- •Материал
- •Об оценке эффективности инвестиционных
- •Проектов в Москве
- •Оглавление
- •Источник - http://www.Isa.Ru обращение к научной общественности
- •Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов
- •12. Основная литература 224 предисловие
- •Общие положения
- •Назначение рекомендаций
- •Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов
- •Инвестиционные проекты и различные виды их эффективности
- •Основные принципы оценки эффективности
- •Общая схема оценки эффективности
- •Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •Денежные потоки инвестиционного проекта
- •Дисконтирование денежных потоков
- •Показатели эффективности инвестиционных проектов
- •Исходная информация и предварительные расчеты
- •Общие положения
- •Сведения о проекте и его участниках
- •Экономическое окружение проекта
- •Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •Денежный поток от операционной деятельности
- •Денежный поток от финансовой деятельности
- •Исходные данные для примеров
- •Оценка эффективности инвестиционного проекта
- •Оценка общественной эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •Общие положения
- •Проверка финансовой реализуемости проекта
- •Оценка эффективности участия предприятия в проекте
- •Оценка эффективности проекта для акционеров
- •Финансовые показатели предприятий‑участников инвестиционного проекта
- •Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •Учет инфляции, неопределенности и риска
- •Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Показатели, описывающие инфляцию
- •Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции.
- •Учет влияния инфляции. Дефлирование.
- •Проверка финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции
- •Оценка эффективности проекта с учетом инфляции
- •Учет неопределенности и риска при оценке эффективностиинвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Формирование базисного денежного потока проекта и расчет показателей ожидаемой эффективности проекта
- •Анализ чувствительности
- •Метод варьирования параметров
- •Количественные характеристики устойчивости проекта
- •Метод сценариев
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •Расчетный период и его разбиение на шаги
- •Ставка дисконта
- •Основные показатели эффективности
- •Альтернативная стоимость имущества
- •Проектная схема финансирования
- •Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •Общие положения
- •Соотношения между различными проектами
- •Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения приложение 1. Основные понятия и определения
- •П1.1. Инвестиционные проекты и их характеристики
- •П1.2.Экономическое окружение
- •П1.3. Ставка дисконта и учет систематического риска
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и общественные цены
- •Приложение 2. Состав проектных материалов
- •Приложение 3. Примерная форма представления информации п3.1. Представление исходной информации Сведения об инфляции
- •Сведения об инфляции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от инвестиционной деятельности
- •Исходные данные о капитальных вложениях
- •Состав и структура производственных основных средств по пусковым комплексам
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от операционной деятельности
- •Объемы производства и реализации продукции
- •Текущие затраты на производство и сбыт продукции
- •Представление исходных данных для определения денежного потока от финансовой деятельности
- •Исходная информация об источниках финансирования
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности проекта
- •Денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •Отчет о прибылях и убытках (о финансовых результатах)
- •Показатели эффективности проекта для акционеров
- •П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •Денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Бюджетные денежные потоки и расчет показателей бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии п4.2.1. Основные особенности
- •П4.2.2. Приростной метод
- •П4.2.3. Расчет по предприятию в целом
- •П4.3. Оценка эффективности инноваций и инновационных проектов п4.3.1. Общие положения и основные понятия
- •П4.3.2. Особенности оценки эффективности инновации
- •П4.3.3. Особенности оценки эффективности инновационных компонент проекта
- •П4.4. Особенности учета лизинговых операций п4.4.1. Основные понятия
- •П4.4.2. Влияние условий лизингового договора на затраты и доходы сторон
- •П4.4.3. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, предусматривающих использование имущества на условиях аренды (лизинга)
- •П4.4.4. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •П4.5. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.6. Оценка эффективности финансовых проектов
- •П4.6.1. Основные понятия
- •П4.6.2. Закрытый финансовый проект и показатели его эффективности
- •П4.6.3. Эмиссия облигаций и инвестиции в облигации
- •П4.6.4. Эмиссия акций и инвестиций в акции
- •П4.6.5. Портфель инвестора и хеджирование риска
- •П4.6.6. Пример оценки эффективности закрытого инвестиционного проекта со стороны дебитора (выбор схемы кредитования)
- •П4.6.7. Примеры расчета доходностей инвестиций в ценные бумаги Определение доходности инвестиций в гко и мко
- •Определение доходности инвестиций в офз и огсз
- •Оценка доходности инвестиций в акции
- •Формирование инвестиционного портфеля
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени п6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения п6.2.1. Использование коэффициентов распределения
- •П6.2.2. Обоснование и общий вид формул для коэффициентов распределения
- •П6.2.3. Примеры оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта с учетом неравномерности внутришагового распределения доходов и расходов
- •П6.2.4. Учет изменений ставки дисконта во времени
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале п7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •Исходная информация для расчета потребности в оборотном капитале
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности п7.4.1. Общественная эффективность.
