- •Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •От авторов
- •Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике
- •1.2. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике
- •1.3. Биржевые операции с реальным товаром
- •Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности
- •2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт
- •2.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
- •2.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Биржа Комэкс
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Глава 3 Участники фьючерсных операций
- •3.1. Хеджеры
- •3.2.Торговцы
- •3.3. Спекулянты
- •Глава 4 Биржа и ее организация
- •4.1. Функции фьючерсных бирж
- •4.2. Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж
- •4.3. Процедура торговли
- •Правила торговли в биржевом кольце
- •4.4. Организационная структура и управление биржей
- •4.5. Членство на бирже
- •II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)
- •III. Список комитетов Чикагской торговой биржи
- •Глава 5 Маржа и механизм клиринга
- •5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле
- •5.2. Первоначальная маржа
- •Маржа брокерского дома
- •Пополнение первоначальной маржи
- •Вариационная маржа
- •Внесение вариационной маржи
- •5.3. Расчет состояния счета
- •Ценные бумаги на депозите
- •5.4. Проблемные ситуации с маржей
- •5.5. Средства клиентов
- •5.6. Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата
- •Ликвидация путем обратной сделки
- •Расчетная палата и процесс поставки
- •Финансовая целостность расчетной палаты
- •Меры против убытков
- •Глава 6 Правовое регулирование деятельности бирж
- •6.1. Регулирование фьючерсной торговли в сша
- •Регулирование фьючерсных бирж
- •Регистрация участников
- •Регулирование торговой практики
- •Усиление регулирующих мер ктфт
- •Организация ктфт
- •Национальная фьючерсная ассоциация
- •6.2. Регулирование фьючерсной торговли в других странах
- •Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли
- •7.1. Обзор современных электронных биржевых систем
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Функционирование электронной биржевой торговли (система атс/2)
- •Особенности работы системы Глобэкс
- •7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли
- •Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках
- •Глава 8 Организация брокерской деятельности
- •8.1. Функции брокерских фирм
- •8.2. Экономика брокерской деятельности
- •Расходы, связанные со сделкой
- •8.3. Организационная структура фкм
- •8.4. Открытие счета клиенту
- •8.5. Перевод счетов
- •8.6. Обслуживание счетов клиента
- •Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций
- •8.7.0Тчетность об исполнении приказов
- •Уведомление о риске
- •Раздел III Использование фьючерсных рынков
- •Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
- •.1. Взаимосвязь цен для реальных товаров
- •9.2. Базис
- •Динамика базиса
- •Методы записи базиса
- •9.3. Наличные и фьючерсные цены во времени
- •Нормальный рынок
- •Перевернутый рынок
- •9.4. Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок
- •Фьючерсные цены на процентные ставки
- •Арбитраж
- •Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов
- •Концепция поставки на рынке финансовых инструментов
- •Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок
- •Глава 10 Концепция и практика хеджирования
- •10.1. Понятие хеджирования
- •10.2. Виды ценовых рисков
- •Определение хеджирования
- •Определение хеджирования
- •Хеджирование продажей
- •Хеджирование покупкой
- •10. 4. Выгоды хеджирования
- •10.5. Базисный риск в хеджировании
- •10.6. Хеджирование вариационной маржи
- •Выигрыш по "хвосту"
- •10.7. Стратегии хеджирования
- •10. 8. Недостатки хеджирования
- •10.9. Практика хеджирования
- •Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках
- •11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.2. Техника спекулятивных операций
- •11.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
- •Управление денежными средствами при спекулятивных операциях
- •Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках
- •12.1. Операции спреда, их основы и особенности
- •12.2. Особенности приказов в операциях спреда
- •12. 3. Виды операций на разнице цен
- •Внутрирыночный спред
- •Межрыночные сделки
- •Межтоварный спред
- •Сделки с переработкой
- •Выравнивание контрактов в межтоварных спредах
- •Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле
- •13.1. Методы анализа
- •13.2. Виды графиков в техническом анализе
- •13.3. Ценовые модели
- •Реверсивные модели
- •Продолжающие модели
- •13.4. Объем торговли и открытая позиция
- •13.5. Статистические методы анализа
- •13.6. Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)
- •Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах
- •14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках
- •14.2. Понятие и виды опционов
- •14.3. Основные характеристики цены опциона (премии)
- •Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
- •Временная стоимость премии опциона
- •Процентные ставки
- •Неустойчивость
- •14.4. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов
- •14.5. Стратегии использования опционов
- •Опционные спреды
- •Операции с покрытыми опционами
- •14.6. Использование опционов для хеджирования
- •Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
- •Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
- •15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
- •15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
- •15.3. Биржа Комэкс
- •Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов
- •16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов
- •16.2. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли
- •16.3. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов
- •Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи
- •Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи
- •Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров
- •17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании
- •17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки сша
- •Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки
- •18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков
- •18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
- •Общая характеристика финансового фьючерсного рынка
- •Фьючерсный рынок фондовых индексов
- •Фьючерсный рынок процентных ставок
- •Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России
- •Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России
- •19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности
- •19.2. Организация и регулирование деятельности российских бирж
- •19.3. Маклеры на российских биржах
- •19.4. Товарные биржи в ссср
- •Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России
- •20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России
- •20.2. Управление биржей
- •20.3. Виды сделок на российских биржах и их особенности
- •20.4. Брокерская деятельность на российских биржах
- •Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития
- •21.1. Становление российского фьючерсного рынка
- •Московская биржа (мтб)
- •Российская биржа (бывшая ртсб)
- •Московская центральная фондовая биржа (мцфб)
- •Товарные фьючерсы
- •Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы Секция I Фьючерсный рынок
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Решите практические ситуации
- •Секция 2 Хеджирование
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите задачи
- •Секция 3 Спекулятивные операции
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите следующие задачи
- •Секция 4 Операции спреда
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Ответьте кратко на следующие вопросы:
- •Г. Решите задачи
- •Секция 5 Брокерская деятельность
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Г. Решите закачу
- •Секция 6 Технический анализ
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Секция 7 Опционы на фьючерсные контракты
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Ответы Секция 1
- •Секция 2
- •Секция 3 а.
