Смена нпф

Единственным способом повлиять на инвестирование принадле­жащих вкладчику активов является смена НПФ.

Пункт 3 ст. 58 этого Закона определяет, что в случае принятия реше­ния о замене пенсионного фонда вкладчик фонда обязан:

■ заключить пенсионный контракт с другим пенсионным фондом или договор со страховой организацией, либо банковским уч­реждением;

■ послать администратору пенсионного фонда, участие в котором прекращается, заявление о расторжении пенсионного контрак­та и копию пенсионного контракта, заключенного с другим пенсионным фондом, либо договора со страховой организацией или банковским учреждением. Передача пенсионных средств, принадлежащих участнику фонда, осуществляется админист­ратором в порядке, установленном ст .18 этого Закона, то есть аналогично передаче средств при ликвидации фонда.

Передача пенсионных средств другим пенсионным фондам, страхо­вым организациям или на пенсионные депозитные счета осуществля­ется лишь в денежной форме безналичным платежом с текущего счета пенсионного фонда. Передача пенсионных средств осуществляется

в соответствии с заявлением участника фонда и должна быть проведена в срок не позднее одного месяца со дня начала процедуры.

Вместе с пенсионными средствами администратор передает пенси­онным фондам, страховым организациям или банкам на пенсионные депозитные счета, избранные участниками фонда, отчет об операциях, отраженных на индивидуальном пенсионном счете участника фонда.

Пенсионные средства вкладчика фонда, являющегося участником фонда, передаются за его счет в другое финансовое учреждение, предоставляющее услуги по негосударственному пенсионному обе­спечению, в сумме, которая учитывается на его индивидуальном пен­сионном счете в пенсионном фонде и состоит из пенсионных взносов, сделанных таким вкладчиком, и распределенной на сумму этих взносов инвестиционной прибыли (убытка), уменьшенных на сумму расходов, связанных с перечислением таких пенсионных средств.

Размер расходов на перевод пенсионных средств исчисляется ад­министратором по методике, установленной Госфинуслуг. В случае если на индивидуальном пенсионном счете участника фонда, разрывающего пенсионный контракте пенсионным фондом, учитываются пенсионные взносы, которые осуществляются в его пользу другими вкладчиками, суммы этих взносов и распределенной на них инвестиционной при­были (убытка) могут быть изъяты из пенсионного фонда лишь после расторжения пенсионных контрактов с такими вкладчиками.

6.2.4. Управление активами НПФ

Денежные средства, поступающие в пенсионный фонд, попадают сначала на его текущие счета, открытые у хранителя пенсионных активов. Хранителем пенсионных активов является банк, удовлетво­ряющий требованиям п.1 ст.44 Закона о негосударственном пенси­онном обеспечении.

Компания по управлению активами является основным дей­ствующим лицом в системе пенсионного обеспечения через НПФ, от ее мастерства и опыта работы будет зависеть сохранность вкладов и дохода. Компания по управлению активами распоряжается (управ­ляет) активами НПФ.

Активы негосударственного пенсионного фонда формируются за счет взносов в пенсионный фонд и прибыли (убытка) от их инвести­рования.

Законом о негосударственном пенсионном обеспечении запрещено формировать пенсионные активы за счет заемных (кредитных) средств; предоставлять имущественные гарантии, обеспеченные пенсионными активами, или любые кредиты за счет пенсионных активов; заключать договоры купли-продажи или мены пенсионных активов с обязатель­ным условием обратного выкупа и т.п. На пенсионные активы также не может быть обращено какое-либо взыскание по обязательствам учредителей пенсионного фонда, работодателей-плательщиков, лиц, осуществляющих управление активами пенсионного фонда, админи­стратора, хранителя такого фонда и страховой организации, с которой заключен договор страхования пожизненной пенсии участником со­ответствующего пенсионного фонда или договор страхования риска наступления инвалидности либо смерти участника фонда.

Таким образом, одним из главных принципов негосударственного пенсионного фонда является разграничение и обособление акти­вов пенсионного фонда от активов его учредителей и работодате­лей — плательщиков пенсионного фонда, администратора, компаний по управлению активами и страховщиков с целью сделать невозмож­ным банкротство пенсионного фонда.

Управление активами состоит в инвестировании. Согласно п .1 ст.48 этого Закона пенсионные активы, накапливаемые в пенсионном фонде, могут быть использованы исключительно для целей инвестиционной деятельности фонда, выполнения обязательств фонда перед его уча­стниками и оплаты расходов, связанных с осуществлением НПО:

Статья 47 данного Закона разрешает НПФ иметь:

• активы в денежных средствах;

• активы в ценных бумагах;

• другие активы в соответствии с законодательством.

В денежных средствах на банковских депозитных счетах и в сбе­регательных сертификатах НПФ может держать не более 40 % общей стоимости пенсионных активов (например, для НФ эта величина составляет 50 %), при этом не более 10 % общей стоимости пенсионных активов

в обязательствах одного банка (абзац четвертый п. 1 ст. 49 данного Закона).

В объекты недвижимости и другие активы НПФ может инвестиро­вать не более 15% общей стоимости активов (абзацы 12 и 14 п.1 ст.49). Остальные средства (около 50 %) эмитируются в ценные бумаги.

Пенсионные активы в ценных бумагах состоят из:

1) ценных бумаг, погашение и получение дохода по которым га­рантированы КМУ, Советом министров АР Крым, местными советами согласно законодательству;

2) акций и облигаций украинских эмитентов, которые согласно нормам законодательства прошли листинг и находятся в обращении на фондовой бирже или в торгово-информационной системе, зареги­стрированных в установленном законодательством порядке, объемы торгов на которых составляют не менее 25 % общих объемов торгов на организационно оформленных рынках ценных бумаг Украины (кроме ценных бумаг, на которые осуществляется подписка в соответствии с законодательством);

3) ценных бумаг, погашение и получение дохода по которым га­рантированы правительствами иностранных государств, при этом установление требований к рейтингу внешнего долга и определение рейтинговых компаний осуществляются ГКЦБиФР;

4) облигаций иностранных эмитентов с инвестиционным рейтин­гом;

5) акций иностранных эмитентов, которые находятся в обращении на организованных фондовых рынках и прошли листинг на одной из таких фондовых бирж, как Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, или в торгово-информационной системе НАСДАК (NASDAQ). Эмитент этих акций должен проводить свою деятельность не менее чем в течение 10 лет и быть резидентом страны, рейтинг внешнего долга которой определяется согласно п. 3 ч.2 ст. 47 Закона о негосударственном пенсионном обеспечении.

В ценные бумаги учредителей НПФ разрешается инвестировать не более 10% общей стоимости пенсионных активов в течение первых 5 лет с начала учреждения пенсионного фонда и не более 5 % в после­дующем (п .2 ст .49 Закона).

На диаграмме (рис.8) приведены предельные доли объектов, в ко­торые могут инвестировать активы НПФ.

Рис.8

Пенсионные активы не могут быть предметом залога и на них не мо­жет быть обращено какое-либо взыскание или конфискация, если они сформированы за счет денежных средств, полученных на основаниях, не противоречащих законодательству.

От того, насколько высокими будут проценты по депозитам и оттого, насколько надежными и доходными будут ценные бумаги, в которые инвестированы активы НПФ, будут зависеть прибыли НПФ. При этом операции с ценными бумагами и недвижимостью могут приводить не только к прибыли, но и к убыткам в случае падения цен на эти объ­екты инвестирования.

Совокупная прибыль (убыток) от инвестирования активов состоит из:

• прибыли (убытка) от осуществления операций с активами пен­сионного фонда;

• пассивных доходов, полученных на активы пенсионного фонда (проценты, начисляемые и выплачиваемые на денежные сред­ства, размещенные на депозитных банковских счетах, прибыль, получаемая на активы пенсионного фонда, размещенные в ценные бумаги, и т. п.).

Кроме того, уменьшать прибыль или увеличивать убытки НПФ будут расходы, связанные с администрированием, управлением и хранением активов.

Доходы негосударственного пенсионного фонда освобождаются от обложения налогом на прибыль в соответствии с пп.7.11.4 ст.7 За­кона о налогообложении прибыли. В частности, не облагаются налогом:

• денежные средства, полученные пенсионными фондами в виде взносов на негосударственное пенсионное обеспечение или взносов на другие нужды, предусмотренные законодательст­вом;

• доходы от осуществления операций с активами (в том числе пассивные доходы) негосударственных пенсионных фондов.

Прибыль или убыток распределяется между участниками пропорционально суммам, отраженным на их индивидуальных пенсионных счетах, на дату осуществления распределения (п .2 ст .51 Закона о не­государственном пенсионном обеспечении).

Распределение прибыли (убытка) между участниками НПФ осуществ­ляется администратором не реже 1 раза в месяц (п. 4 ст. 51). При этом администратор обязан 1 раз в год предоставлять каждому участнику пенсионного фонда выписку с индивидуального пенсионного счета такого участника по форме, установленной ГК РРФУ, а также предо­ставлять выписки из индивидуального пенсионного счета по пись­менному запросу участника фонда за плату, кроме случаев, когда эта информация необходима участнику фонда для заключения договора страхования пожизненной пенсии или договора о выплате пенсии

на определенный срок. Максимальный размер платы за предоставле­ние выписок из индивидуальных пенсионных счетов по письменному запросу участника фонда устанавливается Госфинуслуг (абзац первый п.7 ст.52 этого Закона).

Согласно этому Закону накопленные пенсионные средства в сумме размера пенсионных взносов, уплаченных в пользу участника фонда, и, что особенно важно, в сумме распределенной в его пользу прибыли (убытка) пенсионного фонда, являются собственностью такого участни­ка, которой он распоряжается согласно данному Закону. То есть даже если вкладчиком пенсионных взносов в пользу своих работников был работодатель, то после увольнения работника пенсионные средства остаются его собственностью, а не собственностью корпора­тивного пенсионного фонда.

Поскольку НПФ не гарантирует не только процентов инвести­ционного дохода, но даже возврата суммы, внесенной вкладчи­ком на пенсионный счет участника, то существует вероятность того, что со временем сумма средств на пенсионном счете будет не расти, а сокращаться. Такое сокращение неизбежно будет про­исходить в период финансовых кризисов. Об одном из таких случаев и говорится в книге Р. Кийосаки и Ш. Лектер, отрывок из которой приведен в качестве эпиграфа к этому разделу. Цитируя Р. Кийосаки и Ш. Лектера, автор не преследует цели отвадить читателей от НПФ, он хочет лишь предупредить и предостеречь от чрезмерной доверчи­вости. Бесспорно, что среди НПФ будут и те, что в будущем превратятся в финансовых гигантов, но будут и временщики, которые потеряют собранные пенсионные активы, оставив участников НПФ без средств к существованию. Вот почему так важно осмысленно подходить к вы­бору финансового партнера.

6.2.5. Пенсионные выплаты по контракту

Если рабочий не будет делать отчисле­ний в пенсионный фонд, то может вый­ти на пенсию ни с чем. Более того, если он выйдет на пенсию, имея в своем плане два миллиона долларов

и к 85 годам от них в результате плохого управления или фондового краха не ос­танется ничего, то пенсионные фонды вычеркнут этого 85-летнего старика из списков, и он может считать, что ему не повезло. Бывший рабочий не сможет обратиться в компанию и потребовать продления пенсионных выплат.

Р. Кийосаки, Ш. Лектер. «Пророчество Богатого папы»

Размеры пенсионных выплат определяются исходя из сумм пенсионных средств, которые учитываются на индивидуальном пенсионном счете участника фонда, длительности выплаты и формулы расчета вели­чины пенсии на определенный срок согласно методике, утвержденной Госфинуслуг. Размер средств на индивидуальном пенсионном счете оп­ределяется на дату окончания действия пенсионного контракта и будет зависеть от чистой стоимости активов НПФ, определяемой по методике, утвержденной в установленном порядке. Стоимость этих активов будет зависеть от эффективности управления ими. Управление активами мо­жет привести как к получению прибыли, так и к убытку. С учетом того, что значительная часть пенсионных активов размещается в ценных бумагах, стоимость которых подтверждена колебанием, участник НПФ должен быть готов к тому, что часть его взносов «съест» убыток от понижения цен на ценные бумаги. Авторы книги «Пророчество Богатого папы» обращают на это внимание всех участников НПФ. Законодательство о НПФ не гарантирует их участникам сохранности вкладов.

Пенсионные фонды могут осуществлять следующие виды выплат (п.1 ст. 60 Закона о негосударственном пенсионном обеспечении):

1) пенсия на определенный срок;

2) единовременная пенсионная выплата.

Для обеспечения владельца контракта пенсией НПФ должен заклю­чить договор со страховой компанией.

6.2.6. Налоговые льготы вкладчикам

Вкладчики в НПФ имеют те же налоговые льготы, что и страхователи по договорам долгосрочного накопительного страхования жизни.

6.3. Банковский депозит и сберегательный сертификат

...первая цель, для которой следует использовать банковские депозиты, — первичное накопление средств.

В.Савенок «Как реализовать личный финансовый план»

Банковский депозит самый известный финансовый инструмент, которому, однако, уделено очень мало внимания в литературе по ин­вестированию. Причина этого понятна. Обычно доходы по депозитам, которые выплачивают банки, не превышают 10 %. В странах Европы и США обычным является доход в 4% годовых. Но Украина всегда слави­лась высокой доходностью депозитов, особенно подорожали депозиты в период кредитной экспансии банков, когда кредит мог получить прак­тически каждый желающий, предъявив паспорт и идентификационный код плательщика налогов. В этот период можно было оформить депозит в национальной валюте под 16—17 %, а в иностранной под 10—11 %. В соседней России проценты по депозитам были намного меньше. В период кризиса, когда граждане Украины изъяли из банков более 30 млрд грн (22,75 — в октябре, 5,13 — в ноябре, 2,79 — в декабре)¹⁸ проценты по депозитам выросли до 23—25 % и до 14% в валюте. Мог ли американский Богатый папа представить такое? Но у нас в Украине все возможно. Вот уж действительно — Поле Чудес. Причина такого де­позитного взрыва ясна — дефицит денег в банках. Для сравнения в Рос­сии из банков за этот же период изъяли 360 млрд руб (что соответствует 72 млрд грн), при этом ставки по депозитам выросли до 12—13 %.

Сегодня банковские депозиты в Украине являются серьезными объектами инвестирования, для которых характерны как высокие доходы, так и высокие риски.

Наверное, трудно найти человека, у которого не было бы в банке текущего или депозитного счета. На сентябрь 2008 года физические лица,

¹⁸ «Соблазнили процентом», газета «24», 19 января 2009, с.9. Имеются данные, что к марту 2009 года сумма депозитных вкладов по всем банкам снизилась на 90 млрд грн.

