Основы финансовой грамотности. Учебник для СПО

Как известно, ценная бумага удостоверяет совокупность прав, которые образуют единый неделимый комплекс. Именно этот комплекс прав и является содержанием ценной бумаги. Одновременно следует учитывать, что не любое субъективное гражданское право может быть удостоверено ценной бумагой. Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, определяются законом или в установленном им порядке.

Существуют два способа фиксации прав, удостоверяемых ценной бумагой: в документарной и бездокументарной форме, соответственно тому, в какой форме выпускается сама ценная бумага. В силу объективных причин бездокументарные ценные бумаги не могут быть фактически (физически) переданы. При осуществлении и передаче имущественных прав в бездокументарной форме закрепление указанных прав производится в специальном реестре (абз. 2 п. 1 ст. 142 ГК РФ, абз. 2 ст. 28 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Порядок ведения и обязательные требования, предъявляемые к системе ведения реестра владельцев именных ценных бумаг, установлены Положением Банка России от 27 декабря 2016 г. № 572-П «О требованиях к осуществлению деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг».

Ценными бумагами, согласно ч. 2 ст. 142 ГК РФ, являются акции, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

На сегодняшний день акция является самой распространенной среди ценных бумаг. Согласно дефиниции, закрепленной в ст. 2 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», акция является эмиссионной ценной бумагой, фиксирующей права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции можно разделить на две основные категории:

– обыкновенные, которые дают владельцу право голоса на собрании акционеров. Обыкновенные акции размещаются обществом в обязательном порядке, при этом номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Права владельцев обыкновенных акций закреплены в ст. 31 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Самое основное свойство данной категории дает им право получить часть прибыли данного предприятия в виде дивидендов в размере, зависящем от прибыльности общества. В случае ликвидации общества акционер имеет право на получение части имущества, пропорциональной количеству акций, которыми он владеет;

61

– привилегированные, которые, в отличие от обыкновенных акций, не имеют права голоса. «Привилегированность» этих акций заключается в том, что их владельцы получают фиксированные дивиденд и ликвидационную квоту, а также имеют льготу при их получении по сравнению с другими акционерами. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % от уставного капитала общества. Права владельцев привилегированных акций закреплены в ст. 32 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Виды ценных бумаг определены в ст. 143 ГК РФ. В зависимости от способа легитимации (обозначения) управомоченного лица, ценные бумаги разделяются на предъявительские, ордерные (приказные) и именные.

По предъявительской ценной бумаге (бумаге на предъявителя) удостоверенные ею права может осуществить любой ее держатель. Для передачи другому лицу выраженных в предъявительской бумаге прав достаточно ее простого вручения этому лицу (п. 1 ст. 146 ГК РФ).

Права по ордерной ценной бумаге может осуществить лишь обозначенное в ней лицо, которое вправе также назначить своим распоряжением (ордером, приказом) иное управомоченное лицо. Должник по ордерной ценной бумаге несет обязательство перед указанным в ней лицом либо приказом этого лица новому субъекту, который, в свою очередь, вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на самой этой бумаге специальной передаточной надписи — индоссамента.

Лицом, уполномоченным требовать исполнения по именной бумаге, является либо первоначальный владелец, который приобрел акцию в процессе первичного размещения акций эмитентом — акционерным обществом, либо лицо, получившее акцию от первоначального обладателя, чье имя зафиксировано в реестре акционеров (п. 4 ст. 143 ГК РФ).

6.3. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

Основная цель формирования портфеля ценных бумаг — обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования фирмы путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. Исходя из основной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

–обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;

–сохранность и приращение капитала в перспективе;

62

–обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

–доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

–расширение сферы влияния и перераспределение собственности. Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного порт-

феля в значительной степени являются альтернативными. В зависимости от выбранных целей можно формировать различные типы портфелей ценных бумаг.

