- •Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •От авторов
- •Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике
- •1.2. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике
- •1.3. Биржевые операции с реальным товаром
- •Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности
- •2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт
- •2.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
- •2.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Биржа Комэкс
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Глава 3 Участники фьючерсных операций
- •3.1. Хеджеры
- •3.2.Торговцы
- •3.3. Спекулянты
- •Глава 4 Биржа и ее организация
- •4.1. Функции фьючерсных бирж
- •4.2. Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж
- •4.3. Процедура торговли
- •Правила торговли в биржевом кольце
- •4.4. Организационная структура и управление биржей
- •4.5. Членство на бирже
- •II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)
- •III. Список комитетов Чикагской торговой биржи
- •Глава 5 Маржа и механизм клиринга
- •5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле
- •5.2. Первоначальная маржа
- •Маржа брокерского дома
- •Пополнение первоначальной маржи
- •Вариационная маржа
- •Внесение вариационной маржи
- •5.3. Расчет состояния счета
- •Ценные бумаги на депозите
- •5.4. Проблемные ситуации с маржей
- •5.5. Средства клиентов
- •5.6. Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата
- •Ликвидация путем обратной сделки
- •Расчетная палата и процесс поставки
- •Финансовая целостность расчетной палаты
- •Меры против убытков
- •Глава 6 Правовое регулирование деятельности бирж
- •6.1. Регулирование фьючерсной торговли в сша
- •Регулирование фьючерсных бирж
- •Регистрация участников
- •Регулирование торговой практики
- •Усиление регулирующих мер ктфт
- •Организация ктфт
- •Национальная фьючерсная ассоциация
- •6.2. Регулирование фьючерсной торговли в других странах
- •Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли
- •7.1. Обзор современных электронных биржевых систем
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Функционирование электронной биржевой торговли (система атс/2)
- •Особенности работы системы Глобэкс
- •7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли
- •Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках
- •Глава 8 Организация брокерской деятельности
- •8.1. Функции брокерских фирм
- •8.2. Экономика брокерской деятельности
- •Расходы, связанные со сделкой
- •8.3. Организационная структура фкм
- •8.4. Открытие счета клиенту
- •8.5. Перевод счетов
- •8.6. Обслуживание счетов клиента
- •Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций
- •8.7.0Тчетность об исполнении приказов
- •Уведомление о риске
- •Раздел III Использование фьючерсных рынков
- •Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
- •.1. Взаимосвязь цен для реальных товаров
- •9.2. Базис
- •Динамика базиса
- •Методы записи базиса
- •9.3. Наличные и фьючерсные цены во времени
- •Нормальный рынок
- •Перевернутый рынок
- •9.4. Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок
- •Фьючерсные цены на процентные ставки
- •Арбитраж
- •Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов
- •Концепция поставки на рынке финансовых инструментов
- •Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок
- •Глава 10 Концепция и практика хеджирования
- •10.1. Понятие хеджирования
- •10.2. Виды ценовых рисков
- •Определение хеджирования
- •Определение хеджирования
- •Хеджирование продажей
- •Хеджирование покупкой
- •10. 4. Выгоды хеджирования
- •10.5. Базисный риск в хеджировании
- •10.6. Хеджирование вариационной маржи
- •Выигрыш по "хвосту"
- •10.7. Стратегии хеджирования
- •10. 8. Недостатки хеджирования
- •10.9. Практика хеджирования
- •Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках
- •11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.2. Техника спекулятивных операций
- •11.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
- •Управление денежными средствами при спекулятивных операциях
- •Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках
- •12.1. Операции спреда, их основы и особенности
- •12.2. Особенности приказов в операциях спреда
- •12. 3. Виды операций на разнице цен
- •Внутрирыночный спред
- •Межрыночные сделки
- •Межтоварный спред
- •Сделки с переработкой
- •Выравнивание контрактов в межтоварных спредах
- •Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле
- •13.1. Методы анализа
- •13.2. Виды графиков в техническом анализе
- •13.3. Ценовые модели
- •Реверсивные модели
- •Продолжающие модели
- •13.4. Объем торговли и открытая позиция
- •13.5. Статистические методы анализа
- •13.6. Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)
- •Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах
- •14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках
- •14.2. Понятие и виды опционов
- •14.3. Основные характеристики цены опциона (премии)
- •Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
- •Временная стоимость премии опциона
- •Процентные ставки
- •Неустойчивость
- •14.4. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов
- •14.5. Стратегии использования опционов
- •Опционные спреды
- •Операции с покрытыми опционами
