- •Раздел 1.Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •От авторов
- •Раздел 1 Фьючерская биржа, ее история, организация и регулирование
- •Глава I Товарные биржи: история и роль в современной экономике
- •1.2. Роль биржевой торговли в современной мировой экономике
- •1.3. Биржевые операции с реальным товаром
- •Глава 2 Фьючерсный контракт и его особенности
- •2.1. Концепция форвардных цен и форвардный контракт
- •2.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
- •2.3. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Биржа Комэкс
- •Чикагская торговая биржа
- •Чикагская товарная биржа
- •Глава 3 Участники фьючерсных операций
- •3.1. Хеджеры
- •3.2.Торговцы
- •3.3. Спекулянты
- •Глава 4 Биржа и ее организация
- •4.1. Функции фьючерсных бирж
- •4.2. Обеспечение механизма функционирования фьючерсных бирж
- •4.3. Процедура торговли
- •Правила торговли в биржевом кольце
- •4.4. Организационная структура и управление биржей
- •4.5. Членство на бирже
- •II. Условия членства лондонской Международной нефтяной биржи (по положению на октябрь 1992 г.)
- •III. Список комитетов Чикагской торговой биржи
- •Глава 5 Маржа и механизм клиринга
- •5.1. Понятие маржи во фьючерсной торговле
- •5.2. Первоначальная маржа
- •Маржа брокерского дома
- •Пополнение первоначальной маржи
- •Вариационная маржа
- •Внесение вариационной маржи
- •5.3. Расчет состояния счета
- •Ценные бумаги на депозите
- •5.4. Проблемные ситуации с маржей
- •5.5. Средства клиентов
- •5.6. Процедура клиринга и клиринговая (расчетная) палата
- •Ликвидация путем обратной сделки
- •Расчетная палата и процесс поставки
- •Финансовая целостность расчетной палаты
- •Меры против убытков
- •Глава 6 Правовое регулирование деятельности бирж
- •6.1. Регулирование фьючерсной торговли в сша
- •Регулирование фьючерсных бирж
- •Регистрация участников
- •Регулирование торговой практики
- •Усиление регулирующих мер ктфт
- •Организация ктфт
- •Национальная фьючерсная ассоциация
- •6.2. Регулирование фьючерсной торговли в других странах
- •Глава 7 Развитие системы электронной биржевой торговли
- •7.1. Обзор современных электронных биржевых систем
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Общая характеристика и основные компоненты электронной биржевой системы
- •Функционирование электронной биржевой торговли (система атс/2)
- •Особенности работы системы Глобэкс
- •7.3. Преимущества и недостатки электронной биржевой торговли
- •Раздел II Посредническая деятельность на фьючерсных рынках
- •Глава 8 Организация брокерской деятельности
- •8.1. Функции брокерских фирм
- •8.2. Экономика брокерской деятельности
- •Расходы, связанные со сделкой
- •8.3. Организационная структура фкм
- •8.4. Открытие счета клиенту
- •8.5. Перевод счетов
- •8.6. Обслуживание счетов клиента
- •Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций
- •8.7.0Тчетность об исполнении приказов
- •Уведомление о риске
- •Раздел III Использование фьючерсных рынков
- •Глава 9 Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков
- •.1. Взаимосвязь цен для реальных товаров
- •9.2. Базис
- •Динамика базиса
- •Методы записи базиса
- •9.3. Наличные и фьючерсные цены во времени
- •Нормальный рынок
- •Перевернутый рынок
- •9.4. Взаимосвязь цен на рынке процентных ставок
- •Фьючерсные цены на процентные ставки
- •Арбитраж
- •Ценовая взаимосвязь на рынке долгосрочных финансовых инструментов
- •Концепция поставки на рынке финансовых инструментов
- •Конвергенция цен наличного и фьючерсного рынков процентных ставок
- •Глава 10 Концепция и практика хеджирования
- •10.1. Понятие хеджирования
- •10.2. Виды ценовых рисков
- •Определение хеджирования
- •Определение хеджирования
- •Хеджирование продажей
- •Хеджирование покупкой
- •10. 4. Выгоды хеджирования
- •10.5. Базисный риск в хеджировании
- •10.6. Хеджирование вариационной маржи
- •Выигрыш по "хвосту"
- •10.7. Стратегии хеджирования
- •10. 8. Недостатки хеджирования
- •10.9. Практика хеджирования
- •Глава 11 Спекулятивные операции на фьючерсных рынках
- •11.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.2. Техника спекулятивных операций
- •11.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках
- •11.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций
