Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика 2010

Дальнейший анализ оборотных активов производится в разрезе основных их элементов – запасов и НДС по приобретенным ценностям, дебиторской задолженности и высоколиквидных активов (краткосрочных финансовых вложений и денежных средств).

Анализ первого элемента оборотных активов, т.е. запасов (табл. 31) показывает, что в их структуре основная составляющая – запасы сырья и материалов, которые составляют 56,8 % от величины элемента. При этом темп их роста, как и других видов запасов, в частности запасов незавершенного производства и готовой продукции, превышает темп роста выручки, что приводит к выводу о

41

необходимости более глубокого исследования этих активов, поскольку чрезмерный рост запасов приводит к росту затрат на их хранение; неэффективному отвлечению средств в неработающие активы; снижению ликвидности организации; росту потерь от порчи и воровства. И, самое главное, политика управления запасами негативно влияет на возможность организации создавать стоимость. Необходимо отметить, что вывод относительно запасов несколько противоречит выводу, сделанному относительно длительности пребывания запасов на складе, которая сокращается (см. табл. 26). Это противоречие связано с тем, что длительность рассчитывается через себестоимость проданной продукции, а на этом этапе сравнивается динамика запасов с динамикой выручки, а это более точно отражает возможности организации создавать стоимость.

Необходимо при этом отметить: в организации создаются оценочные резервы под снижение стоимости материальных ценностей, а это свидетельствует о том, что качество этих материальных ценностей оценивается специалистами организации как недостаточно высокое. Несмотря на эти негативные тенденции, выявленные в процессе анализа запасов, они характеризуются достаточно высокой оборачиваемостью, как это было рассчитано на этапе анализа производственного цикла, а следовательно, приемлемым уровнем качества.

Следующий элемент оборотных активов – дебиторская задолженность также заслуживает как положительных, так и отрицательных оценок. Анализ структуры дебиторской задолженности (табл. 32) показывает, что структура улучшается, поскольку выданные авансы и прочая дебиторская задолженность в ней снижаются и занимают в сумме 31,1 % на конец года, это свидетельствует о достаточно высоком качестве задолженности. При этом основными факторами роста дебиторской задолженности явилась дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, а также выданные авансы. В целом дебиторская задолженность уменьшилась по причине снижения прочей дебиторской задолженности, что оценивается однозначно положительно.

42

44

Анализ длительности отдельных элементов дебиторской задолженности (табл. 33) показывает, что соответствующие показатели находятся на приемлемом уровне (от 9 до 37 дней), динамика их характеризуется позитивными тенденциями, так длительность прочей задолженности снижается с 31 до 17 дней. Необходимо отметить, что в составе дебиторской задолженности имеется долгосрочная задолженность, однако ее удельный вес в составе дебиторской задолженности настолько незначителен (менее 2 %), что это не может рассматриваться как проблема. Что касается убытков организации, связанных со списанием дебиторской задолженности, то в целом они не существенны, составляют на конец года менее 1 % от суммы дебиторской задолженности, но при этом они увеличиваются и в абсолютном, и в относительном выражении. В этой связи создание резервов по сомнительным долгам, которые составили 20,91 % к величине дебиторской задолженности покупателей и заказчиков на начало года и 0,70 % на конец, представляется вполне оправданным. В целом, дебиторскую задолженность можно признать достаточно качественной, при этом в динамике ее качество повышается, что способствует созданию бизнесом стоимости.

Оценивая кредитную политику организации (табл. 34) можно отметить, что по многим признакам она является стабильно жесткой, об этом свидетельствует, в первую очередь, короткий срок (37 дней), который предоставляет организация своим покупателям для оплаты отгруженной продукции; соответствующий росту выручки темп прироста задолженности покупателей и заказчиков (прирост дебиторской задолженности составил 10,0 % при темпе прироста выручки 10,4 %), наличие полученных авансов (хотя и не

45

очень значительных, всего 17,2 % от величины задолженности покупателей и заказчиков). Кроме того, практически отсутствует долгосрочная задолженность; а потери, связанные с дебиторской задолженностью, невелики. Также признаком жесткой политики является несущественность создаваемых резервов под обесценение дебиторской задолженности, которые составили на конец года 0,70 % от величины дебиторской задолженности. Делая заключение относительно кредитной политики, проводимой организацией, можно отметить, что она была и остается относительно жесткой, что, возможно, отчасти препятствует росту объема реализации продукции.

