34. Непокрытый и покрытый процентные паритеты. Условия реального процентного паритета.

Ситуация, когда инвесторы нейтральны к риску, ведет к установлению равновесия в условиях непокрытого процентного паритета. Это уравнение представляется в следующем виде:

(3)

(4)

Отсюда, внутренняя процентная ставка равна сумме иностранной процентной ставки и ожидаемого темпа обесценения курса валюты.

Таким образом, приобретение зарубежного актива предполагает инвестирование в ценные бумаги, по которым получается доход согласно процентной ставке, и в зарубежную валюту, доходность от которой определяется повышением или падением обменного курса.

Если инвесторы учитывают риск по внутренним вложениям, то формула (4) может быть преобразована:

, (5)

где Pr – премия за риск.

Если Pr>0, то инвесторы желали бы более высокой доходности по внутренним активам, чем по иностранным.

Проблемы с изменением обменного курса можно разрешить, если прибегнуть к форвардному контракту. Инвесторы в начале периода заключают контракт на продажу валюты через год по установленному сегодня форвардному курсу F_t. Это цена форвардной продажи в период t₊₁, но определена она в период t. В данной ситуации зарубежное инвестирование почти полностью покрыто (хеджировано), риск минимален. Такое условие рыночного равновесия называется покрытым процентным паритетом ППП и может быть представлено:

; (6)

(7)

Тогда внутренняя процентная ставка i равна сумме иностранной ставке процента i* плюс форвардная оценка (F_t – E_t)/E_t.

Форвардная оценка может быть различной: если F_t > E_t, то имеет место скидка, и i > i*; если F_t < E_t, то будет премия, i* < i.

Соединив уравнение (5) и (7), получим

. (8)

Отсюда форвардный курс есть сумма ожидаемого обменного курса следующего периода и произведения текущего обменного курса и выраженной в процентах премии за риск, связанного с вложениями во внутренние ценные бумаги вместо зарубежных.

Условия реального процентного паритета

Для долгосрочного периода, как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.

Согласно международному уравнению Фишера r_t = r_t*, для оценки долгосрочных периодов используется реальная процентная ставка, которая одинакова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алгоритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:

4. r = i – πe

5. r-r* = (i – πe) – (i* – πe)

6. i - i* = (Et+1 – Et)/ Et - условие непокрытого процентного паритета НПП

7. (Et+1 – Et)/ Et = π +1 - π+1* - условие паритета покупательной способности ППС

8. i - i* = π +1 - π+1*

9. i - π +1 = i* + π₊₁*

r r*

r = r*,

где r – реальная процентная ставка; i – номинальная процентная ставка; π – уровень инфляции.

При этом следует отметить, что различия в уровнях инфляции стран погашаются изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют.

Несмотря на то что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.