1.2 Этапы и принципы формирования инвестиционного портфеля

Выделяют несколько ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг.

1) Определение инвестиционных целей и типа портфеля.

2) Определение стратегии управления портфелем.

3) Проведение анализа ценных бумаг и формирование портфеля.

4) Оценка эффективности портфеля.

5) Ревизия портфеля.

Различают следующие стратегии:

• активная или пассивная стратегия управления портфелем;

• управление собственными силами или передача портфеля в доверительное управление;

• различные технологии управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

Основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

72.Традиц и фундамент анализ .Современный техн анализ Фундаментальный анализ – это оценка множества внешних и внутренних факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. Таких факторов великое множество. Это и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительное соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании. Главной целью применения фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений. При проведении фундаментального анализа следует принимать во внимание и оценивать множество факторов, оказывающих существенное влияние на хозяйственную и финансовую деятельности предприятия. Все они отражаются на рыночной стоимости акций компании: общая политическая обстановка; финансовое положение предприятия; эффективность управления компанией; соблюдение прав акционеров; деятельность конкурентов и др. Для проведения фундаментального анализа сначала нужно собрать и обработать информацию, поскольку необходимо определить стоимость одной акции. Следовательно, для осуществления фундаментального анализа необходима информационная открытость (прозрачность) экономики и доступ к данным компаний, иначе фундаментальный анализ будет неэффективным. Процесс сбора информации представляет собой выделение и оценку каждого фактора, оказывающего воздействие на спрос и предложение ценных бумаг на рынке: -                   гибкость спроса и предложения; -                    состояние экономики государства; -                   внешних факторов, определяющих спрос и предложение конкретного актива: общий уровень цен и уровень цен на связанные активы; изменение валютного курса; политический климат. Основными задачами фундаментального анализа являются -                    поиск инвестиционных возможностей вложения средств в акции корпораций с максимально возможной доходностью и минимальным риском, т.е. фактически - определение инвестиционной привлекательности предприятия (страны, региона, отрасли) по экономическим показателям;                    исследование ликвидности финансовых инструментов компании;                    определение степени их оцененности и их сравнение с показателями аналогичных ценных бумаг схожих компаний;

             расчет реальной стоимости самой инвестиционно привлекательной и недооцененной компании и сравнение ее с текущей рыночной капитализацией;

