Оценка инвестиционной деятельности. Учебное пособие

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

А. И. КАРПОВИЧ

ОЦЕНКА

ИНВЕСТИЦИОННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Утверждено Редакционно-издательским советом университета в качестве учебного пособия

2-е издание, переработанное

НОВОСИБИРСК

2023

1

ББК 65.263-24 К 265

Рецензенты:

д-р экон. наук, профессор СибУПК А. В. Корицкий канд. экон. наук, доцент Е. И. Шиян

Работа подготовлена на кафедре экономической теории и прикладной экономики

Карпович А. И.

К 265 Оценка инвестиционной деятельности: учебное пособие / А.И. Карпович. – 2-е изд., перераб. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2023. – 84 с.

ISBN 978-5-7782-4902-8

В учебном пособии системно рассмотрены вопросы инвестиционного анализа и планирования на предприятии, критерии оценки целесообразности инвестиционных вложений и возможности их реализации в реальных условиях рыночной экономики.

Представленный учебный материал необходим для аудиторной работы и самостоятельного обучения бакалавров всех форм подготовки по направлению 38.03.01 – Экономика.

Учебное пособие соответствует требованиям действующего Федеральногогосударственногообразовательногостандартавысшегообразования РФ.

Может быть полезно студентам, магистрантам и аспирантам экономических специальностей, а также всем, кто интересуется проблемами инвестиционного проектирования.

2

Понятие «инвестиционный проект» (ИП) употребляется в литературе [1, 10] в двух смыслах:

1)как дело, деятельность, система мероприятий или комплекс ка- ких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов) в условиях ограниченных ресурсов и времени;

2)каксовокупностьорганизационно-правовых ирасчетно-финансо- вых документов, необходимых для выполнения указанных выше действий или описывающих такие действия.

Любой проект направлен в будущее и является элементом планирования и прогнозирования.

Инвестиционные проекты различаются прежде всего по своим масштабам и объектам инвестирования. Самые распространенные и простыеизнихсвязанысоснижениемзатрат(проекты, снижающиеэксплуатационные издержки производственных процессов). Наиболее крупные предусматривают реконструкцию или строительство предприятий, покупку компаний. В данном учебном пособии имеются в виду проекты, реализуемые в различных отраслях народного хозяйства. Помимо них инвестиционные вложения могут осуществляться в нематериальные и финансовые активы, человеческий капитал. Существуют также образовательные ИП, научные (стартапы), арт-проекты.

ИПсуществуютобычноввиденекоторогомножествавариантов, реализация которых сопряжена с необходимостью инвестиционных вложений (инвестированием).

Инвестиции – это вложения финансовых ресурсов в развитие (прирост активов) субъектов предпринимательской и иных сфер деятельности в целях получения прибыли (дохода) или достижения положительного социального эффекта.

Процесс инвестирования осуществляется посредством реализации инвестиционных проектов, т. е. инвестирование происходит в рамках определенных ИП или инвестиционных программ.

Субъектом инвестиций (реципиентом) является предприятие (организация), использующее инвестиции.

Инвестор– физическоеилиюридическоелицо, производящееинвестиционные вложения.

Поисточникамобразованияинвестицииразделяютсянадвегруппы: собственные и заемные.

6

Собственные: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, накопления, страховые выплаты, безвозмездные субсидии и ассигнования из бюджетов и фондов разных уровней, паевые взносы, средства от эмиссии долевых ценных бумаг.

Заемные: различныепоформеивидамкредитыизаймы(втомчисле облигационные займы, средства от эмиссии векселей и т. д.).

Кроме того, выделяются непривлеченные денежные средства: часть собственных средств, имеющих внутренний источник происхождения (прибыль, амортизационный фонд, накопления), и привлеченные – все остальные виды финансовых ресурсов.

Эффективная подготовка и реализация ИП предполагает необходимость составлять инвестиционный бизнес-план, который в современных условиях призван выполнять, по крайней мере, две функции.

Первая – функция стратегического планирования в условиях рынка. Иными словами, бизнес-план какого-либо ИП есть элемент планирования развития реципиента.

Вторая функция состоит в привлечении инвестиций со стороны внешних инвесторов – потенциальных кредиторов и партнеров: банков, покупателей будущей продукции или услуг реципиента, поставщиков материалов и оборудования, заинтересованных в расширении рынков сбыта, индивидуальных инвесторов и других.

В целом создание и реализация ИП – это многоэтапный процесс, начинающийся с формирования инвестиционного замысла и заканчивающийся выведением объектов инвестирования на проектную мощность. Бизнес-план в этом процессе включает главным образом этапы формирования инвестиционного замысла и предпроектного исследования инвестиционных возможностей. Для потенциального инвестора он фактически выполняет роль инвестиционного предложения и служит основанием для принятия решения о финансировании работ по подготовке технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта, проведению его экспертизы и утверждению. Далее следует принятие инвестиционного решения – решения о вложении средств в реализацию ИП. Результатом работы над бизнес-планом должны быть ответы на основные интересующие инвестора вопросы: сколько всего понадобится средств на воплощение предлагаемого проекта, когда и в каком объеме они будут нужны, как планируется их использование, каковы общепринятые в международной практике прогнозируемые показатели эффективности, каков риск потери вкладываемых средств?