то есть граждане имели в украинских банках 118 400 счетов, то есть почти по 2,5 счета на одного жителя Украины, включая младенцев. (миллионов что ли?)

И, тем не менее, наши граждане очень мало знают о банках и именно этим вызваны панические настроения, которые вызываются слухами, телепередачами, в которых умные и облеченные властью дяди и тети рассказывают совершенно непонятные (иногда им самим!) и потому страшные для населения вещи. Именно слабая осведомленность о пра­вовой и экономической стороне банковской деятельности вызвала в конце 2008 начале 2009 года подлинный кризис доверия населения к банкам, который вылился в массовый отток денег из банковской системы и поставил целый ряд крупных банков на грань выживания, что в свою очередь привело к задержкам возврата депозитов, выплаты пенсий, зарплат и пособий банками, которые больше других постра­дали от кризиса. По данным социологических опросов, в начале 2008 года банкам доверяло менее 90 % населения Украины. Однако многие украинские банки и в период кризиса не допускали нарушений в ис­полнении своих обязательств, выплачивая фантастические проценты по вкладам — до 25 % годовых.

Поэтому, чтобы воспользоваться открывшейся возможностью с вы­годой и без потерь, необходимо посмотреть, как работает банковская система.

6.3.1. Как работает банковская система

Именно по средствам кредита коммер­ческих банков создается основная масса денег в экономике.

К.Р.Макконели, С.Л.Брю

«Экономикс: принципы, проблемы и политика» (университетский

учебник, выдержавший 14 изданий)

Наверное, некоторые наши читатели до сих пор считают, что бан­ки — это место хранения денег и если в банке вдруг не оказывается сданных на хранение денег, то это значит, что их украли. Должен огор­чить читателей. Но хранение денег никогда не было для банка главной функцией. Главная функция банков — делать деньги (см. эпиграф).

И именно за то, что положенные вами в банк деньги банковская сис­тема многократно увеличивает, вам и платят проценты, подчас очень хорошие проценты.

Давайте посмотрим, что происходит с вашими деньгами, когда вы от­крываете депозитный счет. Банк знает, что в течение определенного срока (срока действия договора), вы, скорее всего не придете забирать свои деньги. Это значит, что ваши деньги можно отдать другому лицу в виде кредита за процент. Однако, выдав заемщику ваши деньги, банк по-прежнему должен вам и считает, что ваши деньги находятся у него.

Что же получилось? Ваши деньги в банке и банк выдал кредит, то есть в экономику поступили деньги, которые вы доверили банку.

Дай коммерческим банкам волю, они бы все ваши деньги выдали заемщикам в виде кредитов. Но банковская система Украины, как и банковская система других стран, состоит не только из коммерческих банков, которые составляют так называемый второй уровень этой системы. А первый уровень банковской системы — Национальный банк Украины (НБУ).

Правовой статус, принципы организации и деятельности НБУ определены Конституцией Украины и Законом о НБУ. Согласно этим нормативным актам, НБУ является юридическим лицом, имеет отде­лённое имущество, выступающее объектом права государственной собственности и пребывающее в его полном хозяйственном ведении. Уставный капитал банка составляет 10 млн грн, который является государственной собственностью и служит для обеспечения обяза­тельств НБУ.

Согласно ст. 99 Конституции Украины основной функцией НБУ является обеспечение стабильности денежной единицы — гривни. Также НБУ способствует поддержке стабильности банковской системы.

НБУ регулирует и контролирует деятельность коммерческих банков и для этого у него несколько инструментов, одним из которых является норма резервирования средств, которые предоставлены ком­мерческими банками в депозиты. Это значит, что часть депозитных средств (денег, которые вы доверили банку) размещается в НБУ.

Первоначально использование центральным банком государства инструмента обязательных резервов преследовало цель обеспечить вклады клиентов в коммерческих банках ликвидными резервами и та­ким путем защитить интересы вкладчиков. В современных условиях политика обязательных резервов имеет двойное назначение:

— обеспечение поддержания устойчивой ликвидности коммерче­ских банков;

— регулирование объема денежной массы.

Применение механизма обязательных резервов позволяет цент­ральному банку непосредственно влиять на количество денег, на­ходящихся в распоряжении коммерческих банков. Но при этом независимо от размера обязательных резервов, банки обязаны выплачивать проценты по всем вкладам.

Положение о порядке формирования обязательных резервов для банков Украины, утвержденное Постановлением Правлением НБУ от 16.03.200бг. № 91, разработано в соответствии с законами Украины «О Национальном банке Украины», «О банках и банковской деятель­ности» и нормативно-правовыми актами Национального банка Ук­раины с целью повышения эффективного использования монетарных механизмов во время регуляции денежно-кредитного рынка. Для всех банков Украины (далее — банки) устанавливается единственный порядок определения и формирования обязательных резервов. Обя­зательному резервированию подлежат все привлеченные бан­ком средства, за исключением кредитов, полученных от других банков, и иностранных инвестиций, привлеченных от международных финансовых организаций, а также средств, привлеченных на условиях субординированного (совместного) долга. Национальный банк может устанавливать для разных видов обязательств дифференцированные нормативы. То же самое имеет место и в практике многих других стран мира. Норма обязательного резервирования в зависимости от:

• срока привлечения средств (краткосрочные обязательства банка, долгосрочные обязательства банка);

• вида обязательств в разрезе валют (национальная, иностран­ная);

• субъектов (юридические, физические лица).

За несоблюдение банком порядка формирования обязательных ре­зервов Национальный банк Украины применяет адекватные мероприя­тия, установленные Положением о применении Национальным банком Украины мер воздействия за нарушение банковского законодательства, утвержденного постановлением Правления НБУ от 28.08.2001 г. № 369. Так, в случае, когда поступлений банка недостаточно для обеспечения формирования резервов под активные операции и покрытия убытков банка, нарушен порядок формирования обязательных резервов три от­четных периода резервирования подряд на протяжении календарного года, Комиссия НБУ принимает решение об ограничении, остановки или прекращении операций по принятию вкладов (депозитов) от фи­зических лиц на определенный срок.

По окончании такого срока, банк имеет право возобновить осуще­ствление этих операций в полном объеме, если Национальный банк не принял решения о продолжении остановки (ограничения) отдельных видов осуществляемых банком операций.

В случае неисправления банком нарушений в срок, Комиссия Национального банка принимает соответствующее решение о приме­нении к банку более жестких мер влияния, в т. ч. наложение штрафа за невыполнение банками требований банковского законодательства и нормативно-правовых актов Национального банка за каждое наруше­ние в размере 0,01 % от суммы зарегистрированного уставного фонда банка, но не более 1 % от суммы зарегистрированного уставного фонда (глава 7. Постановления Правления НБУ от 28.08.2001 г. № 369.

Нормативы резервирования для банков Украины, действующие с 03.02.2009г. согласно Постановлению НБУ № 33 следующие:

№ п/п	Вид обязательств банка	Норма резервирования
1	Средства банков-нерезидентов и финансовых орга­низаций-нерезидентов	2%
2	Срочные депозиты в национальной валюте	0%
3	Срочные депозиты в иностранной валюте	4%
4	Депозиты до востребования в национальной валюте	0%
5	Депозиты до востребования в иностранной валюте	7%

Как видим, коммерческим банкам разрешается использовать на кре­дитование всю сумму полученных в депозит гривен. Что же касается долларов, евро и рублей, то от 4 до 7 % полученных депозитов резервируется в НБУ. Это, в частности, объясняет почему процент по депозитам в иностранной валюте ниже, чем в гривнах.

Как же банковская система делает деньги?

У любого банка есть временно свободные средства, которые он размещает в других коммерческих банках. А те тоже исполь­зуют эти деньги для выдачи кредита.

Предположим, в банк поступило 1 000 000 грн. При норме резерви­рования 20 % банк может 800 000 грн разместить в другом банке, а тот из этих 800000 может 640 000 (800 х 0,8) грн тоже передать другому бан­ку. Что же получилось? Создана денежная масса в размере 1 440 000 грн при депозитном вкладе 1 000 000 грн. Но такая жесткая норма резерви­рования в Украине не применяется, да и банков у нас не два, а 180. Для того, чтобы понять как путем снижения нормы резервирования можно увеличивать денежную массу, приведем формулу, которая называется формулой денежного мультипликатора (m):

m = 1 : R,

где R — норма резервирования, установленная НБУ.

Мультипликатор (m) показывает, во сколько раз может увеличиваться денежная масса при открытии депозита. При норме резервирования (R) равной 20 % — в 5 раз, при норме резервирования в 15 % — в 6,7 раза, а при R = 4%, m = 50, то есть 1 миллион может превратиться в 50 миллио­нов. Если же R = 0, как сегодня в отношении гривневых депозитов, то де­нежная масса может вырасти до бесконечности. Так бы и произошло, но за счет привлеченных в депозит средств банки сегодня вынуждены ис­полнять (погашать) свои текущие обязательства перед клиентами: выпла­чивать проценты по депозитам, погашать депозиты, срок возврата которых наступил, производить платежи с текущих счетов клиентов. Свободных средств в банковской системе в период финансового кризиса мало, а по­этому денежная масса не увеличивается по закону мультипликатора. И все же снижение норм резервирования облегчает жизнь банкам.

6.3.2. Правовая основа договора банковского вклада (депозита)

Банковский депозит называют еще договором банковского вклада, согласно которому одна сторона (банк), которая приняла от другой стороны (вкладчика) или для него (банковский вклад одно лицо может открывать в пользу другого, например — родители в пользу детей) денежную сумму (вклад), которая поступала, обязуется выплатить эту сумму и проценты на нее или доход в иной форме на условиях и в по­рядке, определенных договором (ч.1 ст.1058 ГК Украины).

Требования к форме и содержанию договора банковского вклада (депозита) установлены ГК Украины и Законом «О банках и банковской деятельности».

Так, в частности ГК Украины предусмотрено, что договор банков­ского вклада заключается в письменной форме, а значит, вкладчик всегда может ознакомиться с его условиями, а возврат вклада неза­висимо от условий договора должен производиться по первому требованию вкладчика. Если же это не предусмотрено договором, то в любом случае условие при отказе от права на получения вклада являются ничтожным, то есть недействительным. Однако в жизни не все так просто.

В самом начале кризиса, НБУ издал так называемое «антикризис­ное» Постановление от 11.10.2008г. № 319 «О дополнительных мерах по деятельности банков» (утратило силу), которым был введен мора­торий на досрочное изъятие депозитов. Хотя данное Постановление и не соответствует ГК Украины, однако с его появлением банки приос­тановили возврат средств вкладчикам по депозитным договорам, срок возврата средств по которым еще не наступил, а в некоторых случаях даже по договорам с истекшим сроком возврата, оформив при этом без согласия вкладчиков продления сроков возврата по таким депозитным договорам.

Мораторий на удовлетворение требований кредиторов во время осуществления временной администрации может также вводиться НБУ, но на срок не более шести месяцев. Мораторий на удовлетворение требований кредиторов распространяется на обязательства, сроки

выполнения которых наступили к моменту назначения временной администрации.

В течение действия моратория:

1) запрещается взыскание на основании исполнительных докумен­тов;

2) не насчитываются неустойка (штрафы, пени), другие финансовые (экономические) санкции за невыполнение или ненадлежащее вы­полнение денежных обязательств и обязательств по уплате налогов и сборов.

Мораторий не распространяется на обслуживание текущих опера­ций, осуществляемых временным администратором, на требования по выплате заработной платы, алиментов, возмещения вреда, при­чиненного здоровью и жизни граждан, авторского вознаграждения, а также на удовлетворение требований кредиторов, которые возникли в связи с обязательствами банка во время осуществления временной администрации банка.

Таким образом, открывая банковский депозит нужно всегда пом­нить о том, что ваши деньги могут быть заморожены НБУ на абсолютно законных основаниях.

6.3.3. Виды банковских депозитов

Депозиты (вклады) всех банков делятся на:

1. По сроку возврата:

• срочные;

• до востребования.

2. По возможности пополнения в период действия депозитного договора:

• пополняемые;

• непополняемые.

3. По виду вносимой валюты:

• в национальной валюте;

• в иностранной валюте.

4. По способу снятия процентов:

• по окончании срока действия депозита;

• в начале срока действия депозита;

• периодически в определенные промежутки времени.

5. По способу начисления процентов:

• простой процент;

• сложный процент.

6. По видам вкладчиков:

• для физических лиц;

• для юридических лиц.

Виды депозитов, сроки хранения вкладов и наличие пролонгации каждым банком определяются самостоятельно. Данную информацию можно получить в любом операционном отделе банка или на сайте банка. В борьбе за вкладчиков, банки предлагают все новые и новые, банковские продукты, с меняющимися условиями.

Основными видами банковских депозитов являются:

— срочный депозит, то есть договор, которым предусматривается возврат вклада в установленный срок, обычно договоры вклада заклю­чаются на срок от 3 до 12 месяцев, но бывают и более длительные сроки действия договора — 1,5—2 года, в любом случае эти сроки намного короче, чем срок действия договора долгосрочного накопительного страхования жизни; в период кризиса банки стали предлагать кратко­срочные депозиты на срок от 30 до 90 дней;

— депозит до востребования, по которому денежные средства можно забрать в любой момент.

Проценты, которые начисляются на срочный банковский депозит не могут изменяться банком в одностороннем порядке, а вот изменять проценты, которые выплачиваются на вклад до востребования банки могут на основании ч. 2 ст.1061 ГК Украины.

Согласно ст.1064 ГК Украины заключение договора банковского вклада с физическим лицом должно подтверждаться сберегательной книжкой. Однако и это требование ГК выполняют не все банки.

Главным преимуществом банковского вклада является простота его оформления: положив средства на депозит, клиент не несет никаких расходов и гарантированно получает свои проценты по вкладу. Самые выгодные краткосрочные депозиты предлагают в основном банки с ук­раинским капиталом, часто не входящие в десятку и даже двадцатку

лидеров. Если выбирать депозит с ежемесячной выплатой процентов, можно воспользоваться услугами банков, предлагающих начислять проценты на пластиковую карточку. Для обычного срочного депозита может быть интересным получение электронной сберегательной книжки (пластиковой карты), позволяющей контролировать состояние счета и начисление процентов в любом банкомате банка.

6.3.4. Сберегательные сертификаты

Сберегательный сертификат является ценной бумагой, выпуск, обращение и погашение которой регулируется Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже». При этом выпуск сберегательных сертификатов разрешен только финансово-кредитным учреждениям.

Сберегательный сертификат имеет много общего с депозитом, в частности сберегательный сертификат является формой договора банковского вклада, но смысл его в том, что он может обращаться, то есть передаваться от одного лица к другому.

Законодательством предусмотрено два основных вида депозитных сертификатов:

• именной;

• на предъявителя.

