28.3. Производные ценные бумаги

Рынок ценных бумаг, как во всем мире, так и в Российской Федерации, активно развивается. Все более широко осваивается практика так называемых производных (деривативов), или вспомогательных, финансовых инструментов. Деривативы  это срочные контракты, обращаемые на рынках срочных сделок (организованных и неорганизованных), стоимость которых определяется исходя из стоимости базисного актива.

К основным группам производных ценных бумаг относятся:

■ самостоятельно обращающиеся сертификаты ценных бумаг, или вторичные ценные бумаги, к которым можно отнести американские и глобальные депозитарные расписки;

■ срочные контракты  фьючерсы, форварды, опционы;

■ гибридные инструменты и ценные бумаги, т. е. комбинации традиционных ценных бумаг со срочными контрактами, которые в свою очередь могут быть:

 самостоятельно обращающимися гибридами  варранты на акции и облигации,

 «встроенными» гибридами  конвертируемые привилегированные акции и облигации.

Торговля деривативами ведется как на биржевых, так и на внебиржевых срочных рынках. Ее объемы существенно превышают объемы торговли самими активами.

Все деривативы представлены следующими формами.

Коллар  соглашение между двумя сторонами, заключаемое вне биржи, о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она не превысит и не упадет ниже некоторого данного, заранее оговоренного уровня.

Кэп  соглашение между двумя сторонами о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она никогда не превысит некоторый данный уровень.

Фло  соглашение между двумя сторонами о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она никогда не упадет ниже некоторого заранее оговоренного уровня.

Основные виды деривативов следующие.

Опцион  это ценная бумага (или договор), которая дает право на покупку или продажу других ценных бумаг по установленной цене в определенный период. Существует два вида опционов  на покупателя и на продавца. На практике опционы классифицируются следующим образом:

■ по форме реализации  с физической поставкой базисного финансового актива и с расчетом наличными на условиях «спот»;

■ по условиям исполнения  стандартные и идентичные;

■ в соответствии с условиями обращения:

 обычные опционы, т. е. опционы, которые из одной серии, обращающиеся на одном биржевом (опционном) рынке,

 множественно обращающиеся опционы  опционы одной серии, обращающиеся на нескольких рынках одновременно;

■ по времени исполнения:

 американский опцион, который может быть исполнен в любое время до окончания договорного срока,

 европейский опцион, который может быть исполнен в течение конкретного периода времени до окончания официального срока исполнения,

 процентный опцион, который может быть исполнен автоматически до истечения срока действия в зависимости от рыночной целесообразности исполнения;

■ по характеру базисного финансового актива  опцион на ценные бумаги, долговой опцион, опцион гибкой конструкции, опцион на индексы, валютный опцион.

Фьючерс, или финансовый фьючерсный контракт,  это твердое обязательство между покупателями и продавцами определенных ценных бумаг о покупке или продаже финансовых активов либо товаров в будущем в определенные сроки по цене, устанавливаемой на момент заключения фьючерсного соглашения. Фьючерсы могут быть в форме стандартных контрактов или фьючерсами по опционам.

Форвард, или финансовый форвардный контракт,  это сделка, в которой продавец и покупатель договариваются о поставке финансового актива определенного качества в определенном объеме на конкретную дату в будущем. Цена устанавливается заранее или в момент поставки.

Приведем сравнительную таблицу, отражающую отличие фьючерсных контрактов от форвардных (табл. 28.1).

Таблица 28.1