- •Управление денежными средствами при спекулятивных операциях
- •Глава 12 Операции спреда на фьючерсных рынках
- •12.1. Операции спреда, их основы и особенности
- •12.2. Особенности приказов в операциях спреда
- •12. 3. Виды операций на разнице цен
- •Внутрирыночный спред
- •Межрыночные сделки
- •Межтоварный спред
- •Сделки с переработкой
- •Выравнивание контрактов в межтоварных спредах
- •Глава 13 Технический анализ во фьючерсной торговле
- •13.1. Методы анализа
- •13.2. Виды графиков в техническом анализе
- •13.3. Ценовые модели
- •Реверсивные модели
- •Продолжающие модели
- •13.4. Объем торговли и открытая позиция
- •13.5. Статистические методы анализа
- •13.6. Графики "точка-крестик" (point-and-figures charts)
- •Глава 1 4 Операции с опционами на фьючерсных товарных биржах
- •14.1. Появление опционных операций на фьючерсных рынках
- •14.2. Понятие и виды опционов
- •14.3. Основные характеристики цены опциона (премии)
- •Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены
- •Временная стоимость премии опциона
- •Процентные ставки
- •Неустойчивость
- •14.4. Сравнение фьючерсных контрактов и опционов
- •14.5. Стратегии использования опционов
- •Опционные спреды
- •Операции с покрытыми опционами
- •14.6. Использование опционов для хеджирования
- •Раздел IV Основные фьючерсные и опционные рынки
- •Глава 15 Фьючерсные и опционные рынки цветных металлов
- •15.1 Формирование и развитие биржевого рынка цветных металлов
- •15.2. Организация и деятельность Лондонской биржи металлов
- •15.3. Биржа Комэкс
- •Глава 16 Фьючерсные рынки нефти и нефтепродуктов
- •16.1. Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов
- •16.2. Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли
- •16.3. Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов
- •Условия контракта на нефть сорта "брент" Лондонской международной нефтяной биржи
- •Условия контракта на дизельное топливо Нью-Йоркской товарной биржи
- •Глава 17 Фьючерсные и опционные рынки сельскохозяйственных товаров
- •17.1. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки Великобритании
- •17.2. Сельскохозяйственные фьючерсные рынки сша
- •Глава 18 Финансовые фьючерсные и опционные рынки
- •18.1. Роль финансовых фьючерсных рынков
- •18.2. Рынок валютных фьючерсов и опционов
- •Общая характеристика финансового фьючерсного рынка
- •Фьючерсный рынок фондовых индексов
- •Фьючерсный рынок процентных ставок
- •Раздел V Товарные биржи и биржевые операции в России
- •Глава 19 История зарождения и развития товарных бирж в России
- •19.1. Появление товарных бирж в России и их особенности
- •19.2. Организация и регулирование деятельности российских бирж
- •19.3. Маклеры на российских биржах
- •19.4. Товарные биржи в ссср
- •Глава 20 Современный этап биржевой деятельности в России
- •20.1. Возобновление деятельности товарных бирж в России
- •20.2. Управление биржей
- •20.3. Виды сделок на российских биржах и их особенности
- •20.4. Брокерская деятельность на российских биржах
- •Глава 21 Фьючерсная торговля в современной России: первые итоги развития
- •21.1. Становление российского фьючерсного рынка
- •Московская биржа (мтб)
- •Российская биржа (бывшая ртсб)
- •Московская центральная фондовая биржа (мцфб)
- •Товарные фьючерсы
- •Раздел VI Практикум Вопросы и задания для самостоятельной работы Секция I Фьючерсный рынок
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Решите практические ситуации
- •Секция 2 Хеджирование
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите задачи
- •Секция 3 Спекулятивные операции
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Решите следующие задачи
- •Секция 4 Операции спреда
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •В. Ответьте кратко на следующие вопросы:
- •Г. Решите задачи
- •Секция 5 Брокерская деятельность
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Г. Решите закачу
- •Секция 6 Технический анализ
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Секция 7 Опционы на фьючерсные контракты
- •Краткие выводы
- •Задания для самостоятельной работы а. Используя список терминов, дополните предложения
- •Б. Выберите правильный ответ
- •Ответы Секция 1
- •Секция 2
- •Секция 3 а.