Именной депозитный сертификат, подлежащий обязательной регистрации в банке-эмитенте (банк, выпустивший депозитный серти­фикат под внесенные денежные средства), является более ограничен­ным — он не подлежат обращению. Именно по таким сертификатам Фонд гарантирования вкладов физических лиц гарантирует возмеще­ние в случае ликвидации банка, выпустившего такой сертификат.

Депозитный сертификат на предъявителя является полноцен­ным платежным инструментом, который можно:

• предоставлять в расчет за товары и услуги;

• передавать третьим лицам;

• оставлять в залог.

Также депозитные сертификаты делятся на:

— срочные — сертификаты с возможностью получения денег по ним в сроки, указанные в договоре с банком;

— до востребования — сертификаты с возможностью получения денег в любой момент.

Выпуск сберегательных сертификатов осуществляется на осно­вании решения Правления банка, правила и условия выпуска сер­тификатов должны быть обнародованы. Сертификаты выпускаются в бумажной (документальной) форме, специальных требований для оформления сберегательного сертификата законодательство не ус­танавливает.

Сертификат на предъявителя может быть передан любому лицу, в том числе продан, подарен, передан в залог, и это лицо может полу­чить деньги, предъявив его банку-эмитенту. Передача именного сер­тификата осуществляется путем оформления передаточной надписи (индоссамента) на бланке сертификата.

Сертификаты с возможностью получения денег по ним в любой момент имеют, как правило, очень низкую доходность — 1—1,5 %, поскольку они используются в основном не для получения доходов, а для осуществления расчетов.

Приобретать депозитные сертификаты могут как физические, так и юридические лица. Физические лица — как за наличный, так и по без­наличному расчету (и также получать суммы по ним), а юридические лица — лишь по безналичному расчету.

Отличительной чертой депозитных сертификатов в сравнении с обычным депозитом банка является неизменность процентной ставки — доходность по депозитному сертификату нельзя изменять. Депозитный сертификат можно подарить, продать, предоставить в ка­честве залога для получения кредита.

Депозитный сертификат соответствует параметрам ценной бумаги, а значит, выпуская депозитные сертификаты банк не только пополняет свои ресурсы, а и имеет возможность в дальнейшем предлагать клиен­там новые формы инвестиций в ценные бумаги через аффилированные структуры (юридические лица, в которых банк имеет существенное участие или которые имеют существенное участие в банке).

Теоретически депозитные сертификаты можно продавать и покупать на фондовом рынке, однако на практике их вторичного рынка в Украине пока не существует.

Также как и обычные депозиты, сертификаты обеспечивают большую доходность, если выпускаются на долгий срок, поскольку банкам нужны «длинные деньги». Минимальная сумма, на которую банки продают депо­зиты, составляет в среднем около 200 долларов США, однако чаще всего клиенты вкладывают в них около 10 тыс. долларов США. Доходность сроч­ных депозитных сертификатов некоторых банков приведена, ниже.

6.3.5. Как и чем гарантируется

сохранность денег в коммерческих банках

Согласно Закону Украины «О Фонде гарантирования вкладов физических лиц» государство гарантирует каждому вкладчику возмещение средств по его вкладам, включая начисленные про­центы в размере вкладов на день наступления недоступности вкладов, но не более 150 000 грн.

Если вкладчик — физическое лицо имеет вклады на нескольких счетах в одном банке, то гарантированная сумма возврата является общей для всех счетов. Эти гарантии не распространяются на вклад­чиков, которые являются юридическими лицами.

Не гарантируется возврат вкладов:

членам наблюдательного совета, совета директоров и ревизионной комиссии банка, вклады в котором стали недоступными;

аудиторам, осуществляющим аудиторские проверки банка на про­тяжении последних трех лет;

акционерам, доля которых превышает 10 % уставного капитала банка;

третьим лицам, действующим от имени вышеперечисленных лиц;

вкладчикам, получающим льготные проценты и имеющим фи­нансовые привилегии, которые привели к ухудшению финансового состояния банка.

В целях обеспечения государственной гарантии возврата бан­ковских депозитов в Украине создан Фонд гарантирования вкладов физических лиц (далее — Фонд).

Ресурсная база Фонда гарантирования вкладов формируется за счет начальных взносов банков в размере 1 % уставного капитала и еди­ного

для всех регулярного взноса — дважды в год по 0,25 % суммы вкладов.

Вступивший в силу Закон Украины «О первоочередных мерах по предупреждению негативных последствий финансового кризиса и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины» от 31.10.2008 г. № 639-VI внес некоторые изменения в законодательные акты.

Одно из изменений Закона Украины «О Фонде гарантирования вкла­дов физических лиц» касается изменения его первой части ст. 3. Отныне этот Фонд гарантирует каждому вкладчику-участнику (временному уча­стнику) Фонда возмещение денежных средств по его вкладам, включая проценты, в размере вкладов на день наступления их недоступности, но не более 150 000 гривен (до этого было 1200 гривен) по вкладам каждому из таких участников.

Фонд является самостоятельной неприбыльной организацией, имеющей собственный баланс, текущий и другие счета в Национальном банке Украины (НБУ), печать с собственным наименованием, ведет учет и отчетность в соответствии с законодательством Украины.

Источники средств, за счет которых осуществляется возврат вкладов приведен на рис. 9.

Начальные сборы уплачиваются банками единоразово при вступ­лении в Фонд.

Регулярные сборы уплачиваются банками ежеквартально и зависят от суммы вкладов физических лиц в банках, которая пересматривается дважды в год по результатам деятельности банков за полугодие.

Специальные сборы взимаются с банков, если имеющихся у Фонда средств не достаточно для выполнения гарантийных обязательств перед вкладчиками ликвидируемых банков.

Вкладом или депозитом, возврат которого гарантирует Фонд могут являться:

• средства в наличной и безналичной форме в валюте Украины или в иностранной валюте, которые были размещены физи­ческими лицами на депозитных счетах банков (согласно дого­ворам, заключенным между банками и такими физическими лицами);

Пеня, уплаченная

банками за несвоевременное

или неполное перечисление сборов

Начальные сборы с банков (1% от стоимости

уставного капитала банков)

Регулярные сборы с банков (0,25% от суммы вкладов банков)

Специальные сборы

с банков (при необходимости, но не больше регулярных сборов)

Средства

Фонда

Доходы по депозитам, размещенным Фондом в НБУ

Доходы от инвестирования

средств Фондом в государственные ценные бумаги Украины

Кредиты, предоставленные КМУ, НБУ, банками, иностранными кредиторами (сумма утверждается Государственным бюджетом Украины)

Ежегодные взносы НБУ от

превышения

сметных доходов над расходами

Средства Национального банка Украины (20 млн грн)

Рис. 9. Источники средств Фонда гарантирования вкладов

• подлежащие оплате вкладчикам-физическим лицам выпущен­ные банком именные сберегательные (депозитные) сертификаты (согласно договорам, заключенным между банками и такими физическими лицами и законодательству Украины).

Для того, чтобы Фонд гарантировал возврат этих вкладов, они должны обладать некоторыми условиями:

1. Вклады должны быть размещены на счетах, не используемых фи­зическими лицами для предпринимательской деятельности.

2. Вклады должны быть недоступными, то есть вкладчик не может получить свой вклад в соответствии с условиями договора с банком. Недоступность вклада наступает со дня назначения ликвидатора банка.

3. Размер вклада должен быть не меньше 1 гривни.

4. Вклад должен быть размещен в банке, являющемся участником Фонда.

Возмещение недоступных вкладов физических лиц происходит исключительно в валюте Украины. Если физическое лицо осуще­ствило вложения денежных средств в иностранной валюте, то при возникновении ситуации недоступности вклада валюту это лицо не по­лучит. Фонд гарантированно возместит вложенную сумму в валюте Украины по курсу Национального банка Украины на день наступления недоступности вклада.

Банк может быть ликвидирован:

1) по инициативе владельцев банка;

2) по инициативе Национального банка Украины (в том числе по за­явлению кредиторов).

Национальный банк Украины обязан на протяжении двух дней пос­ле принятия решения о ликвидации банка сообщить об этом Фонду гарантирования вкладов физических лиц.

Ликвидатором может быть назначено:

1) физическое лицо, отвечающее требованиям, которые выдвигают­ся статьей 76 Закона о банках и банковской деятельности к временному администратору;

2) юридическое лицо, осуществляющее профессиональную деятель­ность по временной администрации и ликвидации банков, относитель­но

предоставления аудиторских, юридических или консалтинговых услуг и имеет не менее трех работников с сертификатом Национального банка Украины на право осуществления временной администрации и ликвидации банка.

Согласно ст. 89 Закона о банках и банковской деятельности лик­видатором осуществляется опубликование сведений об открытии ликвидационной процедуры в газете «Урядовий кур'єр» или «Голос Украины» в сроки, предусмотренные законами Украины, со дня при­нятия Национальным банком Украины решения об отзыве лицензии или решения владельцем банка о ликвидации.

В течение одного месяца со дня опубликования объявления об от­крытии ликвидационной процедуры кредиторы имеют право заявить ликвидатору о своих требованиях к банку.

Со дня назначения ликвидатора к нему переходят права руково­дителя (органа управления) банка. На протяжении трех дней со дня назначения ликвидатора руководители банка обеспечивают пере­дачу бухгалтерской и другой документации банка, печатей и штам­пов, материальных и других ценностей банка ликвидатору. В случае уклонения от выполнения указанных обязанностей, виновные лица несут ответственность в соответствии с требованиями действующего законодательства Украины.

При выполнении своих обязанностей ликвидатор по своему статусу приравнивается к представителю Национального банка Украины. Лик­видатор на протяжении трех месяцев со дня опубликования объявле­ния о начале ликвидационной процедуры осуществляет мероприятия по удовлетворению требований кредиторов.

Кредиторы имеют право послать ликвидатору свои возражения от­носительно признанных им требований на протяжении одного месяца со дня получения сообщения.

После проведения инвентаризации и оценки имущества банка ли­квидатор начинает продажу имущества на открытых торгах, если НБУ не установлен другой порядок его продажи.

Средства, полученные в результате ликвидационной процедуры, направляются на удовлетворение требований кредиторов в такой очередности:

1) обязательства, возникшие в результате причинения вреда жизни и здоровью граждан;

2) денежные требования по заработной плате, возникшие перед работниками;

3) требования вкладчиков — физических лиц в части превышения суммы, предусмотренной системой гарантирования вкладов физиче­ских лиц;

4) требования Фонда гарантирования вкладов физических лиц, воз­никшие в случаях, определенных законодательством о гарантировании вкладов физических лиц;

5) требования физических лиц, платежи которых или платежи, на имя которых заблокировано (кроме физических лиц — субъектов предпри­нимательской деятельности);

6) другие требования.

В случае недостаточности средств, полученных от продажи имуще­ства банкрота, для полного удовлетворения всех требований одной очереди, требования удовлетворяются пропорционально сумме тре­бований, принадлежащей каждому кредитору одной очереди, кроме требований кредиторов, указанных в пункте 3 очередности, погашение требований которых осуществляется равными частями в пределах имеющихся средств, полученных для удовлетворения требований кредиторов этой очереди (ст. 96 Закона о банках).

Участниками Фонда являются банки, имеющие банковскую ли­цензию на право осуществления банковской деятельности и заре­гистрированные в Государственном реестре банков, который ведет Национальный банк Украины. Участие таких банков в Фонде является обязательным. Исключение составляет Государственный сберегатель­ный банк Украины (Ощадбанк).

Банки могут иметь два статуса в Фонде:

• участник Фонда,

• временный участник Фонда.

Участник Фонда — это банк, который своевременно уплачивает сборы Фонду и выполняет установленные НБУ экономические нор­мативы по достаточности капитала и платежеспособности и может выполнять свои обязательства перед вкладчиками.

Временный участник Фонда — это банк, который не выполняет установленных НБУ экономических нормативов по достаточности капитала и платежеспособности и/или которому приостановлено действие банковской лицензии на осуществление банковской деятель­ности по решению НБУ. Если вкладчик осуществил вложение денежных средств на счет банка после переведения его в статус «временного участника» Фонда, то гарантирование по таким вкладам Фондом не осуществляется. Перевод банка в число «временных участников» может быть произведен при назначении администрации НБУ. Такая практика уже имела место в Украине, когда в начале 2009 года ряд банков из разряда «участник Фонда» были переведены в разряд вре­менных участников Фонда. Это означает, что в случае принятия реше­ния о банкротстве банков, которые переведены в разряд «временных участников», вкладчики уже не получат своих вкладов из Фонда. Можно предположить, что банкротству банка всегда будет предшествовать его перевод в разряд «временных участников», а значит, реальных шансов на возврат депозитов из банков-банкротов немного. Кроме того, назначение ликвидатора банка может произойти через несколько месяцев и даже лет, после того, как банк прекратит возвращать деньги вкладчикам, то, понятно, что государственные гарантии возврата вкла­дов не намного повышают доверие населения к банковской системе. Поэтому открывая депозит в банке надо проверять его надежность, особо не рассчитывая на возврат денег из Фонда гарантирования вкладов (см. разд. 6.3.7).

По действующему законодательству банки обязаны информировать своих вкладчиков о своем участии и статусе в Фонде гарантирования вкладов физических лиц. Реестр этих банков можно найти на офици­альном сайте Фонда гарантирования вкладов физических лиц.

6.3.6. Порядок возврата средств

Фондом гарантирования вкладов

Со дня принятия решения о ликвидации банка (наступление не­доступности вкладов физических лиц) в течение 20 рабочих дней назначенный ликвидатор банка—участника Фонда гарантирования

вкладов физических лиц составляет полный перечень вкладчиков, имеющих право на возмещение средств по вкладам. На протяжении следующего месяца Фонд проверяет данный перечень на предмет ограничений по возмещению вкладов и принимает решение о самом возмещении. В течении трех рабочих дней со дня принятия решения о возмещении вкладов Фонд официально через средства массовой информации оповещает вкладчиков — физических лиц о принятии решения о возмещении вкладов, начинает выплаты через банки-агенты. Длительность процедуры выплат возмещений по вкладам, начиная со дня недоступности вкладов составляет для системного банка (доля обязательств которого не менее 10 % от общих обяза­тельств банковской системы Украины) — 6 месяцев, для остальных банков — 3 месяца.

Срок исковой давности по выплате гарантированного возмещения составляет три года.

Для получения гарантированной суммы возмещения вклада в бан­ке — агенте Фонда необходимо предоставить следующие документы:

1. Вкладчику — физическому лицу резиденту Украины:

• паспорт или документ, удостоверяющий личность;

• справку о присвоении идентификационного номера.

2. Вкладчику — физическому лицу нерезиденту Украины:

• паспорт или документ, удостоверяющий личность;

• справку с указанием адреса, по которому он проживает в Ук­раине.