- •П7.4.2. Эффективность участия в проекте
- •Приложение 8. Учет влияния инфляции и участия в проекте нескольких валют
- •П8.1.Обозначения
- •П8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов
- •П8.3. Номинальные и реальные ставки валютных кредитов
- •Приложение 9. Расчет затрат и налогов п9.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •П9.2. Особенности учета некоторых видов затрат
- •Основная литература
- •Письмо г.О. Грефу
- •Институт системного анализа российской академии наук
- •1. Замечания общего характера.
- •2. Замечания по конкретным разделам Методики.
- •Приложение 2 Замечания по документу: «Методика расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов».
- •Замечания общего характера
- •Замечания по отдельным пунктам Методики.
Оценка эффективности участия предприятия в проекте
Показатели эффективности участия предприятия в проекте определяются на основе соответствующего денежного потока предприятия, отражающего изменение собственного капитала предприятия (денежный поток на собственный капитал предприятия). Этот поток определяется в соответствии с п.5.2 со следующими изменениями.
Денежные поступления и расходы исчисляются в дефлированных ценах.
Если проект предусматривает постоянное (временное) использование какого-либо имущества участника, созданного или приобретенного до начала реализации проекта, в оттоках этого участника по инвестиционной деятельности дополнительно учитывается альтернативная стоимость указанного имущества (альтернативная стоимость аренды этого имущества), определяемая в соответствии с п. 10.4.
Изменяется состав притоков и оттоков по финансовой деятельности:
в состав притоков не включаются вложения собственных средств (увеличение акционерного капитала);
в состав оттоков не включаются выплаты дивидендов акционерам.
Примерная форма представления таких расчетов представлена в табл. П3.11.
Часто (хотя и не всегда) при оценке эффективности вначале определяется денежный поток проекта в предположении, что он осуществляется целиком за счет собственных средств, без привлечения внешнего финансирования (в терминах раздела 5.2: не учитывается поток от финансовой деятельности). Это позволяет составить представление (и у проектоустроителя, и у возможных инвесторов) о потенциальных возможностях проекта.
Пример 5.1. Определение денежного потока проекта. Исходные положения (величины затрат и ставки налогов соответствуют данным таблицы 3.1):
продолжительность шага равна 1 году;
норма амортизации равна 15%;
из налогов учитываются: НДС (18%), ЕСН + страхование от несчастных случаев (26%+1%=27%), налог на имущество (2,2% от среднегодовой остаточной стоимости) и налог на прибыль (24%);
как и в примере 4.1, не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты;
инвестиционные притоки состоят из возврата в году 1 НДС за основные фонды, приобретенные в году 0, и доходов от реализации основных фондов по остаточной стоимости после окончания проекта;
инвестиционные оттоки состоят из капиталовложений; ликвидационные затраты включаются в операционные потоки как внереализационные расходы;
капиталовложения, осуществленные до начала производства, учитываются с НДС (в год начала производства НДС возвращается). Капиталовложения, осуществленные после начала производства, ликвидационные затраты и доходы учитываются без НДС.
