Надежность акций.

Оценка риска инвестиций в простые акции и привилегированные различается. При анализе надежности привилегированных акций оценивают их обеспеченность, дивидендное покрытие, возможность конверсии и кумулятивность (означает, что при невыплате дивидендов в этом году их выплата не отменяется, а переносится на следующий год). Этот анализ похож на анализ облигаций. При анализе надежности простых акций большее внимание уделяется финансовому состоянию эмитента в целом, так как инвестор, приобретая акции, становится совладельцем предприятия и, следовательно, рискует вместе с ним. Успех инвестиций в акции в этом случае зависит от успеха предприятия.

Надежность привилегированных акций

Одним из показателей надежности является дивидендное покрытие, которое определяется как отношение чистой прибыли предприятия (балансовая прибыль за вычетом налогов и процентных платежей по прибыли) к сумме дивидендов по привилегированным акциям. Нормальным считается, когда дивидендное покрытие равно 2-3. Этот показатель характеризует надежность в плане выплаты дивидендов в текущей деятельности предприятия. Необходимо отметить, что облигации являются более старшими ценными бумагами, - обязательства перед владельцами облигаций удовлетворяются раньше, чем перед владельцами привилегированных акций. Фиксированный процент при снижении прибыли защищает инвестора от потери части дохода в связи с ухудшением финансового состояния эмитента, и риск по ним меньше еще и потому, что погашение может быть гарантировано залогом имущества предприятия. Но эти достоинства становятся недостатками при улучшении финансового состояния эмитента и повышения его прибыли – фиксированный доход ограничивает доходность капитала, да и проценты по облигациям меньше, как правило. Кроме того, то, что капитал, полученный при эмиссии облигаций, является заемным, что повышает риск прекращения деятельности в связи с банкротством и неплатежеспособностью.

Другим показателем надежности является покрытие активами предприятия, которое определяется как отношение общей суммы активов предприятия за вычетом убытков, общей задолженности, нематериальных активов, задолженности акционеров по взносам в уставный фонд к стоимости привилегированных акций. Этот показатель характеризует риск невозвращения вложенных средств.

Пример 4.6. АО «А» выпустило 9000 облигаций с купоном 9% годовых, 60000 простых акций и 3000 привилегированных акций с фиксированным дивидендом 8% годовых. Чистая прибыль АО равна 20 млн. руб.

АО «В» выпустило 170000 простых акций и 5000 привилегированных акций с фиксированным дивидендом 8% годовых. Чистая прибыль АО равна 10 млн. руб.

Стоимость каждой ценной бумаги равна 10 тыс. руб.

В привилегированные акции какого АО при прочих равных условиях вложения более надежны с точки зрения получения дивидендов?

Дивидендное покрытие для привилегированных акций А равно:

(20000 - 9000 • 10 • 0,09) / 10 • 3000 • 0,08 = 4,96

В данном случае из прибыли вычитаются заемные средства - стоимость купонных выплат по облигациям.

Дивидендное покрытие для привилегированных акций В равно:

10000 / 10 • 5000 • 0,08 = 2,5

Более надежны облигации А.