- •Секция 4
- •Секция 5
- •Секция 6
- •Секция 7
- •Литература
3.3. Спекулянты
Спекулянтыявляются участниками фьючерсных операций, которые не имеют заинтересованности в соответствующем наличном рынке, но ведут торговлю фьючерсами в надежде получить прибыль за счет правильного прогноза цен. В отличие от хеджеров спекулянты надеются получить прибыль за счет увеличения риска колебания цен. В отличие от торговцев спекулянты ожидают свои прибыли от изменения уровня цен, а не от разницы цен продавцов и покупателей. Их цель — покупка по низкой цене и продажа по высокой. Небольшое число спекулянтов ведет операции из торгового зала, но большинство из них — клиенты брокерских фирм.
Прежде чем объяснить, почему спекулянтов привлекают фьючерсы и опционы, попытаемся выяснить, почему люди спекулируют.
В спекуляции присутствуют два основных мотива: возможность получить прибыль и удовольствие. Каждый спекулянт согласится с первым мотивом, но большее значение имеет второй мотив. Некоторые люди любят риск, а спекуляция рискованна по определению
Так чем же отличается спекуляция от азартной игры? Те, кто любит это, обычно отмечают, что в игре риск создается ради риска, в то время как спекуляция есть механизм принятия риска, который уже существует. Например, никому не нужно терять деньги или приобретать их в зависимости от того, какая выпала карта. Всем надо просто сделать выбор, отказавшись от игры. Однако кто-то должен потерять или приобрести деньги в зависимости от того, упадут или повысятся цены на хлопок. Единственный выход: придется ли риск на производителя хлопка или текстильную фабрику или на одного из спекулянтов.
Психологические мотивы спекулянтов на фьючерсах существенно не отличаются от мотивов игроков. Однако эта спекуляция действительно переносит риск с тех, кто не хочет его, на тех, кто стремится к нему. Другими словами, спекуляция фьючерсами направляет стремление к принятию риска в экономически продуктивное русло.
Фьючерсная торговля имеет большую привлекательность для тех, кто заинтересован в комбинации азарта и возможности большой быстрой прибыли. Для этого есть несколько причин.
Фьючерсная торговля представляет неординарные возможности прибыли. Система депозитов, используемая в этих операциях, создает высокий уровень левериджа. Этот леверидж означает, что можно получить или потерять существенную часть торгового капитала за весьма короткое время. Так, вполне нормальной считается ситуация, когда фьючерсный счет величиной 25 тыс. долл. сокращается до 5 тыс. или возрастает до 125 тыс. в течение нескольких месяцев.
Фьючерсная торговля является технически несложным делом. Необходимо только позвонить своему исполнителю счетов и в течение 'нескольких минут ваш приказ будет исполнен. Имеются тысячи брокерских домов и множество брокеров, готовых содействовать фьючерсной торговле.
Фьючерсная торговля стимулирует, она дает возможность вести анализ рынка и предвидеть его изменения.
Фьючерсные рынки сами по себе интересны и информативны. Одна из первых особенностей, которую открывают для себя спекулянты, — это то, что очень мало событий в мире не затрагивают фьючерсной цены. Поэтому, начиная спекуляцию для получения прибыли, спекулянты уделяют пристальное внимание таким процессам, как динамика валютных курсов, цены на нефть, условия торговли сельскохозяйственной продукцией и т.д. Спекуляция делает тех, кто хочет всего лишь получить прибыль, более сведущими о том мире, в котором они живут.
Как уже отмечалось, спекулянты приносят пользу фьючерсным рынкам и экономике в целом. Фьючерсные рынки представляют собой механизм переноса риска, который перераспределяет ценовой риск с тех, кто хочет его избежать, на тех, кто хочет им воспользоваться. Спекулянты относятся к категории участников, которые приветствуют риск, без них не было бы стороны, которой хеджеры могли бы передать их риск, а эти риски, как было показано выше, не могут исчезнуть.
Спекулянты являются также важным источником ликвидности рынка. Постоянный приток приказов спекулянтов в торговый зал в комбинации с потоком приказов хеджеров позволяет значительно сократить время на появление встречных приказов на покупку и продажу, по сравнению с тем, как это было бы при наличии одних хеджеров. Это позволяет местным трейдерам, обеспечивающим краткосрочную ликвидность, вести агрессивную политику покупок и продаж, т.е. более короткий период, в течение которого местные держат свою позицию, уменьшает их риск. Без притока приказовспекулянтов местные были бы более осторожны, и ликвидность существенно уменьшилась.
Представим условный, но реалистичный пример ролей, которые разные участники играют во фьючерсных операциях.
