Операции с ценными бумагами. Учебно-практическое пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»

Ɏɟɞɟɪɚɥɶɧɚɹ ɫɥɭɠɛɚ ɩɨ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɦ ɪɵɧɤɚɦ

Ƚɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɨɟ ɥɢɰɟɧɡɢɪɨɜɚɧɢɟ ɢ ɤɨɧɬɪɨɥɶ (ɪɟɝɭɥɹɬɨɪ)

Ðèñ. 11.1. Организация работы ПИФа

141

Таблица 11.2. Количество работающих фондов на 1 января 2011 г., ед. (ïî: [37])

Характеристика фондов по типам отражена на рис. 11.2.

Ðèñ. 11.2. Процентное соотношение

количества фондов по типам

142

Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Размещение акций АИФ должно осуществляться только путем открытой подписки, за исключением случаев размещения акций, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Акции АИФ могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Неполная оплата таких акций при их размещении не допускается.

Во внесенных к первоначальной редакции Закона «Об инвестиционных фондах» (введена Федеральным законом от 6 декабря 2007 г. ¹ 334-ФЗ) поправках определены требования к акциям акционерного инвестиционного фонда, предназначенных для квалифицированных инвесторов (ст. 41).

Акции АИФ, предназначенные для квалифицированных инвесторов (далее — акции, ограниченные в обороте), могут принадлежать только квалифицированным инвесторам. Указанное ограниче- ние должно содержаться в соответствующем решении о выпуске акций такого АИФ.

Положениями ст. 33 Закона установлены состав активов АИФ и активов ПИФов. В состав активов АИФ и активов ПИФов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте, а также соответствующие требованиям, установленным нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг:

(1)государственные ценные бумаги РФ и государственные ценные бумаги субъектов РФ;

(2)муниципальные ценные бумаги;

(3)акции и облигации российских хозяйственных обществ;

(4)ценные бумаги иностранных государств;

(5)акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

(6)инвестиционные паи ПИФов;

(7)ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством РФ об ипотечных ценных бумагах;

(8)российские депозитарные расписки;

(9)иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти

по рынку ценных бумаг.

Требования к составу активов АИФ определяются в его инвестиционной декларации, а требования к составу активов ПИФа — в инвестиционной декларации, содержащейся в правилах доверительного управления этим ПИФом.

143

Инвестиционная декларация АИФ и инвестиционная декларация ПИФа должны соответственно содержать:

(1)описание целей инвестиционной политики АИФ и управляющей компании ПИФа;

(2)перечень объектов инвестирования;

(3)описание рисков, связанных с инвестированием в указанные объекты инвестирования;

(4)требования к структуре активов АИФ и активов ПИФа [12, ст. 35].

Каждый инвестиционный фонд обязан иметь Правила доверительного управления.

В случае прекращения деятельности ПИФа имущество, составляющее его фонд, подлежит реализации. Денежные средства, составляющие ПИФ и поступившие в него после реализации имущества, составляющего ПИФ, распределяются в следующем порядке: в первую очередь — кредиторам (за исключением управляющей компании этого ПИФа), требования которых должны удовлетворяться за счет имущества, составляющего ПИФ, в том числе специализированному депозитарию, лицу, осуществляющему ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщику и аудитору, — вознаграждений, начисленных им на день возникновения основания прекращения ПИФа, а также лицам, заявки которых на погашение инвестиционных паев были приняты до дня возникновения основания прекращения ПИФа, — причитающихся им денежных компенсаций; во вторую очередь — лицу, осуществлявшему прекращение ПИФа, — соответствующего вознаграждения; в третью оче- редь — управляющей компании — вознаграждения, начисленного ей на день возникновения основания прекращения ПИФа, а также специализированному депозитарию, лицу, осуществляющему ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщику и аудитору — вознаграждений, начисленных им после дня возникновения основания прекращения ПИФа; в четвертую очередь — владельцам инвестиционных паев — денежной компенсации путем распределения оставшегося имущества пропорционально количеству принадлежащих им инвестиционных паев.

11.2. ɂɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɟ ɩɚɢ: ɪɚɡɦɟɳɟɧɢɟ, ɩɪɨɞɚɠɚ ɢ ɜɵɤɭɩ

Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ, право требовать от управляющей компании надлежа-

144

щего доверительного управления ПИФом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления ПИФом со всеми владельцами инвестиционных паев этого ПИФа (прекращении ПИФа) [12, ст. 14].

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее ПИФ, и одинаковые права (табл. 11.3).