- •14.6. Использование опционов для хеджирования
- •Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
- •Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
- •15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
- •15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
- •15.3. Биржа Комэкс
- •Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов
- •16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов
- •16.2. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли
- •16.3. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов
- •Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи
- •Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи
- •Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров
- •17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании
- •17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки сша
- •Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки
- •18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков
- •18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
- •Общая характеристика финансового фьючерсного рынка
- •Фьючерсный рынок фондовых индексов
- •Фьючерсный рынок процентных ставок
- •Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России
- •Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России
- •19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности
- •19.2. Организация и регулирование деятельности российских бирж
- •19.3. Маклеры на российских биржах
- •19.4. Товарные биржи в ссср
- •Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России
- •20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России
- •20.2. Управление биржей
- •20.3. Виды сделок на российских биржах и их особенности
- •20.4. Брокерская деятельность на российских биржах
- •Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития
- •21.1. Становление российского фьючерсного рынка
- •Московская биржа (мтб)
- •Российская биржа (бывшая ртсб)
- •Московская центральная фондовая биржа (мцфб)
- •Товарные фьючерсы
- •Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы Секция I Фьючерсный рынок
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Решите практические ситуации
- •Секция 2 Хеджирование
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите задачи
- •Секция 3 Спекулятивные операции
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите следующие задачи
- •Секция 4 Операции спреда
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Ответьте кратко на следующие вопросы:
- •Г. Решите задачи
- •Секция 5 Брокерская деятельность
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Г. Решите закачу
- •Секция 6 Технический анализ
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Секция 7 Опционы на фьючерсные контракты
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Ответы Секция 1
- •Секция 2
- •Секция 3 а.
- •Секция 4
- •Секция 5
- •Секция 6
- •Секция 7
- •Литература
Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
Цветные металлы являются классическим биржевым товаром, операции с которым осуществляются с XIX в. Для первоначального периода биржевой деятельности была характерна торговля медью и оловом, затем к ним добавились такие металлы, как свинец, цинк, а впоследствии также алюминий и никель. Ведущими центрами торговли цветными металлами стали Великобритания и США. Так продолжалось весьма длительное время, хотя в разных странах существовали и другие биржевые рынки этих товаров, но не получившие международного признания.
И сейчас главная особенность мировой фьючерсной и опционной торговли цветными металлами состоит в том, что она концентрируется всего на нескольких специализированных товарных биржах. Соответственно число фьючерсных и опционных рынков цветных металлов и количество торгуемых на них контрактов очень невелико. Безусловным лидером в этой области является Лондонская биржа металлов (ЛБМ) —London Metal Exchange (LME). Ее оборот за 1992 г. достиг почти 25 млн. контрактов. Это старейшая и крупнейшая специализированная товарная биржа в мире.
Второе место среди товарных бирж, специализирующихся на торговле цветными металлами, занимает американская биржа Комэкс —Commodity Exchange, Inc. (СОМEX), расположенная в Нью-Йорке. Эта биржа в настоящее время занимает четвертое место среди товарных бирж США; в 1992 г. ее оборот составил 12,7 млн. контрактов.
Следующим необходимо упомянуть фьючерсный рынок олова в Куала-Лумпуре, который действует там параллельно с физическим рынком олова. Цены фьючерсного контракта на олово Куала-Лумпурской товарной биржи котируются в долларах США. Уже долгое время эта биржа стремится установить тесные контакты (в частности, обеспечить возможности для проведения арбитражных операций) .с фьючерсным рынком олова ЛБМ, но препятствием является неудовлетворительное состояние Куала-Лумпурского рынка олова.
Четвертая в мире специализированная биржа цветных металлов создана в июне 1991 г. в Китае в провинции Гуандун. Руководство ею осуществляют Китайская Национальная корпорация промышленности цветных металлов и городские власти. В августе 1991 г. на этой бирже стали заключаться первые сделки; с 1993 г. — формироваться фьючерсные рынки металлов. Товарная номенклатура биржи включает медь, свинец, алюминий, олово, никель, цинк, магний, сурьму.