3. Другим лицам — доверенным особам, наследникам, родителям, опекунам и т.д.:

• паспорт или документ, удостоверяющий личность;

• заявление с указанием реквизитов вкладчика — владельца депозитного счета в банке;

• соответствующие документы, оформленные согласно законо­дательству Украины (доверенность, свидетельство о рождении ребенка, свидетельство о праве на наследство и т.д.).

Выдача гарантированного возмещения вклада может осуществ­ляться как в наличной, так и в безналичной форме бесплатно для вкладчика.

По окончании установленного для банков-агентов срока выплаты гарантированного Фондом возмещения вкладов физических лиц банки-агенты возвращают невыплаченную сумму возмещения Фонду. Поэтому если вкладчик по каким-либо причинам не успел вовремя по­лучить принадлежащие ему денежные средства, он может обратиться непосредственно в Фонд с соответствующим заявлением до окончания срока исковой давности по данному возмещению (3 года со дня назна­чения ликвидатора банка).

6.3.7. Как проверить надежность банка

80 процентов украинцев считают банки ненадежным хранилищем для сбереже­ний. К такому выводу пришли эксперты киевского Института проблем управле­ния имени Горшенина.

Телефонный опрос на тему: «Стабиль­ность гривни и банковской системы» проведен в январе в 25 областных цен­трах Украины, Киеве и Севастополе среди тысячи респондентов в возрасте от 18 лет. Украинцы на собственной шкуре ощутили последствия банковско­го кризиса. Так, 10,5 процента опрошен­ных не удалось своевременно выплатить кредит, а 8,8 процента не смогли за­брать в банке свои сбережения.

(«Голос Украины» 29.01.2009 г., с.1)

Поскольку государство гарантирует возврат банковских вкладов в размере не более 150 000 грн, да и то не во всех случаях и только после принятия решения о ликвидации банка, то перед вкладчиком встает альтернатива — либо иметь несколько депозитов в разных банках, либо серьезно разобраться с надежностью банков.

Пока вкладчики (прежде всего физические лица) готовы увеличивать суммы депозитов, а кредиторы регулярно возвращают взятые в долг деньги, банковская система выглядит стабильной. Но, как только возни­кают слухи о проблемах у того или иного банка (как было в 2008—2009

годах с рядом крупных украинских банков, с Проминвестбанком, бан­ком «Надра»,Укрпромбанком и др.) вкладчики кидаются забирать день­ги с банковских депозитов и у банка возникает нехватка денег (кризис ликвидности), так как взятые у вкладчиков деньги розданы в качестве кредитов. Банковская система любой страны бессильна перед па­никой, которая может привести к банкротству любой банк. Единст­венным способом охладить страсть является объявления «банковских каникул», то есть временное прекращение операций по снятию денег с депозитов. Именно так поступил в 1933 году президент США Франклин Рузвельт. НБУ тоже в 2008 году пошел на аналогичную меру, установив запрет на досрочное снятие денег с депозитов.

Паника может создать проблемы у любого, даже самого надежного банка, поэтому сохранность вкладов обеспечивается не только на­дежностью банка, но и системой страхования вкладов. Тем не менее, выбирая банк не лишним будет ознакомиться с формальной оценкой его надежности.

О надежности банка, то есть о его способности выполнять свои денежные обязательства, можно судить на основании:

— рейтинга банка, который присваивается ему международными агентствами;

— выполнения банком, экономических нормативов, установленных ему НБУ.

Составлением рейтингов банков занимаются специальные рейтин­говые агентства как международные, так и национальные. В послед­нее время в условиях быстрого ухудшения экономического климата и условий ведения бизнеса в Украине международные рейтинговые агентства понизили кредитный рейтинг как Украины в целом, так и ее банковского сектора.

Сведения о текущих рейтингах банков можно найти на сайте рей­тингового агентства «Кредит-Рейтинг» www.credit-rating.com.ua.

Рейтинговое агентство «Кредит-Рейтинг» занимается также при­своением рейтингов надежности банковских вкладов по специально разработанной агентством рейтинговой шкале, который характеризует уровень относительной надежности депозита в том или ином банке по сравнению с вкладами в другие украинские банки. В отличие от общего ­

кредитного рейтинга банка, который отражает его долгосрочную финансовую устойчивость, рейтинг надежности депозита характеризу­ет способность банка вовремя и в полном объеме производить выплаты по депозитам в течении ближайших 12 месяцев. В процессе присвоения и дальнейшего мониторинга рейтингов депозитов агентство анализиру­ет текущую ликвидность банка, структуру и концентрацию ресурсной базы, концентрацию и качество активов, сбалансированность активов и пассивов по срокам погашения, чувствительность банка к неблаго­приятным коммерческим, финансовым и экономическим условиям, наличие доступа к внешним источникам финансирования и степень зависимости от них. Шкала данного рейтинга выглядит следующим образом:

Уровень рейтинга надежности бан­ковского вклада	Значение рейтинга надежности банковского вклада по сравнению с вкладами в другие банки Украины
5 — Наивысшая надежность	Банк надежный, минимально чувствительный к влия­нию неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических факторов. Вероятность возникнове­ния проблем со своевременным возвращением вкла­да очень низкая
4 — Высокая надежность	Банк достаточно надежный, но более чувствительный к влиянию неблагоприятных коммерческих, финансо­вых и экономических факторов, чем банк с рейтингом «5». Вероятность возникновения проблем со своевре­менным возвращением вклада небольшая
3 — Средняя надежность	Надежность банка находится на среднем уровне. В ре­зультате влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических факторов существует возможность возникновения проблем со своевремен­ным возвращением депозитных вкладов
2 — Невысокая надежность	Надежность банка находится на низком уровне. В ре­зультате влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических факторов существует высокая вероятность возникновения проблем с воз­вращением депозитных вкладов
1 — Низкая надежность	Банк имеет серьезные проблемы. Возвращение депо­зитных вкладов маловероятно

Перечень банков с наивысшей надежностью депозитов по данным агентства «Кредит-Рейтинг» следующий¹⁹:

№ п/п	Название банка	Рейтинг надежности депозитов
1	Банк Кипра	5
2	Морской транспортный банк	5
3	ПИРЕУСБанк МКБ	5
4	Сведбанк	5
5	Универсалбанк	5
6	Эрстебанк	5
7	Энергобанк	4

Основными показателями, по которым можно судить о надежности банка, то есть о его возможности выполнить свои обязательства перед вкладчиками является: адекватность капитала, ликвидность, структура активов, процент проблемных кредитов. Порядок определения этих показателей утвержден Постановлением НБУ № 368 от 28.08.2001 г. «Об утверждении Инструкции о порядке регулирования деятельности банков Украины».

Адекватность капитала — соотношение капитала к активам банка. Этот показатель отражает способность банка своевременно и в полном объеме рассчитываться по своим обязательствам с клиен­тами, доверившими ему свои средства.

Величина этого показателя не должна быть меньше 4 %. Однако чрезмерно высокое значение этого показателя говорит о том, что банк обслуживает небольшое количество клиентов. В очень крупных банках нормативы капитала обычно не превышают нормативные значения больше, чем на несколько пунктов.

Капитал — средства, являющиеся собственностью коммерческого банка, свободные от обязательств перед его клиентами и кредиторами. Капитал равен сумме уставного фонда, других фондов банка и прибыли за вычетом иммобилизации (недосформированных резервов, немате­риальных активов, убытков, инвестиций в капитал других организаций). Чем больше капитал банка, тем он крупнее. Постоянное увеличение

¹⁹ Информация опубликована на сайте www.credit-rating.com.ua.

капитала говорит о стабильной работе банка в целом. Собственный капитал выполняет роль амортизатора при возникновении непред­виденных обстоятельств. Основным источником увеличения капитала банка является прибыль, вторым источником является выпуск (эмис­сия) акций.

Наращивая капитализацию, банк обеспечивает себя долгосрочными и недорогими ресурсами, повышает собственную устойчивость, увели­чивает допустимый размер кредита на одного заемщика и возможность привлечения дополнительных заемных средств.

Активы — это средства, предоставленные банком кому-либо. Они включают в себя выданные кредиты, приобретенные ценные бумаги, средства в кассе, на корреспондентских счетах в других коммерческих банках и НБУ. Наращивание активов свидетельствует о расширении деятельности банка. Поэтому величина активов является очень важным показателем стабильности работы банка.

Увеличение активов, в которых основную долю занимают предо­ставленные кредиты, — это основная цель деятельности банка. Чем больше он предоставляет кредитов — тем выше его доход. А прибыль банка возникает, главным образом, как разница между начисленными за предоставление кредита процентами и процентами, которые выпла­чиваются по депозитам. Оплата банковских услуг и доход от операций с валютой и ценными бумагами обычно дают меньше прибыли, чем кредитно-депозитные операции. Увеличение сумы выданных кре­дитов — это хороший показатель. Но беда в том, что не все кредиты возвращаются. В этой связи важным показателем деятельности банка является процент (доля) проблемных кредитов. Чем выше эта доля, тем меньше у банка прибыль и тем вероятнее возникновение проблем с ликвидностью.

Ликвидность — показатель того, что клиент в любой момент смо­жет вернуть вложенные средства или получить кредит в банке, без задержек осуществлять платежи.

Ликвидность определяют сбалансированностью активов и пасси­вов (банковские пассивы — это прежде всего депозиты) по суммам и срокам, т.е. как обеспеченные обязательства банка имеющимися ресурсами и согласованные активы и пассивы по срокам. Чем выше

эта согласованность, тем выше ликвидность и устойчивее финансовое состояние банка.

Ликвидность банка основывается на постоянном поддержании объек­тивно необходимого соотношения между тремя ее составляющими: собст­венным капиталом банка, привлеченными и размещенными им средствами путем оперативного управления их структурными элементами. Другими словами, банк считается ликвидным, если суммы денежных средств, кото­рые банк имеет возможность быстро мобилизовать из иных источников, позволяют своевременно выполнять обязательства по пассиву.

Активы банка по степени их ликвидности можно разделить на три группы:

1. Ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности, или первоклассные ликвидные средства. В их числе: касса, средства на кор­счете, первоклассные векселя и государственные ценные бумаги.

2. Ликвидные средства в распоряжении банка, которые могут быть превращены в денежные средства. Это кредиты и другие платежи в пользу банка со сроками исполнения в ближайшие 30 дней, услов­но реализуемые ценные бумаги, зарегистрированные на бирже (как и участие в других предприятиях и банках), и другие ценности (включая нематериальные активы).

3. Неликвидные активы — это просроченные кредиты и ненадежные долги, здания и сооружения, принадлежащие банку и относящиеся к основным фондам.

Для оценивания ликвидности коммерческих банков НБУ использует показатели срочной ликвидности, текущей ликвидности и краткосроч­ной ликвидности:

Срочная ликвидность (Н4)

Характеризует способность банка обеспечить своевременное выполнение своих денежных обязательств за счет высоколиквидных активов (средства в кассе и на корсчетах):

Н4 = ВЛА:ОБх100%,

где ВЛА — высоколиквидные активы банка (касса, средства на кор­счете, первоклассные векселя и государственные ценные бумаги);

ОБ — обязательства банка (главным образом депозиты). Нормативное значение срочной ликвидности должно быть не ниже 20 %.

Текущая ликвидность банка (Н5)

Этот норматив устанавливается для сбалансированности сроков и сумм ликвидных активов и обязательств банка. При расчете норматива учитываются требования и обязательства банка с конечным сроком погашения до 31 дня (включительно):

Н5=А1 :ОБ1 Х100%,

где А1 — активы первичной и вторичной ликвидности: денежные средства, банковские металлы, средства на корсчетах, срочные депо­зиты, долговые ценные бумаги, рефинансированные НБУ, долговые ценные бумаги, эмитированные НБУ, предоставленные кредиты,

ОБ1 — обязательства с соответствующими сроками выполнения: средства до востребования, краткосрочные и долгосрочные кредиты, полученные в НБУ и других банках, средства бюджета Украины, срочные депозиты других банков и клиентов, ценные бумаги собственного долга, эмитированные банком, обязательства и требования по всем видам гарантий, поручительств, авалей, обязательства по кредитованию, которые предоставлены клиентам и банкам.

Нормативное значение текущей ликвидности должно быть не мень­ше 40 %.

Краткосрочная ликвидность банка (Н6)

Норматив краткосрочной ликвидности устанавливается для контро­ля за способностью банка исполнять принятые им краткосрочные обя­зательства за счет ликвидных активов. При расчете норматива кратко­срочной ликвидности учитываются ликвидные активы и краткосрочные обязательства с начальным сроком погашения до одного года:

Н6 = А2:ОБ2х100%,

где А2 — ликвидные активы: наличные средства, банковские ме­таллы, средства на корсчетах, краткосрочные депозиты, размещенные

в НБУ и других банках, краткосрочные кредиты, предоставленные другим банкам, долговые ценные бумаги органов государственной власти;

ОБ2 — краткосрочные обязательства: средства до востребования, средства бюджета Украины, краткосрочные кредиты, полученные в НБУ и других банках, краткосрочные депозиты других банков и клиентов, краткосрочные ценные бумаги собственного долга, эмитированные банком, обязательства и требования по всем видам гарантий, поручи­тельств, авалей, обязательства по кредитованию, предоставленные банкам и клиентам.

Нормативное значение краткосрочной ликвидности должно быть не меньше 20 %.

Однако эти показатели ликвидности не учитывают изменчивость ресурсной базы банков, т.е. ликвидных активов. Ресурсная база является неустойчивой по своей финансовой природе. Это связано с тем, что в состав ресурсной базы входят клиентские средства до востребова­ния, списание и поступление которых является случайным событием. Проще говоря, в один прекрасный день клиенты могут изъять все свои деньги и возникнет так называемый «овердрафт корсчета». Проще го­воря, у банка не останется денег для осуществления платежей. Такой недостаток средств можно ликвидировать путем привлечения средств с рынка межбанковских кредитов. А если у других банков нет свобод­ных средств, как это имеет место в период кризиса, то банк не сможет выполнить свои обязательства.

Ярким примером может служить недавняя история с Проминвест-банком. По результатам деятельности за 6 месяцев 2008 год этот банк по сумме активов занимал шестое место в рейтинге банков Украины. Этот банк по исторически сложившейся ситуации специализировался на обслуживании крупных промышленных предприятий. Надежная и стабильная репутация банка позволила ему привлечь на свои счета, не предоставляя заоблачных процентов, денежные средства физиче­ских лиц в сумме превышающей 50 % своих активов. Ничего, казалось бы, не предвещало беды — показатели ликвидности соответствовали норме. Но... Буквально в один момент люди стали атаковать банкоматы Проминвестбанка с целью снятия своих денежных средств — СМИ стали активно дискредитировать банк

и пугать вкладчиков неминуе­мым скоропостижным его банкротством. Очень действенно сработал механизм «черного пиара», т.е. кто-то стал распространять о банке негативную информацию, Проминвестбанк на некоторое время прак­тически прекратил свою деятельность: в банке была введена временная администрация, платежи по предъявленным платежным поручениям клиентов не списывались по несколько дней, получить наличные даже на производственные нужды (большинство клиентов — произ­водственные предприятия!) было невозможно. В течении нескольких месяцев шла борьба за право стать собственником банка. В результате всей этой эпопеи при поддержке правительства и общественности Проминвестбанк выстоял.

