиторская
задолженность?
51
Лекция № 7.
Тема: Влияние на стоимость компании персонала,
расходов, налоговой нагрузки, прибыли
Основные вопросы:
1. Влияние расходов компании на стоимость
бизнеса.
2. Влияние налоговой нагрузки на стоимость
бизнеса.
3. Влияние прибыли компании на стоимость
бизнеса.
1. Влияние расходов компании
на стоимость бизнеса
Управление расходами компании – один из
ключевых элементов управления финансами, поскольку
расходы, которые необходимо осуществить, чтобы
привлечь и удержать экономические ресурсы, являются
одним из основных факторов, определяющим величину
финансовых результатов организации, рентабельность
инвестированного капитала и в конечном итоге стоимость
бизнеса.
Несмотря на то, что финансовые службы компании
не могут непосредственно влиять на значительную часть
расходов, тем не менее, информация о расходах –
важнейшая информация в системе управления финансами,
позволяющая выявить факторы, влияющие на рост
расходов организации, и определить перспективные
направления их снижения.
Роль финансового директора заключается не в
непосредственном управлении расходами (это обязанность
руководителей подразделений), а в разработке и внедрении
инструментов, не допускающих осуществления
непроизводительных расходов и их необоснованного
52
роста. При этом необходимо отметить, что часть расходов
находится под непосредственным контролем финансового
директора – это финансовые расходы компании и часть
управленческих расходов, связанных с функционированием финансово-экономического блока компании.
В процессе разработки политики управления
расходами оцениваются их структура, показатели ресурсоемкости продукции и коэффициенты расходов.
Структура расходов по направлениям
имеет следующий вид:
– расходы по обычным видам деятельности;
– прочие расходы, в том числе финансовые
расходы (проценты к уплате).
Структура расходов по элементам:
– материальные расходы;
– расходы на оплату труда;
– страховые взносы;
– амортизация;
– прочие расходы.
Структура расходов по функциям
(производство, продажа, управление)
включает следующие расходы:
– себестоимость произведенной продукции;
– коммерческие расходы;
– управленческие расходы.
Структура стоимости бизнес-процессов, которая
представляет собой величину расходов, за вычетом
материальных расходов, и позволяет отследить
формирование добавленной стоимости и оптимизировать
расходы, имеет следующий вид:
– расходы на оплату труда;
– страховые взносы;
– амортизация;
– прочие расходы.
53
Структура расходов в соответствии с АВС-моделью
включает в себя следующие расходы:
– самые значимые расходы (20% позиций), на
которые приходится 80% суммарных расходов;
– менее значимые расходы (30% позиций), на
которые приходится 15% суммарных расходов;
– наименее существенные расходы (50% позиций),
на которые приходится 5% расходов.
Расходы по степени управляемости делятся на:
– управляемые расходы, которые находятся под
полным контролем руководства компании, например, часть
коммерческих и управленческих расходов, а также
расходы, связанные с инвестициями;
– слабоуправляемые, влиять на которые руко-
водство может не в полной мере, например, материальные
расходы, расходы на оплату труда;
– неуправляемые, влиять на которые руководство
компании не может, например, финансовые расходы по
уже заключенным кредитным договорам.
2. Влияние налоговой нагрузки
на стоимость бизнеса
Управление налоговой нагрузкой имеет особое
значение в системе управления стоимостью бизнеса не
только потому, что налоги – это один из самых
существенных видов расходов, но и потому, что ошибки в
налоговом планировании могут принести значительный
ущерб компании в виде санкций за нарушение налогового
законодательства.
Налоговая нагрузка влияет на стоимость бизнеса
через рентабельность продаж, которая снижается при
увеличении налоговых платежей, негативно воздействуя на
рентабельность инвестированного капитала, а затем на
стоимость бизнеса.
54
Таким образом, цель управления налоговыми
платежами – снижение налоговой нагрузки при
поддержании допустимого уровня налогового риска.
Анализ налоговой нагрузки позволяет оценить
эффективность управления налоговыми платежами,
выявить налоговые риски, связанные с налоговым
планированием, а также разработать направления налоговой политики, способствующие созданию стоимости.
Разработка налоговой политики начинается
с анализа структуры и динамики налоговых платежей,
налоговой нагрузки индикаторов налогового риска.
Структура налоговых платежей в разрезе основных
налогов имеет следующий вид:
налог на прибыль;
налог на добавленную стоимость;
страховые взносы;
налог на имущество;
другие налоги.
Оценку эффективности управления налоговыми
платежами дает сравнительный анализ динамики основных
экономических показателей компании, или налоговых баз,
и ее налоговых платежей. Эффективной налоговой
политике будет соответствовать рост налоговых баз при
несколько замедленном увеличении налоговых платежей.
Для сравнительного анализа используются
показатели динамики следующих экономических
показателей:
выручка;
начисленная добавленная стоимость (выручка за
вычетом материальных расходов);
оплаченная добавленная стоимость (поступления
от покупателей за вычетом платежей поставщикам);
55
чистая добавленная стоимость (выручка за
вычетом материальных расходов, амортизации и прочих
расходов);
прибыль от продаж;
3. Влияние прибыли компании
на стоимость бизнеса
Политика управления прибылью разрабатывается с
учетом того, что на прибыль влияют все аспекты
деятельности компании:
– рыночная деятельность определяет объем и
рентабельность продаж;
– операционная – расходы по обычным видам
деятельности;
– финансовая – финансовые расходы;
– налоговая политика – налоговые платежи.
