3.3. Доходные методы оценки стоимости нематериальных активов. Методы: прямого определения чистого дохода; избыточных прибылей; дисконтирования денежных потоков
Доходный метод оценки стоимости нематериальных активов. Доходный метод оценки заключается в определении размера прибыли (чистого дохода) от использования тех или иных нематериальных активов в хозяйственной деятельности организации, производстве наукоемкой продукции и реализации ее на товарном рынке.
Доходный метод представлен:
1) методом прямого определения чистого дохода;
2) методом избыточных прибылей;
3) методом дисконтированных денежных потоков;
4) методом освобождения от роялти;
5) методом преимущества в прибылях.
Если предприятие использует объект интеллектуальной собственности в производстве товарной продукции в единичных случаях, или только начинает производственную программу по созданию товарной продукции с использованием объекта интеллектуальной собственности, или реализует с целью выхода на рынок программу изменения (как правило, уменьшения) себестоимости и цены наукоемкой продукции в течение одного-двух лет в несколько раз, в этом случае применяется метод прямого определения чистого дохода. Причем в процессе реализации программ выхода на рынок расчеты по определению возможного, чистого дохода должны проводится многократно с постоянным уточнением себестоимости и объемов производственной продукции, цены и объемов продаж.
Метод определения чистого дохода основан на определении разницы между ценой и себестоимостью товара с учетом объемов произведенной и проданной продукции по сравнению с аналогом. При этом в расчетах учитывается НДС, налог на прибыль и другие налоговые платежи в местный и федеральный бюджет.
Полученные значения чистого дохода могут быть использованы для определения (уточнения) текущей стоимости активов предприятия, текущих значения норм доходности и ставок капитализации. Итерационные расчетные значения чистого дохода могут быть также использованы для определения текущих рисков инвестиций в создание, производство наукоемкой продукции и выхода ее на товарный рынок.
Пример 1.
Предприятие начинает выпуск новой продукции с использованием объекта интеллектуальной собственности. Цена выпускаемой продукции равна 200 000 руб. (без НДС), а себестоимость - 140 000 руб. Необходимо определить стоимость объекта интеллектуальной собственности, если известно, что ставка дисконта равна 22%.
Решение.
1) Определяем прибыль, которую получит предприятие от реализации продукции:
П = 200 000 - 140 000 = 60 000 руб.
2) Определим чистую прибыль предприятия:
ЧП = 60 000 * (1 - 0,24) = 45 600 руб.
3) Рассчитаем стоимость оцениваемого объекта:
Со = 45 600 * 0, 81967 = 37 377 руб.
Полученную величину принимаем за рыночную стоимость оцениваемого объекта интеллектуальной стоимости.
Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию неотраженные в баланс нематериальные активы, обеспечивающие доходность на активы предприятия и собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивается преимущественно «гудвилл».
Основные этапы оценки:
1) определяют рыночную стоимость всех активов предприятия;
2) рассчитывают прибыль, получаемую оцениваемым предприятием;
3) определяют среднеотраслевую доходность на активы или собственный капитал;
4) рассчитывают ожидаемую прибыль на основе умножения среднего по отрасли дохода на величину активов или на собственный капитал (п.1*п.2);
5) определяют избыточную прибыль (п. 2 — п. 4);
6) рассчитывают стоимость «гудвилла» путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.
Пример 2.
Рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 100 000 руб. Чистая прибыль, получаемая предприятием - 20 000 руб. Среднеотраслевой доход на активы равен 15%. Ставка капитализации 25%. Необходимо определить стоимость «гудвилла».
Решение.
1) Ожидаемая прибыль: 100 000 руб. * 15% = 15 000 руб.
2) Избыточная прибыль: 20 000 руб. - 15 000 руб. = 5 000 руб.
3) «Гудвилл»: 5 000 руб. / 0,25 = 20 000 руб. Для расчета избыточной прибыли в отдельных случаях используют среднюю величину активов и среднюю прибыль за определенный период (обычно за 5 лет). Но данный подход оправдан, если данные выбранного периода отражают обоснованные будущие ожидания, более того, «аномальные» годы с уровнем прибыли значительно выше или ниже среднеотраслевого должны быть исключены из объекта рассмотрения. Использование же простой средней или средневзвешенной величины прибыли за несколько последних лет без учета того, насколько ретроспективная информация отражает возможную будущую прибыль, приведет к переоценке или недооценке предприятия. Важнейшей проблемой использование метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации. Обычного инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от «гудвилла» в течение периода, не превышающего 5 лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитывается как величина, обратная количеству приносящих избыточную прибыль лет, за которые инвестор готов заплатить. Например, если инвестор готов заплатить сумму, эквивалентную пятилетнему избыточному доходу, то ставка капитализации будет равна 20%.
При использовании метода дисконтированных денежных потоков проводятся следующие работы:
1) определяется ожидаемый срок оставшейся полезной жизни, т.е. период, в течение которого прогнозируемые доходы необходимо дисконтировать;
2) прогнозируются денежные потоки, прибыль, приносимая нематериальными активами;
3) определяется ставка дисконта;
4) рассчитывается суммарная текущая стоимость будущих денежных потоков;
5) определяется сумма всех стоимостей доходов в прогнозный период.
