Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика 2010

Таблица 160

Исходные данные для прогнозных расчетов (прочие исходные данные)

Обоснованные таким образом исходные данные определили результаты прогнозных расчетов, выполненных на три года,

табл. 161.

181

182

Как показывают расчеты, организация в прогнозируемом периоде может начать рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие реального роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Дивидендные выплаты вполне устойчивы, по сравнению с отчетным годом их величина растет в связи с увеличением чистой прибыли в прогнозном периоде.

Прежде чем переходить к расчету показателей баланса, необходимо определить потребность в долго- и краткосрочных источниках финансирования (табл. 162), которые рассчитываются с учетом прогнозируемого роста балансовых статей, а также величины нераспределенной прибыли и кредиторской задолженности, которые также используются в качестве источников финансирования. При этом расчеты выполнены с учетом агрессивной стратегии финансирования оборотных активов – половина запасов, дебиторская задолженность и высоколиквидные активы финансируются краткосрочными обязательствами.

Как показывают расчеты, в первый прогнозный год будет ощущаться потребность в долгосрочных и краткосрочных источниках, затем долго- и краткосрочные источники могут быть частично погашены и замещены нераспределенной прибылью и кредиторской задолженностью. С учетом потребности в финансировании, а также ранее определенных показателей прибылей и убытков рассчитаны показатели баланса (табл. 163).

183

Прогноз показателей баланса позволяет сделать заключение о том, что имущество организации в прогнозируемом периоде будет увеличиваться значительными темпами, при этом основными факторами роста активов баланса будут внеоборотные активы. Единственная статья баланса, которая снижается в третьем прогнозном году, – дебиторская задолженность, ее снижение вызвано уменьшением срока погашения.

184

Что касается финансирования роста имущества организации, то оно происходит в основном за счет нераспределенной прибыли, что является следствием того факта, что организация зарабатывает значительную прибыль, существенная часть которой капитализируется.

Результаты расчета показателей движения денежных средств, выполненного прямым методом, представлены в табл. 164.

Таблица 164

Показатели прогноза движения денежных средств (прямой метод), тыс. руб.

Продолжение таблицы 164

Показатели прогноза движения денежных средств (прямой метод), тыс. руб.

Прогноз движения денежных средств показывает, что текущая деятельность на протяжении всего прогнозного периода дает положительное сальдо, значение которого к третьему прогнозному году увеличивается до 36 358 332 тыс. руб., это позволяет направлять свободные денежные средства на финансирование инвестиционной деятельности и на погашение обязательств. Сальдо по инвестиционной деятельности – отрицательное, что обусловлено запла-

186

нированными инвестиционными затратами, направляемыми на осуществление расширенного воспроизводства производственных мощностей и осуществление финансовых инвестиций. Сальдо по финансовой деятельности положительно в первый прогнозный год, это связано с привлечением заемного капитала, однако во втором и третьем году происходит погашение части долго- и краткосрочных обязательств, что приводит к образованию отрицательного сальдо по финансовой деятельности. В целом денежный поток организации достаточно стабильный, это является следствием ее успешной текущей деятельности, а также доступности для организации внешних источников финансирования, в частности кредитов и займов.

Для получения информации о притоках и оттоках денежных средств рассчитаны показатели, приведенные в табл. 165.

Прогноз денежных потоков, выполненный косвенным методом, позволяет оценить важнейшие источники притоков и направления оттоков денежных средств в разрезе статей баланса. Из расчетов следует, что самыми существенными положительными элементами денежного потока являются прибыль, а также кредиторская задолженность, оттоки – внеоборотные активы и выплата дивидендов, что можно считать типичным для растущей организации, финансирующей свой рост всеми доступными источниками.

Для оценки результатов прогноза и анализа эффективности деятельности организации в прогнозном периоде рассчитаны аналитические показатели (табл. 166).

Результаты прогнозных расчетов позволяют сделать следующие выводы. Тенденции, которые были выявлены в анализируемом периоде, а именно стагнация бизнеса, снижение рентабельности, были несколько скорректированы в направлении более оптимистического варианта развития событий в будущем. Эти предпосылки, заложенные в прогнозные расчеты, дали определенные результаты в прогнозном периоде в виде роста чистой прибыли, валюты баланса, а также величины поступлений денежных средств. Однако показатели эффективности и темп роста в прогнозном периоде снижаются, средневзвешенная стоимость капитала увеличивается, что свидетельствует о том, что если сложившиеся в отчетном году тенденции не будут переломлены, то в недалеком будущем организацию ждет стагнация, которая будет приводить к разрушению стоимости. Расчеты показывают, что спред (разность между рентабель-

187

ностью и стоимостью капитала) снижается и его значение в третьем прогнозном году не превышает двух процентных пунктов.

При этом показатели финансовой устойчивости растут, так увеличивается коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициент автономии, что, однако, не совсем оправданно, поскольку снижается эффективность деятельности организации.

Показатели, характеризующие эффективность управления ресурсами организации, позволяют положительно оценивать развитие тех тенденций, которые проявились в прошедших периодах и были заложены на будущее. Так производительность труда растет, увеличивается также оборачиваемость активов.

Полученные прогнозные значения в дальнейшем позволят оценить показатели риска и рассчитать стоимость бизнеса.

3.4.2. Разработка базовых параметров политики управления рисками

Степень риска, учитываемая через ставку дисконта, существенно влияет на стоимость бизнеса, поскольку чем выше риск, тем выше ставка дисконта и меньше стоимость бизнеса, определяемая через дисконтированные денежные потоки. Данные отчетности, а также рассчитанные прогнозные показатели деятельности организации служат основой для оценки уровня риска организации в отчетном и прогнозном периодах. Значения показателей, с помощью которых оценивается рискованность организации приведены в табл. 167. Поскольку прогнозные расчеты основаны на том, что выявленные тенденции в деятельности организации будут иметь свое продолжение в прогнозном периоде, постольку показатели риска в прогнозном периоде не столь значительно отличаются от своих значений в предыдущем и отчетном периодах.

Что касается рыночной деятельности организации, то тенденции, которые увеличивают степень рыночного риска, – снижение маржи, а также низкий темп прироста выручки. Снижают уровень рыночного риска такие факторы, как высокая степень контролируемости расходов, снижение среднего срока погашения дебиторской задолженности.

Уровень операционного риска увеличивают следующие тенденции – низкая оборачиваемость активов, невыгодное для предприятия соотношение между темпами прироста производительности

190