Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Мировая экономика и международные экономические отношения. Учебник
.pdf
ограниченное влияние на глобальные потоки ПИИ в 2007 г.,
но с начала 2008 г. эти границы стали исчезать.
Данные за 2008 г. подтверждают значительное негативное
влияние кризиса на ПИИ и деятельность ТНК.
Для демонстрации влияния кризиса на деятельность ТНК
и описания тех мер, которые предприняли ТНК для нивелирования негативных последствий от кризиса, целесообразно
рассмотреть действия одной крупной ТНК. Возьмем в качестве
примера глобального производителя первичного алюминия и
алюминиевой продукции компанию «Алкоа» (сейчас компания разделена на две компании: «Алкоа» и «Арконик»).
«Алкоа» долгие годы предлагала своим клиентам алюминиевую листопрокатную продукцию, прессовую продукцию
из твердых сплавов, штамповку, а также колесные диски под
торговой маркой Alcoa, системы крепления, прецизионное
литье и литье по выплавляемым моделям, строительные системы, также у нее был опыт в области производства других
легких металлов, таких как титан и суперсплавы на основе
никеля.
В основе всех производственных методов «Алкоа», дизайна
продукции и инженерных услуг, предоставляемых заказчикам, лежат принципы устойчивого развития. На протяжении
многих лет компания неизменно входила в Индекс устойчивого развития Доу Джонса, и около 75 % произведенного с
1888 г. алюминия продолжает активно использоваться и сегодня.
На предприятиях «Алкоа» в 31 стране мира до кризиса
2008–2009 гг. работало около 59 000 человек [14].
Когда компания «Алкоа» почувствовала влияние кризиса,
она незамедлительно приняла активные меры для снижения
его воздействия на операционную деятельность. Среди основных мероприятий, которые реализовала компания, были:
– снижение производства первичного алюминия на
750 тыс. т в год, или на 18 %;
– сокращение численности штатного персонала на
13,5 тыс. человек (13 % от общей численности), а также числа
работающих на условиях подряда на 1700 человек;
– мораторий на повышение зарплат и прием новых сотрудников;
101
– сокращение уровня капитальных затрат в 2009 г. на 50 %;
– поиск и использование новых источников сырья [3].
Важно отметить, что аналогичные меры были предприняты
большинством ТНК по всему миру.
Валютный кризис в России (2014–2015 гг.) также негативно повлиял на деятельность ТНК. Введенные против России
санкции наряду со снижением уровня экономической активности и другими факторами начали оказывать влияние на
приток прямых иностранных инвестиций в страну во второй
половине 2014 г. Приток ПИИ в Россию в 2014 г. сократился
по сравнению с предшествующим годом на 24,2 млрд долл.
США и составил 29,2 млрд долл. В 2015 г. ПИИ сократились
еще на 17,3 млрд долл. США до 11,9 млрд долл. США [15].
Экономические санкции наряду с другими факторами (недостаточно развитая инфраструктура, проблемы в области
демографии, образования и квалификации рабочей силы, зависимость от углеводородной отрасли, нехватка внешних и
внутренних инвестиций, слабые институты, неблагоприятный
бизнес-климат) внесли свою лепту в снижение долгосрочного
суверенного и кредитного рейтингов России. Ведущие рейтинговые агентства оставили ее страновые рейтинги на уровне,
близком к «мусорному» с негативным прогнозом.
В такой ситуации участие зарубежных инвесторов, в том
числе ТНК, в значимых для России проектах возможно только
при условии гарантий и поддержки государства, на началах
государственно-частного партнерства. Вопрос в доверии партнеров друг к другу [16, с. 211].
По данным ЦБ РФ, накопленные прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в РФ сократились с 471,5 млрд долл. на 1 января 2014 г. до 269,5 млрд долл. на 1 октября 2015 г. Уменьшились и аккумулированные объемы встречных российских
ПИИ – с 385,3 млрд до 277,2 млрд долл. По некоторым государствам-партнерам падение показателей было многократным.