15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
Лондонская биржа металлов была зарегистрирована в декабре 1876 г. под названием"London Metal Exchange Company Ltd.". В то время на бирже совершались операции с оловом, медью, свинцом, цинком и чугуном. В последующие годы торговля чугуном была прекращена, появился контракт на серебро. Затем в 1978 г. начали осуществляться сделки с алюминием, а с 1979 г. — с никелем. В 1989 г. ЛБМ отказалась от торговли контрактами на серебро и в настоящий момент товарная номенклатура ЛБМ включает медь, алюминий, цинк, свинец, никель и олово.
В середине 80-х годов на ЛБМ начался процесс реорганизации, связанный с принятием нового законодательства. В соответствии с его положением в 1988 г. ЛБМ получила статус "зарегистрированной биржи"("recognized investment exchange")и должна была привести свою структуру в соответствие этому статусу, в частности, образовать расчетную палату.
ЛБМ является в полном смысле слова международной биржей — на 80% брокерские места принадлежат иностранным или совместным фирмам, а среди фирм, использующих ЛБМ для осуществления сделок, 97% — иностранные.
В настоящий момент члены ЛБМ делятся на несколько категорий:
• члены ринга(ring dealing members) — заключают сделки в кольце от своего имени и могут также выступать посредниками для других членов биржи и третьих лиц. Все члены ринга являются членами расчетной палаты;
• брокерские фирмы — члены расчетной палаты(associate broker clearing members);
• торговые фирмы — члены расчетной палаты (associate trade clearing members);
• брокерские фирмы (associate broker members);
• торговые фирмы (associate trade members). ”
В 1986 г. на бирже был создан Совет Управляющих(Management Board) в качестве руководящего органа. В состав Совета вошли 15 человек, из которых 10 являются членами ринга.
В процессе реорганизации на ЛБМ была введена система гарантии платежей по любым операциям и изменен статус расчетной палаты. До этого она не имела финансовой самостоятельности и в практических ситуациях брокеры сами несли все риски. После реорганизации расчетная палата превратилась в самостоятельную акционерную компанию.
На ЛБМ в настоящее время заключаются фьючерсные сделки по шести металлам и опционные операции по пяти металлам. Опционы введены в практику ЛБМ относительно недавно (в 1987 г.— по алюминию, меди, свинцу и никелю, и в 1989 г. — по цинку).
Особенность ЛБМ состоит в том, что это прежде всего рынок физический, где поставка реального товара гарантирована, все контракты подразумевают под собой реальные сделки несмотря на то, что все они носят название "фьючерсные". На практике при приближении срока исполнения контракта стороны уточняют, будет осуществляться поставка реального металла или нет. Причем следует иметь ввиду, что на ЛБМ продавец имеет право выбора как марки металла (из числа зарегистрированных на ЛБМ), которую он собирается поставить покупателю, так и пункта сдачи товара.
С самого начала своей деятельности ЛБМ уделяла большое внимание тому, чтобы товар, продававшийся через биржу, был высокого качества, т.е. мог использоваться практически во всех сферах его промышленного применения. Поэтому процедура регистрации металла на ЛБМ включает довольно жесткие требования к физическим и химическим характеристикам цветных металлов. Фирма, желающая зарегистрировать металл своей марки, должна представить соответствующее заявление в органы управления ЛБМ, указав название марки, ее качественные характеристики, наименование и адрес фирмы-производителя, и дать письменное обязательство, что качество металла данной марки будет поддерживаться на уровне требований биржевого контракта. Кроме того, необходимо предоставить письменные подтверждения двух-трех крупных фирм — потребителей металла (желательно членов биржи), что товар ими использовался и соответствует требованиям биржи. Обязательным является также наличие сертификатов от уполномоченных ЛБМ лабораторий, содержащих данные полного анализа металла. За регистрацию каждой марки взимается биржевой сбор. Факт регистрации марки металла на бирже характеризует надежность его качества, облегчает сбыт товара и, как правило, обеспечивает более высокие цены. Сейчас на ЛБМ зарегистрировано 377 марок металлов (из 63 стран).