Ввод основных средств в эксплуатацию (появление фондов) предполагается в год совершения капитальных затрат. На шаге 4 происходят дополнительные строительные работы, из-за чего на это время уменьшается объем производства. На шаге 7 объем производства вновь уменьшается из-за окончания проекта, в конце шага 7 производятся работы, связанные с прекращением проекта.
Таблица 5.1.
Денежные потоки
№№ строк |
Показатели |
Номера шагов расчетного периода (m) |
Всего | ||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 | ||||
Операционная деятельность | |||||||||||
1 |
Выручка с НДС (рыночная цена продукции) |
0,0 |
88,5 |
147,5 |
147,5 |
118,0 |
206,5 |
206,5 |
177,0 |
1 091,5 | |
2 |
Выручка без НДС |
0,0 |
75,0 |
125,0 |
125,0 |
100,0 |
175,0 |
175,0 |
150,0 |
925,0 | |
3 |
НДС в выручке |
0,0 |
13,5 |
22,5 |
22,5 |
18,0 |
31,5 |
31,5 |
27,0 |
166,5 | |
4 |
Производственные затраты без НДС |
0,0 |
-45,0 |
-55,0 |
-55,0 |
-55,0 |
-60,0 |
-60,0 |
-100,0 |
-430,0 | |
|
в том числе: |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
5 |
|
0,0 |
-35,0 |
-40,0 |
-40,0 |
-40,0 |
-45,0 |
-45,0 |
-45,0 |
-290,0 | |
6 |
|
0,0 |
-10,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-100,0 | |
7 |
|
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-40,0 |
-40,0 | |
8 |
НДС к материальным затратам и работам по демонтажу |
0,0 |
-6,3 |
-7,2 |
-7,2 |
-7,2 |
-8,1 |
-8,1 |
-15,3 |
-59,4 | |
|
Стоимость фондов |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
9 |
Первоначальная стоимость основных производственных фондов |
0,0 |
200,0 |
200,0 |
200,0 |
260,0 |
260,0 |
260,0 |
260,0 |
0,0 | |
10 |
Амортизационные отчисления |
0,0 |
30,0 |
30,0 |
30,0 |
39,0 |
39,0 |
39,0 |
39,0 |
246,0 | |
|
Остаточная стоимость основных производственных фондов |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
11 |
на начало года |
0,0 |
200,0 |
170,0 |
140,0 |
170,0 |
131,0 |
92,0 |
53,0 |
| |
12 |
на конец года |
0,0 |
170,0 |
140,0 |
110,0 |
131,0 |
92,0 |
53,0 |
14,0 |
| |
13 |
Налоги, кроме налога на прибыль всего: |
0,0 |
-6,8 |
-7,5 |
-6,8 |
-7,4 |
-6,5 |
-5,6 |
-4,8 |
-45,3 | |
|
в том числе: |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
14 |
на имущество 2,2%*(стр11+стр12) : 2 |
0,0 |
-4,1 |
-3,4 |
-2,8 |
-3,3 |
-2,5 |
-1,6 |
-0,7 |
-18,3 | |
15 |
ЕСН +страхование 27%*(стр.6) |
0,0 |
-2,7 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-27,0 | |
16 |
Всего доходы (стр.2) |
0,0 |
75,0 |
125,0 |
125,0 |
100,0 |
175,0 |
175,0 |
150,0 |
925,0 | |
17 |
Всего расходы (стр.4-стр.10+стр.13) |
0,0 |
-81,8 |
-92,5 |
-91,8 |
-101,4 |
-105,5 |
-104,6 |
-143,8 |
-721,3 | |
18 |
Прибыль (стр.16+стр.17) |
0,0 |
-6,8 |
32,5 |
33,2 |
-1,4 |
69,5 |
70,4 |
6,2 |
203,7 | |
19 |
Налоговая база (с переносом убытка) |
0,0 |
0,0 |
25,8 |
33,2 |
0,0 |
68,1 |
70,4 |
6,2 |
203,7 | |
20 |
Налог на прибыль (-0,24стр. 19) |
0,0 |
0,0 |
-6,2 |
-8,0 |
0,0 |
-16,4 |
-16,9 |
-1,5 |
-48,9 | |
21 |
