23. Оценка эффективности проектов ис методом дисконтирования денежных потоков.

Группа динамических методов оценки эффективности единовременных затрат базируется на принципах дисконтирования. В основе этой группы методов лежат следующие принципы:

1. Деньги обладают альтернативной стоимостью, т.е. всегда существует возможность, не подвергая себя риску проекта, вложить капитал под некоторый процент, называемый ставка дисконтирования.

2. Запасы ресурсов неограниченны.

3. Главная и единственная цель предприятия – повышение его стоимости.

4. Деньги – всеобщий эквивалент, т.е. любые ресурсы можно приобрести за деньги.

5. Менеджер всегда действует рационально в соответствии с целью предприятия.

Динамические методы оценки инвестиций включают расчет 3-х показателей:

1. Чистой дисконтированной стоимости (NPV).

2. Индекса рентабельности инвестиций.

3. Внутренние нормы доходности или рентабельности инвестиций.

NPV позволяет учесть как величину, так и распределение во времени ожидаемых денежных потоков в каждом периоде реализации инвестиционного проекта. Этот метод дает возможность изложить во времени разницу возникновения этих потоков, связанных с разными проектами путем дисконтирования до их текущей стоимости.

Дисконтирование – процесс определения текущей стоимости путем деления будущей стоимости на столько раз, на сколько лет делается расчет.

При расчете используется понятие коэффициента дисконтирования.

r – ставка %.

n – число лет проекта.

В экономическом анализе ставка процента r определяется как уровень доходности, т.е. отношение дохода к капитальным вложения, которые можно получить по разным инвестиционным вложениям.

В финансовом анализе за ставку процента берут типичный процент, под который данное предприятие максимально заняло финансовые средства с учетом корректировки на уровень риска инвестиционного проекта.

Чистая дисконтированная стоимость (NPV) характерезует общий фбсолютный результат инвестиционного проекта и определяется как разность между дисконтированной стоимостью и суммой капитальных вложений или инвестиций в проект.

NPV=PV-I0

Текущая дисконтированная стоимость (PV) представляет собой сумму текущих поступлений по годам реализации проекта:

Поступления по годам (PV_i) определяется по формуле:

,

PN_i – доход или чистый денежный поток предприятия в i-тый год реализации проекта.

NPV – определяется как максимальная сумма, которую может заплатить предприятие за возможность инвестировать средства в этот проект без ухудшения своего финансового положения.

Положительная величина NPV означает, что предприятие может согласиться на капитальные вложения.

Отрицательная величина NPV означает, что предприятие может отказаться, а если NPV=0, то предприятию безразлично принять проект капитальных вложений или отказаться от него.

Метод расчета NPV не позволяет сравнивать проекты с одинаковым результатом, но разной капиталоемкостью.

Индекс рентабельности или прибыльности проекта (PI) представляет собой отношение текущей стоимости будущих денежных потоков (PB) и стоимости инвестиционного проекта (I₀).

Он показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на 1 единицу капитальных вложений. Этот показатель удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, каждый из которых имеет примерно одинаковые значения чистой дисконтированной стоимости NPV. Инвестиционное предложение приемлемо, пока индекс рентабельности =1 или более. Для принятия решений по любому инвестиционному проекту оба показателя имеют одинаковый приоритет. Однако, если необходимо выбрать 1 из взаимоисключающих проектов предпочтительнее показатель NPV.

Внутренняя норма доходности или рентабельности (IRR) представляет собой расчетную ставку %, при которой получаемые выгоды (доходы) от инвестиционного проекта становятся равны единовременным затратам на проект. В результате расчетов получается максимальный процент, который может быть заплачен для мобилизаций капитальных вложений проекта в случае его безубыточности. Также внутренняя норма рентабельности трактуется как нижний гарантированный уровеньб прибыльности проекта.

Экономический смысл показателя: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения авансированного капитала или текущей рентабельности предприятия.

Достоинства данного метода: позволяют сравнить проекты с различными уровнями риска независимо от абсолютного размера единовременных затрат проекта.

Недостаток данного метода: сложность ручных расчетов, субъективность выбора нормативной доходности, зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.

Исходя из данных статистической отчетности предприятий, чистый денежный поток, используемый при расчете показателей NPV и PI может быть определен по следующей формуле:

Чистый денежный поток = балансовая прибыль предприятия от реализации продукции +/- внереализационные доходы(расходы) – налоги + амортизация – капитальные вложения в оборотные средства + увеличение долгосрочной задолженности – уменьшение долгосрочной задолженности.