Кризис платежного баланса

Поддержание фиксированного валютного курса на определенном уровне в течение длительного периода является лишь возможной теоретической предпосылкой. Центральный банк может столкнуться с истощением резервов иностранной валюты и будет вынужден провести девальвацию валюты. Резкое изменение официальных валютных резервов, предопределенное изменением ожиданий в отношении будущего валютного курса приводит к кризису платежного баланса. При ожидаемой девальвации кризис платежного баланса выражается в резком сокращении резервов и повышении процентной ставки выше мировой. В условиях ревальвации ситуация будет обратной:

Рис. 8. Кризис платежного баланса

• Если фиксированный курс на уровне е₀, то равновесие на валютном рынке в (•) А, а на денежном рынке в (•) A₁.

• При ожидаемой девальвации валюты доходность по депозитам в иностранной валюте изменится, что потребует повышения внутренней процентной ставки до р* + (e₁ – e₀) / e₀ и приведет к сдвигу кривой доходности вправо, где равновесие будет в (•) В.

• Чтобы удержать валютный курс на уровне e₀, Центральный банк должен продавать иностранные резервы и тем самым сокращать внутреннее предложение денег.

• Интервенция банка закончится при уменьшении предложения до М2, при новой внутренней процентной ставке, восстанавливающей равновесие на валютном рынке в (•) В₂.

Сокращение резервов в результате ожидаемой девальвации называют бегством капитала (оттоком частного капитала).

Резиденты покупают у Центрального банка иностранную валюту, а затем инвестируют ее за границу.

Стабилизационная политика государства предполагает проведение противоположных по направлению сделок с иностранными и внутренними активами, чтобы свести к минимуму влияние сделок с валютой на внутреннее предложение денег. Этот тип политики называют стерилизованной валютной интервенцией. В данном случае уменьшение иностранных активов Центрального банка на 100 у.е. дополняется увеличением внутренних активов на ту же величину, тогда продажа иностранной валюты, сопровождаемая стерилизацией, не сказывается на предложении денег.

Последствия стерилизации осложняются таким фактором, как сигнальный эффект валютной интервенции. В условиях неуверенности по поводу предполагаемой макроэкономической политики стерилизованная интервенция может служить сигналом, определяющим предполагаемое изменение движения валютного курса. Так, стерилизованная закупка иностранных активов может свидетельствовать о намерении Центрального банка провести обесценение иностранной валюты.

46. Внутренне и внешнее равновесие как цели стабилизационной политики в открытой экономике. Дилеммы стабилизационной политики при достижении внутреннего и внешнего равновесия.

Одной из основных проблем открытой экономики является установление общего одновременного внутреннего и внешнего равновесия. При этом необходимо учитывать взаимное влияние на равновесие как внутренних, так и внешних переменных, а также различных последствий этих влияний, проявляющихся в долгосрочном периоде.

Внутреннее равновесие отражает соотношение совокупного спроса и предложения в условиях полной занятости при отсутствии инфляции (или постоянно низком ее уровне). Это равновесие формируется на товарном и денежном рынках.

В краткосрочном периоде установление внутреннего равновесия связано с регулированием совокупного спроса методами фискальной и денежной политики.

Внешнее равновесие предполагает поддержание нулевого платежного баланса при определенном валютном режиме. При этом также учитываются условия мобильности капитала. Внутреннее и внешнее равновесие обеспечивают одновременное равновесное состояние на трех рынках: товарном, денежном, валютном.

Итак, модель внутреннего и внешнего равновесия представляет теоретическое объединение целей полной занятости и стабильности цен (внутреннее равновесие) и равновесия платежного баланса (внешнее равновесие).

Основные постулаты модели:

1. Индекс конкурентоспособности страны на международных рынках, отражающий отношение внешних цен к внутренним.

U_конкур = Р_внеш / Р_вн.; U_к↑ = > E↑; Z↓

2. Реальный внутренний спрос, показывающий реакцию внутреннего спроса на изменение цен.

Р_вн.↑ => y_d↓

Графически модель может быть представлена на рис.9:

Рис. 9. Внутренне и внешнее равновесие

Кривая вр отражает внутреннее равновесие, а ВР – внешнее,

(•) С – точка внешнего и внутреннего равновесия.

Каждая из представленных на графике областей характеризует определенную экономическую ситуацию:

I (1,2) – излишек платежного баланса и инфляция;

II (3,4) – излишек платежного баланса и безработица;

III (5,6) – дефицит платежного баланса и безработица;

IV (7,8) – дефицит платежного баланса и инфляция

При достижении внутреннего и внешнего равновесия могут возникнуть конфликты: что предпочесть – равновесие платежного баланса или полную занятость? Рассмотрим дилеммы экономических политик, используя рис.10

Рис. 10. Дилеммы экономических политик

При y1 – равновесие платежного баланса NX=0; yF – полная занятость.

Сегмент I = ограничение спроса сокращает избыточную занятость и профицит торгового баланса.

Сегмент III = рост спроса ликвидирует безработицу, не нарушая внешнего равновесия

Сегмент II отражает конфликт экономических политик, так как состояние внешних расчетов предполагает принятие мер, ограничивающих спрос, но для достижения полной занятости требуется его стимулировать.

Поскольку цели различных политик могут находиться в противоречии, для достижения большего эффекта следует использовать комбинированный подход (рис.9). Так, сегменты 1,8 предполагают проведение дефляции спроса и ревальвации валюты; 2,3 – рефляции спроса и ревальвации валюты; 4,5 – рефляции спроса и девальвации валюты: 6,7 – дефляции спроса и девальвации валюты.