Чистая прибыль (стр18+стр. 20) |
0,0 |
-6,8 |
26,4 |
25,2 |
-1,4 |
53,1 |
53,5 |
4,7 |
154,8 | |
22 |
Чистый приток о(m) (стр. 21+ стр.10) |
0,0 |
23,2 |
56,4 |
55,2 |
37,6 |
92,1 |
92,5 |
43,7 |
400,8 | |
Инвестиционная деятельность | |||||||||||
23 |
Ликвидационные доходы (остаточная стоимость) |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
14,0 |
14,0 | |
24 |
Возврат НДС за капиталовложения |
0,0 |
36,0 |
0,0 |
0,0 |
10,8 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
46,8 | |
25 |
Капиталовложения с НДС |
-153,4 |
-82,6 |
0,0 |
0,0 |
-70,8 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-306,8 | |
26 |
Чистый приток и(m) (стр.23+стр.24+стр.25) |
-153,4 |
-46,6 |
0,0 |
0,0 |
-60,0 |
0,0 |
0,0 |
14,0 |
-246,0 | |
Суммарный поток | |||||||||||
26 |
Чистый приток (m) (стр.22+стр.26) |
-153,4 |
-23,4 |
56,4 |
55,2 |
-22,4 |
92,1 |
92,5 |
57,7 |
154,8 | |
27 |
То же накопительным итогом |
-153,4 |
-176,8 |
-120,4 |
-65,2 |
-87,5 |
4,6 |
97,1 |
154,8 |
|
Отсюда получаются данные примера 2.1 из п.2.8. и примера 4.1 из п. 4.2. Возвращаясь теперь к примеру 2.1, определим индекс доходности дисконтированных затрат. Расчеты приведены в таблице 5.2.
Таблица 5.2
№№ строк |
Показатели |
Номера шагов расчетного периода (m) |
Всего | |||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 | |||
1 |
Притоки (Табл. 5.1; стр.2 + стр.23) |
0,0 |
98,4 |
125,0 |
125,0 |
100,0 |
175,0 |
175,0 |
164,0 |
962,4 |
2 |
Дисконтированные притоки (стр.1 стр.7 табл.2.1) |
0,0 |
89,5 |
103,3 |
93,9 |
68,3 |
108,7 |
98,8 |
84,2 |
646,6 |
3 |
Оттоки (Табл.5.1; сумма строк 4, 13, 20, 24) |
-153,4 |
-121,8 |
-68,6 |
-69,8 |
-122,4 |
-82,9 |
-82,5 |
-106,3 |
-807,6 |
4 |
Дисконтированные оттоки (стр.4 стр.7 табл.2.1) |
-153,4 |
-110,7 |
-56,7 |
-52,4 |
-83,6 |
-51,4 |
-46,6 |
-54,5 |
-609,4 |
Из них вытекает, что индекс доходности дисконтированных затрат больше 1 (646,6:609,4=1,06), как и должно быть при ЧДД >0. ■
Замечания. Как указывалось в Предисловии, этот пример (как и все остальные) носит иллюстративный, а потому схематичный характер. В частности:
в примере приводится общая норма амортизации (15%), в то время как на практике нормы амортизации по различным активам различны, а величины амортизации по ним складываются, исходя из установленных норм и учетной политики организации;
не рассматриваются вопросы, связанные с полной амортизацией активов и (или) выработкой их технического ресурса, не учитываются повторные инвестиции на замену изношенных активов;
оценка прогнозируемых ликвидационных поступлений требует специального обоснования. Предположение об их равенстве остаточной стоимости фондов далеко не всегда выполняется.
В связи с тем, что состав денежных потоков для оценки эффективности проекта и для проверки его финансовой реализуемости отличается лишь несколькими статьями, расчеты эффективности проекта и проверку его финансовой реализуемости иногда удобно осуществлять в одной таблице.