Таблица 11.3. Характеристика инвестиционного пая

Инвестиционный пай

Не является эмиссионной ценной бумагой

Не имеет номинальной стоимости

Имеет бездокументарную форму

Свободно обращается по окончании формирования ПИФа

145

Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющими компаниями открытого и интервального ПИФов, не ограничивается. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией закрытого ПИФа, указывается в правилах доверительного управления этим ПИФом. Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.

Выдача инвестиционных паев осуществляется на основании заявок на приобретение инвестиционных паев путем внесения записи по лицевому счету в реестре владельцев инвестиционных паев. Заявки на приобретение инвестиционных паев носят безотзывный характер. Правилами доверительного управления открытым или интервальным ПИФом может быть предусмотрена возможность обмена инвестиционных паев по требованию их владельца на инвестиционные паи другого открытого или интервального ПИФа, находящегося в доверительном управлении той же управляющей компании. Обмен инвестиционных паев осуществляется путем конвертации инвестиционных паев одного ПИФа (конвертируемые инвестиционные паи) в инвестиционные паи другого ПИФа (инвестиционные паи, в которые осуществляется конвертация) без выплаты денежной компенсации их владельцам.

При этом имущество, стоимость которого соответствует расчетной стоимости конвертируемых инвестиционных паев, передается из ПИФа, инвестиционные паи которого конвертируются, в состав ПИФа, в инвестиционные паи которого осуществляется конвертация.

Обмен может производиться только в случае, если дата погашения инвестиционных паев, подлежащих обмену, совпадает с датой выдачи инвестиционных паев, на которые производится обмен. Погашение инвестиционных паев осуществляется также на основе заявки и удовлетворяется в течение 1—3 рабочих дней. Прием в тече- ние одного рабочего дня заявок на погашение или обмен 75% и более инвестиционных паев инвестиционного фонда является основанием для прекращения этого фонда. Выплата денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев осуществляется за счет денежных средств, составляющих ПИФ.

Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется путем деления стоимости чистых активов ПИФа, рассчитанной на день не ранее дня приема заявок на приобретение, заявок на погашение или заявок на обмен инвестиционных паев, на количество инвестиционных паев, указанное в реестре владельцев инвестиционных паев этого ПИФа на тот же день с учетом предусмотренных Правилами доверительного управления инвестиционным фондом надбавки

146

к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5% расчетной стоимости инвестиционного пая. Максимальный размер скидки не может составлять более 3% расчетной стоимости инвестиционного пая.

ɋɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɚɹ ɋɬɨɢɦɨɫɬɶɱɢɫɬɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɮɨɧɞɚ. ɑɢɫɥɨ ɩɚɟɜ ɜ ɨɛɪɚɳɟɧɢɢ

Стоимость чистых активов ÀÈÔ в расчете на одну акцию определяется путем деления стоимости чистых активов на количество размещенных акций этого фонда на момент ее определения. При этом количество размещенных АИФ определяется исходя из зарегистрированных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) акций за вычетом количества приобретенных или выкупленных АИФ акций.

Оценка недвижимого имущества, прав на недвижимое имущество, принадлежащего АИФ или составляющего ПИФ, осуществляется оценщиком, определенным советом директоров (наблюдательным советом) АИФ или указанным в правилах доверительного управления ПИФом.

Стоимость чистых активов фондов (СЧА):

(Ñ×À) = À – Î,

где А — все активы фонда, руб.; О — все обязательства фонда, руб.

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него активов:

41, 42 , 4n — удельный вес в портфеле 1, 2, …, n-ïàÿ.

Удельный вес актива в портфеле

4i Pi : Pp ,

ãäå 4i — удельный вес i-го актива; Pi — стоимость i-го актива;

Pp — стоимость портфеля.

П р и м е р. Стоимость чистых активов ПИФа «А» составляет 2,5 млрд руб., а количество паев — 5 млн штук. Через один год стоимость чистых

147

активов этого фонда составила 4 млрд руб., а количество паев — 6 млн штук. Рассчитайте доходность вложений в данный фонд, если размер надбавки и скидки составляет 1%.

Так как размер надбавки равен размеру скидки, то это не учитывается при определении доходности.

Вознаграждения и расходы, связанные с управлением АИФ и доверительным управлением ПИФом, выплачиваются за счет имущества АИФ и имущества, составляющего ПИФ, и их сумма не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов АИФ и чистых активов ПИФа. Размер вознаграждения управляющей компании, определяемого как доля дохода от управления АИФ (дохода от доверительного управления ПИФом), не может превышать 20% указанного дохода.