Тип портфеля — это обобщенная характеристика портфеля с позиций задач его формирования или видов ценных бумаг, входящих в портфель.

На практике существует следующая классификация:

1.Портфель роста ориентирован на акции, курсовая стоимость которых быстро растет на рынке. Цель такого портфеля — увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом объеме. В данный портфель могут входить акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный портфель являются достаточно рискованными, но могут принести высокий доход в будущем.

2.Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов в форме дивидендных и процентных выплат. В данный портфель включают акции, приносящие высокий текущий доход, но имеющие умеренный рост курсовой стоимости, а также облигации, которые характеризуются весомыми текущими выплатами купонного дохода. Особенность портфеля этого типа — ориентация на получение максимального текущего дохода при минимальном уровне риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами такого портфельного инвестирования являются корпоративные ценные бумаги самых надежных акционерных компаний, работающих в топливно-энергетическом комплексе (ТЭК),

всфере связи и других приоритетных отраслях.

3.Портфель рискового капитала состоит из ценных бумаг компаний, которые внедряют новые технологии и продукты, требующие больших единовременных затрат на научные исследования и разработки, но предлагают высокий доход в ближайшей перспективе.

4.Сбалансированный портфель включает ценные бумаги с различными сроками обращения, потенциальной доходностью и уровнем рискованности вложений. Подобный портфель обычно представляет собой сочетание ценных бумаг с быстро изменяющейся курсовой стоимостью с финансовыми инструментами, приносящими умеренный стабильный доход. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску.

5.Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высоколиквидных ценных бумаг, которые могут быть быстро реализованы.

63

6.Портфель долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом ориентирован на долгосрочные облигации со сроком обращения свыше пяти лет.

7.Формирование специализированного портфеля означает вложение средств

вспециальные финансовые инструменты срочного рынка (опционы, фьючерсы).

8.Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными субъектами и местными органами власти, а также частными компаниями, либо ценные бумаги корпораций, работающих в конкретной отрасли экономики.

9.Портфель иностранных ценных бумаг.

Инвесторы в России чаще всего используют первые два типа портфеля. По соотношению дохода и риска выделяют следующие виды портфелей:

1.Портфель агрессивного инвестора. Его задача — получение значитель-

ного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно изменяется в результате краткосрочных вложений для получения высокого дивидендного или процентного дохода). Данный портфель в целом высокодоходный, но очень рискованный.

2.Портфель умеренного инвестора. Позволяет при заданном риске получить приемлемый доход. Такой портфель предусматривает длительное вложение капитала и его рост. В портфеле преобладают эмиссионные ценные бумаги крупных

исредних, но надежных эмитентов с продолжительной рыночной историей.

3.Портфель консервативного инвестора. Предусматривает минимальные риски при использовании надежных ценных бумаг, но с медленным ростом курсовой стоимости. Гарантии получения дохода не поддаются сомнению, но сроки его получения различны. В портфеле преобладают государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных и надежных эмитентов.

4.Портфель неэффективного инвестора. Такой портфель не имеет четко определенных целей и обладает низким уровнем риска и дохода. В портфеле преобладают произвольно подобранные ценные бумаги.

Поскольку портфель ценных бумаг есть инвестированный в ценные бумаги капитал, приносящий доход и имеющий всевозможные риски, присущие рынку, постольку им необходимо управлять. В противном случае возрастает вероятность его потери или крупных убытков.

Управление портфелем осуществляет либо сам его владелец, либо он поручает это профессиональному посреднику фондового рынка.

Методы управления портфелем ценных бумаг принято делить на актив-

ные и пассивные:

– активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение

64

целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг;

– пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более или менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Способы инвестирования в ценные бумаги делятся на стратегические

и тактические.

Стратегическое инвестирование — это инвестирование средств в целые классы рыночных активов. Такой подход еще называется инвестированием «сверху вниз».