7

Объем и структура бизнес-плана (равно как и количество этапов в реализации ИП) зависят от масштаба проекта и от цели составления плана. Внутренний бизнес-план (для внутрифирменного планирования) не регламентируется ни по объему, ни по структуре разделов. Бизнесплан, представляемый с целью получения инвестиций, должен удовлетворять требованиям европейского и российского образца. Существуют специальные формы, соответствующие стандартам GAAP (Generally Accepted Accounting Principles), для ввода данных по инвестиционным проектам в международную информационную сеть центров ЮНИДО.

Примерная структура бизнес-плана укрупненно:

оглавление;

введение;

описание компании и ее стратегических целей;

продукция и услуги;

анализ рынков сбыта и план маркетинга;

производственно-технологический раздел;

управление фирмой / проектом (институциональный раздел);

юридические аспекты;

экологический раздел;

социальный раздел;

финансовый раздел;

приложения.

Непосредственно инвестиционный анализ конкретного ИП, ради продвижения которого и подготовляется соответствующий бизнесплан, включает в себя ряд взаимосвязанных этапов.

Прежде всего должна быть сформулирована идея ИП, характеризующая направление вложений инвестиций. Она дополняется инновационным, патентным, экологическиманализомтехническихрешенийвсоставе намечаемого ИП. Предусматривается также проверка необходимости выполнения сертификационных требований и предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами.

Следующим важным этапом является генерирование и описание в какой-либо форме предполагаемого множества вариантов ИП, различающихся между собой периодом инвестирования и эксплуатации объектов, составом, объемами и распределением во времени инвестиций, организационно-экономическиммеханизмомреализацииИП, уровнями инвестиционных рисков и т. д.

8

Затем приводят сведения о предполагаемом объеме инвестиций

ипланируемых источниках их образования, разрабатывают прогноз денежных потоков и определяют их текущие стоимости по вариантам ИП.

Вцеломметодологияуправленияпроектами, илиProject Management, включает в себя реализацию целого набора функций: управление предметной областью проекта; управление проектом по временным параметрам, стоимости и нескладируемым ресурсам; управление качеством, рисками, персоналом, коммуникациями; управление контрактами в проекте; управление изменениями; прочие функции.

Необходимыми составляющими процесса планирования инвестицийявляютсярасчетихэффективностисиспользованиемизвестныхобщепринятых критериев, проведение ситуационного анализа чувствительности критериальных показателей и в итоге – оценка рисков осуществления проекта. Заметим, что множество вариантов ИП, динамическая модель связанных с ними денежных потоков и критерии эффективности инвестиционных вложений формируют в совокупности задачу выбора наиболее рациональных вариантов ИП.

Большое значение для инвестора имеет информация об условиях возмещения его затрат. В ней указываются способы и сроки возврата инвестиций. Наиболее часто применяется их возврат в денежной форме в виде погашения ранее полученной (как правило, банковской) ссуды. Тогда в плане приводятся данные о предполагаемой процентной ставке за пользование инвестициями и даты начала и окончания выплат. Для компании-реципиента существует несколько принципиальных возможностей погашения долга: из доходов от продажи своей продукции

иуслуг, через реализацию активов, дополнительную эмиссию ценных бумаг, путем получения ссуды у другого кредитора. Использование последней возможности крайне нежелательно, так как свидетельствует о неустойчивом финансовом положении фирмы, а из двух первых предпочтительнее возмещение займа из доходов, поскольку в случае перехода активов кредитору-банку он будет вынужден нести расходы по управлению ими: выходить на товарные или фондовые рынки, обеспечивать рекламу, оплачивать услуги посредников и прочее.

Другой способ возмещения затрат – это предоставление инвестору права собственности на часть продукции, которая будет производиться после реализации проекта. При этом способе в плане должны быть приведены сведения о доле и объеме продукции, которая будет принадлежать инвестору в период возврата инвестиций.

9

Еще один способ – типа BOT (Building-operation-transfer) предпола-

гает, что инвестору может быть предоставлено право на совместное (или полное на какое-то время) пользование созданными объектами. В этом случае указывается доля инвестора в акционерном капитале, выручке от продаж, прибыли от реализации.

В заключение следует указать возможные гарантии для возмещения затрат при нарушении условий осуществления ИП. Это могут быть гарантии в виде залога недвижимости, страхования инвестиций, поручительства местных органов власти и т. д.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1.Сущность и значение принципов, применяемых к процедурам оценки эффективности инвестиционных проектов.

2.Процесс инвестирования и основные понятия управления проектами. Проектный цикл.

3.Как взаимосвязаны два определения инвестиционного проекта?

4.Классификация инвестиций.

5.Характеристика аспектов (разделов) проектного анализа.

6.Способы возмещения инвестиционных затрат инвесторам.

7.Функции управления проектами (Project Management).

ЗАДАЧИ И УПРАЖНЕНИЯ

Определить средневзвешенную цену капитала WACC.

2. По источникам финансирования инвестиции классифицируются: а) на собственные, заемные, привлеченные; б) частные, государственные; в) краткосрочные, долгосрочные.

10