Например, прямые инвестиции в России из США сократились
за рассматриваемый период с 18,0 млрд до 1,4 млрд долл., а из
Швеции – с 16,2 млрд до 2,7 млрд долл. Однако массового ухода известных американских или шведских, равно как и многих
других западных ТНК, из России нет [17, с. 31].
Иностранные инвесторы, которых привлекает внутренний
российский рынок, например в автомобильной промышлен-
102
ности и производстве потребительских товаров, постепенно
свертывают производство в стране. Компания «Фольксваген»
сократила свое производство в Калуге, а компания «Пепсико» объявила о прекращении производства на некоторых своих предприятиях. Происходят изменения в географической
структуре инвесторов. В связи с замедлением притока новых
инвестиций многонациональных предприятий из развитых
стран их место частично занимают инвесторы из других стран.
В 2014 г. Китай вышел на 5-е место среди крупнейших инвесторов в Российской Федерации [18, c. 22].
Наряду с ТНК кризис 2008–2009 гг. серьезно повлиял и на
экономики развитых стран. Развитые страны оказались под
прямым ударом, и упадок потока ПИИ в этих странах явился наиболее ощутимым. По оценке ЮНКТАД, падение потока
ПИИ во многих развитых странах в 2008 г. – не что иное, как
результат затянувшихся и расширившихся проблем в финансовых структурах и кризиса ликвидности на финансовых рынках. Упадок потока ПИИ особенно проявился в таких странах,
как Финляндия, Германия, Венгрия, Италия. Для развитых
стран в целом падение уровня потока ПИИ оценивалось в 33 %
в 2008 г. по сравнению с уровнем 2007 г. [13].
В итоге во многих развитых странах было оперативно запущено множество программ, стимулирующих экономику,
которые могут позитивно сказаться на потоках ПИИ. Так или
иначе, по меньшей мере на краткосрочный период времени негативное влияние современного кризиса будет превалировать
над положительными аспектами.
В соответствии с Обзором перспектив мировых инвестиций, представленным ЮНКТАД, странами, наиболее привлекательными для инвестиций крупнейших мировых ТНК, до
сих пор являются Бразилия, Российская Федерация, Индия и
Китай. Интересно, что все эти страны, по оценкам, добились
повышения уровня притока ПИИ в 2008 г. Тем не менее сложности и неопределенность в этих экономиках проявились главным образом после усугубления глобального экономического
кризиса в сентябре – октябре 2008 г. В совокупности со слабой
готовностью мировой экономической системы это привело к
«развороту» положительной тенденции в этих экономиках к
концу года. Показательный пример: сильнее всего ПИИ упали
103
в России: по результатам 2009 г. доля прямых иностранных
инвестиций в ВВП России составила 3,6 % (или почти 50 млрд
долл. США) и снизилась приблизительно на один процентный пункт по сравнению с 2008 г. (или почти на 15 млрд долл.
США) [4].
В заключение рассмотрения данного вопроса стоит отметить,
что на сегодняшний день ТНК реально являются мощной силой
и локомотивом мировой экономики, играют огромную роль в
международной торговле и распространении передовых технологий. Без них сегодня практически невозможно закрепление
на важнейших мировых рынках, особенно продукции с высокой добавленной стоимостью. Опыт показывает, что ТНК нередко являются существенным, а порой и единственным проводником национальных компаний на мировые рынки.
4.6. Важность корректной оценки деловой репутации
(гудвилла) ТНК для определения стоимости компании
Во всем мире постоянно происходят процессы слияния,
приобретения и поглощения ТНК, когда на их стоимость значительно влияет оценка деловой репутации, или гудвилла. В
настоящее время также все большее количество предприятий
РФ переходит на новый уровень управления, когда их гудвилл
является одним из важнейших активов компании.