  определение уровня цен, при достижении которого вкладывать средства в ценные бумаги данной компании целесообразно. При проведении сравнений используются финансовые и производственные показатели, помогающие проанализировать факторы, которые могут оказывать влияние (и влияют) на курсы финансовых инструментов, котируемых в биржевом и во внебиржевом обороте. Согласно основному постулату экономической теории цены активов на рынке складываются под влиянием спроса и предложения. Однако и спрос, и предложение сами находятся под влиянием большого числа различных факторов. Факторы, непосредственно влияющие на будущие значения спроса и предложения любого актива на рынке, называются курсообразующие. Например, курсообразующими факторами рынка акций являются[2]: 1.                 Макроэкономические факторы: степень экономического роста; состояние рыночной конъюнктуры; динамика цен; инвестиционный спрос; потребительский спрос; внешняя торговля; валютный курс. 2.                 Микроэкономические факторы: динамика прибыли компании; политика в области дивидендов; прогноз будущей рентабельности; уровень издержек; степень загруженности производственного аппарата (заказы); управленческое звено; сбытовые возможности. 3.                 Факторы рынка капиталов: ликвидность инвестиций; процентная ставка для облигаций; доходность иностранных инвестиций; налогообложение. 4.                 Факторы техника рынка: техника (купля-продажа) для поддержания курса; возможность получения контрольного пакета; спекуляции. 5.                 Политические факторы: социальная политика; экологическая политика. 6.                 Психологические факторы: слухи; эффект примера; оптимизм и пр. Все эти (а также множество других) факторов указывают на многопараметричность функции стоимости ценных бумаг, что осложняет проведение фундаментального анализа фондового рынка. Поэтому экономисты рекомендуют до проведения анализа четко изъяснить конечный результат. Методология для двух основных вариантов оперирования на фондовом рынке различна: - при желании торговать (работать) на фондовом рынке следует выбирать наиболее простые и эффективные способы определения целесообразности купли-продажи активов или перевода в них располагаемых денежных средств; - при желании играть на фондовом рынке (т.е. получать только финансовый результат), основная цель проводимого анализа - прогнозирование будущего изменения курса с большой степенью вероятности и использование полученных результатов для максимизации прибыли. В любом случае необходимо решить указанные выше задачи фундаментального анализа. Это происходит последовательно на соответствующих организационных этапах: I. Сначала выделяются наиболее предпочтительные для инвестирования страны, регионы, отрасли и компании. II. Затем анализируется состояние ликвидности ценных бумаг выбранных компаний. III. Далее выявляются наиболее ликвидные акции, недооцененные по финансовым и производственным показателям. IV. На наиболее трудоемком четвертом этапе проводится детальный анализ самых инвестиционно привлекательных компаний: -                   исследуются перспективы их деятельности; -                   выявляется их истинная стоимость. Затем реальная стоимость компании сопоставляется с ее рыночной капитализацией (для определения прогнозируемой доходности инвестиций). Наконец, прогнозируемая доходность вложений сравнивается с альтернативными вариантами инвестирования. Полученный результат используется для расчета возможной доходности операций с акциями данной компании. На его основе можно сделать вывод о целесообразности вложения средств в определенные финансовые инструменты конкретной компании. Основополагающими подходами при проведении фундаментального анализа являются: Традиционный - подход "сверху вниз" (Top-Down Approachto Investing): начинается с макроэкономического анализа, затем следует анализ состояния отрасли, а потом переходят к микроэкономическому анализу (анализу состояния компании). Именно на основе полученной тенденции для экономики в целом инвестор выбирает подходящие отрасли, а затем - компании из этих отраслей, поскольку глобальная тенденция может отразиться на них благоприятно. В данном случае от общих условий, например конъюнктуры, исследователь переходит к индивидуальным деталям, например к особенностям отдельных компаний. Например, при низкой инфляции имеет смысл вложить средства в бумаги компаний сектора розничной торговли ввиду вероятного роста платежеспособного спроса населения. Затем следует ознакомиться с динамикой курсов ценных бумаг сетей универсальных магазинов или иных крупных компаний розничной торговли и выбрать наиболее подходящую; Альтернативный - подход "снизу вверх" (Bottom[3] - Up Approach to Investing): действия в обратном направлении. Конкретные акции, показывающие нестандартные результаты, выбираются до начала изучения глобальных тенденций экономики. Компании - эмитенты акций оцениваются на основе специализированных отчетов, котировок или личного впечатления (знакомства) от услуг или продуктов данной компании. Основная идея данного подхода - отдельные компании могут показывать хорошие результаты, даже когда отрасль в целом находится в затруднительном положении. Особый класс инвесторов (букв. "придонные рыбаки" - Bottom Fishers[4]) пытаются поймать момент, когда цены акций уже достигли дна, но еще не начали расти. В целом при использовании данного подхода вывод, сделанный на основе одной компании, распространяется на всю экономику. Области фундаментального анализа: 1. Анализ макроэкономических факторов:  2.Анализ отраслевых факторов:  3. Анализ микроэкономических факторов

: Технический анализ фондового рынка появился, отнюдь, не на пустом месте, и не из галактической туманности. Его возникновение, как ведущего инструмента фондового рынка, обусловлено рядом объективных причин.

Он явил себя свету, когда тот ещё испытывал чувство информационного голод. То есть задолго до наступления эры информационных технологий. Данные о развитии отраслей экономики, финансовом статусе предприятий были тогда почти не доступны инвесторам. Поэтому прогнозы можно было делать лишь на основе изучения рыночных параметров.

Стало быть, под техническим анализом понимается некий алгоритм исследования положения на фондовом рынке. Он основан на теоретическом посыле о том, что всё внешнее влияние на рынок можно свести к двум ипостасям. Это уровень цен на финансовые активы и объёмы торговли.

В силу чего внешние факторы, воздействующие на рынок, остаются за бортом внимания теханалитика. Он целиком сосредоточен на исследовании динамики рыночных показателей. Тезис о том, что ситуации на рынке имеют свойство периодически повторяться, является второй теоретической посылкой этой доктрины.