Пример 5.2. Продолжим рассмотрение проекта, приведенного в примерах 2.1 (п. 2.8), 4.1 (п. 4.2) и 5.1 (п. 5.3) — с теми же упрощениями (см. Замечание к примеру 5.1) — и определим эффективность участия акционерного капитала в проекте. Расчет будем производить упрощенным способом, недостатки которого отмечены в конце примера. Более точные методы расчета и сравнение результатов см. в Приложении 6.
Предположим, что для проекта предполагается привлечь акционерный капитал в сумме 105 единиц на шагах 0 (75 единиц) и 1 (30 единиц) и заемный под 16% годовых, начисляемых один раз в год. Схема возврата — равными долями, начиная с шага 2, за исключением шага 4 (на шаге4 выплата основного долга не производится). До начала производства проценты не выплачиваются, а капитализируются, т.е. добавляются к сумме долга на шаге, при котором производится капитализация. Т.к. на шаге 4 суммарный денежный поток отрицателен, часть средств переносится туда с шагов 2 и 3. При этом на шагах 2 и 3 эти средства помещаются на депозит под 7% годовых. Ставка дисконтаEпо-прежнему принимается равной 10%, ставка рефинансирования Банка России — 10,5%.
Рассмотрим таблицу 5.3. В части операционной и инвестиционной деятельности она по сравнению с таблицей 5.1 включает 4 дополнительные строки: 2а, 15а, 18а и 24а.
Таблица 5.3.
Денежные потоки (в условных единицах)
№№ строк |
Показатели |
Номера шагов расчетного периода (m) |
Всего | ||||||||
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 | ||||
Операционная деятельность | |||||||||||
1 |
Выручка с НДС (рыночная цена продукции) |
0,0 |
88,5 |
147,5 |
147,5 |
118,0 |
206,5 |
206,5 |
177,0 |
1 091,5 | |
2 |
Выручка без НДС |
0,0 |
75,0 |
125,0 |
125,0 |
100,0 |
175,0 |
175,0 |
150,0 |
925,0 | |
2а |
Внереализационный доход (проценты по депозиту) |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
3,2 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
3,2 | |
3 |
НДС к выручке |
0,0 |
13,5 |
22,5 |
22,5 |
18,0 |
31,5 |
31,5 |
27,0 |
166,5 | |
4 |
Производственные затраты без НДС |
0,0 |
-45,0 |
-55,0 |
-55,0 |
-55,0 |
-60,0 |
-60,0 |
-100,0 |
-430,0 | |
|
В том числе: |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
5 |
|
0,0 |
-35,0 |
-40,0 |
-40,0 |
-40,0 |
-45,0 |
-45,0 |
-45,0 |
-290,0 | |
6 |
|
0,0 |
-10,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-15,0 |
-100,0 | |
7 |
|
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-40,0 |
-40,0 | |
8 |
НДС к материальным затратам и работам по демонтажу |
0,0 |
-6,3 |
-7,2 |
-7,2 |
-7,2 |
-8,1 |
-8,1 |
-15,3 |
-59,4 | |
9 |
Первоначальная стоимость основных фондов |
0,0 |
200,0 |
200,0 |
200,0 |
260,0 |
260,0 |
260,0 |
260,0 |
| |
10 |
Амортизационные отчисления |
0,0 |
30,0 |
30,0 |
30,0 |
39,0 |
39,0 |
39,0 |
39,0 |
246,0 | |
|
Остаточная стоимость основных фондов: |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
11 |
на начало года |
0,0 |
200,0 |
170,0 |
140,0 |
170,0 |
131,0 |
92,0 |
53,0 |
| |
12 |
на конец года |
0,0 |
170,0 |
140,0 |
110,0 |
131,0 |
92,0 |
53,0 |
14,0 |
| |
13 |
Налоги (кроме налога на прибыль): |