Корректная оценка гудвилла приобрела особую актуальность с началом глобального финансово-экономического кризиса в 2008 г. и продолжает быть важной сегодня, так как
значительное количество компаний не только переходили и
переходят в руки других собственников через слияния и поглощения (слияние «Бэнк оф Америка» и «Мэрилл Линч», несостоявшаяся сделка по приобретению Сбербанком и Magna
компании Opel), но также испытывали значительные сложности с сохранением своей деловой репутации, накопленной
годами (обвинения со стороны Комиссии по ценным бумагам
и биржам США против старейшего американского банка Goldman Sachs и падение капитализации банка; риск банкротства
ведущей американской страховой компании AIG и т.д.). При
этом в ряде случаев потеря деловой репутации, среди прочих
104
факторов, приводила к значительному снижению капитализации компаний вплоть до их полного исчезновения, как это
было, например, с банком «Лиман Бразерс», который обанкротился и перестал существовать, несмотря на свою 158-летнюю историю и успешную в прошлом деятельность.
Если исходить из вышеизложенного, то становится очевидно, что сегодня необходима методика, позволяющая не только
оценить роль нематериальных активов и деловой репутации в
формировании стоимости компаний, но и выявить рациональные значения воздействий, с помощью которых можно эффективно управлять этими активами для увеличения общей стоимости компании.
К настоящему моменту в нормативно-правовой базе в России упоминается лишь один способ оценки стоимости гудвилла, используемый при осуществлении сделок по покупке
активов. Однако этот способ применим далеко не для всех организаций. Например, если компания не является публичной,
данный метод оценки не может быть использован корректно.
Кроме того, зачастую оценка гудвилла необходима раньше,
чем осуществляется сама сделка.
Важно понять, что в процессе проведения оценки экономист может использовать различные подходы, некоторые из
них достаточно подробно рассмотрены в иностранной и отечественной литературе.
Перед исследованием существующих методов оценки необходимо заметить, что понятие «деловая репутация» и «гудвилл» могут использоваться как синонимы, но лишь в том
случае, если речь идет о стоимостной оценке деловой репутации.
Итак, любая компания в процессе своего развития достигает такого момента, когда наступает осознание необходимости
с высокой достоверностью оценить собственную деловую репутацию. Говоря об оценке стоимости деловой репутации, можно с большой уверенностью утверждать, что в этом случае компания будет рассчитывать величину собственного гудвилла.
Международные стандарты финансовой отчетности (38
«Нематериальные активы» и др.) гласят, что внутренне созданная деловая репутация не признается как актив, поскольку не является идентифицируемым ресурсом, контроли-
105
руемым компанией, который может быть надежно оценен.
Иными словами, рентабельная, успешно работающая компания с прочными деловыми связями, с пользующейся спросом
продукцией, постоянно преумножающая свои достижения, не
имеет права поставить на баланс собственный гудвилл. И тем
не менее современной компании необходимо четко представлять, сколько стоит ее репутация в тот или иной момент времени.
Методика оценки нематериальных активов наилучшим образом разработана американскими учеными. При этом они
оперируют понятием «гудвилл» применительно к стоимости
деловой репутации.
Под гудвиллом в западной литературе, как правило, принято понимать деловую репутацию, доброе имя и положительный имидж фирмы. Традиционными составляющими гудвилла являются репутация, или неосязаемая цена бизнеса, в
основе которой хорошие отношения с клиентурой; условная
стоимость деловых связей; высокий моральный дух и компетентность сотрудников; репутация топ-менеджмента компании; добросовестность в осуществлении предпринимательской
деятельности; лояльность к контрагентам; деловая активность предприятия; прозрачность организационной и финансовой структуры и т.д.
Синергетический эффект от комплексного взаимодействия
отдельных составляющих гудвилла можно выделить как еще
один дополнительный элемент стоимости. Учет этого эффекта
в ряде случаев существенно повышает реальную стоимость совокупных активов организации, когда они оцениваются как
целостный бизнес.
