- •Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •От авторов
- •Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике
- •1.2. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике
- •1.3. Биржевые операции с реальным товаром
- •Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности
- •2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт
- •2.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
- •2.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Биржа Комэкс
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Глава 3 Участники фьючерсных операций
- •3.1. Хеджеры
- •3.2.Торговцы
- •3.3. Спекулянты
- •Глава 4 Биржа и ее организация
- •4.1. Функции фьючерсных бирж
- •4.2. Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж
- •4.3. Процедура торговли
- •Правила торговли в биржевом кольце
- •4.4. Организационная структура и управление биржей
- •4.5. Членство на бирже
- •II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)
- •III. Список комитетов Чикагской торговой биржи
- •Глава 5 Маржа и механизм клиринга
- •5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле
- •5.2. Первоначальная маржа
- •Маржа брокерского дома
- •Пополнение первоначальной маржи
- •Вариационная маржа
- •Внесение вариационной маржи
- •5.3. Расчет состояния счета
- •Ценные бумаги на депозите
- •5.4. Проблемные ситуации с маржей
- •5.5. Средства клиентов
- •5.6. Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата
- •Ликвидация путем обратной сделки
- •Расчетная палата и процесс поставки
- •Финансовая целостность расчетной палаты
- •Меры против убытков
- •Глава 6 Правовое регулирование деятельности бирж
- •6.1. Регулирование фьючерсной торговли в сша
- •Регулирование фьючерсных бирж
- •Регистрация участников
- •Регулирование торговой практики
- •Усиление регулирующих мер ктфт
- •Организация ктфт
- •Национальная фьючерсная ассоциация
- •6.2. Регулирование фьючерсной торговли в других странах
- •Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли
- •7.1. Обзор современных электронных биржевых систем
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Функционирование электронной биржевой торговли (система атс/2)
- •Особенности работы системы Глобэкс
- •7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли
- •Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках
- •Глава 8 Организация брокерской деятельности
- •8.1. Функции брокерских фирм
- •8.2. Экономика брокерской деятельности
- •Расходы, связанные со сделкой
- •8.3. Организационная структура фкм
- •8.4. Открытие счета клиенту
- •8.5. Перевод счетов
- •8.6. Обслуживание счетов клиента
- •Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций
- •8.7.0Тчетность об исполнении приказов
- •Уведомление о риске
- •Раздел III Использование фьючерсных рынков
- •Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
- •.1. Взаимосвязь цен для реальных товаров
- •9.2. Базис
- •Динамика базиса
- •Методы записи базиса
- •9.3. Наличные и фьючерсные цены во времени
- •Нормальный рынок
- •Перевернутый рынок
- •9.4. Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок
- •Фьючерсные цены на процентные ставки
- •Арбитраж
- •Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов
- •Концепция поставки на рынке финансовых инструментов
- •Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок
- •Глава 10 Концепция и практика хеджирования
- •10.1. Понятие хеджирования
- •10.2. Виды ценовых рисков
- •Определение хеджирования
- •Определение хеджирования
- •Хеджирование продажей
- •Хеджирование покупкой
- •10. 4. Выгоды хеджирования
- •10.5. Базисный риск в хеджировании
- •10.6. Хеджирование вариационной маржи
- •Выигрыш по "хвосту"
- •10.7. Стратегии хеджирования
- •10. 8. Недостатки хеджирования
- •10.9. Практика хеджирования
- •Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках
- •11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.2. Техника спекулятивных операций
- •11.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
- •Управление денежными средствами при спекулятивных операциях
- •Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках
- •12.1. Операции спреда, их основы и особенности
- •12.2. Особенности приказов в операциях спреда
- •12. 3. Виды операций на разнице цен
- •Внутрирыночный спред
- •Межрыночные сделки
- •Межтоварный спред
- •Сделки с переработкой
- •Выравнивание контрактов в межтоварных спредах
- •Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле
- •13.1. Методы анализа
- •13.2. Виды графиков в техническом анализе
- •13.3. Ценовые модели
- •Реверсивные модели
- •Продолжающие модели
- •13.4. Объем торговли и открытая позиция
- •13.5. Статистические методы анализа
- •13.6. Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)
- •Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах
- •14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках
- •14.2. Понятие и виды опционов
- •14.3. Основные характеристики цены опциона (премии)
- •Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