Проблемы с ликвидностью у банков могут возникнуть и в том случае, если банки, заимствуя крупные суммы краткосрочных депозитов и ре­зервов у граждан, предприятий и других кредитных учреждений, пуская их в оборот предоставляют долгосрочные кредиты своим клиентам. В этом случае имеет место несоответствие между сроками погашения по своим активам и сроками погашения по основным обязательствам.

Другим источником потенциальных проблем ликвидности является чувствительность банков к изменениям процентных ставок — измене­ние процентных ставок отражается на спросе клиентов и на депозиты, и на кредиты, что оказывает сильное влияние на уровень ликвидности банка.

Пожалуй, вкладчику, который хочет оценить надежность банка на относительно короткий срок, следует обращать внимание, прежде всего, на текущую ликвидность.

На официальном сайте Ассоциации Украинских банков (www.aub.com.ua) ежемесячно публикуются показатели деятельности всех банков, входящих в ассоциацию, включающие полную расшифровку активов, собственного капитала, обязательств и финансовых результатов по каж­дому банку.

На основании этих данных можно рассчитать любые интересующие вас показатели деятельности любого банка.

Однако, как мы уже видели, показатели ликвидности подвержены колебаниям и полной гарантии надежности банка не дают.

В случае, когда у коммерческого банка возникают проблемы с вы­полнением своих обязательств (проблемы с ликвидностью), НБУ может помочь ему, предоставив рефинансирование.

Согласно Положению о регулировании НБУ ликвидности банков Украины, утвержденному Постановлением НБУ от 26.09.2006 г. № 378, рефинансирование может быть предоставлено банку только при усло­вии, что он придерживается определенных требований:

• проведение деятельности не менее одного года после получе­ния лицензии НБУ;

• наличие лицензии НБУ;

• наличие активов, которые НБУ может принять в качестве залога под кредит рефинансирования;

• осуществление своевременного погашения полученных от НБУ кредитов и процентов за пользование ими.

В зависимости от колебаний на денежно-кредитном рынке НБУ может устанавливать дополнительные требования к банкам.

Кредит рефинансирования может быть предоставлен в двух ви­дах:

• овернайт — однодневный кредит в рамках действующего между банком и НБУ договора на предоставление кредитной линии рефинансирования;

• кредит рефинансирования сроком на 14 и на 365 дней через проведение тендера по поддержанию ликвидности.

Кредит овернайт предназначен для поддержания краткосрочной ликвидности банков и может предоставляться:

• под обеспечение государственных облигаций Украины;

• без обеспечения (бланковый).

Размер предоставленного НБУ кредита рефинансирования (кроме овернайт) не должен превышать 50 % размера регулятивного капи­тала банка, рассчитанного по данным последнего баланса. Один банк не может получить более 50 % средств, предложенных на тендере по поддержанию ликвидности.

Среди факторов, которые также следует учитывать при определении надежности банка, выделим следующие:

— состав акционеров банка;

— качество и устойчивость ресурсной базы (общая сумма средств клиентов, количество клиентов банка, удельный вес вкладов юридиче­ских, физических лиц, соотношение средств до востребования и сроч­ных вкладов и т.д.). Ее стабильность оказывает влияние на финансовую устойчивость и ликвидность банка;

— степень зависимости от межбанковских кредитов;

— качество управления деятельностью банка, т.е. профессионализм и уровень квалификации руководителей и работников банка;

— кредитная политика банка;

— рискованность активов, т.е. риск невозврата вложенных банком средств. Рискованность зависит от стратегии банка при размещении средств, структуры и качества его кредитного портфеля, качества про­водимого финансового анализа, активности инвестирования в ценные бумаги, состояния реального сектора экономики и т.д.

6.3.8. Как лучше использовать банковские депозиты

У банковских депозитов есть неоспоримое преимущество пе­ред другими видами инвестиций: во-первых, гарантированный доход, который можно снимать, расходовать или реинвестировать в те же депозиты или другие активы, во-вторых, ликвидность, то есть относительно легкая доступность, и, в-третьих, государст­венные гарантии сохранности, правда, в ограниченных размерах, в-четвертых, проценты по банковским депозитам не облагаются налогом.

Банковские депозиты требуют особого внимания, контроля и управ­ления. В одном банке нежелательно держать более 150 000 грн или со­ответствующего эквивалента в иностранной валюте. В период кризиса желательно открывать депозиты на короткий срок 1—3 месяца.

Все это говорит о том, что банковские депозиты лучше всего ис­пользовать:

а) для накопления небольших сумм, предназначенных для приоб­ретения пассивов;

б) для первоначального накопления средств, подлежащих инве­стированию в другие активы;

в) для хранения средств, полученных от продажи активов в период падения цен.

6.4. Депозиты в кредитных союзах

Кредитные союзы во всем мире — это 1,3 триллиона долларов. Есть страны, где сто процентов граждан являются членами кредитных союзом. В Украине — всего 5 % населения.

Народный депутат Украины А.Клименко «Голос Украины» от 27.12.2008 г.)

Кредитные союзы — это бесприбыльные организации, основанные физическими лицами на кооперативных началах с целью удовлетворе­ния их потребностей во взаимном кредитовании и оказании финансо­вых услуг. Кредитные союзы являются финансовыми учреждениями, они действуют на основе Закона «О кредитных союзах», их деятельность лицензируется и контролируется Комиссией по регулированию рынка финансовых услуг.

Для того чтобы стать членом кредитного союза, надо внести всту­пительный взнос, который не возвращается при выходе из союза, а также паевой взнос, который возвращается в порядке, определенном уставом.

Кредитный союз также как и банк существует за счет процентов по предоставленным населению кредитам, но в отличии от банка обяза­тельства кредитного союза не так разнообразны: 90 % — это депозиты вкладчиков, 10 % — кредиты банков и объединенных кредитных сою­зов. Большинство кредитных союзов владеют активами в сумме менее 1 млн. грн. Они очень популярны в маленьких городах и селах, где мало банковских учреждений, а также на крупных промышленных предприятиях. Клиентами кредитных союзов становятся также те граждане, которым банки отказывают в предоставлении банковских продуктов: у кредитных союзов менее жесткие условия для выдачи кредита. Неко­торые кредитные союзы даже не требуют справку о доходах и не берут плату за оформление кредита или депозита.

Кредитные союзы могут привлекать деньги в депозит только у сво­их членов, средства, полученные в депозит предоставляются членам кредитного союза в качестве кредитов. Простота оформления кредитов привлекает много заемщиков, поэтому проценты по кредитам, которые предоставляются кредитным союзом выше, чем по банковским креди­там, соответственно выше и проценты по депозитам.

Банки, как и кредитные союзы, предлагают самые разнообразные депозитные программы: краткосрочные, долгосрочные, до востребо­вания, с возможностью пополнения и без с единственной разницей, что вклады в кредитных союзах могут быть только в национальной валюте. В различных кредитных союзах также различна и политика досрочного расторжения депозитного договора: одни снижают всю сумму процентов, другие не уплачивают проценты только за последний месяц, третьи вообще не применяют штрафных санкций.

Деятельность кредитного союза регулируется государством значительно менее жестко, чем деятельность банков. Кроме того, государство не гарантирует вкладчикам возврата их депозитов. И это понятно, ведь вкладчики являются одновременно и членами союза.

Однако кредитный союз может быть достаточно надежен, если все его члены (как вкладчики, так и заемщики) знакомы лично и могут обеспечить возврат кредитов, а состав Правления регулярно обнов­ляется, так как управление союзом является не предпринимательской деятельностью, а скорее общественной нагрузкой, которую кто-то из членов союза берет на себя по просьбе остальных.

К сожалению, учредители кредитных союзов зачастую создают их с другой целью.

В 2008—2009 годах число невозврата вкладов в кредитные союзы увеличилось, при этом такие невозвраты вызваны обычно, не рыноч­ными факторами, а финансовым мошенничеством, когда руководители кредитного союза просто изымают деньги вкладчиков и «ударяются в бега». Все это подрывает доверие вкладчиков к кредитным союзам.

Многие кредитные союзы достаточно надежны, имеют постоянных клиентов и, главное, стабильно им платят. По рейтинговой системе Национальной ассоциации кредитных союзов Украины 80 % союзов на сегодня имеют оценку финансового состояния «хорошо» и «очень

хорошо» и только 20 % имеют негативные показатели, а около 10 % кредитных союзов, которые проходят сейчас процедуру перелицензи­рования, не получат в этом году лицензии и не смогут работать.

Проценты по депозитам в кредитных союзах обычно значительно выше, чем в банках в связи с тем, что кредитные союзы, не предъявляя жестких требований к заемщикам, дают более дорогие кредиты, чем банки. В период кризиса многие кредитные союзы в отличие от банков не остановили кредитную деятельность, что требовало привлечение дополнительных средств.

На 01.01.2008 г. в Украине было зарегистрировано 785 кредитных союзов, в которые входило 2,37 миллиона человек.

Кредитные союзы объединяются в Национальную ассоциацию в состав Национальной ассоциации кредитных союзов Украины (НАКСУ). В 2008 г. в состав НАКСУ входило 172 кредитных союза со всех областей Украины и Автономной Республики Крым. Информацию о дея­тельности НАКСУ и о кредитных союзах вы можете получить на сайте: http://ukrcu.kiev.ua/

6.5. Ценные бумаги как объекты инвестирования

Фондовый рынок — это не место для тех, кто ищет безопасности. Он для тех, кто ищет свободы, но, к сожалению, очень многие из тех, кто стремится к безопасности, не понимают разницы.

Р.Кийосаки, Ш.Лектер «Пророчество Богатого папы»

Рынок ценных бумаг или фондовый рынок пользуется у большинства населения дурной славой. Вечно на нем происходят какие-то сканда­лы, — то он растет и люди наживаются «ни на чем», то стремительно падает, и многие теряют все свои сбережения. Стороннему наблюда­телю может показаться, что на фондовом рынке орудуют мошенники, которые только тем и заняты, что выманивают деньги у доверчивых людей.

На самом деле это не так, фондовый рынок жестко регулируется государством, а царят на нем объективные экономические законы, что, однако, не исключает жесткого вмешательства крупных финансовых спекулянтов.

Юридические вопросы выпуска и обращения ценных бумаг регу­лируются законами Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже», «О государственном регулировании рынка ценных бумаг», а также решениями, которые принимает государственный орган уполномочен­ный контролировать фондовый рынок — Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку.

6.5.1. Виды ценных бумаг

Современный фондовый рынок облада­ет обширным перечнем инструментов и механизмов для того, чтобы предоста­вить деньги тем, кто в них нуждается, с одной стороны, и инвестиционные про­дукты тем, кто заинтересован в преум­ножении своих средств.

С.Шевцова «Финансовый рынок за полчаса»

Деньги, которые привлекает финансовое учреждение, тем или иным способом попадают в так называемый «реальный сектор экономики», то есть поступают производственным и торговым предприятиям, ибо только там создается прибыль, которая образует пассивный доход инвестора. Но предприятие реального сектора экономики, а также финансовые учреждения могут привлекать деньги не только путем кредитов, но и путем выпуска ценных бумаг акций и облигаций.

Приобретая акции инвестор становится также совладельцем пред­приятия и получает права, связанные с управлением предприятием, прежде всего право участвовать в собрании акционеров. Покупая об­лигации инвестор становится кредитором (почти как банк) и деньги, вложенные в бизнес, эмитент облигации обязан ему вернуть по окон­чании срока действия облигации. Что же касается акции, то ее эмитент не обязан выкупать.

Согласно ст.7 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» облигации бывают процентные, целевые и дисконтные. В зависи­мости от лица, выпускающего облигации, они делятся на облигации предприятий, облигации местных займов и государственные облигации Украины (ст.8—10 Закона «О ценных бумагах и фондовом рынке»).

Кроме того, в Украине разрешается выпуск долговых бумаг, удо­стоверяющих факт задолженности госбюджета — казначейских обязательств.

Ценные бумаги могут выпускаться и обращаться в документарной и бездокументарной электронной форме (в виде записей на электрон­ных счетах). Учет выпуска и движения бездокументарных ЦБ осуществ­ляют специализированные депозитарные учреждения. Активное внедрение бездокументарного обращения ЦБ в Украине началось в 1998 году, после вступления в силу Закона Украины «О националь­ной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг».

Эмитенты облигаций гарантируют выкуп этих ценных бумаг и доход по этим бумагам. Вот почему частные фирмы все реже прибегают к выпуску облигаций и размещению их среди населения. Облигации часто выпускает государство (вспомните облигационные займы СССР, которые начали свою историю с конца 20-х годов XX века, ГКО — Российской федерации, ОВГЗ — Украины). Цель таких выпус­ков — привлечь средства населения. Увы, СССР, а затем Россия и Ук­раина, которые произвели выпуск гособлигаций во второй половине 90-х годов, оказались, мягко говоря, не самыми добросовестными заемщиками. Слово «дефолт», то есть отказ от исполнения своих обязательств, связано именно с этими ценными бумагами. Эмитенты акций не гарантируют ничего: ни их стоимости, ни дивидендов, кроме так называемых привилегированных акций, которые обычно распро­страняются путем «закрытой подписки». В чем же ценность акций? А вот в чем. Если облигация — долговая ЦБ, то акция — долевая, то есть она дает право на часть в имуществе эмитента — акцио­нерного общества, в том числе в прибыли, часть, которая ежегодно распределяется между акционерами и выплачивается в виде дивидендов.­

Однако не все акционерные компании регулярно выплачивают дивиденды, некоторые предпочитают оставлять прибыль «на раз­витие». Чем больше прибыли оставлено в акционерном обществе (капитализировано), тем больше его капитал и тем больше его доля приходится на акцию.

Акции выпускаются предприятиями, которые зарегистрированы как акционерные общества. Облигации может выпускать любое пред­приятие, а также государство и органы местного самоуправления. При этом выпуск как акций, так и облигаций подлежит государственной регистрации.

Кроме акций и облигаций, на фондовом рынке обращаются их про­изводные (деривативы), то есть ценные бумаги, выпущенные для обслу­живания этого рынка (фьючерсы, опционы), а также инвестиционные сертификаты, аккумулирующие в себе пакеты ценных бумаг.

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку ведет Государственный реестр выпусков ценных бумаг, все сделки с цен­ными бумагами, предусматривающие переход права собственности на них подлежит регистрации.

