Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов

___________________________________________________________________________

(Третья редакция, исправленная и дополненная)

Москва - 2008

Рекомендации разработаны авторским коллективом в составе:

Руководители: В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, А.Г.Шахназаров.

Участники: Н.Г.Алешинская, П.Л.Виленский, И.А.Никонова, А.А.Первозванский, Г.П.Писчасов, Н.Я.Рябикова, С.А.Смоляк, В.П.Трофимов.

МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

(Третья редакция, исправленная и дополненная)

ОГЛАВЛЕНИЕ

1. НАЗНАЧЕНИЕ РЕКОМЕНДАЦИЙ 10

2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 11

2.1. Инвестиционные проекты и различные виды их эффективности 11

2.2. Основные принципы оценки эффективности 13

2.3. Общая схема оценки эффективности 15

2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта 18

2.5. Денежные потоки инвестиционного проекта 18

2.6. Схема финансирования проекта 21

2.7. Дисконтирование денежных потоков 21

2.8. Показатели эффективности инвестиционных проектов 23

3. ИСХОДНАЯ ИНФОРМАЦИЯ И ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ РАСЧЕТЫ 28

3.1. Общие положения 28

3.2. Сведения о проекте и его участниках 29

3.3. Экономическое окружение проекта 30

3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях 31

3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности 32

3.6. Денежный поток от операционной деятельности 34

3.7. Денежный поток от финансовой деятельности 35

3.8. Исходные данные для примеров 35

4. ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 37

4.1. Общие положения 37

4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 39

5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЙ И АКЦИОНЕРОВ 41

5.1. Общие положения 41

5.2. Проверка финансовой реализуемости проекта 42

5.3. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 44

5.4. Оценка эффективности проекта для акционеров 49

5.5. Финансовые показатели предприятий‑участников инвестиционного проекта 50

6. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРУКТУРАМИ БОЛЕЕ ВЫСОКОГО УРОВНЯ 50

6.1. Общие положения 50

6.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 51

6.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 52

7. ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 52

7.1. Общие положения 52

7.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности 54

8. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 56

8.1. Общие положения 56

8.2. Показатели, описывающие инфляцию 56

8.3. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции. 60

8.4. Учет влияния инфляции. Дефлирование. 62

8.4.1. Проверка финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции 62

8.4.2. Оценка эффективности проекта с учетом инфляции 63

9. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 67

9.1. Общие положения 67

9.2. Формирование базисного денежного потока проекта и расчет показателей ожидаемой эффективности проекта 69

9.3. Анализ чувствительности 74

9.3.1. Метод варьирования параметров 76

9.3.2. Количественные характеристики устойчивости проекта 77

9.3.3. Метод сценариев 81

10. ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ И КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 84

10.1. Расчетный период и его разбиение на шаги 84

10.2. Ставка дисконта 85

10.3. Основные показатели эффективности 89

10.4. Альтернативная стоимость имущества 90

10.5. Проектная схема финансирования 93

11. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИ ВЫБОРЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 93

11.1. Общие положения 93

11.2. Соотношения между различными проектами 94

11.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов 95

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ 99

П1.1. Инвестиционные проекты и их характеристики 99

П1.2.Экономическое окружение 103

П1.3. Ставка дисконта и учет систематического риска 110

П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов 119

П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и общественные цены 121

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. СОСТАВ ПРОЕКТНЫХ МАТЕРИАЛОВ 124

ПРИЛОЖЕНИЕ 3. ПРИМЕРНАЯ ФОРМА ПРЕДСТАВЛЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ 126

П3.1. Представление исходной информации 126

П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности проекта 130

П3.3. Расчетные таблицы при оценке финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров 132

П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня 133

П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности 135

ПРИЛОЖЕНИЕ 4. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕКОТОРЫХ ТИПОВ ПРОЕКТОВ 136

П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд 136

П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 141

П4.3. Оценка эффективности инноваций и инновационных проектов 146

П4.4. Особенности учета лизинговых операций 153

П4.5. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 159

П4.6. Оценка эффективности финансовых проектов 161

ПРИЛОЖЕНИЕ 5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 189

ПРИЛОЖЕНИЕ 6. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ФАКТОРА ВРЕМЕНИ 192

П6.1. Различные аспекты фактора времени 192

П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения 193

П6.3. Учет лагов доходов и расходов 202

ПРИЛОЖЕНИЕ 7. РАСЧЕТ ПОТРЕБНОСТИ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ 205

П7.1. Общие положения 205

П7.2. Исходные данные 206

П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале 207

П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности 209

ПРИЛОЖЕНИЕ 8. УЧЕТ ВЛИЯНИЯ ИНФЛЯЦИИ И УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ НЕСКОЛЬКИХ ВАЛЮТ 212

П8.1.Обозначения 212

П8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов 213

П8.3. Номинальные и реальные ставки валютных кредитов 219

ПРИЛОЖЕНИЕ 9. РАСЧЕТ ЗАТРАТ И НАЛОГОВ 221

П9.1. Виды налогов и особенности их расчета 221

П9.2. Особенности учета некоторых видов затрат 221