Несмотря на относительно незначительную величину дебиторской задолженности, она, тем не менее, приносит определенные потери организации (табл. 35); так, инфляционные потери в отчетном году, рассчитанные с учетом инфляции на уровне 11,9 % годовых, составили 2 691 667 тыс. руб.; потери, связанные с необходимостью финансирования дебиторской задолженности при условии, что краткосрочные кредиты организация привлекает под 13 % годовых, составили 2 940 477 тыс. руб., и, наконец, максимальные потери, которые связаны с упущенной выгодой, рассчитанной с учетом рентабельности инвестированного капитала 19,9 %, составили 4 511 013 тыс. руб.

Таким образом, можно отметить, что у организации остается определенный, не полностью реализованный фактор воздействия на рыночный спрос – это либерализация кредитной политики. Однако, разрабатывая на будущее кредитную политику, следует учесть, что при ее дальнейшей либерализации необходимо компенсировать за счет увеличения объема продаж все те потери от увеличения дебиторской задолженности, которые неизбежно будут возникать.

Анализ высоколиквидных активов, которыми располагает организация (табл. 36) показал, что в составе этих активов присутству-

47

ют как денежные средства, так и краткосрочные финансовые вложения, которые составляют 97,0 % от суммы высоколиквидных активов на конец года, что несколько снижает потери от этих активов. Динамика высоколиквидных активов положительна, темп прироста составил 1 704,1 %, что существенно выше как темпа прироста валюты баланса (29,5 %), так и темпа прироста выручки (10,4 %); это увеличивает степень ликвидности организации.

Величина высоколиквидных активов на конец отчетного года избыточна для обеспечения приемлемого уровня ликвидности организации. Об этом свидетельствует все критерии, которые были использованы для оценки обеспеченности этими активами. Удельный вес высоколиквидных активов в оборотных активах составляет 1 033% от норматива, принятого на уровне 3 % от оборотных активов; соотношение с краткосрочными обязательствами равно 1 634,6 % от норматива, принятого на уровне 5 % от краткосроч-

48

ных обязательств; соотношение с выручкой составляет 1 386,9 % от норматива, принятого на уровне 1 % от выручки. Такая ситуация с обеспеченностью высоколиквидными активами объясняется тем, что организация, являющаяся материнским обществом, осуществляет финансовую поддержку дочерним обществам в виде предоставляемых займов за счет имеющихся высоколиквидных активов. В целом это способствует созданию стоимости, но только в масштабах всей Группы, а не отдельно для материнского общества.

Для дальнейшего исследования денежных потоков организации выполнены расчеты в соответствии с правилами прямого и косвенного методов расчета денежных потоков.

Прямой метод расчета денежных потоков. Для оценки де-

нежных потоков сформирована информация (табл. 37–38). Как видно из табл. 37, в структуре поступлений и платежей преобладает инвестиционная деятельность, связанная с размещением средств на депозиты и их возвратом из депозитов. Оценивая сальдо по видам деятельности, можно отметить, что текущая деятельность имеет положительное сальдо и в предыдущем и отчетном годах, это является показателем эффективной операционной деятельности организации, но при этом положительное сальдо растет, что не согласуется с динамикой расчетного денежного потока по текущей деятельности (сумма чистой прибыли и амортизации), который снижается. Однако необходимо отметить, что расчетные чистые денежные средства (предыдущий год – 52 890 751 тыс. руб., отчетный год – 43 083 155 тыс. руб.) существенно превышают фактические, что связано с оттоками денежных средств в дебиторскую задолженность и запасы.

Сальдо по инвестиционной деятельности – отрицательное, что свидетельствует об инвестиционной активности организации, особенно в части финансовых инвестиций. Сальдо по финансовой деятельности – положительное, оно позволяет профинансировать отрицательное сальдо по инвестиционной деятельности. Суммарное сальдо отрицательное, однако это не представляет угрозы для организации, поскольку в отчетном году она характеризуется избыточной ликвидностью, обеспечиваемой краткосрочными финансовыми вложениями.

49