6.5.2. Как заработать на инвестициях в акции

...на стоимость акции оказывают влия­ние два условия. Первое из них заключа­ется в благополучии самой корпорации, второе — в экономической обстановке.

Р.Кийосаки, Ш.Лектер «Пророчество Богатого папы»

Инвестируя в акции, инвестор вправе рассчитывать на два вида дохода:

1) дивиденды;

2) рост цены акции.

Инвестиция в акции, которые приносят дивиденды, — это инвести­ция в денежный поток. Приобретая такие акции инвестор рассчитывает на регулярные денежные поступления. Величина дивидендов зависит от рентабельности акционерного капитала (ROE) и доли прибыли, которая распределяется между акционерами.

ROE = NP: К,

где NP — сумма годовой прибыли;

К—акционерный капитал (номинальная стоимость эмитированных акций).

Например, если акционерный капитал 10 млрд грн, а годовая прибыль 6 млрд, то ROE = 60% (6000 : 10 000). Однако на дивиденды используется не вся прибыль, поэтому важно знать долю прибыли, которая используется на выплату дивидендов (D : NP, где D — сумма дивидендов) и долю нераспределенной, то есть оставленной в рас­поряжении акционерного общества, прибыли (ZD):

ZD = 1 - ( D : NP).

Если из 6 млрд грн прибыли акционерное общество направляет на выплату дивидендов 3,3 млрд, то D : NP составляет 55 %, а ZD - 45 %. Финансисты считают, что произведение рентабельности капитала (ROE) на коэффициент нераспределенной прибыли говорит о возможности увеличения дивидендов в будущем, так как чем больше прибыли остает­ся в распоряжении предприятия, тем больше прибыли будет получено в будущем, а распределяться она будет только на акции, номинальная стоимость которых останется прежней.

Это произведение принято называть коэффициентом роста ди­видендов (q).

q = ZD х ROE = 0,45 х0,6 = 0,27.

Зная уровень рентабельности капитала и коэффициент роста ди­видендов, можно прогнозировать сумму дивидендов, которая будет получена в будущем.

Если инвестор захочет купить или продать акции, приносящие дивиденды, то он должен определить цену, которая устроит его как продавца или как покупателя.

Продавая акции, которые приносят дивиденды, инвестор теряет будущий денежный поток, естественно он хочет, чтобы сумма,

полученная от продажи акций, компенсировала ему эти потери. При этом деньги, которые получены сразу (сегодня) лучше денег, полученных в будущем, так как могут быть инвестированы в другой актив и приносить доход на уровне r. Если считать, что этот доход постоянен, а дивиденды увеличиваются на коэффициент q, то фор­мула для определения желательной для продавца цены акции (Р_Е) имеет вид:

.

Если принять что r = 0,3, а сумма дивидендов с одной акции 3,3 грн (сумма дивидендов 3,3 млрд грн, а число акций 1 млрд), то получим:

.

Номинальная стоимость акции и цена, за которую ее купили не влияют на оценочную стоимость акции, по которой выплачиваются дивиденды.

Отметим, что если процент дохода, который может получить инве­стор, продав акции 27 % и менее, то акцию, которая имеет коэффициент роста дивидендов 0,27, продавать не имеет смысла. Если инвестору все же очень нужны деньги, то он будет ориентироваться не на денежный поток, а на другие методы оценки стоимости акций.

Однако найти акции, по которым дивиденды платятся регулярно да еще с повышением, трудно. Многие акции приносят дивиденды не регулярно, а некоторые акционерные общества вообще не платят дивиденды, оставляя всю прибыль у себя. В этих условиях инвестор, покупающий акции, ориентируется не на денежный поток, а на рост стоимости акций.

Инвестируя в такие акции вы неизбежно становитесь спекулянтом. При этом профессиональные спекулянты могут фиксировать прибыль от инвестиции в акции ежедневно, продавая и покупая их постоянно. А долгосрочные инвесторы, которые приобретают акции для реали­зации финансовых целей, могут «держать» их годами, рассчитывая продать на пике роста.

Поскольку капитал большинства акционерных обществ год от года растет — цена акций тоже должна повышаться (естест­венно, что информация об убытках компании понижает цену акции). Из этого следует, что цена акции зависит как от величины дивидендов, так и от величины капитала эмитента. Но если дивиденды — это то, что инвестор (акционер) может положить себе в карман, то доля капитала, которая приходится на акцию, — это всего лишь запись в бухгалтерской отчетности компании. Доля капитала предприятия, которая приходится на акцию, — это оценочная, бухгалтерская стоимость акции. Собствен­ный капитал предприятия включает уставный капитал (сумма номиналь­ной стоимости акций), резервный капитал, нераспределенную прибыль и так называемый дополнительный капитал, который определяется как сумма дооценки активов предприятия, вызванная ростом их рыночной стоимости. Анализ финансовой отчетности компании очень важен для оценки стоимости акции, но реальная (рыночная) ее цена зависит, прежде всего, от спроса на акции данной компании, общего спроса на ЦБ и наличие акций на фондовом рынке, то есть от предложения акций. Спрос же на ЦБ зависит от того, есть ли на рынке деньги, пред­назначенные для покупки акций. В условиях роста экономики, повы­шения доходов населения у мелких и крупных инвесторов есть деньги, но, чтобы они хотели вложить их в акции нужно еще, чтобы фондовый рынок имел тенденцию роста, а о конкретном эмитенте акций была позитивная информация. В этих условиях цены на акции растут. Рост цен на акции отдельных компаний возможен и в случае, когда держатели акции перестают продавать их, надеясь на дальнейший рост цен. Если же инвесторы физические и юридические лица, стремятся к обнали­чиванию инвестиций, как в период кризиса, то спрос падает здесь уже все равно, какой у компании капитал, цены на акции падают.

Сравнение расчетной (бухгалтерской) цены акций с рыночной ценой позволяет сделать вывод о том, переоценил или недооценил акцию рынок. Отсюда, рекомендация инвесторам — продавать переоце­ненные акции, а покупать недооцененные.

Общая динамика цен на акции, в долгосрочном периоде не взирая на все кризисы, позитивная. За многие годы существования мировой фондовый рынок растет и понятно почему — растет капитал акционерных обществ.

Однако это общая тенденция, а тот момент времени, когда инвестору, в соответствии с его планом, потребуется продать акции, например в связи с тем, что он отходит от дел, то динамика цен на принадлежащие ему акции может быть как позитивная (рост), так и негативная (снижение). Поэтому вышеприведенный анализ цен на акции, основанный на математических расчетах, которые называют фундаментальным анализом, надо дополнить анализом графиков движения цен за последние месяцы, дни и даже часы на акции — тех­ническим анализом.

6.5.3. Как заработать на инвестициях в облигации

Облигации являются формой стандар­тизации займа

С.Шевцова «Финансовый рынок за полчаса»

Предприятие, государство, орган местного самоуправления могут получить необходимые ему деньги в банке всей суммой сразу, либо выпустить облигации и получить необходимые средства от многих заемщиков. В условиях кризиса, когда банки практическим прекра­тили кредитование, выпуск облигаций может оказаться хорошим выходом.

Инвестор покупает облигации ради получения фиксированного дохода, который складывается из процентов, которые выплачивает эмитент и дисконта, то есть разницы между номиналом облигации, по которому она куплена и ее рыночной ценой. При этом держатель облигации несет риск того, что ее эмитент не выполнит своих обяза­тельств, то есть не расплатится.

Поскольку облигация — это заем, который ее держатель предо­ставляет эмитенту, то положение держателя облигации аналогично положению вкладчика в банк (владельца депозита). Поэтому инвестируя в облигации надо оценивать надежность заемщика тем же способом, которым оценивается надежность банка.

Если облигация выпущена на длительный срок (несколько лет) и про­центы по ней будут получены несколько раз, а у инвестора возникает

необходимость продать ее, то он теряет еще неполученные проценты, зато приобретает возможность инвестировать вырученные от продажи деньги в другой инструмент. Исходя из этого финансисты предлагают определять желаемую для инвестора стоимости облигации (СО), при­меняя коэффициент дисконтирования, по следующей формуле:

СО = ПД х КДан + Н х КДн,

где ПД — величина невыплаченного процентного дохода, то есть дохода, который подлежит выплате за оставшиеся до погашения пе­риоды по облигации за период;

КДан— коэффициент дисконтирования аннуитета;

Н— номинал облигации;

КДн — коэффициент дисконтирования номинала облигации. Напомню, что о коэффициентах дисконтирования мы говорили в главе 3.

Пример. Облигация номиналом 5000 грн, выпущенная на срок 5 лет, с процентом дохода — 20 %, продается после получения первого платежа, то есть срок ее действия (период, в течение которого будут начисляться проценты) — 4 года.

Коэффициенты дисконтирования приводятся в специальных таб­лицах, которые есть во всех учебниках по финансам. Коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) аннуитета при ставке 15 % и четырех периодах составляет 2,855,а коэффициент дисконтирования стоимости при этих условиях 0,572. Отсюда,

СО - (5000 х 0,2) х КДн_15,4 + 5000 х КДн_15,4 =

= 1000 х 2,85 + 5000 х 0,572 = 2850 + 2860 = 5710 (грн).

Как видим, расчетная цена облигации выше номинальной на 710 грн, а не на сумму дохода, которую по ней можно получить (1000 х 4). Если рыночная цена облигации будет выше чем 5710 грн, ее выгодно про­давать, если ниже— невыгодно.

Рыночная цена на облигацию зависит не только от ее доходности и срока, на который она выпущена. Цена на облигации также зависит от ситуации на фондовом рынке, главным образом оттого, насколько инвесторы, вложившие деньги в облигации, нуждаются в деньгах. Рост

спроса на деньги, который вызывается паникой, страхом того, что эми­тенты облигаций не смогут выполнить свои обязательства, приводит к росту предложений на продажу акций, а это снизит их цены ниже расчетных величин.

6.5.4. Как работает фондовой рынок

75 миллионов человек, покупающих все что попало, обязательно вызывают бум. Также верно и обратное: 75 миллионов человек, продающих все, что у них есть, обязательно вызовут обвал.

Р.Кийосаки, Ш.Лектер «Пророчество Богатого папы»

Происходящее на рынке не более чем от­ражение происходящего с людьми.

Г.Р.Мансухани «Золотое правило инвестирования»

Фондовый рынок — это рынок, на котором продаются и покупа­ются ценные бумаги. Функционирование выпуска и обращения ценных бумаг в Украине регулируется Законом «О ценных бумагах и фондовом рынке». Деятельность по организации торговли ценными бумагами осуществляют фондовые биржи и торгово-информационные сис­темы, а операции с ценными бумагами осуществляют физические лица, имеющие статус торговца ценными бумагами.

Согласно ст.17 Закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» профессиональная деятельность по торговле ценными бумагами является исключительным видом деятельности для всех субъектов, кроме банков (то есть банки тоже вправе осуществлять деятельность по торговле ЦБ).

Торговцы ценными бумагами — это профессиональные участни­ки фондового рынка — юридические лица, которые осуществляют свою деятельность на основании лицензии, выданной Госкомиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ст.1 Закона «О ценных бума­гах и фондовом рынке»). На фондовом рынке все сделки с ценными бумагами, кроме дарения, наследования и передачи ЦБ по решению

суда осуществляются через торговцев ценными бумагами. Профессио­нальные участники фондового рынка осуществляют следующие виды деятельности: брокерскую, дилерскую, андеррайтинг и деятельность по управлению ценными бумагами.

Торговцы ЦБ осуществляют деятельность на фондовых биржах. Фондовая биржа — это организатор торговли ЦБ, который создается торговцами ценными бумагами. Фондовая биржа определяет Правила торговли, которые регистрируются ГКЦБиФР.

В Украине основной объем торгов производится на ПФТС.

ПФТС (первая фондовая торговая система) — фондовая биржа, осуществляющая профессиональную деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг Украины на основании лицензии ГКЦБиФР. Фондовая биржа ПФТС является крупнейшим организатором торговли на рынке ценных бумаг Украины, поддерживает межрегио­нальную систему электронных торгов ценными бумагами в режиме реального времени.

В мире существует много фондовых бирж, среди которых основ­ными являются:

Нью-Йоркская фондовая биржа

Уже в начале 18 века в Нью-Йорке существовал организованный по типу аукциона рынок, на котором изначально продавались и поку­пались товары, а затем и ценные бумаги, однако достоверные данные датируются только с 1790 г. Начало бирже положили 24 дилера, кото­рые собирались под большим платаном неподалеку от Уолл-стрит, заключившие в мае 1792 г. так называемое «соглашение под платаном», по которому они обязались заключать сделки преимущественно между собой и зафиксировали размер комиссионных на уровне ¼ %. Они работали с ценными бумагами различных штатов, государственных банков, компаний, занимавшихся строительством каналов, страховых компаний. Свое нынешнее название Нью-Йоркская фондовая биржа получила в 1863 году. В 1884 году компания «Доу-Джонс» впервые на­чала публиковать индекс курсов акций железнодорожных компаний, а с 1896 г. стал постоянно рассчитываться промышленный индекс Доу-Джонса. В 1903 году биржа переехала в величественное здание, построенное по проекту Джорджа Поста, где она располагается до сих

пор. Нью-Йоркская фондовая биржа специализируется на торговле ценными бумагами крупных хорошо известных компаний, поэтому получение листинга (допуска) на этой бирже рассматривается как привилегия. Нью-Йоркская фондовая биржа считается крупнейшей в мире.

НАСДАК

Некоторые фирмы не соответствуют условиям листинга Нью-Йоркской фондовой биржи. До 1971 г. сделки с акциями таких фирм совершались по телефону через сеть трейдеров внебиржевого рынка. С 1971 г. специально для организации такой торговли была введена в действие система автоматизированных котировок НАСДАК: инфор­мацию о котировках трейдеры получают на мониторы. А переговоры ведут по телефону. Некоторые крупные высокотехнологичные фирмы, подобные гиганту «Майкрософт», предпочитают котироваться именно в системе НАСДАК.

Токийская фондовая биржа

Это одна из трех крупнейших бирж мира. Торговля облигациями ведется в Токио с 1870 года, а указ об учреждении токийской фондовой биржи вышел 15 мая 1878 года. Акции крупнейших компаний Японии, называемых «дзайбацу», начали обращаться на бирже в конце 19 века. Для Токийского фондового рынка рассчитываются два основных ин­декса курсов акций — «Никкей» и «ТОПИКС». Внебиржевой фондовый рынок начал функционировать в Японии в 1990 году и по своим харак­теристикам сходен с электронной системой НАСДАК.