0,0 |
-6,8 |
-7,5 |
-6,8 |
-7,4 |
-6,5 |
-5,6 |
-4,8 |
-45,3 | |
|
В том числе |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
14 |
на имущество 2,2% (стр.11+стр.12) : 2 |
0,0 |
-4,1 |
-3,4 |
-2,8 |
-3,3 |
-2,5 |
-1,6 |
-0,7 |
-18,3 | |
15 |
ЕСН + страхование (27% стр.6) |
0,0 |
-2,7 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-4,1 |
-27,0 | |
15а |
Выплаченные проценты по займу, включаемые в расходы –min(16%; 1,110,5%) стр.31 |
0,0 |
-11,7 |
-11,7 |
-9,4 |
-7,0 |
-7,0 |
-4,7 |
-2,4 |
-54,0 | |
16 |
Всего доходы (стр.2+стр2а) |
0,0 |
75,0 |
125,0 |
125,0 |
103,2 |
175,0 |
175,0 |
150,0 |
928,2 | |
17 |
Всего расходы (стр.4 - стр.10 + стр.13 + стр.15а) |
0,0 |
-93,5 |
-104,2 |
-101,2 |
-108,4 |
-112,5 |
-109,3 |
-146,1 |
-775,3 | |
18 |
Прибыль (стр.16+стр.17) |
0,0 |
-18,5 |
20,8 |
23,8 |
-5,2 |
62,5 |
65,7 |
3,9 |
152,9 | |
18а |
Остаток убытка после переноса |
0,0 |
18,5 |
0,0 |
0,0 |
5,2 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
| |
19 |
Налоговая база |
0,0 |
0,0 |
2,3 |
23,8 |
0,0 |
57,3 |
65,7 |
3,9 |
152,9 | |
20 |
Налог на прибыль (-0,24стр. 19) |
0,0 |
0,0 |
-0,6 |
-5,7 |
0,0 |
-13,7 |
-15,8 |
-0,9 |
-36,7 | |
21 |
Чистая прибыль (стр.18+стр.20) |
0,0 |
-18,5 |
20,3 |
18,1 |
-5,2 |
48,7 |
49,9 |
2,9 |
116,2 | |
22 |
Чистый приток от операционной деятельности о(m) (стр.21+стр.10) |
0,0 |
11,5 |
50,3 |
48,1 |
33,8 |
87,7 |
88,9 |
41,9 |
362,2 | |
Инвестиционная деятельность | |||||||||||
23 |
Возврат НДС к капиталовложениям и ликвидационные доходы |
0,0 |
36,0 |
0,0 |
0,0 |
10,8 |
0,0 |
0,0 |
14,0 |
60,8 | |
24 |
Капиталовложения с НДС |
-153,4 |
-82,6 |
0,0 |
0,0 |
-70,8 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-306,8 | |
24а |
Вложения на депозит |
0,0 |
0,0 |
-13,0 |
-19,1 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
-32,1 | |
24б |
Возврат депозита (без процентов) |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
32,1 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
32,1 | |
25 |
Чистый приток и(m) (сумма стр. 2324б) |
-153,4 |
-46,6 |
-13,0 |
-19,1 |
-27,9 |
0,0 |
0,0 |
14,0 |
-246,0 | |
26 |
Чистый приток от операционной и инвестиционной деятельностио(m)+и(m) (стр.22 + стр.25) |
-153,4 |
-35,1 |
37,3 |
29,0 |
5,9 |
87,7 |
88,9 |
55,9 |
116,2 | |
Финансовая деятельность | |||||||||||
27 |
Собственный капитал |
75,0 |
30,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
105,0 | |
|
Займы |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
28 |
|
78,4 |
10,6 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
89,0 | |
29 |
|
0,0 |
0,0 |
-20,3 |
-20,3 |
0,0 |
-20,3 |
-20,3 |
-20,4 |
-101,6 | |
|
Долг |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
30 |
|
78,4 |
101,6 |
101,6 |
81,3 |
61,0 |
61,0 |
40,7 |
20,4 |
0,0 | |
31 |
|
90,9 |
101,6 |
81,3 |
61,0 |
61,0 |
40,7 |
20,4 |
0,0 |
0,0 | |
|
Проценты |
|
|
|
|
|
|
|
|
| |
32 |
|
12,5 |
16,3 |
16,3 |
13,0 |
9,8 |
9,8 |
6,5 |
3,3 |
87,3 | |
33 |
|
12,5 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
0,0 |
12,5 | |
34 |
|
0,0 |
-16,3 |
-16,3 |
