Когденко Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика 2010

12

Сравнение показателей с отраслевыми значениями, табл. 9, позволяет сделать вывод о том, что рентабельность предприятия выше отраслевых значений, оборачиваемость – ниже отраслевой, а налоговая нагрузка соответствует отраслевой.

Таблица 9

Отраслевые показатели

По результатам экспресс-оценки рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности организации можно сделать следующее заключение. Организация представляет собой крупное на федеральном уровне предприятие, экономический потенциал которого в целом стабилен. Темпы прироста имущества положительны, превышают темп инфляции, однако темп прироста выручки ниже темпа инфляции, что свидетельствует о стагнации предприятия и проблемах сбыта продукции. Необходимо также отметить снижение всех без исключения показателей прибыли, что

14

также является следствием неблагоприятной рыночной конъюнктуры и неадекватного роста расходов.

Об успешности рыночной деятельности и об относительно высокой конкурентоспособности продукции свидетельствует высокая маржа, превышающая отраслевые значения, однако в отчетном периоде уровень маржи снизился, что явилось следствием опережающего роста цен на используемые ресурсы относительно роста цен на производимую продукцию. Высокая доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, которая составила в отчетном году 93,47 %, показывает, что доминирующим источником прибыли организации является основная деятельность, прочий результат – незначителен. Чистая кредитная позиция организации имеет положительное значение 1 551 428 тыс. руб. в отчетном году, причем положительное сальдо уменьшилось к концу отчетного года почти в 10 раз. Положительная кредитная позиция не характерна для предприятий с сильной рыночной позицией и является, следствием внутригрупповых поставок и закупок и скрытой формой поддержки дочерних обществ – участников Группы. Уменьшение положительной кредитной позиции можно оценивать положительно с точки зрения создания стоимости материнской компанией.

Переходя к оценке инвестиционной деятельности организации, необходимо, в первую очередь, отметить достаточно высокое значение отношения стоимости внеоборотных активов и арендованных основных средств к величине оборотных активов, которое превышает 200 % на начало и конец отчетного года. Это признак капиталоемкого производства и свидетельствует об активной инвестиционной политике. При этом необходимо отметить и существенность доли долгосрочных финансовых вложений (43 % от валюты баланса), что является следствием наличия у организации дочерних обществ. Доминирующее направление инвестиционной деятельности – финансовые инвестиции, что отражает стратегию развития бизнеса, как Группы организаций. Инвестиционную активность в части реальных инвестиций на этапе экспресс-оценки можно предварительно оценивать как не достаточно высокую, поскольку величина инвестиций в основные средства в отчетном году равна 13 % от первоначальной стоимости основных средств, при этом коэффициент годности основных средств незначительно превышает 50 %.

15

Операционная деятельность характеризуется следующими позитивными тенденциями с точки зрения создания бизнесом стоимости: высокой рентабельностью чистых активов, снижением продолжительности производственного цикла, высокой производительностью труда и заработной платы. Уровень операционного рычага, достигающий в отчетном году значения 1,18, можно оценивать как низкий. Негативные тенденции, проявившиеся в деятельности организации, таковы: снижение рентабельности и оборачиваемости активов, что связано с ухудшением рыночной конъюнктуры.

Оценка финансовой деятельности организации дала следующие результаты – организация увеличила активность в привлечении внешних источников финансирования, так на 1 руб. собственного капитала на конец отчетного года приходится 12 коп. заемного. Уровень финансового рычага также можно оценивать как чрезвычайно низкий, даже в отчетном году, несмотря на более активные заимствования организации, он равен 1,0022.

Оценка факторов стоимости бизнеса дает основания для позитивных выводов – рентабельность инвестированного капитала выше стоимости капитала, что позволяет сделать вывод о том, что бизнес создает стоимость. Темп прироста инвестированного капитала высок, достигает 23,1 %, что характерно для эффективного бизнеса. Однако необходимо отметить, что тенденция к снижению показателя рентабельности инвестированного капитала принимает угрожающий характер, поскольку спред снижается, это не позволяет в полной мере рассчитывать на то, что в ближайшем будущем бизнес будет создавать стоимость.

Оценивая через представленные показатели деятельность организации, можно отметить следующее.

•Рыночная деятельность не достаточно успешна, поскольку реальный рост объема продаж отсутствует, рыночные позиции компании слабеют, динамика основных финансовых результатов характеризуется стагнацией или снижением, это свидетельствует о недостаточно благоприятной внешней среде, а также не эффективном маркетинговом комплексе, разработанном и применяемом компанией.

•Инвестиционную деятельность компании в отношении финансовых инвестиций можно признать активной, но недостаточно эф-

16

фективной, о чем также свидетельствуют относительно низкие темпы прироста выручки (10,39 %) по сравнению с темпом прироста внеоборотных активов (22,16 %).

•Операционная деятельность относительно успешна, поскольку управление активами можно признать эффективным, о чем свидетельствует высокая рентабельность, короткий операционный цикл, однако снижение рентабельности заслуживает более тщательного исследования в дальнейшем. Управление краткосрочными бесплатными источниками финансирования, а именно кредиторской задолженностью, можно признать эффективным, о чем свидетельствует более короткий по сравнению с производственным финансовый цикл, длительность которого к тому же снижается, что является индикатором эффективной операционной деятельности. Управление расходами недостаточно эффективно, поскольку при темпе прироста выручки на 10,39 % чистая прибыль снизилась на

20,0 %.

•Финансовую деятельность организации нельзя признать активной, так при положительном дифференциале финансового рычага организация использует заемный капитал в незначительном объеме.

Подводя итог экспресс-оценке организации, можно сделать вывод о том, что организация представляет собой эффективный бизнес, создающий стоимость, в деятельности которого проявляются явно негативные тенденции в рыночной и операционной деятельности при невысокой инвестиционной активности в части реальных инвестиций и низкой финансовой активности.

1.2.Оценка рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на основе агрегированных форм

Предварительная оценка деятельности организации на основе агрегированных форм позволяет оценить эффективность и уточнить предварительные выводы относительно создания бизнесом стоимости. Результаты расчетов представлены в табл. 10, 11.

17

Продолжение табл. 10

Агрегированный баланс

19

20