Лондонская фондовая биржа

Первая фондовая биржа была учреждена в Амстердаме в 1611 году, однако постепенно слава мирового финансового центра перешла к Лондонской фондовой бирже. Во второй половине 18 века несколько дилеров, специализирующихся на переводных векселях, стали регу­лярно встречаться в одной из Лондонских кофеен, получившей в даль­нейшем название «Биржевой кофейни». К 1802 году объем фондовой торговли возрос настолько, что пришлось оборудовать специальное новое здание. Лондонская фондовая биржа официально именуется Международной фондовой биржей Великобритании и Ирландии и яв­ляется крупнейшей в Европе. Будучи некогда ведущей биржей мира,

в настоящее время она по объему торговли уступает системе НАСДАК, Нью-Йоркской и Токийской биржам. Вместе с тем она остается одной из крупнейших бирж по числу компаний, котирующих на ней свои ценные бумаги, причем в котировочном листе Лондонской фондовой биржи присутствует больше иностранных компаний, чем у любой из трех крупнейших бирж мира. В 1986 году Лондонская биржа прове­ла реорганизацию — по примеру НАСДАК была создана электронная система информации «Биржевые автоматизированные котировки».

Франкфуртская фондовая биржа

Несмотря на то, что масштабы немецкой экономики значительно превосходят масштабы британской, Франкфуртская фондовая биржа по совокупной стоимости котируемых ценных бумаг существенно уступает Лондонской.

Парижская фондовая биржа

На нее приходится более 90 % всех операций, совершаемых на фран­цузском фондовом рынке, а по совокупной стоимости обращающихся акций Парижская биржа приближается к Франкфуртской. Введенная в действие в 1989 году электронная система торговли полностью за­менила торги в зале биржи.

Доступность фондового рынка привела к тому, что на него устре­мились большие суммы денег как от физических лиц, так и от финансо­вых компаний, прежде всего пенсионных и инвестиционных фондов. В периоды, когда в мировой экономике увеличивается число людей с большими доходами, фондовый рынок начинает расти, так как эми­тенты не успевают выпускать акции, спрос на которые увеличивается. Однако в периоды, когда доходы населения падают, а у людей возникает потребность в обналичивании своих активов, происходит обвал рын­ка. Процессы роста и обвала стимулируются информацией, которую публикуют СМИ, а также слухами. Обвал мирового фондового рынка, который начался во второй половине 2008 года точно соответствовал этому сценарию.

О положении дел на фондовом рынке свидетельствуют так называе­мые индексы изменения цен. Самым известным из которых является индекс Доу-Джонса (Dow Jones). Индекс Dow Jones — это старейший (с 1897 года) и самый известный индекс цен фондового рынка в США.

Впервые был опубликован в 1884 году Чарльзом Доу, основателем ком­пании, издававшей известную финансовую газету «Walk Street Journal». Этот индекс сначала рассчитывался по акциям 11 железнодорожных компаний. В 1897 году список был увеличен до 20 железнодорожных компаний. Первый промышленный индекс Dow Jones был рассчитан в 1896 году по акциям 12 компаний. В 1916 году размер выборки был увеличен до 20 компаний, а в 1928 году — до 30. Промышленный индекс Dow Jones, используемый с 1928 года, базируется на ценах обыкновен­ных акций 30 ведущих корпораций обрабатывающей промышленности и сферы услуг, вес акций каждого из эмитентов устанавливается про­порционально цене одной акции.

Украинский биржевой индекс — индекс ПФТС — рассчитывается ежедневно по результатам торгов ПФТС на основе средневзвешенной цены по сделкам. В «индексную корзину» входят 20 наиболее ликвид­ных акций, по которым совершается наибольшее число сделок, виды экономической деятельности эмитентов которых относятся к основ­ным секторам экономики Украины. Для расчета учитываются только те акции, которые находятся в свободном обращении на фондовом рынке и не учитываются акции, которые находятся в собственности государства, эмитента, стратегических инвесторов, менеджмента и трудового коллектива, а также в перекрестном владении. Кроме базы расчета, для индекса формируется список акций, которые могут быть включены в базу расчета индекса, так называемый лист ожидания. Суть индекса — это процент роста средневзвешенных цен «индексной кор­зины» по отношению к базовому периоду. Базовым периодом начала расчета индекса является 01.10.97г., а начальное значение установлено на уровне 100 пунктов. База расчета индекса ПФТС подлежит пересмот­ру один раз в полгода. Информация о последнем значении индекса, а также список ценных бумаг, включенных в базу расчета индекса, архивная информация о значении индекса раскрывается ежедневно на официальном сайте Украинской фондовой биржи в сети Интернет. Информация о списке акций, включенных в базу расчета индекса ПФТС, распространяется также в официальных пресс-релизах биржи.

Повышение индекса свидетельствуете росте рынка, снижение — на­оборот. Конечно, изменение фондового индекса не означает, что акции,

которыми владеете вы, поднялись в цене или опустились. Индекс го­ворит лишь об общих тенденциях.

6.6. Институты совместного инвестирования

Ищите для себя такой фонд, в послужной список которого входило бы не менее пяти лет стабильно успешной работы. Убедитесь, что этим успехом фонд обязан именно тем, кто в данное время им руководит.

Дженифер Лейн «Стань богатым»

Оценка конкретных акций и принятие решения об их покупке или продаже являются трудоемкой задачей, к тому же требующей знаний и опыта, поэтому, начинающим инвесторам обычно рекомендуют иметь дело не с эмитентами ЦБ, а с институтами совместного инвестиро­вания (ИСИ).

6.6.1. Основные понятия

Самое важное, что нужно знать о ПИФах, — это то, что ПИФы не дают никаких гарантий своим заемщикам.

В.Савенок «Как реализовать личный финансовый план»

С целью снижения рисков от инвестирования средств в конкрет­ные виды ценных бумаг и другие объекты инвестирования, создаются специальные структуры, так называемые институты совместного инвестирования (ИСИ), которые берут на себя функцию составления портфелей ценных бумаг.

Деятельность ИСИ регулируется Законом Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевых корпоративных инвестиционных фондах).

В соответствии со ст. 3 Закона № 2299, институт совместного ин­вестирования — это корпоративный инвестиционный фонд или

паевой инвестиционный фонд, осуществляющие деятельность, свя­занную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от их вложения в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость.

Корпоративный инвестиционный фонд — это акционерное общество, которое создается исключительно для осуществления деятельности по совместному инвестированию. Паевой инве­стиционный фонд не является юридическим лицом — это просто отдельная учетная единица компании по управлению активами (КУА), это активы, которые образуются в результате выпуска КУА инвестици­онных сертификатов. Для создания паевого инвестиционного фонда КУА регистрирует в Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку и организует подписку на инвестиционные сертификаты²⁰. Учет результатов деятельности по управлению активами паевого фонда осуществляется отдельно от результатов деятельности КУА.

Корпоративный инвестиционный фонд не выпускает инвестицион­ные сертификаты, он привлекает средства инвесторов путем выпуска акций. При этом управление активами корпоративного инвестицион­ного фонда осуществляет Компания по управлению активами (КУА). КУА — это компания со статусом юридического лица, которая осуще­ствляет профессиональную деятельность по управлению активами институтов совместного инвестирования на основании лицензии, выданной Государственной комиссией по ценным бумагам и фондово­му рынку (ГКЦБиФР) и договора, заключенного между этой компанией и инвестиционным фондом.

В дополнение к договору оформляется инвестиционная деклара­ция, в которой определяются основные направления и ограничения инвестиционной деятельности фонда. КУА может одновременно осу­ществлять управление активами нескольких инвестиционных фондов. КУА вкладывает средства инвестиционных фондов в различные отрасли экономики с целью избегания рисков падения отдельных отраслей и достижения максимальной доходности вложений инвесторов.

²⁰Инвестиционный сертификат — это особый вид долевой ценной бумаги, которая выпускается КУА.

Эта компания несет ответственность перед фондами за убытки, причиненные своими действиями и бездействиями, для чего ею созда­ются специальные резервы. Сами же активы инвестиционных фондов находятся на хранении у так называемого хранителя активов, в каче­стве которого обычно выступают банки. Каждый фонд имеет право иметь одного хранителя, а хранитель, в свою очередь, должен иметь лицензию на право осуществления такой деятельности. Схема работы корпоративного инвестиционного фонда аналогична схеме работы НПФ. Инвестиционные фонды (ИФ) бывают различных типов.

В зависимости от срока, на который создается ИСИ, выделяют:

Срочный ИФ — создается на определенный срок, установленный в проспекте эмиссии, после окончания которого данный ИСИ ликви­дируется или реорганизуется. Срочным ИФ может быть только паевой фонд.

Бессрочный ИФ — создается на неопределенный срок.

Согласно ст. 4 Закона № 2299-III в зависимости от порядка осу­ществления деятельности выделяют следующие ИСИ:

ИФ открытого типа — если он (или компания по управлению его активами) обязуется осуществлять в любое время по требованию инве­стора выкуп ценных бумаг, эмитированным этим ИСИ (или компанией по управлению его активами);

ИФ интервального типа — если он (или компания по управлению его активами) обязуется осуществлять по требованию инвестора выкуп ценных бумаг, эмитированным этим ИСИ (или компанией по управле­нию его активами) на протяжении указанного в проспекте эмиссии срока, но не реже 1 раза в год;

ИСИ закрытого типа — если он (или компания по управлению его активами) не обязуется выкупать ценные бумаги, эмитированным этим ИФ (или компанией по управлению его активами) до момента его реорганизации или ликвидации. ИФ закрытого типа может быть только срочным.

Также ИСИ могут быть диверсифицированного и недиверсифицированного вида.

ИСИ считается диверсифицированным, если он отвечает следую­щим требованиям:

1) количество ценных бумаг одного эмитента в активах ИСИ не пре­вышает 10 % общего объема их эмиссии;

2) суммарная стоимость ценных бумаг, составляющих активы ИСИ в количестве, большем, чем 5 % общего объема их эмиссии, на момент их приобретения не превышает 40 % стоимости чистых активов ИСИ;

3) не менее 80 % общей стоимости активов ИСИ составляют денеж­ные средства, сберегательные сертификаты, облигации предприятий и облигации местных займов, государственные ценные бумаги, допу­щенные к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе.

ИСИ, не имеющие всех признаков диверсифицированного ИСИ, является недиверсифицированным.

Открытые и интервальные ИСИ могут быть только диверсифици­рованными.

Существуют также венчурные инвестиционные фонды — кор­поративные или паевые недиверсифицированные инвестиционные фонды, активы которых более, чем на 50 % могут состоять из корпора­тивных прав и ценных бумаг, не представленных на фондовых биржах. Эти фонды осуществляют исключительно частное размещение эмити­рованных ими ценных бумаг, и осуществляют достаточно рискованную инвестиционную стратегию, например вложения в инновационные проекты.

Физические лица не могут быть участниками венчурных кор­поративных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов, а также недиверсифицированных паевых инвестицион­ных фондов.

Инвестиционные сертификаты можно приобрести непосредственно у эмитентов, а также во внебиржевых торгово-информационных сис­темах. В Украине действуют следующие внебиржевые торгово-информационные системы: Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС) и Южноукраинская торгово-информационная система (ПТИС).

Сведения о выпуске инвестиционных сертификатов содержатся в Проспектах эмиссии инвестиционных сертификатов КУА. Инвести­ционные сертификаты размещаются путем открытого предложения. Инвестиционные сертификаты размещаются исключительно за денежные средства.­

Не допускается оплата инвестиционных сертификатов в рассрочку.

Инвестор, желающий приобрести инвестиционные сертифика­ты фонда, лично или через доверенное лицо, действующее на основа­нии доверенности, оформленной надлежащим образом, предоставляет КУА Заявку на приобретение инвестиционных сертификатов фон­да. Поданная инвестором Заявка на приобретение инвестиционных сертификатов не может быть отозвана.

Форма заявки на покупку инвестиционных сертификатов для физи­ческих лиц установлена приложением 2 Решения ГКЦБиФР № 3.

Заявка удостоверяется подписью уполномоченного на это лица и печатью заявителя, если заявителем является юридическое лицо или подписью заявителя, если заявитель является физическим лицом. В За­явке на покупку ценных бумаг указывается количество инвестиционных сертификатов. На протяжении срока достижения нормативов эмиссии инвестиционные сертификаты размещаются по номинальной стоимо­сти, после достижения нормативов и принятия ГКЦБиФР соответствую­щего решения — по расчетной стоимости, исходя из стоимости чистых активов фонда в расчете на один инвестиционный сертификат фонда, пребывающий в обращении на дату расчета. После определения фонда состоявшимся, инвестиционные сертификаты фонда выкупаются КУА в сроки, определенные в Проспекте эмиссии.

Срок между оплатой инвестором денежных средств в соответствии с заявкой на приобретение инвестиционных сертификатов и датой регист­рации в реестре собственников именных инвестиционных сертификатов не должен превышать 7 календарных дней, а срок между подачей участ­ником заявки на выкуп инвестиционных сертификатов и осуществление денежных расчетов с ними не должен превышать 7 календарных дней.

Инвестор может продать инвестиционные сертификаты КУА или во внебиржевых торгово-информационных системах. Для продажи инвестиционных сертификатов во внебиржевых торгово-информа­ционных системах, инвестору необходимо воспользоваться услугами трейдеров торгово-информационной системы. В случае, если инве­стор желает продать КУА сертификаты фондов, необходимо оформить заявку на выкуп инвестиционных сертификатов в КУА. Оформляется

и подписывается договор купли-продажи инвестиционных сертифи­катов и передаточное распоряжение (в случае продажи сертификатов в документальной форме). Подпись физического лица на передаточ­ном распоряжении заверяется нотариально. На протяжении 7 дней с момента подписания договора купли-продажи и предоставления соответствующим образом оформленного передаточного распоряже­ния и бланка сертификата, проводиться оплата за сертификаты фонда на счет инвестора в любом банковском учреждении.

Форма Заявки на выкуп инвестиционных сертификатов для физиче­ских лиц установлена приложением 4 Решения ГКЦБиФР №3.

6.6.2. Что можно получить инвестируя в ИСИ

ИСИ не дают никаких гарантий инвестору, но обещают, что средства вкладчиков будут помещены в профессионально составленные портфели ЦБ, которые будут проданы при выкупе у инвестора его ЦБ (акции, инве­стиционные сертификаты). В результате инвестор получит ту сумму денег, которую удалось выручить при продаже принадлежащего ему портфеля ЦБ. При этом инвестор может выбрать инвестиционный фонд. Вложение средств осуществляется путем приобретения инвестиционного серти­фиката паевого фонда или акции корпоративного фонда. Полученные средства ИСИ использует для приобретения фондовых инструментов.

При этом инвестор рассчитывает на получение:

1) регулярного дохода по своим взносам (дивидендов по акциям корпоративного фонда и процентов в паевом фонде);

2) разницы между вложенными средствами и средствами получен­ными.