- •Секция 4
- •Секция 5
- •Секция 6
- •Секция 7
- •Литература
Меры против убытков
В случае краха клиринговой фирмы расчетная палата должна закрыть все контракты этой фирмы у себя в течение разумного времени, покупая или продавая их на ринге. Закрытый счет дебетуется или кредитуется вместе с итоговыми прибылью или убытком. Если в итоге у клиринговой фирмы образуется дефицит перед расчетной палатой, то он удовлетворяется в первую очередь средствами на маржевом счету фирмы, затем ее средствами в гарантийном фонде и в последующем — путем продажи мест, принадлежащих этой фирме. Если этих мер недостаточно, используется фонд избыточных средств. Если и указанных мер недостаточно, расчетная палата может обратиться к своим членам для покрытия дефицита, хотя прямое покрытие еще ни разу не применялось за более чем вековую историю фьючерсных бирж США.
Эти защитные меры дают расчетной палате огромную финансовую силу. Однако требование вариационной маржи — каждый час, если это необходимо, является наиболее эффективным страховым средством от убытков.
В истории биржевой торговли США иногда все же случались крахи клиринговых фирм, но никогда не происходило крахов расчетной палаты.
Требования отделения счетов клиентов от собственных счетов клиринговой фирмы имеет своей целью защитить денежные средства клиентов на случай неплатежеспособности клиринговой фирмы по ее собственным позициям. Кроме того, этот принцип позволяет расчетной палате в случае банкротства фирмы-члена перевести счета ее клиентов в другую фирму, избежав тем самым нарушения их торговой активности.
В случае невыполнения клиринговой фирмой обязательств перед расчетной палатой биржевые правила предусматривают определенный механизм.
1. Невыполнение обязательств по собственным счетам фирмы. Расчетная палата
• переводит все счета клиентов данной фирмы в другую фирму-член расчетной палаты;
• берет под контроль и закрывает позиции, открытые на собственный счет фирмы;
• покрывает задолженность из гарантийных депозитов по собственным позициям фирмы, перечисленным в расчетную палату, а также из гарантийного фонда фирмы;
• привлекает все прочие активы фирмы, имеющиеся в распоряжении расчетной палаты (например, рыночную стоимость биржевых мест данной фирмы, средства гарантийного фонда расчетной палаты и пр.);
2. Невыполнение обязательств по счету клиента фирмы. Расчетная палата должна:
• по возможности перевести счета платежеспособных клиентов в другую фирму-член расчетной палаты;
• взять под контроль или закрыть открытые позиции неплатежеспособного клиента;
• покрыть задолженность из гарантийных депозитов клиента и собственных депозитов клиринговой фирмы, перечисленных в расчетную палату, а также из гарантийного фонда фирмы;
• привлечь все прочие активы фирмы, имеющиеся в распоряжении расчетной палаты (рыночную стоимость биржевых мест данной фирмы, средства гарантийного фонда расчетной палаты и пр.).
Если эти меры окажутся недостаточными, то приводится в действие так называемое правило общей и частной ответственности, в соответствии с которым расчетная палата может для покрытия дефицита использовать имущество своих членов (использовать "общий счет"). Долг должен быть распределен в зависимости от стоимости имущества каждого члена, его доли в общем числе открытых позиций биржи.
Вместе с другими подразделениями биржи расчетная палата осуществляет жесткий контроль за соблюдением фирмами всех условий членства. Для этого она использует ряд методов:
• обязательную регулярную отчетность всех фирм-членов перед расчетной палатой об их финансовом состоянии;
• обмен информацией с другими национальными и зарубежными клиринговыми организациями, в которых участвуют данные фирмы;
• ведение дневного мониторинга, т.е. ежедневного текущего наблюдения за открытыми позициям своих членов и выявление фирм с большим числом убыточных позиций.
Столь детально разработанный механизм клиринговых расчетов и гарантий характерен прежде всего для бирж США, где существует довольно жесткое регулирование биржевой деятельности со стороны Комиссии по товарной фьючерсной торговле Биржи других стран в целом практикуют подобную же систему, но с некоторыми непринципиальными особенностями.