Тактическое инвестирование — это инвестирование в отдельные виды ценных бумаг, имеющихся на рынке. Данный подход еще называется инвестированием «снизу вверх».

Механизм распределения капитала между различными объектами инвестиций, которые непосредственно не связаны между собой, называется диверсификацией. Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска. А.В. Кабанов выделяет следующие основные формы диверсификации финансовых рисков:

–диверсификация видов финансовой деятельности. Предусматривает ис-

пользование альтернативных возможностей получения дохода от различных финансовых операций — краткосрочных финансовых вложений, формирования кредитного портфеля, осуществления реального инвестирования, формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.п.;

–диверсификация валютного портфеля предприятия. Предусматривает вы-

бор для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют;

–диверсификация депозитного портфеля. Предусматривает размещение крупных сумм временно свободных денежных средств на хранение в нескольких банках;

–диверсификация кредитного портфеля. Предусматривает разнообразие покупателей продукции предприятия и направлена на уменьшение его кредитного риска;

–диверсификация портфеля ценных бумаг. Позволяет снижать уровень не-

систематического риска портфеля, не уменьшая при этом уровень его доходности;

65

– диверсификация программы реального инвестирования. Предусматривает включение в программу инвестирования различных инвестиционных проектов с альтернативной отраслевой и региональной направленностью, что позволяет снизить общий инвестиционный риск по программе25.

6.4. ОПЕРАЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ: РИСКИ И ВОЗМОЖНОСТИ

Законодатель под валютой РФ понимает средства на банковских счетах и в банковских вкладах (ст. 1 Федерального закона от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (далее — Закон о валютном регулировании)). Одновременно указанный закон к валютным ценностям относит только иностранную валюту и внешние ценные бумаги.

В науке валютные операции принято подразделять на текущие и операции, связанные с движением капитала. Российское законодательство регулирует порядок осуществления капитальных валютных операций, но четкой классификации последних не содержит.

Нормативное определение валютных операций отсутствует, однако установлен их перечень (подп. 9 п. 1 ст. 1 Закона о валютном регулировании). Анализ норм Закона о валютном регулировании позволяет выделить валютные операции, осуществляемые между резидентами и нерезидентами; валютные операции нерезидентов; валютные операции между резидентами, разрешенные к осуществлению (поскольку данный закон содержит общий запрет на их проведение, за некоторыми исключениями).

Физические лица — резиденты вправе за календарный месяц перевести за пределы России со своего счета в российском банке на свой счет или другому физическому лицу за рубежом не более 1 млн долл. США либо эквивалентную сумму в другой валюте. Без открытия банковского счета с использованием электронных средств платежа, предоставленных иностранными поставщиками платежных услуг, указанные физические лица могут перевести в течение месяца не более 10 тыс. долл. США или эквивалент в другой иностранной валюте.

С момента начала специальной операции и введения западных санкций Россия столкнулась с ограниченной валютной ликвидностью, что привело к сокращению возможности Банка России по стабилизации курса рубля. В частности, в настоящее время снять евро и доллары США можно только с вкладов, которые были открыты до 9 марта 2022 г. Проценты по вкладу, которые начислены после 9 марта можно получить только в рублях. Снимать доллары США и евро мож-

25 См.: Кабанов А.В. Основные способы минимизации финансовых рисков // Юрист. 2006. № 10.

66

но только в рамках определенного лимита: не более 10 тыс. долл. США или 10 тыс. евро. Данное ограничение действует до 9 марта 2023 г. При этом Банк России отметил, что возможность забрать со вклада всю валюту наличными после окончания ограничений зависит от санкций иностранных государств.

Без ограничений можно обналичить валютный счет, конвертировав средства

врубли по курсу банка в день выдачи. Средства, полученные из банков за пределами России, а также с электронных кошельков, можно обналичить исключительно в рублях. При этом распоряжаться наличной валютой из своей банковской ячейки можно без ограничений. До 9 марта 2023 г. комиссию за выдачу наличной валюты банк взимать не вправе.