Рыночная стоимость ценных бумаг, приобретенных на вклад в инвестиционный фонд, ежедневно меняется, а следовательно, вместе с ней меняется и стоимость вашего вклада. Стоимость акции для корпоративных инвестиционных фондов и пая для паевых фондов определяется регулярно:

• для открытого фонда — ежедневно;

• для интервального фонда — не реже одного раза в квартал;

• для закрытого фонда — на конец года.

Если вкладчик захочет продать, предъявить к выкупу имеющиеся у него ценные бумаги инвестиционного фонда (изъять вклад), то сделать это вы можете по стоимости, определенной на соответствующую дату, которая будет рассчитана по формуле:

ЧА = (САР - О):ЦБ,

где ЧА — чистая стоимость активов фонда;

САР — суммарная рыночная стоимость активов фонда;

О — сумма обязательств фонда;

ЦБ — количество ценных бумаг.

Правильность расчета стоимости чистых активов и стоимости ценных бумаг контролируется ГКЦБ и ФР. При этом можно всегда быть в курсе того, сколько стоят на сегодняшний день именно ваши ценные бумаги, вся информация должна размещаться на официальном сайте компании по управлению активами, с которой вы заключили договор на приобретение этих ценных бумаг. Разница между стоимостью ценной бумаги на момент ее приобретения и ее стоимостью на момент пога­шения (выкупа) — это ни что иное, как инвестиционный доход.

Согласно абзацу 5 п. 7.2 Закона о налоге с доходов физлиц ставка налогообложения для инвестиционного дохода, выплачиваемого ком­панией по управлению активами, составляет 5 %.

Кроме этой упрощенной схемы, в случае приобретения ценных бумаг любого из фондов, кроме открытого инвестиционного фонда, вы можете реализовать эти бумаги третьему лицу, если его цена для вас будет более приемлемой, но при этом нужно учитывать, что инвестиционный доход, выплаченный третьими лицами, облагается по ставке 15 %.

• По данным сайта «Инвестиционные фонды Украины», в 2009 году в Украине зарегистрировано 716 инвестиционных фондов.

6.6.3. Контроль за деятельностью КУА

Деятельность КУА осуществляется с соблюдением законодательно определенных требований и ограничений, в режиме системного госу­дарственного надзора, регулирования и контроля.

КУА может управлять ИСИ (паевыми и/или корпоративными инвести­ционными фондами) только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению активами ИСИ.

КУА может совмещать деятельность по управлению активами ИСИ только с деятельностью по управлению пенсионными активами него­сударственных пенсионных фондов (НПФ) и по администрированию НПФ (при наличии соответствующей лицензии).

С целью недопущения злоупотреблений КУА средствами инвесто­ров, внедрено разграничение функций управления активами совме­стного инвестирования и их хранения. С этой целью хранение и учет активов инвестиционных фондов отделено от имущества самой КУА.

Для хранения денежных средств и проведения расчетов по опера­циям, связанным с управлением инвестиционным фондом, открыва­ется отдельный банковский счет, а для учета прав на ценные бумаги, находящиеся в активах инвестиционного фонда — отдельный счет в ценных бумагах хранителя.

Хранитель — юридическое лицо, имеющее соответствующую лицензию ГКЦБиФР (как правило — банк) проводит контроль

• за соответствием операций по выпуску, продаже, выкупу и ан­нулированию ценных бумаг ИСИ;

• за соответствием регламента, проспекта эмиссии ценных бумаг ИСИ действующему законодательству;

• ежеквартально проверяет правильность расчета стоимости чистых активов ИСИ, проведенный КУА;

• контролирует проведение расчетов по операциям с активами ИСИ и движение ценных бумаг, являющихся активами ИСИ;

• информирует ГКЦБиФР о действиях КУА, которые не соответст­вуют проспекту эмиссии ценных бумаг ИСИ или нарушают рег­ламент ИСИ, закон или нормативно-правовые акты ГКЦБиФР;

• при необходимости может требовать созыв внеочередного со­брания акционеров корпоративного инвестиционного фонда.

Хранитель не имеет права распоряжаться активами инвестици­онного фонда — он обеспечивает выполнение операций с активами ИСИ и контролирует соблюдение КУА норм законодательства, регла­мента и инвестиционной декларации инвестиционного фонда.

В случае, если КУА дает хранителю распоряжение по операциям с ак­тивами фонда, противоречащее законодательству, хранитель не имеет права выполнять такое поручение. Хранитель должен действовать исключительно в интересах инвесторов. Если он выявляет наруше­ния со стороны КУА, то обязан сообщить об этом ГКЦБиФР.

Ежегодно КУА должна проходить аудиторскую проверку, при ко­торой проверяют ведение бухгалтерского учета и составление отчет­ности по активам инвестиционных фондов, которыми управляет КУА; проверяется также состав и структура активов ИСИ.

Со стороны инвесторов контроль за деятельностью КУА осущест­вляет Наблюдательный Совет ИСИ, а также собрание акционеров (для корпоративного инвестиционного фонда). К их компетенции отно­сятся такие вопросы как подписание и расторжение договоров с КУА (утверждение соответствующих решений и договоров); утверждение договоров относительно активов ИСИ, сумма которых превышает ус­тановленную в регламенте ИСИ минимальную стоимость; утверждение договоров с аудитором (аудиторской фирмой), хранителем, регистра­тором (депозитарием) на обслуживание ИСИ.

Контроль со стороны государства проводит ГКЦБиФР. КУА предоставляет ГКЦБиФР ежедневные, квартальные и годовые отчеты о деятельности ИСИ. ГКЦБиФР проводит проверку работы КУА, а в слу­чае выявления нарушений, применяет предусмотренные законода­тельством меры влияния.

Регулирование деятельности КУА осуществляется также в рамках ее участия в организации профессиональных участников рынка цен­ных бумаг. Для КУА такой организацией является УАИБ —Украинская ассоциация инвестиционного бизнеса.

Снижение риска при инвестировании в инвестиционные фон­ды осуществляется за счет того, что:

—защита прав инвесторов обеспечена организационной структу­рой системы управления инвестиционным фондом, а также контролем со стороны государства. Функции управления, хранения и учета прав собственности на ценные бумаги фонда разделены между независи­мыми друг от друга структурами — КУА, хранителем и регистратором (депозитарием). Данное распределение функций не позволяет КУА

вывести активы фонда без разрешения хранителя. Деятельность выше­указанных организаций, обслуживающих инвестиционные фонды, также лицензируется и регулируется ГКЦБиФР.

— инвестору предоставляется возможность регулярного доступа к информации о работе ИСИ и КУА, а также о стоимости и структуре активов инвестиционного фонда. Кроме того, осуществляется про­фессиональное управление активами, проводится диверсификация портфеля.

— инвестор имеет возможность продавать принадлежащие ему ценные бумаги инвестиционного фонда и получать деньги в любое время (для открытых фондов). Ценные бумаги интервальных ИСИ можно предъявлять к выкупу в обусловленные в регламентах этих фондов интервалы времени. В соответствии с законодательством, КУА обязана выкупить у инвестора ценные бумаги по текущей стоимости чистых активов фонда, поэтому невозможна ситуация, когда инвестору (участнику ИСИ) отказывают в выплате денег.

6.7. Инвестиционное страхование жизни

Основное преимущество накопительного страхования жизни в полном отсутствии риска и стабильном, практически гарантирован­ном доходе. Но «обычное» накопительное страхование жизни не дает возможности получить инвестиционный доход выше банковских про­центов, так как до 50 % всех резервов страховая компания инвестирует в банковские депозиты. Для того чтобы повысить уровень инвестици­онного дохода, сохранив гарантии для внесенных сумм, придумано инвестиционное или фондовое страхование жизни (unit-linked). Договор инвестиционного страхования позволяет страховым компаниям вкла­дывать деньги в рискованные, но зато более прибыльные инструмен­ты — инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов.

Действующее законодательство Украины не позволяет страховщи­кам вкладывать деньги в такие рискованные структуры как институты совместного инвестирования (ИСИ), о которых подробнее сказано в предыдущем разделе. Однако законопроект, допускающий такие

операции, уже разработан и не исключено, что уже в 2010 году понятие «инвестиционное страхование» или unit-linked станет таким же при­вычным как обычное лайфовое страхование.

Инвестиционное страхование, так же как и обычное страхование жизни предусматривает регулярные фиксированные взносы страхо­вателя, что позволит ему постепенно накапливать капитал, обеспечит ему фиксированную страховую защиту в случае инвалидности или смерти уже с первого страхового взноса (премии), но при этом разме­ры страховых и выкупных сумм (то есть сумма, которую страхователь получает при расторжении договора) не будет фиксированной, как в «обычном» страховании жизни, а будет зависеть от рыночной стои­мости, приобретенных страховщиком инвестиционных сертификатов. То есть риски получения убытка от изменения рыночной стоимости инвестиционных сертификатов в договорах unit-linked полностью ложатся на страхователя. Но в случае повышения стоимости инвестсертификата страхователь получает всю прибыль. Важно и то, что расторгая договор unit-linked на любом году действия договора, страхователь получает не установленную страховщиком выкупную стоимость (как в договоре обычного страхования, которая обычно до 15—16 года действия договора меньше чем внесенные суммы), а реальную рыночную стоимость приобретенных инвестиционных инструментов.

Инвестиционно-страховой полис (unit-linked policy) является диф­ференцированным или распакованным. Это означает, что отдельную идентификацию составных частей полиса, которыми являются инвести­ционный элемент, административные платежи, страховые взносы. (непонятно)

Страховщик по договору unit-linked регулярно уведомляет стра­хователя о «стоимости его полиса» и страхователь в любой момент может получить свои деньги назад. Такая гибкость инвестиционного страхования вместе с возможностью иметь высокие доходы создает преимущество для этого вида инвестирования. При этом следует иметь в виду, что привычных для владельца обычного лайфового полиса гарантий сохранности капитала инвестиционный полис, как правило, не дает. В условиях кризиса, когда цены на акции и другие бумажные активы резко упали и достигли дна, покупка инвестиционно-страхо­вого полиса

может оказаться очень выгодной в расчете на рост рынка в будущем.

В предкризисный период инвестиционное страхование получило широкое распространение в Европе, в том числе в странах восточной Европы. Причина этого в том, что владельцу инвестиционного страхо­вого полиса гораздо проще, чем владельцу лайфового полиса, понять на какую сумму начисляются доходы, а кроме того, он может выступать как спекулянт, продавая (обналичивая) полис в то время, когда считает это удобным.

При этом автор считает, что приобретение инвестиционного стра­хового полиса, также как и инвестиционного сертификата, можно порекомендовать только тем, кто уже имеет «обычный» полис.

ВМЕСТО ЗАКЛЮЧЕНИЯ

Сегодня имеется гораздо больше спосо­бов разбогатеть, чем когда-либо в исто­рии нашей страны. Может быть, именно поэтому вся планета охвачена безумной идеей разбогатеть — и чем скорее, тем лучше.

Р.Кийосаки, Ш. Лектвр «Руководство Богатого папы, как стать богатым

не отказываясь от кредитных карточек»

Финансовый кризис затронул весь мир и все слои населения. Но одних он поверг в панику и следующую за ней депрессию, у других вызвал желание действовать. Кризис наглядно показал, кто разбирается в финансах, а кто нет, кто действительно умеет делать дело, а кто рас­считывает на стабильную зарплату и помощь правительства. Как всегда опытные инвесторы оказались в лучшем положении. Их активы, если и потеряли в стоимости, то незначительно, а у кого активы привязаны к доллару и евро даже выиграли, а главное, продолжали приносить пассивный доход. Те же, кто в панике кинулся продавать все, что у него есть и обнулять банковские счета, оказался в самом худшем положении, особенно, если еще и потерял работу. Кризис, как ни что другое, под­твердил важность инвестирования, но инвестирования осмысленного, грамотного, которое гарантирует сохранность активов.

Инвестирование, конечно, не самоцель, главное состоит в реали­зации своих планов, ибо, как реализуем свои задумки, мы оцениваем то, насколько мы успешны.

Автор надеется, что эта книга поможет вам всегда быть успешны­ми…

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ

НОРМАТИВНО-ПРАВОВЫХ АКТОВ

ГК Украины — Гражданский кодекс Украины

Закон о пенсионном страховании — Закон Украины от09.07.2003 г. № 1058-IV «06 общеобязательном государственном пенсионном стра­ховании»

Закон о негосударственном пенсионном обеспечении — Закон Украины от 09.07.2003 г. № 1057-IV «О негосударственном пенсионном обеспечении»

Закон о страховании — Закон Украины от 07.03.96 г. № 85/96-ВР «О страховании» в редакции от 04.10.2001 г. № 2745-III

Закон о налоге с доходов физлиц — Закон Украины от 22.05.2003 г. № 889-IV «О налоге с доходов физических лиц»

Закон о налогообложении прибыли — Закон Украины от 28.12.94 г. № 334/94-ВР «О налогообложении прибыли предприятий» в редакции от 22.05.97 г. № 283/97-ВР

Закон о НБУ — Закон Украины от 20.05.99 г. № 679-ХIV «О Нацио­нальном банке Украины»

Закон о банках — Закон Украины от 07.12.2000 г. № 2121 -III «О банках и банковской деятельности»

Закон № 2299 — Закон Украины от 15.03.2001 г. № 2299-III «Об ин­ститутах совместного инвестирования (паевые и корпоративные ин­вестиционные фонды)»

Постановление № 265 — Постановление КМУ от 26.03.2008 г. № 265 «Некоторые вопросы пенсионного обеспечения граждан»

Постановление № 654 — Постановление КМУ от 16.07.2008 г. №654 «О повышении уровня пенсионного обеспечения граждан»

ОБ АВТОРЕ

Юровский Борис Савич, родился в 1949 году в г. Южно-Сахалинске. Окончила 1971 году Харьковский инженерно-экономический институт, с 1971 по 1990 гг. (с перерывом на службу в армии) работал в Харьков­ском НПО «Карбонат» научным сотрудником, зав. сектором экономики труда, с 1982 г. — кандидат экономических наук. В 1990 г. создал одну из первых в Украине консалтинговых фирм— Центр экономических исследований и управленческого консультирования «Консульт». Уча­ствовал в создании первых производственных кооперативов, негосу­дарственных субъектов хозяйствования, консультировал по вопросам приватизации государственных предприятий, хозяйственного права, налогообложения и бухгалтерского учета, экономики и финансов. Главный редактор изданий «Энциклопедия бухгалтера и экономиста», «Консультант бухгалтера», автор более 30 книг и сотен статей. С 2002 года финансовый консультант по вопросам долгосрочного накопитель­ного страхования жизни, автор книг «Пенсии государственные и не­государственные: на что можно рассчитывать», член-корреспондент Международной Кадровой Академии.