Объективная необходимость оценить гудвилл возникает в
случае осуществления сделок по слиянию, поглощению компаний и прочих действий, влекущих за собой объединение активов. А это, как известно, более всего характеризует деятельность ТНК.
В деятельности ТНК или любого иного хозяйствующего
субъекта есть всего два случая, когда необходимо знать точную оценку собственной деловой репутации:
– в случае продажи компании;
– в случае если репутации был нанесен ущерб.
106
Однако оценка гудвилла вне этих случаев позволяет компании понимать, как она воспринимается в глазах общества,
деловых партнеров, государства. В связи с этим процедуру
оценки гудвилла можно считать обязательным атрибутом деятельности любой современной организации, ориентированной
на стратегическое развитие в долгосрочной перспективе.
В настоящее время существует значительное количество
методик оценки гудвилла. Каждая методика имеет различные
преимущества и недостатки. Как правило, основные требования, предъявляемые к той или иной методике, – это достоверные результаты и возможность применения (а желательно еще
и простота) в условиях данного предприятия или фирмы.
Основными методами оценки гудвилла являются:
– оценка гудвилла компании как разницы между справед-
ливой стоимостью бизнеса и стоимостью чистых активов;
– оценка гудвилла по объему оборота;
– оценка гудвилла методом избыточных прибылей.
Оценка гудвилла компании как разницы между справедливой стоимостью бизнеса и стоимостью чистых активов. Дан-
ный метод оценки является фундаментальным с исторической
точки зрения. Он сложился в Западной Европе практически
одновременно с формированием понятия «гудвилл» в период
разложения феодальных отношений и становления капиталистического производства.
Это время характеризовалось быстрыми темпами концентрации капитала, в том числе скупкой мелких компаний на
открытом внутреннем рынке. Целые предприятия рассматривались в качестве отдельных объектов коммерческих сделок и
могли быть проданы или приобретены в собственность. Несмотря на примитивный характер оценки сделок купли-продажи
предприятий, наличие особого объекта сделки приводило к
тому, что сделка, цена которой полностью совпадала с рыночной стоимостью скорректированных чистых активов приобретаемого предприятия, не могла считаться справедливой и
обоснованной, так как не соответствовала «действительной»
стоимости предприятия. Другими словами, покупатель приобретал не отдельные активы, а взаимосвязанные благодаря производственному процессу имущественные объекты, и чтобы
сохранить производственную взаимосвязь между объектами
107
средств производства и трудом работников, соглашался заплатить за целое предприятие сумму больше чем стоимость всего
имущества. Стоимость данного превышения получило название «гудвилл».
Таким образом, применение данного метода позволяет
определить размер сверхстоимости предприятия, полностью
согласующийся с фактическим определением понятия «гудвилл».
В России на сегодняшний день этот метод является «официальным» и регламентируется Положением по бухгалтерскому учету «Учет нематериальных активов» ПБУ 14/2000,
выступая основным способом определения величины гудвилла (сверхстоимости предприятии) при осуществлении сделок
купли/продажи или слияния активов.
Суть данного метода состоит в том, что гудвилл организации может определяться в виде разницы между покупной ценой организации (как приобретенного имущественного комплекса в целом) и стоимостью по бухгалтерскому балансу всех
ее активов и обязательств.
Согласно ПБУ 14/2000 «Положительную деловую репутацию организации следует рассматривать как надбавку к цене,
уплачиваемую покупателем в ожидании будущих экономических выгод, и учитывать в качестве отдельного инвентарного
объекта.
Отрицательную деловую репутацию организации следует
рассматривать как скидку с цены, предоставляемую покупателю в связи с отсутствием факторов наличия стабильных покупателей, репутации качества товара, навыков маркетинга и
сбыта, деловых связей, опыта управления, уровня квалификации персонала и т.п.
Для целей бухгалтерского учета величина приобретенной
деловой репутации организации определяется расчетным путем как разница между суммой, уплачиваемой продавцу за
организацию, и суммой всех активов и обязательств по бухгалтерскому балансу организации на дату ее покупки (приобретения).