- •Временная стоимость премии опциона
- •Процентные ставки
- •Неустойчивость
- •14.4. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов
- •14.5. Стратегии использования опционов
- •Опционные спреды
- •Операции с покрытыми опционами
- •14.6. Использование опционов для хеджирования
- •Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
- •Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
- •15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
- •15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
- •15.3. Биржа Комэкс
- •Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов
- •16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов
- •16.2. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли
- •16.3. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов
- •Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи
- •Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи
- •Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров
- •17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании
- •17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки сша
- •Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки
- •18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков
- •18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
- •Общая характеристика финансового фьючерсного рынка
- •Фьючерсный рынок фондовых индексов
- •Фьючерсный рынок процентных ставок
- •Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России
- •Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России
- •19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности
- •19.2. Организация и регулирование деятельности российских бирж
- •19.3. Маклеры на российских биржах
- •19.4. Товарные биржи в ссср
- •Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России
- •20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России
- •20.2. Управление биржей
- •20.3. Виды сделок на российских биржах и их особенности
- •20.4. Брокерская деятельность на российских биржах
- •Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития
- •21.1. Становление российского фьючерсного рынка
- •Московская биржа (мтб)
- •Российская биржа (бывшая ртсб)
- •Московская центральная фондовая биржа (мцфб)
- •Товарные фьючерсы
- •Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы Секция I Фьючерсный рынок
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Решите практические ситуации
- •Секция 2 Хеджирование
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите задачи
- •Секция 3 Спекулятивные операции
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите следующие задачи
- •Секция 4 Операции спреда
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Ответьте кратко на следующие вопросы:
- •Г. Решите задачи
- •Секция 5 Брокерская деятельность
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Г. Решите закачу
- •Секция 6 Технический анализ
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Секция 7 Опционы на фьючерсные контракты
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Ответы Секция 1
- •Секция 2
- •Секция 3 а.
- •Секция 4
- •Секция 5
- •Секция 6
- •Секция 7
- •Литература
Расходы, связанные со сделкой
Первой группой расходных статей являются издержки сделок (№ 4—7). Они возникают каждый раз, когда для клиента покупается или продается контракт. Главная из них — выплата комиссии. Также, как и в торговле ценными бумагами, фьючерсные сделки осуществляются персоналом, называемым исполнителями счетов, или зарегистрированными представителями (registered representatives). Эти служащие работают в отделениях ФКМ, собирают и ведут счета клиентов и получают часть комиссии, которую ФКМ получает от клиентов. Выплаты исполнителям счетов обычно составляют 30-40% от всех комиссионных.
Следующим компонентом издержек является комиссия брокеру в операционном зале (№ 5). Это средства, которые ФКМ выплачивает брокерам в операционном зале, исполняющим приказы, поступающие от ФКМ. В некоторых случаях это могут быть независимые брокеры, в других случаях эти суммы платятся брокеру, являющемуся служащим ФКМ. В любом случае это важный элемент стоимости сделки.
Последним компонентом являются биржевыеи клиринговые сборы (№ 6). Каждая расчетная палата берет со своих членов плату за клиринг сделки. Эти сборы колеблются от 20 центов на Чикагской торговой бирже до 1,70 долл. на Нью-Йоркской товарной бирже. Однако поскольку клиринговые ассоциации являются неприбыльными, они периодически возвращают излишек сборов своим членам. Большинство бирж требует также уплаты биржевых сборов, средства от которых идут на содержание самой биржи, новое оборудование, строительство и рекламу. Эти сборы составляют от нуля на Чикагской товарной бирже до 2,00 долл. на Нью-йоркской хлопковой бирже.
В табл. 8.2 приводятся обобщенные данные по стоимости сделок на основных биржах США. Сумма клиринговых и биржевых сборов вместе с комиссией, выплаченной исполнителям счетов, составляет порядка 50% комиссии, полученной от клиентов.