Хеджер А — производитель золота, желающий застраховать декабрьский объем производства золота по текущим ценам декабрьских фьючерсов, составляющим 410,00 долл. за унцию.
Хеджер Б — производитель ювелирных изделий, желающий застраховать свои декабрьские закупки золота по текущей цене.
Спекулянт В — играет на повышение. Спекулянт Г — играет на понижение.
Брокер А — исполняет приказы брокерской фирмы, где хеджер А имеет свой счет
Брокер Б — исполняет приказы брокерской фирмы, где хеджер Б имеет свой счет.
Брокер В — исполняет приказы брокерской фирмы, где спекулянт В держит свой счет.
Брокер Г — исполняет приказы брокерской фирмы, где спекулянт Г держит свой счет.
Местный трейдер Д — местный торговец на ринге золота. Предположим, что в начале котировки декабрьские фьючерсы составляют 410,00 долл., а октябрьские — 405,00 долл.
10.00 час. Хеджер А даст своей фирме приказ продать десть (1000 унций) декабрьских фьючерсных контрактов по текущей цене. Брокер А выполняет приказ, продав десять декабрьских фьючерсов местному Д по цене 409,80, являющейся самой высокой ценой покупки.
10.02 час.Спекулянт В решает, что цены на золото будут подниматься Он дает своей брокерской фирме приказ купить десять октябрьских фьючерсов по 405,00 долл. или лучше. Общий уровень цен не изменился, поэтому местный Д хочет продать десять октябрьских фьючерсов по 405,00 долл. брокеру В, действующему по поручению спекулянта В. В итоге у местного Д короткая позиция по десяти октябрьским контрактам и длинная по десяти декабрьским контрактам с разницей в 4,80 долл. Требования хеджера А и спекулянта В удовлетворены.
11.03 час.Спекулянт Г решает, что цены золота еще более упадут. Он дает брокеру приказ продать десять октябрьских контрактов по цене рынка. Этот приказ осуществляется брокером Г, который продает эти контракты местному Д по 402,90 долл.
11.05 час.Хеджер Б дает своему брокеру приказ купить 10 контрактов на декабрь по текущей цене. Брокер Б исполняет приказ, купив у местного Д контракты по 408,00 долл. Результаты для каждого участника:
Операция |
Результат |
Хеджер А продал 10 декабрьских контрактов по 409,80 долл. |
Короткая позиция по 409,80 долл. |
Хеджер Б купил 10 декабрьских контрактов по 409,80 долл. |
Длинная позиция по 408,00 долл. |
Спекулянт В купил 10 октябрьских контрактов по 405,00 долл. |
Длинная позиция по 405,00 долл. |
Спекулянт Г продал 10 октябрьских контрактов по 402,90 долл. |
Короткая позиция по 402,90 долл. |
Брокеры А,Б,В,Г продали и купили каждый по десять контрактов от имени своих клиентов |
Нет никакой позиции, каждый получит свою комиссию от сделки на десять контрактов |
Местный Д купил десять декабрьских контрактов по 409,80 долл., продал десять октябрьских контрактов по 405,00 долл. купил десять октябрьских контрактов по 402,90 долл., продал десять декабрьских контрактов по 408,00 долл.(300 долл.) |
Прибыль 2,10 долл. на октябрьских контрактах |
Убыток 1,80 долл. на декабрьских контрактах | |
Чистая прибыль 0,30 долл. на десяти контрактах (всего 300 долл.) |
Отметим следующие особенности этого примера:
• оба хеджера смогли исполнить свои противоположные по характеру сделки, хотя между их приказами прошло более часа, и цена за это время изменилась почти на 2 долл. за унцию;
• в отсутствии спекулянтов местный торговец держал бы свою позицию более одного часа вместо двух минут. Он потерял бы 1,80 долл. на унцию на декабрьском контракте (1800 долл.);
• в отсутствии местного торговца вся схема не была бы возможна. Приказ спекулянта В на покупку был на другой месяц, чем приказ хеджера А на продажу. Следовательно, каждый из них должен был бы ждать продолжительное время до исполнения их приказов;
• если бы не было брокеров, сделки не состоялись. В реальной жизни потоки операций имеют более сложный характер, однако этот пример реалистично описывает как роли, которые играет каждый тип участников, так и их взаимоотношения и взаимозависимости. Хеджеры, спекулянты, брокеры и местные — все вместе способствуют бесперебойному функционированию фьючерсного рынка. Отсутствие любого из этих участников существенно снизило бы эффективность рынка.