Часть этих факторов находится под прямым контролем
финансового директора, но на значительную часть рычагов
управления прибылью он может влиять лишь косвенно.
Основные показатели прибыли:
Маржинальная прибыль рассчитывается по данным
управленческого учета по формуле
MP = TR – TVC,
где TR – выручка; TVC – переменные расходы.
Прибыль от основной деятельности до вычета
амортизации, процентов и налогов определяется по
формуле
EBITDA = PS + А + FR,
где PS – прибыль от продаж; А – амортизация; FR–
финансовый результат от прочей деятельности, не
включающий проценты к уплате.
Чистая прибыль от продаж рассчитывается по формуле
NPS = PS × (1 – te).
где PS – прибыль от продаж; l – амортизация; te –
эффективная ставка налога на прибыль, рассчитываемая
56
как отношение текущего налога на прибыль и отложенных
налогов к прибыли до налогообложения.
Прибыль до выплаты процентов и налога, то есть
операционная прибыль, определяется по формуле
EBIT = EBITDA – А.
где EBITDA – прибыль от основной деятельности до
вычета амортизации,
процентов и налогов; А – амортизация.
Чистая операционная прибыль рассчитывается по
формуле
NOPAT = EBIT × (1 – te),
где EBIT – прибыль до выплаты процентов и налога, то
есть операционная прибыль; te – эффективная ставка
налога на прибыль, рассчитываемая как отношение
текущего налога на прибыль и отложенных налогов к
прибыли до налогообложения.
Экономическая прибыль рассчитывается по формуле
EP = NP – kE × E,
где NF – текущий налог на прибыль; kE – стоимость
собственного капитала, как источника капитала; Е –
собственный капитал.
Выводы
Стратегические изменения операционной деятель-
ности имеют большое значение в развитии предприятия,
поскольку операционная деятельность – основная прино-
сящая доход деятельность предприятия. Операционная де-
ятельность – это основной вид деятельности, с целью осу-
ществления которой создано предприятие. Поэтому изучение особенностей стратегических изменений операционной
деятельности является столь необходимым.
Для успешной реализации стратегических измене-
ний операционной деятельности предприятия необходимо
следующее:
57
1. Провести всесторонний анализ организации,
в результате чего определяются текущая ситуация, проблемы и силы, которые являются возможными причинами
возникновения данных проблем. Анализ должен уточнить
действительную важность проблемы, то, как быстро приступить к решению этих проблем, чтобы избежать возникновения новых, а также какие виды изменений обычно
требуются.
2. Провести анализ факторов, относящихся к осу-
ществлению необходимых изменений.
3. Выбрать стратегию изменения, основываясь на
предварительном анализе, который определяет уместную
скорость изменения, объем предварительного планирования и степень вовлечения других людей, определяет соответствующую тактику использования отдельных людей и
групп, а также внутреннюю согласованность.
4. Управлять процессом осуществления изменений.
Как бы хорошо ни были выбраны стратегия и тактика изменения на первоначальных этапах, в процессе осуществ-
ления всегда возникают какие-нибудь неожиданные проблемы.
1. Что такое управление расходами компании?
2. Какая структура расходов по элементам?
3. В чем заключается значение управления налого-
вой нагрузкой?
4. Какова цель управления налоговыми платежами?
5. Какие аспекты деятельности влияют на прибыль
компании?
6. Что такое маржинальная прибыль?
Вопросы для самоконтроля:
58
Лекция № 8.
Тема: Финансовая деятельность компании:
факторы стоимости
Основные вопросы:
1. Влияние эффекта финансового рычага на стои-
мость бизнеса.
2. Влияние источников инвестированного капитала
на стоимость бизнеса.
3. Влияние стоимости и структуры капитала на стоимость бизнеса.
1. Влияние эффекта финансового рычага
на стоимость бизнеса
Одним из ключевых вопросов финансового
менеджмента является вопрос об источниках финан-
сирования, их стоимости, структуре, влиянии на стоимость
бизнеса. Эффективность и активность финансовой
деятельности непосредственно влияют на все три первичных фактора стоимости бизнеса, а именно средневзвешенную стоимость капитала, рентабельность инвестированного капитала и его темп роста.
Существуют различные методы привлечения
средств инвесторов и исследования финансовой деятель-
ности реальной компании кредиторов. В условиях
рыночной экономики основными из них являются эмиссия
долговых, долевых и гибридных ценных бумаг, банковское
кредитование, заимствование у аффилированных лиц,
лизинг. Возможные источники финансирования
представлены на рис. 1.
59
Рисунок 1 – Источники финансирования компании
Как следует из схемы, все источники финанси-
рования компании делятся на инвестированный капитал, то
есть платный капитал собственников и кредиторов,
и кредиторскую задолженность, условно бесплатные
средства, привлеченные от поставщиков, персонала,
бюджета, покупателей, других контрагентов.
Таким образом, инвестированный капитал пред-
ставляет собой сумму заемного и собственного капитала и
по активам равен чистым активам, то есть активам за
вычетом кредиторской задолженности и приравненных к
ней обязательств.
Аналитические процедуры, направленные на оценку
структуры финансирования организации и позволяющие
разработать стратегию финансирования, таковы:
– оценка эффекта финансового рычага;
– расчет стоимости источников инвестированного
капитала;
– определение оптимальной структуры финан-
сирования.
60
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]