Дисконтирование указанных денежных потоков осуществляется по индивидуальной процентной ставке дисконта, при определении которой все виды инвестиционных рисков учитываются по их среднему ожидаемому уровню и ожидаются в форме соответствующих дополнительных премий, добавляемых к номинальной безрисковой ставке процента.
r = rбр + П, (3)
где r — ставка дисконта,
rбр - безрисковая ставка,
П — дополнительные премии за риск.
Ставка дисконта может рассматриваться как ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестирования с сопоставимым уровнем риска. Другими словами, ставка дисконта - это та ставка дохода, которая побуждает инвестора вкладывать деньги и средства в тот или иной бизнес.
Безрисковая ставка дохода может учитывать или не учитывать уровень инфляции, она определяется исходя их доходности долгосрочных правительственных облигаций. Для инвестора безрисковая ставка является альтернативной ставкой дохода, которая характеризуется отсутствием риска и высокой степенью ликвидности.
Риск — это степень определенности или неопределенности получения дохода.
Риск можно оценивать двояко:
1) понижением ожидаемого будущего дохода или денежного потока;
2) использованием более высокой ставки дисконта, повышая дополнительную премию за риск, как составляющую ставки дисконта.
Главная задача в данном случае — определить уровень риска.
Когда оцениваются объекты нематериальных активов, то премия за риск выбирается повышенной, т.к. вложения в эти объекты отличаются большей рискованностью. Но нельзя также премию за риск повышать слишком, т.к. стоимость объекта в этом случае будет понижаться; в результате высокий уровень а вложений оттолкнет потенциальных инвесторов. Необходимо отметить, что денежные потоки оцениваемых нематериальных активов, подлежащие дисконтированию, должны рассчитываться в рамках времени, сопоставимого со сроком полезной жизни соответствующих объектов.
При оценке нематериальных активов методом дисконтирования денежного потока часто сталкиваются с проблемой определения чистого дохода от использования данных объектов или денежных потоков; в качестве денежных потоков часто принимают чистый доход.
Чистый доход от использования нематериальных активов является частью чистого дохода от реализации определенного инвестиционного проекта. Поэтому сначала разрабатывается инвестиционный проект, составляется бизнес-план, в котором рассчитывается ожидаемая часть ежегодного чистого дохода. Затем выделяют ту часть чистого дохода, которую можно отнести к используемому объекту нематериальных активов. Применяемый при этом долевой коэффициент рассчитывается с учетом фактора получения экономии. Так, применение «ноу-хау» или изобретения дает прирост чистого дохода предприятия за счет таких факторов, как снижение себестоимости продукции, увеличение объема продаж, увеличение цены на продукцию за счет роста качества. Далее надо решить какая часть рассчитанного дохода пойдет на оплату обладателю (автору) объектов нематериальных активов. Вот эта величина и будет использоваться в формуле как чистый доход.
Применительно к объектам нематериальных активов могут использоваться платежи роялти, т.е. ежегодно выплачиваемые лицензиатом суммы обладателям данных объектов, согласно законному между ними договору.
Задача упрощается, если инвестиции не требуются. Например, при оценке стоимости товарного знака, приобретаемого предприятием у другой авторитетной фирмы, достаточно рассчитать прирост чистого дохода предприятия вследствие увеличения цены и расширения рынка сбыта, но при этом нужно вычесть дополнительные расходы на удовлетворение требований обладателя. Стоимость товарного знака может измеряться значительно суммой.
В результате для определения текущей стоимости нематериальных активов применяют следующую формулу:
(4)
где
— текущая стоимость объекта нематериальных
активов,
Е — чистый доход от использования объекта нематериальных активов по истечении каждого года (денежные потоки),
n ~ срок полезного применения объекта нематериальных активов,
r — ставка дисконта.
Срок полезного применения объекта нематериальных активов определяется предприятием самостоятельно и зависит от сроком старения передаваемых знаний (опыта) и возможности раскрытия их конфидициальности.
Пример 3.
На предприятии «А» было создано изобретение, которое н последующем предполагается использовать в производстве в течение трех лет. Прогнозируемая чистая прибыль предприятия составит:
Таблица 1
Ежегодная, чистая прибыль предприятия «А» (руб)
1 год |
2 год |
З год |
100 000 |
110 000 |
130 000 |
Доля чистой прибыли, относимая к нематериальному акти ву, составляет 10%. Определить стоимость данного изобретения, если известно, что ставка дисконта составляет 25%.
Решение.
1) Определим чистую прибыль, относимую на изобретение:
1 год: 100 000 руб. * 10% = 10 000 руб.
2 год: 100 000 руб. * 10% = 11 000 руб.
3 год: 130 000 руб. * 10% = 13 000 руб.
2) Определим стоимость нематериального актива, дискон тируя полученные денежные потоки по известной ставке дисконта (используем функцию текущей стоимости единицы).
= 10 000 * 0,8 +11 000 * 0,64 + 13 000 * 0,512 = 21 696 руб.
Таким образом, стоимость нематериального актива равна 1196 рублей.