А, значит, определить завтрашнюю динамику рынка инвестор может, изучив её вчерашний опыт. Не секрет, что конъюнктуру рынка определяет соотношение предложения и спроса. Задача технического анализа фондового рынка – вычислить акты их нестыковки, чтобы вовремя продать или купить акцию. «Рамки» его  предсказаний простираются обычно на небольшой рыночный экшен.

Движение цены акции и вектор ценовой тенденции (тренда) отражены в графике, используемом инвестором для анализа. Котировка ценной бумаги испытывает каждодневные колебания. Динамика движения наглядно отражена в столбиковой диаграмме. В каждом её столбике представлено движение цены бумаги. Ось абсцисс служит для маркировки времени (дней), ось координат – для цены В случае значительного изменения цены акции, при превышении нескольких шаговых интервалов, это также должно отображаться относительно времени. Для теханалитика сигналом для покупки акции является момент преодоления её ценой линии сопротивления. Что можно назвать ломкой психологического барьера инвесторов. Это даёт повод ожидать нового роста курсовой стоимости акции.

Линия сопротивления – это ипостась, лежащая в плоскости человеческой психологии. И путём лёгкого «скальпирования» она вполне поддаётся логическому объяснению. Допустим, цена бумаги за определённый период поднималась до какой-то отметки (та самая линия сопротивления) и вновь шла вниз.

Данная ценовая динамика по мере её наблюдения чётко отпечаталась в сознании инвесторов, проводящих технический анализ фондового рынка. И при новом подходе цены к этой «роковой» черте лица, приобретшие акцию за меньшую сумму, постараются её продать. Так как, по их расчётам, цена бумаги скорее всего вновь начнёт опускаться. Такая установка была тщательно сформирована опытом предшествующего периода.

Эта же установка станет руководством к действию и для тех инвесторов, которые вознамерились купить ценные бумаги. Естественно, они отсрочат покупку, поскольку эмпирическим путём убедились, что цена скоро должна пойти вниз.

Что характерно для данной ситуации? Ответ напрашивается сам собой… Преобладание числа продавцов над числом покупателей. Этим-то фактором линия сопротивления и определяется.

Что же может сломать этот логический шаблон и вновь всколыхнуть рынок?.. «Вброс» достоверной информации о больших перспективах компании, выпустившей ценные бумаги. Инвесторов «сразит» покупательная «лихорадка», и спрос, наконец, победит предложение. Эта «роковая» черта, таким образом, будет благополучно преодолена.

Предел, ниже которого цена бумаги не должна падать, называется линией поддержки. Если же это происходит, считается, что курсовая стоимость акции обречена на дальнейшее падение. Ибо инвесторами преодолён психологический Рубикон аудирования ситуации. И это служит некой отмашкой к активной продаже бумаг.

Обосновать логически такое явление, как линия поддержки, не трудно. Допустим, цена бумаги в течение какого-то времени неоднократно опускалась и поднималась. Но опускалась лишь до конкретного предела (уровня поддержки). Данная ценовая динамика, естественно, не могла не быть зафиксирована инвесторами.

И когда цена акции в очередной раз опускается до ожидаемой отметки инвесторы, желающие её купить, делают это. Так как опыт прошлых наблюдений вселяет в них надежду, что ниже она падать не будет. Владельцы же данных акций, стремясь продать их подороже, напротив, повременят с продажей. Ведь они уверены, что скоро цена её снова поползёт вверх.

То есть данную рыночную ситуацию характеризует явное господство покупательских настроений. Именно это и не позволяет цене акции падать дальше, служа ей почвой под ногами. За линию поддержки цена акций рухнет тогда, когда инвесторы дружно захотят от них избавиться. Произойти это может при появлении негативной информации о компании-эмитенте. Логический стереотип в этом случае будет сломан и предложение возобладает над спросом.

Диаграмма, отражающая инверсию ценовой тенденции (тренда), называется «голова/плечи». Причиной названия служит сама конфигурация диаграммы, имеющая три пика. Высокий расположен в средине (голова), более низкие пики – по краям (правое и левое плечо). Шеей является линия сопротивления, которая формируется по нижним «вешкам», находящимся между плечевых пиков. Опускание цены за линию шеи свидетельствует о трансформации тренда в противоположный. Фигура «перевёрнутых головы и плеч» отображает обратную динамику. То есть показывает, что повышающийся тренд сменил понижающийся.