При приобретении объектов приватизации на аукционе или
по конкурсу деловая репутация организации определяется
как разница между покупной ценой, уплачиваемой покупате-
108
лем, и оценочной (начальной) стоимостью проданной организации».
Использование данного метода предполагает выяснение
двух основных обстоятельств:
– определение рыночной стоимости организации;
– определение стоимости чистых активов компании.
Для компаний, чьи акции свободно обращаются на фондовом рынке, определение рыночной стоимости является не самым сложным вопросом. Зная количество акций организации
и их текущие котировки, можно определить величину капитализации. Эту сумму с поправкой на объемы долговых обязательств фактически и можно считать рыночной стоимостью
компании, так как покупка 100 % акций означает полный
переход прав собственности над фирмой к владельцу этих ценных бумаг.
Стоимость чистых активов предприятия определяется согласно правилам российского бухгалтерского учета.
Порядок определения стоимости чистых активов изложен
в Приказе Минфина России и ФКЦБ России от 29.01.2003
№ 10н/03-6/пз. Согласно этому документу стоимость чистых
активов определяется как разница между стоимостью всех активов, принимаемых к расчету, и стоимостью всех пассивов,
принимаемых к расчету. К числу активов для расчета относят
следующие строки бухгалтерского баланса: нематериальные
активы, основные средства, незавершенное строительство,
доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные
и краткосрочные финансовые вложения за вычетом собственных акций, выкупленных у акционеров, прочие внеоборотные
активы (включая сумму отложенных налоговых активов),
запасы, НДС по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность (за минусом задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал), денежные средства,
прочие оборотные активы (стр. 110 + стр. 120 + стр. 130 +
+ стр. 135 + стр. 140 + стр. 150 + стр. 210 + стр. 220 + стр. 240 –
– стр. 244 + стр. 250 – стр. 252 + стр. 260 + стр. 270).
К числу пассивов для расчета относят следующие строки
бухгалтерского баланса: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, прочие долгосрочные обязательства (включая
сумму отложенных налоговых обязательств), краткосрочные
109
обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, задолженность участникам (учредителям) по выплате
доходов, резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства, включая суммы резервов, созданных в
связи с условными обязательствами и прекращением деятельности (стр. 510 + стр. 520 + стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 +
+ стр. 650 + стр. 660).
Таким образом, использование данного метода расчета сводит определение гудвилла к поиску разницы между величиной капитализации и суммой чистых активов:
GW = Рыночная стоимость – ЧА, (2)
где GW – стоимость гудвилла предприятия;
ЧА – стоимость чистых активов предприятия.
Данный метод используется обычно в тех случаях, когда
необходимо определить величину сверхстоимости после осуществления сделки для постановки гудвилла на учет в бухгалтерский баланс. Однако определение рыночной стоимости
компании с помощью величины капитализации возможно
лишь в том случае, если акции организации обращаются на
фондовом рынке. В противном случае определение рыночной
стоимости компании затрудняется необходимостью использовать классические подходы оценки бизнеса.
Таким образом, применение данной методики оценки может стать затруднительным для компании, не представленной
на фондовом рынке.
Оценка гудвилла по объему оборота. Метод оценки гудвилла по объему оборота (или с помощью показателя деловой
активности) одним из первых был предложен Б. Колласом и
развивался на практике в основном в Европе при определении
стоимости деловой репутации фирмы как вклада в размер выручки [11, c. 514].
Суть данного метода состоит в выявлении возможности определения величины сверхстоимости предприятия (гудвилла) на
основе сведений об объемах продаж фирмы. То есть в качестве
показателя деловой активности выступает выручка (или объем
продаж, чаще всего средний за последние три года).
Для определения гудвилла в рамках данного метода к величине объема продаж применяют коэффициент-множитель k:
110
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]