Кроме указанных выше прямых расходов, связанных со сделками, брокерские фирмы имеют другие операционные расходы. Крупнейшей статьей являются расходы на персонал, далее расходы на связь (телефон, телекс, компьютерное оборудование) и другие услуги.
Таблица 8.2. Приблизительные расходы на фьючерсные сделки для нечленов биржи на фьючерсных рынках США (в долл.США)
Биржа |
Биржевой сбор |
Клиринговый сбор |
Брокерская комиссия |
Всего |
Чикагская торговая |
0,04 |
0,20 |
2.50 |
2,74 |
Чикагская товарная |
0.00 |
1,50 |
3,50 |
5,00 |
Биржа Комэкс |
1,50 |
1,00 |
5,00 |
7,50 |
Нью-Йоркская хлопковая |
2,00 |
0,50 |
5,00 |
7,50 |
Биржа кофе, сахара и какао-бобов |
1,50 |
0,50 |
5,00 |
7,00 |
Нью-Йоркская товарная |
1,00 |
1,70 |
5,00 |
7.70 |
Среднеамериканская товарная |
0,25 |
1,25 |
2,00 |
3,50 |
8.3. Организационная структура фкм
Основой ФКМ является центральный офис, находящийся в месте нахождения фьючерсного рынка. Большая часть приказов приходит из отделений, расположенных в стране и по всему миру, но обработка данных, ведение учета и перевод маржи обычно осуществляются в центральном офисе. Хотя организационная структура ФКМ может быть различна, основные подразделения и их функции аналогичны.
• Отдел новых счетов. Большинство новых счетов появляется у ФКМ через исполнителей счетов, оперирующих из местных отделений. Исполнитель счетов должен убедиться, что клиенты понимают риск, связанный с фьючерсной торговлей, и имеют достаточно финансовых ресурсов. Исполнитель счетов обеспечивает правильное и аккуратное заполнение документов новымклиентом и передает эти документы в отделение новых счетов в центральном офисе. Отделение новых счетов проверяет документы и финансовое состояние клиента и потом присваивает новому клиенту номер счета.
• Отдел маржи. После открытия счета это отделение устанавливает требования по марже для клиента и разрешает ему торговлю. После начала операций служащие отдела следят за состоянием счета и выписывают требования о пополнении маржи, если необходимо. Отдел вместе с руководством фирмы принимает решения в случае дефицита на счете клиента, а также разрешает снимать средства со счета клиента.
• Отдел приказов. Функции отдела — обеспечение постоянной связи с биржей и исполнение всех приказов, поступающих из местных отделений. Приказы поступают в операционный зал по телеграфу или телефону. Многие крупные брокерские фирмы используют собственные телеграфные системы — электронные коммуникационные сети, связывающие каждое отделение с операционным залом. Приказы принимаются исполнителем счетов и автоматически передаются на принимающую станцию в операционном зале, а бегун-посыльный передает их на ринг. После исполнения приказ передается в местное отделение. Обычно передача приказа занимает несколько минут. Приказы, более чувствительные ко времени и цене, обычно передаются по телефону сразу в операционный зал.
• В отдел обработки данных передаются после исполнения все приказы. Здесь сделки проверяются и вводятся в компьютер, который выдает отчеты по сделкам. Отчеты посылаются клиентам и их исполнителям счетов. Детали состояния счета также направляются исполнителю счетов и в отдел маржи. Отчеты по сделкам остаются в отделе клиринга.
• Отдел поставки занимается всеми поставками и получением физического товара по фьючерсным контрактам, а также расчетом наличными по тем фьючерсным контрактам, где не требуется физическая поставка. Этот отдел также выписывает нотисы на поставку, осуществляет платеж и информирует другие подразделения о процедуре и данных по поставке.
Среди других подразделений ФКМ можно выделить отдел продаж, отвечающий за управление местными отделениями, отдел маркетинга и исследований. Обычно имеется также отдел управления персоналом, отдел учета, юридический отдел и ряд других.