На прием платежей из-за границы ограничений нет. Если у вас есть счет

виностранном банке, то вы можете получать на него зарплату в валюте от ра- ботодателя-нерезидента. Кроме того, россияне могут получать на счет в иностранном банке от нерезидентов арендную плату, купоны, дивиденды и другие процентные платежи по ценным бумагам в валюте, а также средства, полученные от нерезидентов по сделкам продажи ценных бумаг и от их погашения, если такие бумаги хранятся в иностранном депозитарии или иностранном банке и права на них учитываются за рубежом.

Регулятор уточнил, что учебу, медицинские услуги и коммунальные платежи можно оплачивать за рубежом, перечисляя деньги на счет иностранной организации, которая оказывает услуги. Переводить можно как рубли, так и иностранную валюту26.

Валютный риск — это вероятность неблагоприятного изменения стоимости валюты и, как следствие, возможность финансовых потерь из-за изменения цены. Валютный риск есть всегда, вопрос в том, какими факторами он вызывается в каждом конкретном случае, есть ли возможность его уменьшить и какой доходностью он сопровождается. Источником валютного риска является неопределенность будущего направления движения курсов валют.

На валютном рынке выделяют следующие риски:

–операционные. Они возникают при совершении финансовых сделок на определенные валютные суммы;

–трансляционные. Такие риски связаны с несоответствием предполагаемой и реальной стоимости активов или пассивов при оценке на удаленном рынке (в другой стране, например);

–экономические — глобальные финансовые изменения, которые могут влиять на конкретные сделки непредсказуемым образом.

26 URL: https://cbr.ru/explan/support_measures_fin/ (дата обращения: 12.09.2022).

67

Однако для физических лиц наиболее характерны следующие виды валют-

ных рисков:

–риск обменного курса, возникающий в связи с колебанием курса валют;

–риск учетной ставки, который имеет место при торговле валютными инструментами;

–риск кредитоспособности, который связан с невозможностью оплаты операции второй стороной, в том числе и преднамеренной;

–риск инфляции;

–риск страны, возникающий из-за вмешательства правительства по причинам валютного дефицита, ужесточения контроля над банковской системой, замораживания иностранных депозитов или войны.

Для минимизации рисков и снижения потерь рекомендуется:

–устанавливать лимит на размер операций;

–совершать операции в разной валюте;

–использовать отдельные инструменты с валютным хеджированием;

–страховать риски и т.д.

Вопросы и задания для самоконтроля

1.Раскройте понятие инвестиций.

2.Перечислите основные способы инвестирования.

3.Назовите основные характеристики инвестиций.

4.Раскройте понятие «рынок ценных бумаг».

5.Перечислите основных субъектов рынка ценных бумаг.

6.Раскройте понятие ценной бумаги.

7.Назовите виды ценных бумаг.

8.Раскройте понятие «акция» и назовите ее основные категории.

9.Раскройте цель формирования портфеля ценных бумаг.

10.Охарактеризуйте методы управления портфелем ценных бумаг.

11.Назовите основные формы диверсификации финансовых рисков.

12.Назовите риски на валютном рынке.

68

ГЛАВА 7. НАЛОГИ

7.1. НАЛОГОВАЯ СИСТЕМА РОССИИ. НАЛОГОВЫЙ КОДЕКС РФ, СУБЪЕКТ, ПРЕДМЕТ И ОБЪЕКТ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ

Основа формирования налоговой системы России была заложена в 1991 г., в результате принятия Закона РФ от 27 декабря 1991 г. № 2118-1 «Об основах налоговой системы в Российской Федерации». Указанный закон определял налоговую систему как совокупность налогов, сборов, пошлин и других платежей, взимаемых в установленном порядке (ч. 2 ст. 2).