Выстраивание графика на базе средней скользящей, является одним из методов технического анализа. Аналитик выбирает какой-то временной отрезок и рассчитывает среднюю арифметическую цен на бумаги, то есть скользящую среднюю.

При вычислении её значения в следующий день самая давняя цена бумаги в расчёт не берётся, а берётся последняя. Этот метод даёт получение более сглаженного тренда и страгирование от каждодневных ценовых колебаний акции. Количество дней, выбранное базой для расчётов, влияет на степень сглаженности тренда.

Технического аналитика, помимо исследования графиков цен на бумаги, интересует и такой показатель, как объём торговли. Считается, что рост последнего, характеризующийся повышением цен, свидетельствует о сохранении действующей повышающейся тенденции. Понижающаяся тенденция может начаться, когда и торговый объём и цена поднимались медленно, а потом цена резко падает. Предвестником конверсии тренда является и рост торгового объёма при слабом подъёме цен при повышающемся тренде. Но, как правило, рост торгового объёма – свидетельство того, что инвесторы проявляют интерес к рынку, а конъюнктура рынка подверглась переоценке.

Согласно теории противоположного или обратного мнения, входящей в инструментарий технического анализа фондового рынка, инвестору необходимо предпринимать шаги, диссонирующие с массовым настроем рынка. Это значит: покупать бумаги, когда другие участники стремятся их продать и продавать, когда на рынке преобладают покупательские тенденции. Учёт шагов «малого инвесторства» – важный элемент теории обратного или противоположного мнения. Их поведение на рынке, попадая в поле зрения опытного аналитика, провоцирует его порой на принятие решений, противоположных их действиям. Это вызвано запоздалым выходом на рынок многих мелких инвесторов. Покупку акций они активизируют под самый занавес повышающегося тренда, увеличивают продажи при последних вздохах понижающегося.

При анализе статистики торговли некруглыми лотами зримо проявляются особенности поведения малого инвестора. Опытный инвестор увеличение покупок ценных бумаг некруглыми лотами расценивает как сигнал к продаже, а увеличение продаж акций не круглыми лотами – как сигнал к покупке. Малые инвесторы из-за недостатка средств приобретают акции не в один приём, а в несколько, чтобы в итоге получить круглый лот. А, значит, их следующие продажи будут уже фигурировать в качестве торговли крупными лотами.  Это приводит к тому, что количество покупок бумаг не круглыми лотами обычно превышает количество их продаж, что следует учитывать при изучении статистики торговли некруглыми лотами.

Определение количества непокрытых (коротких) продаж акций является ещё одним параметром, учитываемым техническим анализом. Предполагая падение курсовой стоимости акций, инвесторы занимают ценные бумаги и реализуют их, надеясь позднее выкупить по меньшей цене. Выявление снижающегося тренда в текущей конъюнктуре возможно по росту числа открытых позиций коротких (непокрытых) продаж. Но в силу того, что над продавцами коротких акций довлеет «дамоклов меч» кредиторской зависимости, они будут вынуждены их выкупать. И в будущем это может стать тем довеском, который склонит чашу весов в пользу повышающегося тренда. То есть не только предотвратит дальнейшее падение цен, но даже вызовет их рост.Во многом ситуация определяется соотношением двух таких показателей, как объём открытых торговых позиций и ежедневный объём торговли. При превышении последним среднего объёма торговли за день, можно предвкушать рост цен. Превышение стоимости открытых коротких позиций над средним объёмом дневной торговли в полтора раза, по мнению аналитиков, является ситуацией, дающей сигнал к покупке.

По форме, в которой инвестиционным фондам становится предпочтительнее держать свои средства, можно спрогнозировать будущую конъюнктуру рынка. В последнее время над фондовым рынком весьма тяготеет респект этих организаций. Фонды стали одним из ведущих институтов системы мировой экономики.

Держать активы они могут и в виде акций, и в виде денег. Если значительная часть средств фондов сосредоточена в акциях, то перспективы увеличения стоимости ценных бумаг – явно не велики. Если же они содержится в денежной массе, есть вероятность того, что когда фонды начнут покупать акции, их курсовая стоимость заметно повысится. Предсказать это поможет технический анализ фондового рынка. акции.