П8.3. Номинальные и реальные ставки валютных кредитов
Это вопрос в «двухвалютном приближении» рассматривался в П.1. Сейчас он будет рассмотрен для различных валют.
Обозначим через
,
соответственно, номинальную и реальную
процентные ставки в валютеkв странеi. Как и в формуле Фишера ((П1.3),(П1.4))
эти ставки определяются за период
начисления процентов.
Номинальные ставки
и
называютсяравновесными, если
они связаны соотношением
(П8.
0)
В случае, когда заем выдается на один период начисления процентов, возможна следующая интерпретация этой формулы.
1). Пусть заемщик
из страны iберет в странеs(страныiиsмогут
быть как различными странами, так и
одной и той же страной) заем под ставку
.
Он может, конвертировав заем в валютуkи выдав в странеiзаем под
ставку
,
расплатиться за этот счет с исходным
займом;
2). Заемщик из страны
sсможет поступить
аналогично с займом, взятым под ставку
и
выданным в своей стране под ставку
.
При этом не учитываются дополнительные издержки, связанные с конвертацией валют.
Если займы под
процентные ставки
берутся
на более общих условиях, интерпретация
формулы (П8.9) является более сложным.
Однако на основании этой формулы можно
делать качественные заключения об
относительной выгодности тех или иных
займов.
Дословно так же, как и при выводе формулы Фишера (П1.6) и (П1.7), можно найти, что
(П8.
0)
Это — тоже формула Фишера, для валюты, не обязательно резидентной. С учетом (П8.9) отсюда получаем
, (П8.
0)
где
— уже известный нам индекс роста
реального обменного курса резидентной
валюты страныiк резидентной валюте
страныs. Существенно,
что эта зависимость не зависит от валютkиj
, участвующих в займе. Поэтому, если
заем берется и используется в одной и
той же стране (i=s),
например, если это валютный заем в
России, реальные процентные ставки в
любой валюте должны быть одинаковы и
равны ставке в резидентной валюте.
Действительно,
для любой резидентной валюты
,
т.к. реальный обменный курс валюты
относительно самой себя тождественно
равен единице и, следовательно, не может
изменяться со временем.
Применительно к займам России (i=0) в случае равновесных номинальных процентных ставок:
при внутреннихзаймах реальные процентные ставки в рублях совпадают с реальными процентными ставками для внутренних займов в валюте.
при внешнем займе в стране sреальная рублевая ставка независимо от валюты займа (j) запишется в виде
, (П8.
0)
т.к. в стране sреальная процентная ставка также не зависит от валюты.
Из (П8.12) вытекает,
что сдерживание валютного курса
(укрепление рубля, поддержание
>1)
приводит к уменьшению реальной рублевой
процентной ставки по сравнению с
валютной, а ускорение роста валютного
курса — к ее увеличению.
Соответствующие примеры (пример 6 и 7) приводились в П1.2.
Приложение 9. Расчет затрат и налогов п9.1. Виды налогов и особенности их расчета
В расчетах эффективности желательно отражать все налоговые платежи. При этом разные налоги имеют разную налоговую базу, так что для их расчета требуются отдельные таблицы или отдельные строки в общей таблице.
В зависимости от способов отражения в балансе предприятия налоги подразделяются на следующие группы:
налоги, включаемые в цену продукции (например, НДС, акцизы и пошлины);
налоги, уменьшающие базу для налогообложения прибыли;
налог на прибыль85.
В расчетах бюджетной и региональной эффективности может учитываться, кроме того, распределение уплачиваемых налогов по бюджетам различного уровня.
При определении размеров налогов необходимо знать не только их ставку, но и правила формирования соответствующей налоговой базы. В некоторых случаях Налоговый Кодекс разрешает налогоплательщику выбирать один из нескольких возможных способов измерения показателей, определяющих налоговую базу (например, один из перечисленных в статье 340 способов установления цены добываемого полезного ископаемого) — в этом случае выбранный способ следует отразить при описании результатов расчета эффективности.
Особое внимание следует уделить учету НДС. Рекомендуется выручку от продаж и расходы указывать без НДС, а получаемый и уплачиваемый НДС выделять отдельными строками. Важно иметь в виду, что НДС, уплачиваемый при капитальном строительстве, возмещается позднее и при этом не индексируется в связи с инфляцией — расчеты, выполняемые в фиксированных ценах, этого обстоятельства не учитывают.
Для корректного расчета бюджетной эффективности необходимо отдельно отражать размеры ЕСН. Поэтому при расчете затрат по проекту не рекомендуется отражать расходы по оплате труда и ЕСН одним показателем.
Размеры уплачиваемых налогов могут зависеть от учетной политики предприятия и других элементов организационно-экономического механизма реализации проекта.