Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка и управление стоимостью предприятия (краткий курс лекций)
.pdf
8. Диверсифицированная система закупок, харак-
теризующаяся отсутствием существенной доли поставок
отдельными поставщиками, а также легкостью переключения на других поставщиков.
9. Достаточная среднерыночная маржа прибыли,
приводящая к быстрой окупаемости капитала, вложенного
в рассматриваемый бизнес.
3. Индикаторы рыночной деятельности
Для оценки вклада рыночной деятельности в
создаваемую бизнесом стоимость необходима оценка
следующих индикаторов:
1. Динамика продаж продукции.
Превышение темпа роста выручки над темпом роста
емкости рынка выпускаемой продукции свидетельствует о
том, что конкурентоспособность продукции организации
выше среднерыночного уровня, а ее рыночная доля растет.
2. Рентабельность продаж.
Как отмечалось выше, рентабельность продаж
является индикатором рыночной власти продавца,
источниками которой являются конкурентоспособность
продукции или монопольное положение продавца.
Увеличение одновременно и рентабельности продаж,
и объема реализации продукции свидетельствует о том, что
основными факторами конкурентоспособности являются
качество товара, сервис, предоставляемый продавцом, или
его монопольное положение. Если же при росте объема
сбыта маржа снижается, это свидетельствует о том, что
компания стимулирует сбыт ценовой политикой, то есть
основной фактор конкурентоспособности – цена.
3. Удельный вес коммерческих расходов в выручке.
Увеличение удельного веса этих расходов, которые
в своей значительной части направлены на стимулирование
объема продаж, оценивается положительно при условии
опережающего рост рынка увеличения выручки.
41
4. Период оборота запасов готовой продукции.
Снижение запасов готовой продукции и уменьшение периода их оборота – это признак улучшения в
сфере сбыта продукции и повышения ее конкурентоспособности.
5. Соотношение между выданными и полученными
авансами.
Превышение полученных авансов свидетельствует о
сильной рыночной позиции, позволяющей компании
диктовать свои условия оплаты контрагентам и
финансировать за их счет свой операционный цикл,
получая предоплату поставляемой продукции.
6. Соотношение между дебиторской задолжен-
ностью покупателей и кредиторской задолженностью
перед поставщиками.
Превышение кредиторской задолженности свиде-
тельствует о сильной рыночной позиции, позволяющей
компании финансировать свой операционный цикл за счет
контрагентов, добиваясь существенной отсрочки платежей
от поставщиков и имея при этом минимальную
задолженность покупателей.
Итоговыми характеристиками рыночной политики
являются:
– рынки и виды продукции, в которые выгодно
инвестировать капитал; рынки, на которых будут
удерживаться позиции предприятия, и рынки, с которых
предприятие намерено уходить;
– прогнозные темпы прироста емкости рынков
и прогнозное изменение рыночной доли предприятия;
– прогнозные темпы прироста объема продаж;
– продуктовая стратегия компании и комплекс
маркетинга.
42
Выводы
Итак, исследование рынка заключается в систематическом выявлении всех существующих на нем обстоятельств, связанных с реальными и потенциальными партнерами
компании, оно нацелено на изучение спроса и емкости
рынка, на получение исчерпывающей информации обо
всех рыночных элементах и сегментах.
Вопросы для самоконтроля:
1. Как влияет рыночная деятельность на стоимость
бизнеса?
2. Как происходит определение наиболее перспек-
тивных рынков?
3. Что такое входные и выходные барьеры
на рынок?
4. От чего зависит рыночная власть покупателей?
5. О чем свидетельствует рентабельность продаж?
6. О чем свидетельствует превышение полученных
авансов над выданными?
43
Лекция № 6.
Тема: Влияние на стоимость компании
оборотных активов и оборотного капитала,
запасов, дебиторской задолженности,
высоколиквидных активов
Основные вопросы:
1. Влияние активов на стоимость бизнеса.
2. Влияние запасов на стоимость бизнеса.
3. Влияние дебиторской задолженности на стои-
мость бизнеса.
1. Влияние активов на стоимость бизнеса
Эффективность управления оборотными активами и
оборотным капиталом влияет на стоимость бизнеса
(рис. 1).