11.3. ɇɟɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɟɧɧɵɟ ɩɟɧɫɢɨɧɧɵɟ ɮɨɧɞɵ ɧɚ ɮɨɧɞɨɜɨɦ ɪɵɧɤɟ

В соответствии со ст. 2 Федерального закона «О негосударственных пенсионных фондах» негосударственный пенсионный фонд (НПФ) — особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

(1)деятельность по негосударственному пенсионному обеспече- нию участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;

(2)деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию в соответствии с Федеральным законом от 15 декабря 2001 г. ¹ 167-ФЗ «Об обязательном пенсионном страховании в Российской Федерации» и договорами об обязательном пенсионном страховании;

(3)деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным

законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем [7].

По состоянию на 6 июля 2012 г. в России зарегистрировано и действует 146 НПФ.

Совокупный вклад учредителей (вклад учредителя) фонда должен составлять не менее 30 млн руб. (ст. 19).

148

НПФ разрешено в целях получения дополнительных доходов осуществлять инвестиционную деятельность со средствами, аккумулированными за счет взносов страхователей в страховом фонде. Для этого НПФ формируют инвестиционный портфель, представляющий собой активы, сформированные за счет средств пенсионных накоплений, переданных фондом в доверительное управление управляющей компании (управляющим компаниям). Управляющая компания — акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством РФ и имеющие лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Размещение средств пенсионных резервов и инвестирование средств пенсионных накоплений осуществляются на следующих принципах (ст. 24):

(1)обеспечения сохранности указанных средств;

(2)обеспечения доходности, диверсификации и ликвидности инвестиционных портфелей;

(3)определения инвестиционной стратегии на основе объективных критериев, поддающихся количественной оценке;

(4)учета надежности ценных бумаг;

(5)информационной открытости процесса размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений для фонда, его вкладчиков, участников и застрахованных лиц;

(6)прозрачности процесса размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений для органов государственного, общественного надзора и контроля, специализированного депозитария и подконтрольности им;

(7)профессионального управления инвестиционным процессом. НПФ обязан составлять инвестиционную декларацию, ïîä êîòî-

рой понимается неотъемлемая часть договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений и договора доверительного управления средствами пенсионных резервов, содержащую указание цели инвестирования средств пенсионных накоплений или размещения средств пенсионных резервов, описание инвестиционной политики управляющей компании, перечень активов, в которые могут быть инвестированы средства пенсионных накоплений или размещены средства пенсионных резервов, описание рисков, связанных с таким инвестированием или размещением, а также требования к структуре активов.

Требования к целям инвестирования средств пенсионных накоплений, составу и структуре инвестиционного портфеля определя-

149

ются в инвестиционной декларации управляющей компании (ст. 27). В случае управления более чем одним инвестиционным портфелем управляющая компания составляет инвестиционную декларацию отдельно по каждому инвестиционному портфелю.

Инвестиционная декларация управляющей компании должна содержать:

(1)цель инвестирования средств пенсионных накоплений и описание инвестиционной политики управляющей компании в отношении соответствующего инвестиционного портфеля. Целью инвестирования средств пенсионных накоплений, переданных в управление управляющей компании, является их прирост;

(2)перечень объектов инвестирования, которые управляющая компания вправе приобретать за счет средств пенсионных накоплений, переданных в управление;

(3)требования к структуре инвестиционного портфеля. Средства пенсионных накоплений могут быть инвестированы

только в активы, разрешенные для инвестирования средств пенсионных накоплений в соответствии с Федеральным законом от 24 июля 2002 г. ¹ 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации» (табл. 11.4) [10].

Законом также установлены ограничения при размещении средств пенсионных резервов и инвестировании средств пенсионных накоплений (ст. 25).

Управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего средствами пенсионных резервов и (или) средствами пенсионных накоплений, не вправе совершать следующие сделки или давать поручения на совершение следующих сделок:

(1)по приобретению активов, не предусмотренных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации, а также договором доверительного управления средствами пенсионных резервов или договором доверительного управления средствами пенсионных накоплений;

(2)по безвозмездному отчуждению активов, составляющих пенсионные резервы и (или) пенсионные накопления фонда;

(3)в результате которых принимается обязанность по передаче имущества, которое в момент принятия такой обязанности не составляет пенсионных резервов или пенсионных накоплений фонда, за исключением сделок, совершаемых на торгах фондовой биржи или иного организатора торговли на рынке ценных бумаг, при условии осуществления клиринга по таким сделкам;

150