-13,0 |
-9,8 |
-9,8 |
-6,5 |
-3,3 |
-74,8 | |
35 |
|
0,0 |
-4,5 |
-4,5 |
-3,6 |
-2,7 |
-2,7 |
-1,8 |
-0,9 |
-20,8 | |
36 |
Чистый приток ф(m) (стр.27+стр.28+стр.29+стр.34) |
153,4 |
36,1 |
-24,8 |
-23,9 |
-2,7 |
-23,0 |
-22,1 |
-21,3 |
71,7 | |
Итого по всем видам деятельности | |||||||||||
37 |
Чистый приток (стр. 26 + стр. 36) |
0,0 |
1,0 |
12,4 |
5,1 |
3,2 |
64,7 |
66,8 |
34,7 |
187,9 | |
38 |
Чистый приток на собственный капитал (стр.37-стр. 27) |
-75,0 |
-29,0 |
12,4 |
5,1 |
3,2 |
64,7 |
66,8 |
34,7 |
82,9 | |
39 |
То же накопленным итогом |
-75,0 |
-104,0 |
-91,6 |
-86,5 |
-83,3 |
-18,6 |
48,2 |
82,9 |
| |
40 |
Дисконтированный поток |
-75,0 |
-26,4 |
10,3 |
3,8 |
2,2 |
40,2 |
37,7 |
17,8 |
10,6 | |
41 |
То же накопленным итогом |
-75,0 |
-101,4 |
-91,1 |
-87,3 |
-85,1 |
-44,9 |
-7,2 |
10,6 |
| |
42 |
ЧНД* |
82,9 | |||||||||
43 |
ЧДД |
10,58 | |||||||||
44 |
ВНД** |
12,20% | |||||||||
|
Моменты окупаемости*** |
| |||||||||
45 |
Простой |
5,28 | |||||||||
46 |
Дисконтированный |
6,41 | |||||||||
47 |
Объем взятого займа |
89,0 | |||||||||
48 |
Выплата основного долга |
101,6 | |||||||||
49 |
Сумма выплаченных процентов |
74,8 | |||||||||
50 |
Срок возврата долга |
8 шагов (лет) |
Примечания: * Необязательный показатель
**В случае малой доли собственного капитала (меньше 30%) может сильно колебаться при изменении условий финансирования. В этих случаях его вычислять не обязательно.
***Зависят от графика погашения долга.
Как и в примере 2.1, предполагается, что элементы инвестиционных и операционных потоков относятся к концу шага. Займы считаются берущимися в начале шага, возврат долга и выплата процентов — в конце. Долг на начало текущего шага равен долгу на конец предыдущего шага плюс величина займа в текущем шаге.
Перенос убытков означает, что убыток (отрицательная прибыль) на одном шаге может быть скомпенсирован уменьшением прибыли на последующих шагах в пределах 10 лет.
На практике приведенный расчет может потребовать еще больших корректировок, чем расчет примера 2.1. Прежде всего, в нем депозитные и кредитные ставки сильно завышены, т.к. расчет производится в фиксированных ценах. С другой стороны, сомнительна возможность выплаты процентов 1 раз в год и капитализации процентов в период строительства. Наконец упрощением, принятым в расчете, является допущение об одновременности затрат и результатов в пределах каждого шага. На самом деле, изменение распределения затрат и результатов внутри шага может привести к изменению как значений показателей эффективности, так в особенности — условий заемного финансирования. В разделе П6.2 Приложения 6 показывается, что учет различий в распределении затрат и результатов в пределах шага в данном проекте приводит к необходимости значительного увеличения объема займа, а весь проект становится неэффективным.
Заметим, наконец, что расплатиться по займам можно было бы, по крайней мере, на один шаг раньше (при этом в данном примере повысилась бы и эффективность участия в проекте), если бы возвращать основной долг можно было по графику, а не равными долями. ■