Кроме того, в сфере управления оборотными
активами и оборотным капиталом существует много
рычагов для воздействия на такие важные для создания
стоимости показатели, как:
– объем продаж;
– уровень логистических и коммерческих расходов;
– степень ликвидности оборотных активов;
– объем неработающих оборотных активов;
– условия расчетов с поставщиками.
44
Рисунок 1. – Влияние политики управления
оборотными активами и оборотным капиталом
на стоимость бизнеса
Ускорение оборачиваемости оборотных активов и
оборотного капитала и сокращение длительности
финансового цикла, достигаемые за счет опережающего
роста выручки относительно роста запасов, дебиторской
задолженности и высоколиквидных активов, приводит к
увеличению стоимости бизнеса. Однако необоснованное
сокращение оборотного капитала чревато и дополнительными издержками, потерей потенциальных покупа-
телей, периодическими остановками производственного
процесса, невозможностью обеспечить выгодные для
покупателей условия оплаты приобретаемой продукции,
что негативно сказывается на прибыли, рентабельности
инвестированного капитала и стоимости бизнеса.
Для компании, ориентированной на создание
стоимости, приоритетной задачей является удовлетворение
потребностей покупателей, а не экономия на затратах,
45
поэтому эффективная финансовая политика должна
заключаться в том, чтобы при минимально допустимом
объеме оборотных активов обеспечить бесперебойное
функционирование компании и удовлетворение
потребностей покупателей.
Управление оборотными активами дает возможность
воздействовать на важнейшую характеристику бизнеспроцессов компании, а именно: время, которое
характеризуется в данном контексте длительностью
производственного, операционного, коммерческого,
финансового циклов и периодом оборота оборотного
капитала. Именно время, показатели качества и издержек
являются ключевыми характеристиками бизнес-процессов.
При прочих равных условиях, чем больше период оборота
оборотных активов, тем ниже их качество, это касается как
запасов, так и дебиторской задолженности, замедление
оборачиваемости которой указывает на ухудшение условий
расчетов с контрагентами.
2. Влияние запасов на стоимость бизнеса
Целью управления запасами является:
– оптимизация их величины и структуры;
– минимизация затрат по обслуживанию на основе
выявления неликвидных и излишних запасов
и определения возможностей их реализации;
– выявление дефицитных позиций, которые могут
нарушить непрерывность процесса производства и
реализации продукции.
С точки зрения создания стоимости управление
запасами должно обеспечить бесперебойное и качественное удовлетворение потребностей производства
и покупателей при минимизации затрат на поддержание
необходимых запасов материальных ценностей.
46
Для определения оптимального размера запасов
используются следующие алгоритмы:
1. Управление запасами на основе интегрированной
ABC-XYZ-модели.
2. Определение оптимального остатка запасов сырья
и материалов на основе EOQ-модели.
3. Контроль оборачиваемости запасов.
В системе управления финансами важна структура
запасов по экономическим элементам.
Запасы сырья и материалов – это запасы,
создаваемые до начала производственного процесса;
управление запасами осуществляется с помощью
интегрированной ABC-XYZ-модели и EOQ-модели.
Запасы незавершенного производства – запасы,
создаваемые в ходе производственного процесса; оптимизация этих запасов осуществляется на основе
соблюдения технологии производства продукции.
Запасы готовой продукции – управление этими
запасами осуществляется на основе изучения и прогнозирования спроса на производимую продукцию и определения оптимального соотношения между поддержанием
определенного уровня запасов готовой продукции и
степенью удовлетворения спроса. При этом для создания
бизнесом стоимости в долгосрочном периоде
приоритетной является задача удовлетворения спроса.
Запасы сырья и материалов, в свою очередь,
группируются следующим образом:
Текущий запас – обеспечивает наличие материальных ценностей на период между поставками, зависит от
объема потребления ресурсов и периодичности их
поставок.
Страховой (гарантийный) запас – обеспечивает
компанию запасами в случае срыва поставок или увеличения потребления ресурсов, его величина приблизительно
47
равна 50% величины текущего запаса. Страховой запас
включает оперативный (60 – 80%) и неснижаемый (20 –
40%) запас.
Транспортный (погрузочно-разгрузочный) запас –
учитывает время на доставку, приемку, складирование,
разгрузку, сортировку.
Технологический запас – учитывает необходимость
подготовки запасов к производству.