Пришедший на смену Закона РФ от 27 декабря 1991 г. № 2118-1 в 1998 г. НК РФ отказался от понятия «налоговая система», определив трехуровневую систему как систему налогов и сборов (ст. 1 НК РФ), что представляется весьма логичным.

Несмотря на то что дефиниция «налоговая система Российской Федерации» не закреплена на законодательном уровне, большинство ученых склоняются к мнению, что она состоит из отдельных частей (элементов), находящихся в тесной взаимосвязи, объединенных общими целями и задачами и действующих через специфический налоговый механизм.

При этом частями (элементами) налоговой системы являются:

–система налогов и сборов как совокупность обязательных платежей, взимаемых в бюджеты различных уровней, установленных и действующих в настоящее время на определенной территории;

–система участников налоговых отношений — налогоплательщики и их представители, с одной стороны, и налоговые органы — с другой;

–система налогообложения, которая, в свою очередь, включает в себя порядок установления, введения, изменения, отмены налогов и сборов; порядок распределения налогов и сборов между бюджетами разных уровней; формы и методы налогового контроля; ответственность участников налоговых правоотношений и защиту прав налогоплательщиков и интересов государства27.

Налоговое законодательство включает три уровня правового регулирования:

–федеральное законодательство РФ о налогах и сборах состоит из НК РФ

ипринятых в соответствии с ним федеральных законов о налогах и сборах;

–региональное законодательство состоит из законов о налогах и сборах субъектов РФ, принятых в соответствии с НК РФ;

27 См.: Налоговое право: учебник для бакалавров / А.С. Бурова, Е.Г. Васильева, Е.С. Губенко [и др.]; под ред. И.А. Цинделиани. 2-е изд. М.: Проспект, 2016. 528 с.

69

– местное законодательство включает нормативные правовые акты муниципальных образований о местных налогах и сборах, решения и иные акты представительных органов местного самоуправления, принимаемые в соответствии с НК РФ.

Первостепенное положение среди источников налогового законодательства занимает НК РФ, который является кодифицированным актом прямого действия. Налоговый кодекс РФ состоит из двух частей. Первая часть НК РФ включает 38 глав и содержит общие положения, касающиеся законодательства о налогах

исборах, системы налогов и сборов в Российской Федерации; правового статуса налогоплательщиков, налоговых органов и т.д. Вторая часть НК РФ посвящена характеристике отдельных видов налогов и сборов, определению законодательных основ специальных налоговых режимов, уплате страховых взносов.

Налог считается установленным лишь в том случае, когда определены налогоплательщики и элементы налогообложения Набор параметров, необходимых

идостаточных для исчисления и уплаты налога, характеризует собой перечень элементов налогообложения, а именно:

–объект налогообложения;

–налоговая база;

–налоговый период;

–налоговая ставка;

–порядок исчисления налога;

–порядок и сроки уплаты налога.

Основным элементом налогообложения является его объект. Только при его наличии у налогоплательщика возникает обязанность уплачивать налог. Согласно ст. 38 НК РФ объект налогообложения — это реализация товаров (работ, услуг), имущество, прибыль, доход, расход или иное обстоятельство, имеющее стоимостную, количественную или физическую характеристику, с наличием которого законодательство о налогах и сборах связывает возникновение у налогоплательщика обязанности по уплате налога. Каждый налог имеет самостоятельный объект налогообложения, определяемый в соответствии с частью второй НК РФ.

Ученые-юристы, занимающиеся исследованиями в области права, отмечают, что не следует смешивать объект и предмет налогообложения. Так, С.Г. Пепеляев указывает: «Объект налогообложения — это те юридические факты (действия, события, состояния), которые обусловливают обязанность субъекта заплатить налог»28. При этом предмет налогообложения характеризуют признаки фактического (не юридического) характера, которые обосновывают взимание

28 Пепеляев С.Г. Налоговое право: учебник для вузов. М.: Альпина Паблишер, 2015. С. 127.

70