Торговля на ЛБМ осуществляется на условиях стандартных контрактов. В ходе реорганизации биржи в 1985—1987 гг. прежние формы контрактов, насчитывавшие многие страницы и подробно оговаривавшие все условия поставки, были отменены, и в настоящее время весь текст контракта ЛБМ умещается на одной странице, а в конце контракта делается отсылка к "Правилам и Регулированию ЛБМ". Объемы фьючерсных контрактов ЛБМ на медь, первичный алюминий, свинец и цинк составляют 25 тонн, контракта на вторичный алюминий — 20 тонн, контракта на никель — 6 тонн и на олово — 5 тонн. Контракты на медь и свинец котируются в англ. фунтах стерлингов, а остальные металлы — в долларах США. По объемам торговли на ЛБМ лидируют два фьючерсных контракта — на медь и на первичный алюминий.
Опционные контракты ЛБМ основаны на вышеперечисленных фьючерсах. Опционы являются торгуемыми, цены столкновений устанавливаются в фунтах стерлингов и в долларах США. Опционы на ЛБМ являются опционами европейского образца, т.е. их исполнение возможно только в момент истечения срока опциона. Однако для членов расчетной палаты ЛБМ существует возможность обратной ликвидации обязательств по опциону до наступления его срока.
Сроки биржевых контрактов составляют от 3 до 27 месяцев (планируется еще более продлить максимальный срок контрактов — до 36 месяцев). Поставка осуществляется третью среду каждого месяца. Максимально допустимое отклонение фактического веса партии товара от указанного в складском свидетельстве составляет ±2%. На ЛБМ не установлены какие-либо ограничения на колебания котировок в течение торгового дня, однако существуют (с апреля 1991 г.) предельные размеры открытых позиций, при превышении которых член биржи обязан предоставлять о них подробный отчет.
Любая компания мира, частное лицо, желающие заключить сделку на ЛБМ, могут это сделать либо через фирму, имеющую статус члена Ринга (на ЛБМ их всего 18), либо через связанную с ней брокерскую контору. Взимаемое комиссионное вознаграждение обычно составляет 1/16% от суммы сделки. На ЛБМ в каждый торговый день по каждому из металлов проходят по две утренние и по две вечерние сессии (продолжительностью по 5 мин). Решающее значение имеет вторая утренняя сессия, так как последние цены, названные в ходе нее в "кольце", фиксируются в качестве официальных котировок ЛБМ и автоматически становятся на следующие 24 часа так называемыми "мировыми ценами". Цены, публикуемые по окончании вечерней сессии, считаются неофициальными, однако они служат для ориентации в тенденциях рынка и оказывают определенное влияние на котировки следующего дня.
Таблица 15.1. Основные условия контрактов ЛБМ
Металл |
Название контракта (опциона) |
Размер лота |
Срок |
Исчисление цены |
Размер минимального колебания |
Фьючерсные контракты | |||||
Алюминий |
high grade primary Al futures |
25т |
3,15 мес. |
Долл.США за тонну |
1 долл. за т |
Медь |
copper grade A futures |
25т |
3,15 мес. |
Ф.ст. за тонну |
0,5 ф.ст зат |
Свинец |
lead futures |
25т |
3.15 мес. |
Ф.ст. за тонну |
0,25 ф.ст. за т |
Никель |
primary nickel futures |
6т |
3,15 мес. |
Долл. за тонну |
1 долл. за т |
Продолжение
Олово |
Tin futures |
5т |
3,15 мес. |
Долл. за тонну |
1 долл. за т | ||||
Цинк |
special high grade Zink futures |
25т |
3, 15 мес. |
Долл. за тонну |
0,5 долл. за т | ||||
Опционы | |||||||||
Металл |
Название опциона |
Срок |
Исчис -лете цены |
Размер минимального колебания цены | |||||
Алюминий |
1 типовой контракт ЛБМ на алюминий |
12 мес. |
Долл. за т |
0,05 долл. за т | |||||
Медь |
1 типовой контракт ЛБМ на медь |
12 мес. |
Долл. за т |
0,05 долл. за т | |||||
Свинец |
1 типовой контракт ЛБМ на свинец |
3 мес. |
Долл. за т |
0,05 долл. за т | |||||
Никель |
1 типовой контракт ЛБМ на никель |
6 мес. |
Долл. за т |
0,05 долл. за т | |||||
Цинк |
1 типовой контракт ЛБМ на цинк |
6 мес. |
Долл. за т |
0,05 долл. за т |