Группировка запасов в соответствии с принципами
АВС-модели аналогична этой процедуре, применяемой в
целях разработки продуктовой стратегии, и предполагает
выявление наиболее значимых для организации запасов, то
есть запасов группы А, доля которых в номенклатурном
перечне составляет приблизительно 20%, в то время как их
доля в стоимости запасов равна 80% (правило 20/80). Доля
запасов группы В составляет в номенклатуре 30%, их доля
в стоимости – 13%, оставшиеся запасы (группа С), при
своей многочисленности (в номенклатуре их доля 50%), в
стоимости имеют долю в 5%.
3. Влияние дебиторской задолженности
на стоимость бизнеса
Целью управления дебиторской задолженностью в
компании, ориентированной на создание стоимости,
является стимулирование объема продаж за счет
использования эффективной кредитной политики,
а также оптимизация величины и структуры дебиторской
задолженности в целях ускорения ее оборачиваемости.
Для достижения этих целей используются
следующие алгоритмы:
1. Контроль над дебиторской задолженностью и
платежной дисциплиной покупателей.
2. Разработка кредитной политики.
3. Разработка мер по взысканию дебиторской
задолженности.
48
На величину дебиторской задолженности влияют такие
факторы, как объем продаж компании, ее рыночная
позиция, интенсивность конкуренции на рынке, а также
политика взыскания долгов и кредитования клиентов.
Для контроля над дебиторской задолженностью
используется группировка по следующим критериям:
1. Экономическому содержанию: задолженность
покупателей и заказчиков; авансы выданные; прочая
задолженность, в частности, задолженность бюджета и
дочерних обществ. Оптимизация этой структуры
заключается в снижении удельного веса выданных авансов
и прочей дебиторской задолженности, поскольку эти виды
задолженности характеризуются низкой степенью
ликвидности и являются следствием слабой рыночной
позиции организации или неэффективного менеджмента,
допускающего необоснованное отвлечение финансовых
ресурсов.
2. Срокам возникновения: задолженность до
месяца, от месяца до двух, от двух до трех месяцев, свыше
трех месяцев. Оптимизация этой структуры заключается в
снижении удельного веса поздней задолженности,
вероятность погашения которой с увеличением срока
уменьшается.
3. Своевременности возврата: нормальная; про-
сроченная. Оптимизация этой структуры заключается в
снижении удельного веса просроченной задолженности.
4. Возможности взыскания: надежная задол-
женность, сомнительная (не погашенная в срок и
необеспеченная задолженность); а также безнадежная
задолженность (задолженность с истекшим сроком
исковой давности, задолженность, по которой есть
решение государственного органа о невозможности
взыскания, задолженности ликвидированных организаций).
Оптимизация этой структуры заключается в снижении
49
удельного веса сомнительной и безнадежной
задолженности.
5. Покупателям-дебиторам, которые в соответ-
ствии с ранее рассмотренными ABC и XYZ-моделями
формируют три группы: первая группа (АХ, ВХ) включает
покупателей, на которых приходится значительная часть
задолженности, причем ее величина стабильная; вторая
группа (AY, AZ, BY, BZ) включает также крупных
покупателей, однако величина их задолженности
нестабильна; третья группа (СХ, CY, CZ) включает
многочисленных покупателей, на которых приходится
незначительная величина задолженности.
Такая группировка производится в целях определения дебиторов, задолженность которых подлежит
постоянному контролю – задолженность дебиторов первой
и второй групп и задолженность, контролировать которую
можно с меньшей периодичностью.
6. Номенклатуре реализуемой продукции; в
результате такой группировки выявляются виды про-
дукции, на которую приходится основная сумма
дебиторской задолженности.
7. Каналам сбыта (оптовые, розничные посред-
ники, сетевые каналы сбыта и др.); такая группировка
обеспечивает возможности анализа эффективности каналов
сбыта.
Выводы
Стратегические изменения операционной деятельности имеют большое значение в развитии предприятия,
поскольку операционная деятельность – основная прино-
сящая доход деятельность предприятия. Операционная де-
ятельность – это основной вид деятельности, с целью осу-
ществления которой создано предприятие. Поэтому изучение особенностей стратегических изменений операционной
деятельности является столь необходимым.
50
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]